Odaily Planet Daily relata que, apesar da recente queda do Bitcoin ter pressionado as ações da Strategy (MSTR), o valor de mercado atual da empresa ainda apresenta um prêmio de cerca de 31% em relação ao seu valor patrimonial líquido básico. Analistas consideram que esse prêmio decorre da aceitação passada pelo mercado do modelo "roda de valorização do Bitcoin" de Michael Saylor, mas, com a falha desse modelo, o prêmio associado enfrenta risco de compressão adicional.
Segundo cálculos, a Strategy detém atualmente cerca de 844.000 bitcoins, com um valor estimado de aproximadamente US$ 51,1 bilhões, considerando US$ 60.500 por bitcoin; após adicionar os ativos de software e caixa, o ativo total é de aproximadamente US$ 53,6 bilhões. Após deduzir passivos como dívidas conversíveis de aproximadamente US$ 6,7 bilhões e ações preferenciais de US$ 15,5 bilhões, o patrimônio líquido atribuível aos acionistas ordinários é de aproximadamente US$ 31,8 bilhões. No entanto, até 5 de junho, a capitalização de mercado da empresa ainda era de US$ 41,6 bilhões, cerca de US$ 10 bilhões acima do patrimônio líquido.
Desde 2025, Saylor financiou amplamente a compra de bitcoins por meio da emissão de ações preferenciais, aumentando o total da dívida da empresa e das obrigações de ações preferenciais de aproximadamente US$ 6,9 bilhões para US$ 21,8 bilhões. O montante das ações preferenciais já atingiu US$ 15,5 bilhões, com dividendos anuais de cerca de US$ 1,5 bilhão, enquanto os reservas de caixa da empresa são de apenas cerca de US$ 1 bilhão, dificultando o financiamento a longo prazo dessas despesas.
Além disso, o número de ações em circulação da Strategy aumentou de 98 milhões para 353 milhões, um aumento de 250% desde a aquisição de bitcoins. Se o preço do bitcoin cair para US$ 50.000, seu valor patrimonial líquido pode cair para cerca de US$ 23 bilhões. Caso a premium desapareça, a queda teórica no preço das ações da MSTR pode ser muito superior à queda do próprio bitcoin.
A análise sugere que, para pagar os dividendos crescentes das ações preferenciais, a Strategy pode precisar emitir continuamente mais ações preferenciais ou vender parte de seus ativos em Bitcoin no futuro, o que pode criar um ciclo negativo de “emissão de ações preferenciais — pagamento de dividendos — financiamento adicional”, conhecido como “espiral da morte (Death Spiral)”. (Fortune)