No inaugural Energy Investors Forum (EIF) em Dallas em 23 de julho, o boom da IA parecia menos uma história de software e mais uma enorme construção de infraestrutura energética.
Este artigo apareceu primeiro no Miner Weekly, uma newsletter semanal da Blocksbridge Consulting que reúne as últimas notícias sobre energia, computação, infraestrutura e análise de dados de The Energy Mag. O artigo original pode ser visualizado here.
Nos painéis do EIF, geradores, utilidades, desenvolvedores de data centers, mineradores, investidores e formuladores de políticas retornaram repetidamente às mesmas restrições físicas: geração, filas de interconexão, transmissão, subestações, refrigeração, prazos de fornecimento de equipamentos, capital, permissões e apoio público. A demanda por computação pode começar com modelos e chips, mas entregá-la exige, em última análise, elétrons em um local específico, em um cronograma comercialmente útil.
Nenhuma parte única da economia energética pode resolver esse problema sozinha. As concessionárias estão sendo solicitadas a acomodar cargas em uma escala e velocidade para as quais não foram construídas. Desenvolvedores de energias renováveis precisam de clientes para a produção que de outra forma seria cortada. Produtores de energia precisam de confiança de que a nova demanda apoiará investimentos em geração. Operadores de data centers precisam de capacidade firme e redundância. Investidores desejam contratos capazes de sustentar bilhões de dólares em infraestrutura. Autoridades locais e residentes querem respostas credíveis sobre tarifas, água, ruído, impostos e empregos.
A mineração de bitcoin entrou nessa conversa mais ampla como uma das várias pontes entre energia e computação. Os mineiros passaram anos localizando energia subutilizada, implantando cargas modulares e reduzindo operações quando as redes se tornam sobrecarregadas. Essa experiência dá a alguns operadores uma vantagem inicial enquanto desenvolvedores de IA buscam terras com energia disponível.
Mas a mensagem mais ampla da EIF foi que controlar uma conexão com a rede é apenas o começo. Um terreno com energia não se torna automaticamente um campus de IA financiável. Ele ainda pode faltar fibra, refrigeração de alta densidade, capacidade de transmissão, equipamentos, permissões, um inquilino credível ou o consentimento da comunidade.
“A infraestrutura física também precisa de infraestrutura social,” disse Nishant Sharma, fundador da EIF e Blocks Bridge, descrevendo a necessidade de confiança pública e engajamento comunitário junto ao desenvolvimento de energia.
Essa distinção está começando a separar o mercado. Alguns projetos de energia apoiarão campi de IA em escala hiperscale. Outros podem ser mais adequados para inferência distribuída, mineração flexível de bitcoin, serviços à rede ou demanda industrial atrás do medidor. Alguns permanecerão mais valiosos como ativos de energia e terra para outro desenvolvedor construir.
Portanto, o EIF ofereceu menos uma única previsão do que um mapa da pilha emergente de computação e energia — e dos gargalos que poderão determinar quem capturará seu valor.
O papel da mineração na mudança energética mais ampla
Alexander Neumüller do Cambridge Centre for Alternative Finance apresentou descobertas preliminares da próxima edição da pesquisa da Cambridge sobre mineração digital. Ele disse que a pesquisa subjacente representava mais da metade da atividade global de mineração de bitcoin.
Entre os achados preliminares apresentados na EIF:
- O consumo estimado anual de eletricidade para mineração aumentou para cerca de 190 terawatt-horas, de 138 TWh, entre junho de 2024 e dezembro de 2025.
- As emissões estimadas aumentaram para cerca de 48 milhões de toneladas métricas de equivalente de CO₂, de cerca de 40 milhões.
- A participação estimada de baixo carbono na matriz energética da mineração aumentou para *59,4%*, de 52,4%.
- Cerca de 10% dos entrevistados disseram já ter alocado alguma potência para IA ou computação acelerada.
- Mais de 40% dos respondentes restantes disseram que estavam ativamente explorando diversificação em IA ou HPC.
- Quase nove em cada dez entrevistados esperavam que a diversificação em IA/HPC se tornasse um tema estratégico do setor.
A apresentação capturou a ambivalência da indústria. Os mineiros querem outra fonte de receita, mas muitos não desejam que isso desestabilize o negócio de mineração que lhes forneceu seu portfólio de poder em primeiro lugar.
A camada física é a negociação
Mike Alfred, fundador e sócio gestor da Alpine Fox, usou seu bate-papo na EIF para explicar por que acredita que mineradores com grande poder computacional estão sendo reclassificados como investimentos em infraestrutura de IA.
“Eu acho que temos 20 ou 30 anos muito bons para construir energia, centros de dados e outras capacidades e infraestrutura para IA,” disse Alfred. “Eu acho que o Texas é a Meca. Eu acho que o Texas é o mercado de centros de dados mais importante do mundo.”
Seu argumento foi que os mineiros que garantiram terras e eletricidade quando esses ativos estavam subavaliados agora podem usar as mesmas posições para buscar receita de data centers contratados. Reforindo empresas que estão migrando da mineração para infraestrutura de IA, Alfred descreveu a transição como passar “de um negócio especulativo baseado no preço da commodity bitcoin para agora um negócio contratual e repetível baseado em IA.”
Alfred também alertou que a escolha do modelo de negócio dividirá os vencedores e perdedores do setor.
“A grande divisão no negócio de data centers entre os que começaram na mineração de bitcoin e agora estão na IA é se devem ou não possuir as GPUs por conta própria”, disse ele. “Se você optar por possuí-las, melhor ter uma boa razão para isso. É potencialmente mais lucrativo, mas também potencialmente mais arriscado.”
Para mineradores que buscam um modelo menos dependente de tecnologia, Alfred apontou para a locação: o inquilino possui as GPUs, servidores e racks, enquanto a empresa de infraestrutura fornece energia, refrigeração, conectividade e o prédio.
“Esse modelo parece mais um REIT,” ele disse. “Parece mais um negócio imobiliário. É muito mais conservador. É mais fácil de financiar.”
Megawatts se tornaram a reserva estratégica
O ponto mais claro de acordo na EIF foi que “velocidade para potência” agora determina quem pode competir por projetos de IA.
John Belizaire, executivo-chefe da Soluna (NASDAQ: SLNH) Holdings, descreveu um modelo baseado na localização de instalações de computação ao lado de ativos de geração renovável cuja produção está limitada ou cortada. Em vez de entrar em uma nova fila de interconexão do zero, a Soluna busca modificar uma interconexão de geração existente e adicionar carga de data center.
Belizaire disse que essa abordagem pode levar uma fração do tempo necessário para garantir uma nova conexão à rede. A tese maior da Soluna é que a geração eólica e solar cortada representa “uma fonte de energia que está escondida à vista”: eletricidade que pode não chegar à rede, mas pode ser monetizada por computação colocalizada.
O valor não se limita aos elétrons. Um site de IA utilizável precisa de acesso à transmissão ou distribuição, fibra óptica, água ou um design alternativo de refrigeração, licenciamento, equipamentos e um caminho credível para operação. Isso transforma uma interconexão existente em uma forma de imóvel estratégico.
Vários painelistas também argumentaram que a próxima fase pode ser mais distribuída do que a primeira onda de enormes campi de IA. Grupos de instalações de 10 a 20 megawatts poderiam às vezes se conectar mais rapidamente, exigir menos capital inicial e oferecer redundância geográfica. Instalações menores também podem ficar mais próximas dos clientes de inferência e evitar alguns dos upgrades de transmissão associados a campi de escala gigawatt.
Esse modelo seria familiar para os mineiros. A indústria passou anos implantando data centers modulares onde quer que a energia estivesse disponível, em vez de esperar por locais ideais.
O “mullet” encontra a realidade operacional
Um painel reiterou a estratégia híbrida com um nome memorável: o mullet — IA na frente, mineração de bitcoin atrás.
A premissa é simples. A mineração pode monetizar uma posição de energia enquanto o desenvolvedor prepara o local para um inquilino de IA. Se um contrato de aluguel de maior valor for assinado, o operador converte parte ou todo o local. Até lá, a frota ASIC gera receita em vez de deixar a interconexão ociosa.
A estratégia ajudou empresas mineradoras públicas a convencer investidores a valorizá-las menos com base no hashprice e mais em megawatts controlados. Um moderador de painel citou o desenvolvimento da TeraWulf (NASDAQ: WULF) no Kentucky e um aluguel de longa duração para IA como evidência de que um antigo local de mineração poderia se tornar um importante ativo de IA.
Mas os painelistas discordaram sobre se o mullet é um modelo operacional duradouro ou meramente uma ponte entre empresas. A mineração de bitcoin e a IA impõem demandas diferentes à infraestrutura:
- A mineração pode tolerar interrupções e frequentemente pode ganhar dinheiro reduzindo a operação quando a rede está sob pressão.
- Clientes de IA geralmente exigem energia robusta, acordos de nível de serviço rigorosos e redundância substancialmente maior.
- Contêineres de mineração podem ser implantados rapidamente e substituídos em módulos.
- Instalações de IA exigem sistemas de refrigeração, rede e elétricos caros, projetados para densidade de rack em rápido aumento.
- Um site de mineração pode operar em uma área remota com energia limitada e conectividade restrita.
- Cargas de trabalho de IA frequentemente exigem fibra substancial, mão de obra qualificada e acesso a clientes ou hubs de rede.
A conclusão prática foi que apenas uma parte dos portfólios de energia dos mineiros se qualificará para o desenvolvimento de IA de alto desempenho. O restante ainda tem valor, mas pode valer mais como carga de mineração flexível, capacidade de equilíbrio da rede ou uma opção de desenvolvimento futuro do que como um campus hiperscalável prometido.
A restrição que ninguém pode engenhar para longe
EIF começou e terminou com um aviso sobre a aceitação da comunidade.
Projetos de data centers estão enfrentando perguntas sobre preços de energia elétrica, água, ruído, contratação local, incentivos fiscais e o número de empregos permanentes que criam. Os palestrantes disseram que os desenvolvedores muitas vezes chegam muito tarde — após os moradores já terem conhecido o projeto por meio das redes sociais ou de um aviso de audiência pública.
Curtis Harris, da Compass Mining, argumentou que os desenvolvedores devem aparecer nas comunidades “cedo e com frequência”, bem antes de uma audiência formal. “Não é você, é nós”, disse Harris, direcionando a crítica à indústria. “Somos nós os que precisamos ser melhores.”
Ele citou um esforço de outreach de uma empresa em uma feira condal de Iowa que destacava três afirmações que os moradores poderiam avaliar diretamente: a operação é interrompida quando solicitado pela utilidade local, suas máquinas de mineração não usam água e contrata empreiteiros e técnicos locais.
O deputado estadual do Texas Jared Patterson argumentou similarmente que o lobby em Austin não é um substituto para o apoio local. Os participantes da indústria precisam explicar a base tributária, o financiamento escolar, a relação com a rede elétrica e o projeto real de água em termos relevantes para os moradores, disse ele.
A mensagem foi desconfortável, mas consistente: a indústria não pode assumir que um projeto tecnicamente sólido receberá aprovação política. O engajamento da comunidade não é um exercício de comunicação anexado no final. Ele faz parte do desenvolvimento.
Essa lição se aplica igualmente à mineração e à IA. Os moradores podem distinguir entre as duas tecnologias, mas frequentemente as experimentam da mesma maneira — como grandes cargas industriais que buscam terra, energia e consentimento público.
O que retiramos da EIF
O fórum não produziu um único plano para a próxima fase da indústria de mineração. Produziu um conjunto de testes.
Energia é valiosa, mas apenas se puder ser entregue em um cronograma comercialmente útil. Um local de mineração pode se tornar um local de IA, mas apenas se seu resfriamento, conectividade, redundância e localização atenderem a um padrão muito mais elevado. Contratos de IA podem estabilizar a receita, mas sua viabilidade financeira depende do cliente. A geração renovável pode apoiar o processamento, mas a intermitência e o curtailment devem ser incorporados ao modelo operacional. O Texas pode permanecer um centro de processamento, mas apenas se a geração, transmissão, licenciamento e consentimento local acompanharem o ritmo.
Os mineiros melhor posicionados para o próximo ciclo podem não ser aqueles que declaram a maior pipeline de IA. Podem ser os que classificam seus megawatts mais honestamente:
- quais sites devem permanecer minas;
- que pode suportar computação flexível ou distribuída;
- o que justifica a conversão total por IA;
- e quais são os mais valiosos como ativos de energia e terra vendidos ou alugados para outra pessoa.
Essa é uma história menos dramática do que cada minerador se tornar uma empresa de IA. Também é uma mais investível.
Este artigo apareceu primeiro no Miner Weekly, uma newsletter semanal da Blocksbridge Consulting que reúne as últimas notícias sobre energia, computação, infraestrutura e análise de dados de The Energy Mag. O artigo original pode ser visualizado here.