Relatório do Ethereum Q1 2026
Autor original: Token Terminal
Peggy, BlockBeats

Nota do Editor: Este Relatório do Token Terminal sobre o Ethereum Q1 2026 apresenta um conjunto de dados aparentemente contraditórios, mas cruciais: o número de usuários, o número de transações e o rendimento da mainnet do ethereum atingiram máximos históricos, mas as taxas de transação, o TVL, o volume de transações e a capitalização de mercado total do ETH sofreram uma queda mês a mês.

O ethereum está ativamente entrando em uma fase de "taxas baixas para escala". Com a atualização Fusaka aumentando a capacidade de dados, o espaço de bloco tornou-se mais barato, e o crescimento de usuários e transações está começando a acelerar, mas a captação de taxas a curto prazo está deprimida. O relatório explica esse fenômeno como o Paradoxo de Jevons: à medida que o custo de uso diminui, a demanda pela rede pode ser ainda mais liberada.

Muito mais notável é que a narrativa central do Ethereum está mudando de uma blockchain pública de DeFi para uma camada global de liquidação financeira. O relatório indica que o Ethereum ainda domina o setor de tokenização de ativos: stablecoins, fundos tokenizados, commodities tokenizadas e ações tokenizadas todos cresceram sobre ele, com fundos e ativos semelhantes a ouro apresentando crescimento particularmente significativo. A entrada contínua de instituições como BlackRock, JPMorgan, Fidelity, etc., também transformou o conceito de "institucional on-chain" em prática de emissão e liquidação de produtos.

O valor central deste relatório não está em provar como o preço do ETH mudará no curto prazo, mas em demonstrar a posição estrutural do Ethereum como infraestrutura financeira: sacrificar taxas de curto prazo para escalar, por um lado, e tentar consolidar seus efeitos de rede em stablecoins, fundos tokenizados, crédito on-chain e liquidação institucional, por outro. Para investidores e observadores do setor, a verdadeira questão a ser focada é: à medida que cada vez mais ativos financeiros forem movidos para a cadeia, quem se tornará a camada de liquidação padrão, e como essa demanda por liquidação acabará se traduzindo na captura de valor do ETH.

Abaixo está o texto original:

1) Resumo Executivo

Ethereum ($ETH) é uma blockchain pública e sem permissão que fornece capacidades de liquidação e computação globais para aplicações financeiras em uma economia aberta. Ela opera um livro-razão compartilhado que qualquer um pode construir e que nenhuma parte única pode desligar, usando seu ativo nativo ETH para pagar taxas de transação; além disso, por meio de um mecanismo de staking, o ETH também é usado para garantir a rede.

A atividade no ethereum por muito tempo foi limitada pelo custo e pela capacidade da infraestrutura financeira tradicional: liquidações que levam dias para serem concluídas, camadas de intermediários se acumulando e riscos de contraparte em cada etapa da transação. A tokenização e as stablecoins surgiram como soluções on-chain para essas fricções. À medida que os marcos regulatórios para ambas amadureceram gradualmente em 2025 e continuaram em 2026, as condições para atividades on-chain de nível institucional passaram da teoria para a prática.

O papel do ethereum nessa transição é como a camada base de liquidação. Stablecoins, fundos tokenizados, commodities tokenizadas e um número crescente de ações tokenizadas são todas emitidas e liquidadas no ethereum; enquanto redes de camada dois lidam com o escalonamento de throughput e liquidam as transações de volta na camada um. Como o ativo que garante e impulsiona essa atividade de liquidação, o ETH acumula valor com isso, e o mercado de staking reflete quanto da oferta de ETH está envolvida nesse papel.

Do ponto de vista de posicionamento de mercado, o ethereum permanece como o principal local para a capitalização de mercado de ativos tokenizados. Em um contexto cross-chain, o ethereum detém a maioria da participação em categorias como stablecoins, fundos tokenizados, commodities e ações. O ethereum é impulsionado pela Ethereum Foundation em conjunto com uma ampla equipe independente de clientes e comunidade de pesquisa; enquanto organizações voltadas para instituições, como a Etherealize, ajudam a finança tradicional a compreender melhor a rede.

O primeiro trimestre de 2026 pode ser claramente dividido em dois principais fios. Por um lado, houve um aumento nas métricas de uso: recordes de usuários ativos mensais, número de transações e throughput. Por outro lado, as métricas de valor e custo denominadas em USD sofreram compressão: capitalização de mercado totalmente diluída, valor total travado, volume de negociação e dois tipos de taxas todos apresentaram redução em comparação com o período anterior. Eventos-chave que moldaram este trimestre impactaram ambos os fios: o segundo fork Blob Parameters Only (BPO #2) durante o ciclo de atualização Fusaka em janeiro aumentou a capacidade de dados; o ERC-8004 foi lançado no mainnet em fevereiro, tornando-se o Padrão de Identidade e Reputação de Agentes de IA; a Ethereum Foundation delineou suas prioridades de 2026 para o Cluster de Protocolo: escala, melhoria da experiência do usuário e fortalecimento da rede de camada básica; além disso, eventos como o Institutional Ethereum Forum em março demonstraram o crescente envolvimento institucional.

Valor Total Trancado no Ecossistema: US$ 316,2 bilhões (MoM -11,0%, YoY +22,8%)

Total de Empréstimos Ativos no ecossistema: US$ 21,8 bilhões (MoM -16,6%, YoY +39,0%)

Volume total de negociação no ecossistema: US$ 134,5 bilhões (MoM -24,0%, YoY -31,2%)

Taxas totais no ecossistema: US$ 2,0 bilhões (MoM -16,9%, YoY -7,8%)

Capitalização de mercado de ativos tokenizados: US$ 203,4 bilhões (variação semanal: -0,7%, variação anual: +42,9%)

Stablecoins: US$ 178,9 bilhões (Variação semanal: -2,3%, Variação anual: +37,6%)

Fundos tokenizados: US$ 19,4 bilhões (Variação semanal: +4,9%, Variação anual: +73,1%)

Ativos tokenizados: US$ 4,7 bilhões (variação semanal: +60,0%, variação anual: +325,9%)

Ações tokenizadas: US$ 3,651 bilhões (variação semanal: +16,5%)

Usuários Ativos Mensais: 13,2 milhões (Variação semanal: +53,5%, Variação anual: +85,9%)

Número de Transações: 200,4 milhões de transações (Variação semanal: +38,0%, Variação anual: +81,5%)

Transações por segundo: 25,78 (variação semanal: +41,2%, variação anual: +81,7%)

Taxas de transação: US$ 39,9 milhões (variação semanal: -47,9%, variação anual: -81,9%)

Cap de mercado totalmente diluída: US$ 290,0 bilhões (variação semanal: -30,3%, variação anual: -9,9%)

Índice de Colateralização: 0,31x (Variação semanal: +0,03x, Variação anual: +0,03x)

Número de detentores de tokens: 292,8 milhões (variação semanal: +8,1%, variação anual: +24,9%)

Este relatório cobre a Camada 1 da rede Ethereum, ou seja, o mainnet. Redes de Camada 2 são consideradas cadeias separadas e não estão incluídas nos dados próprios da Ethereum.

2) Ecossistema

O Valor Total Trancado (TVL) mede o valor dos depósitos na cadeia em diversas aplicações dentro de um projeto, servindo como um indicador líder das atividades geradoras de receita, como empréstimos, negociação e staking. Isso rastreia os fluxos de capital para o ecossistema Ethereum, com os depositantes normalmente podendo sacar esses fundos a qualquer momento.

Por essa métrica, no Q1 de 2026, o TVL médio no ecossistema foi de US$ 316,2 bilhões, uma queda de 11,0% semanalmente, mas com um aumento anual de 22,8%. A redução trimestral está alinhada com a diminuição geral dos preços dos ativos, enquanto o crescimento anual indica uma expansão significativa do ecossistema Ethereum em comparação com um ano atrás.

Entre as cinco principais cadeias, o Ethereum lidera significativamente com US$ 316,2 bilhões, superando o total de Tron (US$ 84,5 bilhões), Solana (US$ 28,8 bilhões), BNB Chain (US$ 10,3 bilhões) e Plasma (US$ 5,7 bilhões), representando 71,0% do total das cinco principais cadeias. Os maiores volumes de capital estão concentrados nas áreas de liquidity staking, representadas pelo projeto Lido; e em empréstimos, representados pelo projeto Aave. Projetos de staking como EigenLayer e ether.fi, bem como o emissor de dólar sintético Ethena e Sky, também figuram entre as maiores aplicações. A concentração de capital permanece a vantagem estrutural mais distintiva do Ethereum.

O Valor dos Empréstimos Ativos mede a porção de depósitos que foram emprestados a mutuários, acumurando juros no processo. Essa métrica geralmente está relacionada à receita de empréstimos e, no Ethereum, reflete o empréstimo pendente em todo o ecossistema de empréstimos DeFi.

No primeiro trimestre de 2026, o valor médio de empréstimos ativos do ecossistema foi de US$ 218 bilhões, uma queda de 16,6% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 39,0% em relação ao mesmo período do ano anterior. Os saldos de empréstimos contraíram-se em linha com a redução do valor total travado, indicando uma diminuição na disposição para risco, mas permanecendo significativamente acima dos níveis de um ano atrás.

A atividade de empréstimo no Ethereum está concentrada em poucos mercados-chave de dinheiro, com o Aave em primeiro lugar. Ao final do trimestre, o Valor dos Empréstimos Ativos do Aave era de cerca de US$ 135 bilhões, representando a maioria do total do ecossistema; seguido por Morpho (cerca de US$ 19 bilhões), Spark by Sky (US$ 10 bilhões) e Maple (US$ 8,4 bilhões). A contração neste trimestre foi principalmente impulsionada pelo Aave, cujo portfólio de empréstimos encolheu cerca de 24% durante o trimestre devido à queda nos preços e à diminuição da demanda por empréstimos. Entre as cinco principais cadeias, os US$ 218 bilhões do Ethereum estão bem acima do Solana (US$ 25 bilhões), Plasma (US$ 21 bilhões), BNB Chain (US$ 7,608 bilhões) e Avalanche (US$ 3,924 bilhões), respondendo por 79,2% do total das cinco principais cadeias. Essa é a maior participação de todas as métricas para o Ethereum nesta seção.

O volume de negociação mede o valor total das negociações executadas em exchanges descentralizadas de spot. Como os traders incorrem em taxas, essa métrica geralmente está associada às taxas geradas por esses locais de negociação. Aqui, estamos analisando o volume de negociação DEX dentro do ecossistema Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, o volume total de negociação do ecossistema atingiu US$ 1,345 trilhão, uma queda de 24,0% em relação ao trimestre anterior e de 31,2% em relação ao mesmo período do ano anterior. A redução no volume de negociação foi mais acentuada do que a queda no capital bloqueado, indicando uma redução na disposição para risco durante o recuo do trimestre.

A atividade DEX na ethereum está concentrada em poucos locais de negociação com liquidez profunda. No primeiro trimestre, o Uniswap processou cerca de US$ 855 bilhões em volume de negociação, correspondendo a dois terços do volume de negociação do ecossistema; seguido pelo Curve (US$ 221 bilhões) e CoW Swap (US$ 124 bilhões). O volume de negociação é a única métrica nesta seção em que a ethereum não liderou entre as cadeias: a BNB Chain teve um volume de negociação de US$ 1,625 trilhão, superando os US$ 1,345 trilhão da ethereum; o Solana acompanhou de perto com US$ 1,049 trilhão; seguido por Avalanche (US$ 145 bilhões) e Polygon (US$ 107 bilhões). A ethereum detém uma participação de 31,5% do volume de negociação nas cinco principais cadeias, ocupando a segunda posição, abaixo dos 38,0% da BNB Chain.

O Volume de Taxas mede o valor total pago pelos usuários para utilizar um determinado projeto ou aplicativo, como os juros pagos pelos mutuários e as taxas de transação pagas pelos comerciantes, para refletir quanto valor econômico foi gerado. Essa métrica agrega as taxas geradas por aplicativos no ecossistema Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, o volume de taxas do ecossistema totalizou US$ 2 bilhões, uma redução de 16,9% em relação ao trimestre anterior e uma queda de 7,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, coerente com o enfraquecimento das atividades de negociação e empréstimo.

O ethereum gerou US$ 2 bilhões em taxas, significativamente mais do que o Tron (US$ 599,3 milhões), o Solana (US$ 532,5 milhões), a BNB Chain (US$ 231,9 milhões) e o Polygon (US$ 38,8 milhões), respondendo por 58,4% do total de taxas das cinco principais cadeias. Apesar da queda, o ethereum permanece como a maior fonte única de taxas de aplicativos. No geral, o ethereum lidera em capital bloqueado, crédito e taxas, ficando atrás apenas em volume de transações.

3) Ativos tokenizados

O Market Cap de Ativos em Circulação mede o valor total de um ativo após sua tokenização em uma blockchain, calculado como a oferta em circulação multiplicada pelo preço ao final do dia. Para stablecoins, refere-se à oferta em circulação; para fundos tokenizados, refere-se ao ativo em gestão na blockchain; para ações tokenizadas, refere-se ao valor das ações emitidas na blockchain. Esses dados referem-se a ativos emitidos na Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, a capitalização de mercado média dos ativos tokenizados na ethereum foi de US$ 203,4 bilhões, praticamente inalterada em relação ao trimestre anterior (-0,7%) e um crescimento de 42,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. As stablecoins representaram a maior proporção, chegando a 87,9% do total, com o restante dividido entre fundos, commodities e ações.

No primeiro trimestre de 2026, a escala média de stablecoins no ethereum foi de US$ 178,9 bilhões, uma queda de 2,3% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 37,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo a única subcategoria a apresentar redução durante o trimestre. Dois grandes emissores dominaram: até o final do trimestre, o USDT da Tether era de US$ 94,1 bilhões e o USDC da Circle era de US$ 54,5 bilhões, juntos representando a maior parte da capitalização de mercado das stablecoins na rede. Em seguida estão o USDS da Sky (US$ 12,4 bilhões), o USDe da Ethena (US$ 5,9 bilhões) e o PYUSD da PayPal (US$ 2,9 bilhões). Novos entrantes regulamentados, como o RLUSD da Ripple (US$ 1,1 bilhão), também entraram em operação. Entre as cinco principais cadeias, o ethereum lidera com US$ 178,9 bilhões, superando o Tron (US$ 84,5 bilhões), o Solana (US$ 14,5 bilhões), o Arbitrum One (US$ 6,8 bilhões) e o Base (US$ 4,7 bilhões), capturando 61,8% do total da oferta de stablecoins das cinco principais cadeias.

No Q1 de 2026, o tamanho médio dos fundos tokenizados no Ethereum foi de US$ 194 bilhões, representando um aumento de 4,9% em relação ao trimestre anterior e um aumento de 73,1% em relação ao mesmo período do ano anterior. Esse setor pode ser dividido em duas partes: uma consiste nos principais ativos em dólar on-chain, representados por sUSDS da Sky (aproximadamente US$ 64 bilhões) e sUSDe da Ethena (aproximadamente US$ 35 bilhões); a outra parte consiste em fundos regulamentados que apoiam narrativas institucionais e que experimentaram expansão de escala, incluindo BUIDL da BlackRock (emitido através da Securitize, aproximadamente US$ 10 bilhões), WisdomTree Government Money Market Fund (aproximadamente US$ 8,15 bilhões), USTB da Superstate (aproximadamente US$ 6,2 bilhões) e OUSG da Ondo (aproximadamente US$ 3,2 bilhões). Entre as cinco principais cadeias, o Ethereum lidera com US$ 194 bilhões, à frente do zkSync Era (US$ 25 bilhões), BNB Chain (US$ 23 bilhões), Solana (US$ 13 bilhões) e Stellar (US$ 11 bilhões), representando 73,0% do total das cinco principais cadeias e classificando-se como a segunda classe de ativos mais concentrada nesta seção.

No Q1 de 2026, o tamanho médio dos commodities tokenizados no ethereum foi de US$ 47 bilhões, apresentando um aumento de 60,0% em relação ao trimestre anterior e um aumento de 325,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, tornando-se a classe de ativos tokenizados de crescimento mais rápido. Essa categoria é composta quase inteiramente por ouro: Tether Gold (XAUT, aproximadamente US$ 26 bilhões) e PAX Gold da Paxos (PAXG, aproximadamente US$ 24 bilhões) juntos constituem quase inteiramente todo o setor. Entre as cinco principais cadeias, os US$ 47 bilhões do ethereum superam amplamente o XRP Ledger (US$ 7,366 bilhões), Arbitrum One (US$ 95,9 milhões), BNB Chain (US$ 38,4 milhões) e Solana (US$ 29,8 milhões), representando 84,0% do total das cinco principais cadeias e destacando a posição líder mais forte do ethereum nesta seção.

As ações tokenizadas permanecem a menor categoria em termos de tamanho. No Q1 de 2026, o tamanho médio das ações tokenizadas no ethereum foi de US$ 3,651 bilhão, um aumento significativo em relação a níveis quase negligenciáveis há um ano e um aumento de 16,5% em relação ao trimestre anterior. Essa categoria é largamente dominada pela Ondo Finance. As ações e ETFs on-chain da Ondo cobrem fundos de índice de amplo espectro, como o S&P 500 e o Nasdaq 100, bem como dezenas de ações individuais, respondendo pela maior parte da capitalização de mercado das ações tokenizadas no ethereum. Entre as cinco principais cadeias, o ethereum lidera com US$ 3,651 bilhão, seguido pelo Solana (US$ 2,49 bilhão), BNB Chain (US$ 1,505 bilhão), Arbitrum One (US$ 29 milhões) e Stellar (US$ 4,2 milhões). No entanto, o ethereum representa apenas 45,8% do total das cinco principais cadeias nessa categoria, marcando sua vantagem líder mais estreita e sendo a única categoria tokenizada na qual o ethereum não domina claramente.

No geral, este trimestre demonstrou a posição líder do ethereum no âmbito da tokenização de fundos e commodities, mesmo com os saldos de stablecoins apresentando uma estagnação temporária.

4) Uso

Usuários Ativos Mensais medem os endereços únicos que realizaram transações geradoras de receita na rede dentro de um período de um mês. No ethereum, contam-se endereços únicos que realizam transações na camada base da rede.

No Q1 de 2026, o número médio de usuários ativos mensais foi de 13,2 milhões, marcando um aumento de 53,5% em relação ao trimestre anterior e um aumento de 85,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo um recorde histórico. Após experimentar vários trimestres de crescimento moderado, o crescimento de usuários acelerou significativamente.

A contagem de transações mede o número de transações confirmadas e adicionadas à blockchain, refletindo a atividade dos usuários na rede; transações por segundo é a taxa média dessas transações confirmadas, usada para medir o desempenho e o uso em tempo real. Ambas são calculadas aqui na rede de camada base do ethereum.

No Q1 de 2026, o número total de transações atingiu 200,4 milhões, aumentando 38,0% em relação ao trimestre anterior e 81,5% na comparação anual; a capacidade subiu para 25,78 transações por segundo, um aumento de 41,2%. Ambas as métricas atingiram recordes históricos, confirmando que o crescimento de usuários se traduziu em atividade significativa na cadeia.

Aqui, as taxas referem-se às taxas de transação que os usuários pagam ao realizar operações na rede de camada base do Ethereum, ou seja, o custo de usar a rede de camada base. Isso é diferente das taxas de aplicativos ao nível do ecossistema mencionadas na segunda seção.

Por essa métrica, no Q1 de 2026, as taxas totalizaram US$ 39,9 milhões, uma redução de 47,9% em relação ao trimestre anterior e de 81,9% na comparação anual. Isso contrasta fortemente com o volume de uso e é um ponto-chave do trimestre: com um aumento de 38,0% no número de transações, mas uma redução de 47,9% nas taxas totais, indica uma redução significativa nos custos médios por transição à medida que a capacidade de dados aumenta e os preços do espaço de bloco caem.

Esta seção apresenta uma narrativa de escalabilidade: mais usuários, mais transações, todas concluídas com um custo total mais baixo. Com o throughput crescendo mais rápido que a demanda, o aumento da atividade e a queda nas taxas podem coexistir.

5) ETH

O Market Cap Totalmente Diluído mede a avaliação do ETH sob a suposição de diluição total, calculada multiplicando o preço do token pela oferta total sob a atual tokenômica, incluindo circulante, travado, desbloqueado e emissão futura de tokens.

No primeiro trimestre de 2026, a capitalização de mercado totalmente diluída média foi de $2900 bilhões, representando uma redução de 30,3% em relação ao trimestre anterior e uma redução de 9,9% na comparação anual. A queda trimestral foi a maior entre as métricas de avaliação deste relatório, pressionando para baixo outras métricas denominadas em USD.

A taxa de staking mede o valor do ETH em staking para ajudar a segurar uma rede de prova de participação em relação à capitalização de mercado total do ETH. Uma leitura de 0,31x significa que aproximadamente 31% do valor estão em staking.

No primeiro trimestre de 2026, a taxa de staking média foi de 0,31x, superior ao trimestre anterior e ao mesmo trimestre do ano anterior, que foi de 0,28x. Apesar da redução da capitalização de mercado do ETH, a participação do ETH comprometido com a segurança da rede aumentou, indicando uma participação estável no staking durante a correção de preços.

A contagem de detentores de tokens mede o número de endereços únicos que detêm o token nativo da rede. No Ethereum, ela considera os endereços que detêm ETH.

No primeiro trimestre de 2026, a média do número de detentores de tokens foi de 2,928 bilhões, um aumento de 8,1% em relação ao trimestre anterior e de 24,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, mantendo a tendência ascendente constante dos últimos cinco trimestres. Apesar da redução da capitalização de mercado totalmente diluída, a base de detentores está se expandindo, indicando que a posse de ETH está se tornando mais difundida mesmo durante uma correção de preço.

6) Comentário da Equipe Etherealize

A tensão mais notável neste trimestre é que o uso do mainnet da Ethereum atingiu um recorde histórico, mas as taxas de transação estão diminuindo. A Ethereum está intencionalmente sacrificando a captação de taxas de curto prazo para expandir a rede, apostando que um espaço de bloco mais barato pode liberar mais demanda e, em última análise, trazer mais receita para a rede.

O relatório 'Ethereum Q1 2026' do Token Terminal mostra que esse investimento está dando retorno. Em comparação com o ano anterior, o número de usuários ativos mensais cresceu 85,9%, o número de transações aumentou 81,5% e a capacidade de processamento subiu 81,7%. É exatamente aí que entra o Paradoxo de Jevons. Prevemos que o aumento geral na demanda pela rede será suficiente para compensar o impacto das taxas mais baixas, assim como a indústria de semicondutores hoje gera receitas ordens de grandeza superiores às de 1975, quando Gordon Moore, cofundador da Intel, observou que o número de transistores em um microchip dobrava aproximadamente a cada dois anos. Além disso, os retornos provenientes da escalabilidade ainda estão por vir: a atualização Glamsterdam no terceiro trimestre aumentará o limite de gás em mais de 3x, e a rota da Ethereum visa alcançar 10.000 TPS até 2029, juntamente com uma rede 'fast layer one' com finalidade subsegundos.

Concordamos com a avaliação do CEO da BlackRock, Larry Fink, de dezembro passado. Ele escreveu: "A tokenização de hoje é aproximadamente equivalente à internet em 1996—quando a Amazon vendia apenas US$ 16 milhões em livros." Naquela época, o consenso era que a Amazon era apenas uma livraria online com prejuízos sustentada pela bolha da internet. No entanto, Jeff Bezos enxergou o potencial da internet para transformar a indústria varejista, então priorizou otimizar efeitos de rede e economias de escala em vez de lucros de curto prazo. O ethereum está fazendo uma troca semelhante para solidificar sua posição como camada global de liquidação financeira.

Outra lição da internet é que redes abertas e sem permissão frequentemente superam redes fechadas. Em 1995, Bill Gates publicou "The Road Ahead", prevendo que o comércio digital funcionaria em uma rede corporativa proprietária que ele chamou de "superestrada da informação", e não na internet aberta. A Microsoft estava desenvolvendo o MSN na época. AOL, CompuServe e Prodigy operavam jardins murados com milhões de usuários pagantes. Na França, o Minitel tinha mais usuários do que toda a World Wide Web até o final de 1996. Todos acabaram perdendo. Nenhuma empresa séria gostaria de construir em uma rede controlada por um concorrente; talvez mais importante, nenhuma empresa consegue acompanhar indefinidamente o ritmo da inovação sem permissão. Já vimos isso se repetir diversas vezes: Linux superando o Unix proprietário, redes abertas substituindo jardins murados corporativos, Wikipedia superando a Britannica. Cada vez, as soluções proprietárias tinham inicialmente uma vantagem — produtos mais focados, marketing mais forte, equipes de desenvolvimento comercial mais extensas — mas cada vez, assim que os sistemas abertos ultrapassavam os limiares de acúmulo de contribuições, maturidade das ferramentas e neutralidade confiável, essa vantagem se desgastava.

Hoje, estamos vendo o mesmo padrão na infraestrutura financeira, e os dados deste relatório demonstram que o ethereum ultrapassou esse limiar e domina a participação de mercado em todas as métricas-chave. Instituições que constroem finanças tokenizadas estão escolhendo o ethereum não por ideologia, mas porque liquidez, composabilidade e precedentes institucionais já estão presentes. Como destacado neste relatório, entre as cinco principais cadeias, o ethereum detém 79,2% dos empréstimos DeFi ativos, 61,8% das stablecoins, 73,0% dos fundos tokenizados e 84,0% dos commodities tokenizados. Cada novo ativo tokenizado aprofunda a liquidez, atraindo o próximo ativo; e uma camada base neutra é o único equilíbrio que pode ser sustentado, pois grandes participantes nunca concordarão em adotar a infraestrutura de um concorrente. Além disso, as instituições estão percebendo que privacidade, permissão, KYC e restrições de transferência podem todas ser alcançadas no ethereum por meio de ambientes que preservam a privacidade e padrões de tokens com permissão, mantendo ao mesmo tempo a capacidade de acessar liquidez pública; por outro lado, adicionar liquidez pública e um ecossistema de aplicativos abertos a uma cadeia fechada é impossível.

Se houve uma mudança, foi que o impulso institucional só aumentou após o fim do trimestre. Em maio apenas, a BlackRock apresentou pedidos para mais dois fundos tokenizados; o JPMorgan lançou seu segundo fundo de mercado monetário tokenizado, JLTXX, na ethereum; a Fidelity International introduziu o FILQ, um fundo de liquidez em USD classificado como AAA pela Moody's, emitido na forma ERC-20. No espaço das stablecoins, a stablecoin JPY da Japan Blockchain Foundation, EJPY, está prestes a ser lançada na ethereum; um consórcio de doze bancos europeus, incluindo BNP Paribas, ING, UniCredit e BBVA, também está se preparando para lançar uma stablecoin EUR regulamentada.

A internet parecia implausível em 1990, mas inevitável até 2005. Se a avaliação de Fink sobre o estágio da tokenização estiver correta, os próximos anos podem ser um dos períodos mais empolgantes para o Ethereum. Como argumentado no relatório "Productive Money", as taxas de rede fornecem um piso de valor intrínseco para o ETH, com o cenário de alta absorvendo o prêmio monetário de US$ 30 trilhões detido pelo ouro e pelo bitcoin, já que o ETH possui atributos monetários superiores. O ETH não precisa de taxas altas para vencer.

7) Definições

Métricas:

Valor Total Trancado no Ecossistema: O valor em USD dos ativos depositados em aplicações dentro do ecossistema de uma cadeia, relatado como o valor médio durante um período.

Empréstimos Ativos no Ecossistema: O valor pendente dos empréstimos em USD dentro das aplicações de empréstimo do ecossistema, relatado como o valor médio durante um período.

Volume de Negociação do Ecossistema: O valor em USD das negociações realizadas em exchanges descentralizadas dentro do ecossistema, relatado como o volume total em um período.

Taxas do ecossistema: As taxas totais pagas pelos usuários às aplicações dentro do ecossistema, relatadas como a quantia total em um período.

Cap de Mercado da Oferta Circulante: O valor em USD da oferta circulante de uma classe de ativos tokenizados, calculado como a oferta circulante multiplicada pelo preço ao final do dia, relatado como o valor médio ao longo de um período.

Usuários Ativos Mensais: O número de endereços únicos que realizam transações geradoras de receita com ethereum, relatado como a média em um período mensal.

Contagem de Transações: O número de transações liquidadas na rede Ethereum camada um, relatado como o total em um período.

Transações por segundo: A taxa média na qual a rede Ethereum Layer 1 confirma transações durante o período.

Uso de Taxas: As taxas totais de transação pagas na rede Ethereum Layer 1, relatadas como um total durante o período.

Cap de mercado totalmente diluído: O preço do ETH multiplicado pela oferta total sob a atual tokenômica, relatado como uma média durante o período.

Participação no Staking: O valor do ETH stakeado que garante a rede, como porcentagem do capital de mercado total de ETH, relatado como uma média durante o período.

Número de titulares de tokens: O número de endereços únicos que detêm ETH, relatado como uma média durante o período.

8) Sobre Este Relatório

Este relatório é publicado trimestralmente e baseia-se na infraestrutura de dados on-chain de ponta a ponta do Token Terminal. Todos os métricas são diretamente obtidas de dados da blockchain. Os gráficos e conjuntos de dados referenciados no relatório podem ser visualizados no Painel Ethereum Q1 2026 do Token Terminal.

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