Autoridades do Fed mudam postura, sinalizam possível aumento de juros

Artigo escrito por Long Yue

Fonte: Wall Street Journal

Funcionários "pombos" dentro do Fed, incluindo Waller, que anteriormente defendiam cortes de juros, recentemente declararam que não descartam um aumento, e quase ninguém no comitê mais defende uma redução. O primeiro evento conduzido por Walsh poderá sinalizar que o próximo passo do Fed pode ser um aumento de juros.

Trump o escolheu para cortar juros, mas logo após assumir, seus colegas já começaram a discutir aumentos de juros.

O Wall Street Journal publicou recentemente uma reportagem aprofundada escrita pelo jornalista sênior Nick Timiraos, justamente na véspera da primeira reunião de juros conduzida pelo novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh. Timiraos, que há muito tempo cobre o Federal Reserve, é considerado pelo mercado como a "voz do Fed".

Timiraos escreveu que Walsh entrou na sala de reunião em um momento extremamente embaraçoso. Ele defendeu publicamente a redução das taxas de juros no ano passado, e foi exatamente por essa posição que conquistou a simpatia de Trump. No entanto, logo após sua nomeação oficial, a direção das discussões internas do Fed já havia mudado sutilmente — não se tratava mais de "quando reduzir", mas de "se deveria aumentar".

Essa reversão não foi súbita. Desde o início deste ano, a inflação nos Estados Unidos não diminuiu, mas aumentou, superando 3%; o mercado de trabalho recuperou força; gargalos de oferta causados pela onda de investimentos em IA e o aumento do preço do petróleo devido à guerra no Irã continuam alimentando a pressão sobre os preços. As razões que anteriormente sustentavam as expectativas de cortes de juros desapareceram uma a uma.

Wash enfrentava um comitê que não montou, uma ferramenta de previsão que criticou por muito tempo e uma direção política que contradizia a vontade do presidente que o nomeou. Sua estreia estava destinada a não ser fácil.

O que melhor ilustra a situação é a mudança de atitude do conselheiro do Fed, Christopher Waller.

Waller passou todo o ano passado preocupado com a fraqueza do mercado de trabalho e, em janeiro deste ano, votou a favor de um corte de juros apesar da oposição da maioria de seus colegas. Mas no mês passado, ele declarou publicamente que os dados mais recentes “me empurraram na direção oposta”. Ele expressou claramente seu apoio à remoção da “inclinação accommodativa” da declaração e afirmou diretamente: “Não posso mais descartar a possibilidade de um aumento de juros em algum momento futuro.”

Em resposta à ainda existente discussão no mercado sobre um corte de juros em setembro, Waller foi direto: “Como um funcionário sério de um banco central, você não pode falar seriamente sobre isso.”

Se Waller representa uma virada para o lado pomba, então a mudança da conselheira Lisa Cook indica que até o "meio-termo" está se desgastando.

Kucoin não é hawkish; ainda no mês passado, ela afirmou que manter as taxas inalteradas era a escolha correta, e o cenário base continuava sendo a inflação retornando naturalmente. No entanto, ela acrescentou uma condição — uma condição que, há um ano, seria quase impossível para ela ter dito: ela afirmou que, se a redução da inflação «não ocorrer a tempo», ela «está preparada para aumentar as taxas».

A preocupação por trás disso é que cinco anos de inflação consistentemente acima da meta podem já estar afetando a forma como empresas e trabalhadores definem preços e negociam salários, criando expectativas autorreforçadoras.

Os membros hawkish do comitê já estavam insatisfeitos há muito tempo.

No final do ano passado, quando o Fed cortou os juros, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e a presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, se opuseram à decisão de corte, argumentando que as justificativas para o afrouxamento já não eram válidas.

Em abril deste ano, os três se uniram novamente, desta vez não se opondo à decisão de taxa de juros em si, mas à frase na declaração que sugeria que "o próximo passo é mais provavelmente um corte de taxas" — eles exigiram a remoção dessa frase para indicar que um aumento também era uma opção possível.

Hoje, os dados continuam a favorecê-los. Hamrick disse este mês que manter as coisas inalteradas é razoável, “mas, se as tendências recentes persistirem, pode ser necessário agir em breve”. Logan foi ainda mais longe: “Estou ficando cada vez mais preocupado de que possa ser necessário aumentar as taxas de juros mais tarde neste ano.”

Os hardliners também apresentaram um argumento digno de atenção: à medida que a inflação aumenta, os juros reais, ajustados pela inflação, na verdade estão caindo, o que significa que a política do Fed pode estar restringindo menos a economia do que os números aparentes sugerem. Em outras palavras, simplesmente "manter os juros inalterados" é, de certa forma, já uma medida de flexibilização.

Na quarta-feira desta semana, espera-se que o Fed mantenha a taxa básica de juros inalterada entre 3,5% e 3,75%. Mas o verdadeiro foco está em dois lugares.

Primeiro, a redação da declaração. A frase que persistiu por meses — “inclinação accommodativa” — que sugeria que o próximo passo era mais provavelmente um corte de juros, deverá ser removida, indicando que cortes e aumentos de juros agora são considerados igualmente prováveis.

Em segundo lugar, o gráfico de pontos trimestral. Em março deste ano, ainda havia mais de uma dúzia de funcionários que previam pelo menos um corte de juros este ano. Desta vez, espera-se que a maioria dos funcionários indique manutenção dos juros inalterados durante o ano, e alguns até marcarão um aumento nos juros no gráfico.

Wash criticou prolongadamente o Fed por depender excessivamente de “orientação antecipada”, incluindo ferramentas como o gráfico de pontos. Ele poderia escolher não submeter suas próprias previsões ou remover sugestões relacionadas das declarações oficiais. Mas Timiraos aponta que essa diferença operacional tem pouco significado para os investidores — eles entenderão diretamente o conteúdo real. Aquele que realmente se importa com essa distinção é o presidente que deseja ver taxas de juros baixas.

Uma declaração do presidente do Federal Reserve de Chicago, Austan Goolsbee, no mês passado talvez resuma melhor a situação atual: “Agora estamos enfrentando um problema de inflação bastante sério em formação, mas o mercado de trabalho permanece basicamente estável.”

O resultado é que quase ninguém no comitê ainda defende um corte de juros. A estreia conduzida por Walsh pode enviar um sinal de que o próximo passo do Fed pode ser um aumento de taxas. E tudo isso será transmitido por meio da ferramenta que ele criticou por muito tempo, por um comitê que ele não escolheu, rumo a um direcionamento que seus nomeadores não desejam ver.