O mercado de criptomoedas enfrenta terceira queda consecutiva trimestral amid saídas de ETFs e incerteza regulatória

Autor original: Ashrith Rao

Compilação original: Saoirse, Foresight News

O mercado de criptomoedas acabou de passar pelo pior trimestre desde 2022. Combinando o movimento do preço desde julho, vamos analisar as diversas dificuldades que precisam ser revertidas no terceiro trimestre.

Se o mercado continuar em queda por três trimestres consecutivos, isso não pode ser simplesmente definido como um ajuste.

O valor de mercado total das criptomoedas caiu US$ 304,8 bilhões, ou 12,6%, para US$ 2,1 trilhões. Em comparação com o pico histórico de US$ 4,27 trilhões atingido em outubro de 2025, o valor de mercado atual caiu mais de 52%, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2024.

O volume médio diário de negociação do mercado foi de US$ 931 bilhões, uma queda de 20,9% em relação ao ano anterior. Dados das principais exchanges regulamentadas mostram: o volume de contratos perpétuos caiu 10%, para US$ 12,7 trilhões; o volume de spot diminuiu 27,9%, ficando em apenas US$ 1,95 trilhões.

As stablecoins foram o setor de crescimento mais estável da indústria desde 2023, mas agora apresentam a primeira contração em mais de três anos, com uma queda de 1,6% no valor de mercado, para US$ 305,1 bilhões.

Todos os indicadores principais apontam para a mesma conclusão: os fundos estão saindo do mercado de criptomoedas, e não sendo realocados dentro do setor.

Em comparação com o volume total de perdas, o impacto estrutural sofrido pelo mercado merece maior atenção.

No final de junho, o preço do Bitcoin caiu para perto de US$ 58.500, atingindo o menor nível desde 2024, com uma queda trimestral de 14,2%. O cenário do Ethereum foi ainda mais severo, com uma queda trimestral de 25,4%, atingindo o mínimo de cerca de US$ 1.625.

Muitos especialistas concordam: no segundo trimestre, o Bitcoin e as ações dos EUA apresentaram fraqueza simultânea, não sendo simplesmente uma reação passiva ao mercado de ações, mas até mesmo substituindo ativos de risco em termos de movimento; já durante a fase de recuperação do índice S&P 500, o Bitcoin e os ativos de risco correlacionados continuaram a subperformar o mercado geral.

A lógica de negociação em sinergia que prevaleceu de 2024 a 2025 já se desfez. Na época, o Bitcoin era visto como um ativo de preferência por risco, com preços altamente sincronizados com o índice Nasdaq.

A situação atual é completamente diferente: devido à combinação de resgates contínuos de ETFs spot, aperto da política do Federal Reserve e vendas em larga escala de Bitcoin por instituições financeiras corporativas Strategy, todo o setor de criptomoedas entrou em um processo ativo de desalavancagem. A estratégia anterior de acúmulo contínuo de moedas pela Strategy era anteriormente um dos principais pilares que sustentavam as expectativas de alta do mercado em 2024.

Os ETFs de bitcoin spot nos Estados Unidos atraíram US$ 2,02 bilhões em abril, mas sofreram grandes resgates nos meses subsequentes, resultando em um fluxo líquido negativo de aproximadamente US$ 4,67 bilhões no segundo trimestre.

Em junho, o volume de saída de fundos atingiu quase US$ 4,5 bilhões, registrando o pior desempenho mensal dessa categoria de todos os tempos.

Este não é um sinal secundário que pode ser ignorado. As compras e resgates de ETFs correspondem diretamente às verdadeiras operações de compra e venda no mercado, não sendo meramente influenciados pelo sentimento do mercado; a continuidade dos resgates de capital indica que o bitcoin spot está continuamente fluindo para as exchanges à espera de venda.

O mercado experimenta um importante ajuste de expectativas pessimistas: o Citigroup, que era uma das instituições mais otimistas em relação aos ativos criptográficos em Wall Street para 2025, anunciou em 1º de julho que reduziu seu preço-alvo de 12 meses para o Bitcoin de US$ 112.000 para US$ 82.000.

No entanto, alguns sinais iniciais indicam que este ciclo de saída de capital pode estar se aproximando do fim.

Os dados da Santiment mostram que, desde 6 de maio, o volume acumulado de saída de fundos dos ETFs ultrapassou US$ 8,5 bilhões. Padrões históricos indicam que esse tipo de retirada de capital geralmente corresponde a uma fase de venda em níveis baixos, e não ao início de uma nova queda acentuada.

Dados da Glassnode mostram: apesar da continuação da saída de capital institucional, os detentores de longo prazo de Bitcoin retomaram o acúmulo no início de julho.

Quando o mercado se aproxima do fundo do ciclo, a divergência entre as ações de pequenos investidores e instituições tende a ser mais evidente do que no meio de uma queda acentuada.

No início de julho, os fundos de ETF sofreram uma breve inversão, registrando um fluxo líquido de US$ 46,6 milhões, sinalizando uma melhora temporária. Em seguida, impulsionados pelo fundo IBIT da BlackRock, atraíram US$ 510 milhões em três dias. No entanto, esse aquecimento foi de curta duração, e os fundos voltaram a sair, com uma saída líquida diária de cerca de US$ 85 milhões em 8 de julho.

Nas três primeiras semanas de julho, o preço do Bitcoin oscilou na faixa de US$ 56.000 a US$ 64.000, testando várias vezes a resistência de US$ 63.700 a US$ 64.000, mas sempre recuando sob pressão.

Atualmente, todo o mercado está focado no Federal Reserve, e os pontos de atenção do mercado se tornaram altamente unificados. A reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de junho manteve as taxas de juros no intervalo de 3,5%–3,75%, sendo esta a primeira reunião de política monetária conduzida por Kevin Warsh como presidente.

A taxa de juros de referência permanece inalterada desde dezembro de 2025. Apesar disso, diversos funcionários do Fed sinalizaram a possibilidade de um aumento de juros este ano, embora Walsh não tenha fornecido uma previsão clara de política. Essa declaração foi muito mais hawkish do que o esperado pelo mercado, explicando por que ativos sem rendimento, como o Bitcoin, têm dificuldade em manter a tendência de alta.

Atualmente, quase todos os departamentos de negociação consideram a reunião do FOMC de 28 a 29 de julho como o evento mais importante do terceiro trimestre. Dois cenários possíveis: se a Reserva Federal emitir sinais mais鸽派, o Bitcoin tem potencial para se estabilizar na faixa de US$ 68.000–84.000, com base para o retorno de fundos dos ETFs; se a postura política for mais hawkish, então US$ 50.000–56.000 se tornará o novo centro de oscilação do Bitcoin.

Além disso, as reservas de Bitcoin detidas pelas empresas constituem um risco de cauda único deste ciclo.

A venda de ativos de junho foi inicialmente promovida como uma operação exclusiva com o objetivo de receber dividendos.

Nos últimos dois anos, o setor de criptomoedas acumulou suporte estável de capital institucional. No entanto, se outras entidades financeiras corporativas, sob pressão de seus balanços patrimoniais, imitarem a venda de Bitcoin, todo o setor poderá perder o suporte de capital institucional.

De 2025 ao início de 2026, toda a indústria impulsionou fortemente a legislação do CLARITY Act. O projeto de lei tem como objetivo definir os limites regulatórios: a Comissão de Negociação de Futuros de Commodidades dos Estados Unidos (CFTC) regulamentará ativos digitais como commodities, enquanto a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) regulamentará ativos digitais como valores mobiliários.

A lei foi aprovada na Câmara dos Representantes em julho de 2025 por 294 votos a favor e 134 contra; em maio de 2026, foi aprovada na Comissão de Bancos do Senado por 15 a 9. Mas desde então, o processo legislativo entrou em impasse.

O projeto de lei originalmente estabelecia 4 de julho como prazo não oficial para análise, mas, ao não avançar conforme planejado, as expectativas do mercado pioraram drasticamente: em fevereiro, o mercado estimava uma probabilidade de cerca de 82% de o projeto ser aprovado até 2026; até meados de julho, essa probabilidade caiu para entre 40% e 45%. O Senado tinha programado para discutir o projeto em 1º de junho, mas finalmente não o fez conforme planejado.

Ainda existem vários pontos controversos pendentes: a posição de ativos criptográficos do presidente Trump e suas obrigações de divulgação, as disposições de proteção aos desenvolvedores do artigo 604 do projeto de lei e as regras relacionadas aos rendimentos de stablecoins.

Para alcançar o limiar de 60 votos no Senado para encerrar o filibuster, ainda são necessários o apoio de sete membros do Partido Democrata, e atualmente apenas dois membros do grupo democrata expressaram publicamente seu apoio ao projeto de lei.

Analistas da Stifel e da Beacon Policy Advisors alertam: se não houver progresso em julho, a data para avanço substancial do projeto de lei poderá ser adiada para 2027. Nesse momento, o Senado entrará em recesso e as eleições legislativas dos Estados Unidos estarão se aproximando.

A ambiguidade das regras regulatórias atuais continua a influenciar a tendência de preços dos ativos criptográficos.

Ao alocar capital, os investidores estão dando cada vez mais importância ao risco decorrente da incerteza prolongada da jurisdição regulatória, o que elevou o prêmio de risco de todos os produtos criptográficos, mesmo os projetos mais conservadores em termos de estrutura.

Essa incerteza continua afetando os principais processos, como emissão de tokens, custódia de ativos e registro de exchanges.

Como resultado, neste trimestre, os fundos do setor não foram mais amplamente distribuídos, e o capital se concentrou em poucas empresas capazes de gerar lucros estáveis.

A maioria absoluta dos segmentos do mercado está em contração, com apenas dois setores expandindo-se contra a tendência, um fenômeno que reflete uma mudança na demanda real do mercado.

Os mercados preditivos experimentaram um boom, com o volume nominal de negociação aumentando 48,7% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 113,8 bilhões. Junho tornou-se um marco para a indústria, com o volume mensal se aproximando de US$ 50 a US$ 53 bilhões, estabelecendo um recorde mensal.

A Kalshi detém 58,9% da participação de mercado do setor; no último ano, cerca de 80%–87% do volume da Kalshi veio de contratos derivativos esportivos.

O setor está crescendo rapidamente, com um público-alvo claro, mas é altamente restrito por leis e políticas.

A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos publicou, em 10 de junho, um projeto de nova regulamentação, iniciando um período de 45 dias para consulta pública. A abordagem regulatória consiste em manter o funcionamento normal da maioria dos mercados de apostas esportivas, enquanto proíbe contratos derivativos baseados em lesões de jogadores, decisões de árbitros e certos eventos ao vivo durante as partidas.

Ao mesmo tempo, diversos governos estaduais estão envolvidos em litígios legais complexos com mercados de previsão, e o Arizona já apresentou formalmente uma ação judicial. As divergências jurídicas poderão acabar sendo decididas pela Suprema Corte.

Com base em um ecossistema maduro de parcerias institucionais, o setor continua a se expandir: Polymarket firmou parceria com a Dow Jones e Kalshi associou-se à Nasdaq. No entanto, ações judiciais a nível estadual ainda estão em andamento, e o quadro legal completo ainda não foi implementado.

Os ativos tokenizados tiveram um desempenho notável no segundo trimestre, com um aumento de cerca de 143% no volume de negociação em relação ao trimestre anterior, atingindo um total de US$ 1,4 bilhão. O Collector Crypt apresentou crescimento especialmente impressionante, com um aumento de 317% no volume de negociação em junho, chegando a US$ 406 milhões, mais de 12 vezes o volume de negociação de NFTs da OpenSea no mesmo período.

Mesmo em um ciclo descendente, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) continua a crescer de forma estável, com 177 emissores emitindo ativos tokenizados, com um valor total na cadeia de aproximadamente US$ 28,1 bilhões.

O impulso de crescimento deste setor vem da base de ativos colaterais reais que geram renda, independente dos ciclos de risco do mercado de criptomoedas. Esse caráter de desenvolvimento é muito semelhante à tendência de construção de ecossistemas institucionais em mercados de previsão.

Apesar de Powell se recusar a fornecer orientação política e o gráfico de pontos sinalizar um viés de aperto, o mercado ainda considera a decisão do FOMC de 28 a 29 de julho como o evento mais importante deste trimestre.

Atualmente, não é possível determinar se o Senado poderá analisar o CLARITY Act antes da pausa de agosto. Os apoiadores da lei aguardam a apresentação de uma versão revisada por volta de 20 de julho. Os obstáculos reais são evidentes: a lei ainda precisa de mais 7 votos democratas para ser aprovada. O consenso de Wall Street já mudou, e a perspectiva de implementação passou de “provável” para “incerta”.

Considerando todos os indicadores, o mercado temporariamente não possui base para uma queda extrema.

Embora o potencial de lucro no mercado tenha diminuído significativamente, com as taxas médias de transação nos principais segmentos em junho caindo 44,6%, o preço do Bitcoin permaneceu próximo à média móvel de 200 semanas, sem comprometer a estrutura de suporte de longo prazo.

A lógica de negociação do mercado mudou: os participantes não dependem mais apenas de narrativas e especulações variadas; as decisões de negociação estão cada vez mais centradas na evolução dos preços, nas escolhas políticas e nas expectativas de taxas de juros, tornando difícil a ocorrência de uma alta generalizada impulsionada apenas pelo otimismo.