O Banco Central Europeu traçou uma linha no chão sobre stablecoins em euros. Em uma reunião em Nicósia, Chipre, em 22 de maio, a presidente do BCE, Christine Lagarde, e o Conselho Diretor rejeitaram formalmente propostas para relaxar as restrições regulatórias sobre a emissão de stablecoins denominadas em euros, citando riscos à estabilidade bancária e à transmissão da política monetária.
A decisão ocorre em um momento em que o mercado global de stablecoins cresceu para cerca de US$ 300 bilhões em oferta total, um aumento de um terço em relação a 2025. As stablecoins em euros, entretanto, representam um total de 0,3% desse valor.
O que o BCE realmente está preocupado
O medo central é a desintermediação. Se as stablecoins em euro se tornarem muito fáceis e atraentes de emitir, o dinheiro sai dos depósitos bancários tradicionais e entra nas reservas de stablecoins. Os bancos perdem uma fonte crítica de financiamento. Os engrenagens da política monetária, que dependem dos bancos para transmitir alterações de taxas por meio dos canais de empréstimos e depósitos, começam a travar.
A proposta específica rejeitada pelo BCE parece originar-se de uma recomendação do Bruegel, o centro de estudos econômicos sediado em Bruxelas, de fevereiro de 2026, que sugeriu reduzir a exigência de reserva de 30% atualmente imposta às stablecoins em euros sob o MiCAR, o quadro regulatório da UE para Mercados em Ativos Criptográficos que regula stablecoins desde 2024.
Um requisito de reserva de 30% é significativamente mais oneroso do que o enfrentado pelas stablecoins regulamentadas nos EUA sob o GENIUS Act, aprovado em 2025 com exigências regulatórias comparativamente mais leves.
O problema da stablecoin em dólar que a Europa não pode ignorar
Stablecoins denominadas em dólar, como USDT e USDC, dominam completamente o mercado. Stablecoins em euro são tão marginais que a EURC da Circle, a maior stablecoin em euro, ocupa apenas cerca de 20º lugar globalmente.
A Europa representou 38% das transações globais de stablecoins no Q4 de 2025. Mas a esmagadora maioria desse volume flui por meio de tokens denominados em dólar, e não em euro.
Um consórcio de 37 bancos europeus tem trabalhado para lançar uma stablecoin em euro, com planos voltados para o final de 2026. Um requisito de reserva de 30% torna a economia da emissão de stablecoins em euro significativamente mais difícil do que a emissão de alternativas em dólar em um ambiente regulado nos EUA.
O BCE também está investindo em sua própria infraestrutura. O projeto Appia visa melhorar a interoperabilidade entre tecnologia de ledger distribuído e os sistemas bancários existentes da zona do euro. A iniciativa do BCE para sua moeda digital do banco central projeta a emissão por volta de 2029.
O que isso significa para os investidores
Para o consórcio de 37 bancos que planeja o lançamento de uma stablecoin em euro no final de 2026, a posição do BCE cria uma dinâmica complicada. Esses bancos operarão sob regras que tornam seu produto intrinsicamente menos competitivo em relação às alternativas reguladas nos EUA.
Os EUA, por meio da Lei GENIUS, optaram por um quadro projetado para incentivar o crescimento de stablecoins e a dominância do dólar nos pagamentos digitais. O BCE, por outro lado, trata as stablecoins principalmente como uma ameaça à estabilidade bancária. Ao tentar proteger o sistema bancário tradicional da disruptiva das stablecoins, o BCE pode estar garantindo que, quando os europeus usarem stablecoins — e já as usam em escala massiva, respondendo por 38% das transações globais — eles usem tokens denominados em dólar para fazê-lo.