Autor original: Liam Akiba Wright
Compilação original: Chopper, Foresight News
A estratégia de ativos do tesouro da American Bitcoin apresenta uma contradição: as reservas de bitcoin da empresa continuam a crescer, enquanto o preço das ações continua a declinar.
A empresa fortemente vinculada a Eric Trump revelou recentemente que sua posição em Bitcoin aumentou de mais de 7.000 BTC no final do primeiro trimestre para 8.000 BTC. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou uma divisão reversa de 1 para 15, em que cada 15 ações antigas são combinadas em 1 nova ação. A divisão reversa apenas aumenta o preço de negociação por ação, sem alterar a avaliação total da empresa; o valor de mercado total da posição dos investidores não muda no momento da conclusão da divisão.
A divisão de ações entra em vigor oficialmente após o fechamento do mercado em 2 de julho, e o novo código de ações será ativado para negociação ajustada na Nasdaq em 6 de julho. Enquanto há uma reserva massiva de 8.000 bitcoins, o mercado já não está disposto a pagar pela avaliação da empresa. Mesmo após a divisão reversa, apenas o reconhecimento contínuo de capital da empresa pela crescente reserva de bitcoins por ação e pela lógica de lucratividade do negócio de mineração poderá sustentar sua avaliação. Caso contrário, se o mercado interpretar esta divisão como um sinal de fraca demanda individual e dificuldade em sustentar a estratégia da empresa, a avaliação da ação ficará ainda mais difícil de sustentar.
As reservas de Bitcoin deveriam sustentar o preço das ações, mas na realidade enfrentam muitas dificuldades
American Bitcoin já acumulou um volume significativo de ativos em bitcoin.
De acordo com o relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026 submetido à SEC dos EUA, a posição da empresa em bitcoins aumentou de aproximadamente 5.401 BTC no final de 2025 para 7.021 BTC em 31 de março. Na época, o cofundador e diretor de estratégia da empresa, Eric Trump, afirmou que a empresa detinha na realidade mais de 7.300 bitcoins, posicionando-se entre as principais empresas listadas com as maiores posições em bitcoins do mundo.
Os resultados financeiros foram divulgados simultaneamente: a empresa produziu 817 bitcoins por mineração própria no primeiro trimestre e adquiriu adicionalmente 803 bitcoins no mercado over-the-counter. Mesmo com uma queda de cerca de 22% no preço do bitcoin em relação ao trimestre anterior, a margem bruta da operação de mineração permaneceu acima de 50%, com o custo unitário de mineração de um bitcoin reduzido para US$ 36.200.
Esse modelo de operação é importante; a maioria das empresas de tesouraria de bitcoin no mercado depende apenas de emissão de ações para arrecadar fundos e comprar bitcoin, enquanto a American Bitcoin, com sua operação de mineração, consegue adquirir bitcoin a um custo inferior ao preço à vista do mercado e aumentar sua posição quando as condições financeiras e de mercado permitirem.
Mas este relatório também revelou um problema: simplesmente acumular reservas de Bitcoin não é suficiente para sustentar o desempenho da ação.
No primeiro trimestre, a receita de mineração da empresa foi de US$ 62,1 milhões, com prejuízo líquido de US$ 81,8 milhões e EBITDA ajustado de prejuízo de US$ 91,3 milhões; perdas por depreciação relacionadas a ativos digitais atingiram US$ 117,2 milhões. Embora a empresa continue produzindo e aumentando suas reservas de Bitcoin, os investidores ainda avaliarão se esses aumentos nas reservas estão alinhados com a avaliação atual das ações.
Essa marca de 8.000 bitcoins em posição reforça a narrativa sobre os ativos de reserva da empresa, mas não resolve os múltiplos fatores negativos que pressionam a ação.
American Bitcoin afirma que o objetivo principal desta divisão inversa é aumentar o preço unitário das ações ordinárias classe A, para atender às regras mínimas de cotação da Nasdaq. O arquivo 8-K submetido em 22 de junho mostra que a assembleia geral inicialmente aprovou um plano de divisão inversa na faixa de 5:1 a 40:1; após a assembleia anual, o conselho definiu finalmente a proporção de 15:1.
No poder de representação da empresa, também são previamente listados os múltiplos riscos associados a esta divisão de ações:
- O aumento do preço das ações nem sempre corresponde à magnitude da redução do capital total;
- A divisão de ações dificilmente atrai novos investidores e pode ser interpretada negativamente pelo mercado;
- A liquidez das ações individuais pode diminuir ainda mais, aumentando os custos de negociação para investidores que detêm ações fracionárias.
Esses riscos enfraqueceram significativamente o atrativo de mercado do benefício de uma posição de 8.000 BTC. Mesmo que as empresas continuem a aumentar suas reservas de Bitcoin, caso os investidores determinem que a avaliação da empresa deva ser reduzida, o desempenho da ação no mercado secundário continuará fraco.
Para empresas listadas que detêm ativos de bitcoin em seu tesouro, o preço das ações é a vida: com o preço das ações estável e em alta, a empresa pode emitir novas ações a preços ideais e utilizar os fundos do mercado para aumentar continuamente suas posições em bitcoin.
O poder também revela o segundo risco crucial: após a reversão da divisão de ações, o capital autorizado total da empresa permanece inalterado. Embora o número total de ações em circulação seja reduzido, o limite máximo de ações que a empresa pode emitir mantém-se no mesmo nível, reservando um grande número de ações para emissões futuras. A empresa afirma que essas ações poderão ser utilizadas para financiamento, aquisições e outras necessidades operacionais, ao mesmo tempo que alerta: emissões futuras diluirão significativamente os direitos dos acionistas atuais.
Mesmo que a empresa não inicie uma emissão adicional no momento, a simples expectativa de que haverá provavelmente mais financiamento por ações no futuro continuará a pressionar o desempenho da ação.
A avaliação do preço das ações é o verdadeiro teste
A dúvida mais central no mercado atual é se comprar esta ação traz valor adicional em comparação com a posse direta de bitcoin ou a escolha de outros produtos de investimento em bitcoin simplificados.
Nesse cenário, a razão para ser altista é que a American Bitcoin continua a acumular bitcoin, o modelo de lucro da mineração é estável, a diluição por emissão adicional é controlável e a liquidez do mercado está se recuperando gradualmente após a divisão de ações. Neste contexto, esta reversão de divisão de ações é apenas um episódio embaraçoso, mas solucionável, na estratégia de longo prazo de acumulação de bitcoin.
Os motivos para ser baixista são igualmente óbvios. Se a liquidez permanecer fraca, a ação continuará a ser negociada como a de uma pequena empresa com dificuldades; ou, se o financiamento futuro anular os benefícios do crescimento das reservas, o marco de 8.000 BTC perderá grande parte de seu significado.
Investidores podem reconhecer a enorme reserva de bitcoin da empresa, mas ao mesmo tempo reduzir a avaliação geral da empresa. Até 12 de julho, o preço à vista do bitcoin estava ligeiramente abaixo de US$ 64.000, uma queda de quase 50% em relação ao recorde histórico de outubro de 2025, com uma forte divergência na preferência por risco em todo o mercado de criptomoedas. Nesse ambiente, o mercado não atribuirá automaticamente um prêmio de avaliação apenas porque a empresa aumentou sua reserva de bitcoin; a empresa deve demonstrar que possuir suas ações oferece valor adicional que a compra direta de bitcoin não fornece.
A principal vantagem diferenciada do American Bitcoin é a capacidade de mineração em escala e de acumulação de bitcoin a baixo custo; já o principal ponto de pressão é se esse modelo pode continuar aumentando suas posições sem emitir novas ações, evitando a diluição dos acionistas existentes.
Os próximos desafios são: primeiro, se o volume e a liquidez das ações individuais conseguirem se estabilizar; segundo, se a empresa publicará documentos detalhados explicando como os 8.000 BTC estão sendo custodiados e detidos; terceiro, se as próximas operações de financiamento conseguirem aumentar a posição de BTC por ação, em vez de simplesmente comprar ativos com emissão adicional de fundos.
Esta empresa também serve como um teste de pressão para todo o setor de tesourarias cripto. Rótulos políticos relacionados a Trump atraem atenção do mercado, e a aquisição contínua de Bitcoin reforça a narrativa dos ativos da tesouraria, mas não resolve os problemas fundamentais subjacentes. O fato de a empresa precisar de uma reverse stock split para manter sua listagem na bolsa já expõe sua fraqueza fundamental.
Se os fundos continuarem a reconhecer a lógica de expansão das reservas da empresa, o mercado considerará esta divisão de ações como uma dor temporária, permitindo que a empresa continue a expandir seu balanço patrimonial em Bitcoin; caso a demanda de compra do mercado diminua, a marca de 8.000 BTC em estoque será vista pelo mercado como um ponto de virada que evidencia um descompasso grave entre as reservas de Bitcoin e o preço das ações da empresa.