a16z: A tokenização está redefinindo os fundamentos dos ativos com um mercado de US$ 34 bilhões

Este artigo é de:a16z crypto

Compilado por Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Tradutor: Moni

Ativos tokenizados, também conhecidos como “ativos do mundo real (RWA)”, estão transformando a forma, a liquidez e a estrutura dos sistemas financeiros.

No mês passado, o mercado de ativos tokenizados ultrapassou US$ 30 bilhões e atualmente se estabilizou em torno de US$ 34 bilhões (excluindo stablecoins), um tamanho comparável ao de um banco regional ou fundo de doação de uma universidade de primeiro nível. Embora ainda seja muito pequeno em comparação com o sistema financeiro global, já é suficiente para gerar impacto real.

Sabe-se que, há dois anos, o mercado de ativos tokenizados tinha um valor inferior a 3 bilhões de dólares, mas desde então ocorreu uma transformação radical: a lei americana GENIUS estabeleceu um quadro mais claro para a regulamentação de stablecoins, a infraestrutura on-chain de nível institucional tornou-se progressivamente mais madura e numerosas instituições financeiras começaram quase simultaneamente a implementar tecnologia blockchain — fatores que impulsionaram o crescimento de 10 vezes do mercado de ativos tokenizados em menos de dois anos. (Nota: embora as stablecoins não estejam incluídas nas estatísticas acima, elas impulsionaram substancialmente o crescimento de todo o mercado ao simplificar drasticamente pagamentos e liquidações on-chain.)

Este artigo analisará as razões para o surgimento de ativos tokenizados e sua trajetória futura por meio de 7 imagens.

Os títulos do Tesouro dos EUA são o principal impulsionador do crescimento do mercado de ativos tokenizados recentemente.

As vantagens dos títulos do Tesouro dos EUA tokenizados são claras e diretas: os investidores podem detê-los na forma digital como ativos estáveis que geram renda, com negociação e liquidez mais eficientes e flexíveis; as instituições financeiras podem otimizar a liquidação e a movimentação de ativos como garantia, conectando-se facilmente aos mercados financeiros digitais.

Investidores de criptomoedas também podem utilizar títulos soberanos tokenizados para colocar suas stablecoins ociosas para trabalhar e obter rendimentos dos mercados monetários tradicionais, com grandes instituições de gestão de ativos, como BlackRock e Franklin Templeton, entrando no mercado e gerando um setor de bilhões de dólares.

Observe que a taxa de crescimento de diversos ativos tokenizados varia significativamente, devido tanto à complexidade técnica e regulatória da integração desses ativos na blockchain, quanto à aceitação do mercado após a implementação do produto.

• Os ativos de crédito respaldados por ativos apresentam crescimento muito superior, com tais ativos tokenizados incluindo principalmente tokens de linhas de crédito garantidas por patrimônio imobiliário, tokens de cofres de empréstimos, contratos de resseguro e títulos de mineração de Bitcoin, entre outros ativos financeiros distintos, visando alcançar capitalização de mercado de 1 bilhão de dólares em dois anos.
• Ativos de capital de risco levaram mais de sete anos para ultrapassar o valor de mercado de US$10 bilhões; ativos de estratégia ativa têm ciclos semelhantes, com estruturas complexas, longos períodos de investimento e barreiras mais altas para operação e regulamentação.
• Os títulos do governo e as commodities na blockchain têm um ritmo equilibrado, com capitalização de mercado ultrapassando US$ 10 bilhões em 2 a 3 anos, e já são categorias principais no mercado.

No início de 2024, títulos do governo e commodities quase monopolizaram toda a quota de mercado de ativos tokenizados. Após 2024, as quotas de categorias como crédito, finanças especializadas e ações aumentaram gradualmente, mas a concentração de mercado permanece elevada. Atualmente, títulos do governo e commodities tokenizados dos EUA juntos representam cerca de dois terços da quota de mercado.

O setor de ativos tokenizados de commodities é altamente concentrado, com tokens de ouro detendo a maior parte da participação, com um volume total de aproximadamente US$ 5,1 bilhões, dos quais US$ 5 bilhões são de tokens de ouro. Tokens de prata e outras categorias somam apenas US$ 57,6 milhões, representando menos de 0,01%.

O ouro é naturalmente adequado ao modelo de ativos tokenizados; no momento, o mercado de ativos tokenizados de commodities é dominado pelo ouro, pois este possui padrões globais unificados, armazenamento fácil, baixa taxa de desgaste e historicamente é negociado por meio de comprovantes de direitos.

Além disso, os investidores de mercados criptografados sempre valorizaram ativos de ouro, e o Bitcoin foi desde cedo apelidado de ouro digital. Produtos como o token de ouro da Tether, XAUT, e o token de ouro da Paxos, PAXG, mapeiam a propriedade do ouro em cofres para a blockchain, transformando direitos sobre ouro físico em tokens digitais que podem ser detidos em carteiras na cadeia.

O mercado de ativos tokenizados em petróleo bruto, produtos agrícolas e categorias emergentes como energia e poder de computação representa uma participação muito baixa, e o setor ainda está em estágio inicial.

Do ponto de vista da infraestrutura da blockchain subjacente, o ecossistema de ativos tokenizados é mais diversificado. A Ethereum, graças à vantagem pioneira em finanças descentralizadas e à base de adoção institucional, mantém a liderança, com um volume de ativos de US$ 15,7 bilhões, representando mais da metade do mercado.

O mercado de outros ativos tokenizados está disperso em várias blockchains: o mercado de ativos tokenizados na BNB Chain é de aproximadamente US$ 4 bilhões, na Solana de US$ 2,2 bilhões, no Stellar de US$ 1,7 bilhões, na sidechain Bitcoin Liquid Network de US$ 1,5 bilhões, e os mercados de ativos tokenizados no XRP Ledger, ZKsync Era e Arbitrum estão todos próximos de US$ 1 bilhão.

O setor de ativos tokenizados não está centralizado em uma única blockchain pública; os ativos estão distribuídos por diversos ecossistemas de blockchain com base em custos de transação, liquidez, requisitos de conformidade e parcerias comerciais. No entanto, o ponto de dados mais significativo não é o tamanho do mercado de ativos tokenizados… mas sim a forma como esses ativos são utilizados.

Vamos continuar a análise—

O tamanho do mercado não é o único indicador central; o valor prático dos ativos é mais relevante.

Os títulos são a categoria de ativos tokenizados de maior volume, com uma capitalização de mercado de US$ 15,2 bilhões, mas apenas 5% da oferta em circulação é utilizada em protocolos DeFi, cerca de US$ 800 milhões. A utilização de ativos tokenizados de metais preciosos também é baixa, com a maioria dos ativos tokenizados sendo usados apenas para armazenamento na cadeia, ainda não se tornando módulos financeiros fundamentais que possam ser combinados livremente e reutilizados em conjunto.

As classes de ativos tokenizados de nicho apresentaram desempenhos opostos: o token de resseguro, com capitalização de US$ 362 milhões, apresenta uma taxa de uso em protocolos on-chain de 84%; o token de crédito privado tem taxa de uso de 33%. Ambos os ativos foram projetados desde o início para se adaptar a cenários de combinação on-chain. Em contraste, ativos tokenizados líderes como títulos do governo e ouro têm como posição central apenas simplificar a detenção e transferência on-chain dos ativos, sem alterar a lógica operacional original desses ativos. Essa situação destaca a divergência central da indústria de ativos tokenizados: o grau de natividade on-chain varia significativamente entre diferentes tipos de ativos tokenizados.

Alguns ativos podem ser transferidos livremente entre cadeias, enquanto outros utilizam a blockchain apenas como ferramenta de registro, com funcionalidades limitadas para transferência e combinação de ativos. Atualmente, a maioria dos ativos tokenizados é, na essência, apenas a digitalização de ativos, migrando registros para a cadeia sem liberar o potencial de combinação de ativos. A compostabilidade é o valor central da finança na cadeia e o ponto-chave para a evolução do sistema financeiro.

O índice nativo de tokens da Pantera Capital mostra que mais de 70% dos ativos tokenizados têm grau nativo mais baixo na cadeia. Muitos tokens são apenas comprovantes digitais de ativos físicos offline, e o controle real dos ativos ainda depende de livros contábeis offline e intermediários.

Atualmente, o setor de ativos tokenizados ainda está em fase inicial de desenvolvimento: uma categoria consiste em ativos registrados digitalmente apenas na cadeia, e outra em ativos nativos na cadeia que se alinham profundamente às características da blockchain.

A infraestrutura técnica de combinação on-chain já está completa e as categorias de ativos estão se tornando progressivamente mais ricas, mas as aplicações de integração profunda acabaram de começar.

As previsões para o tamanho futuro do setor de ativos tokenizados variam entre especialistas, mas todas concordam que o mercado continuará a crescer.

• A McKinsey prevê que o mercado de ativos tokenizados alcance de 2 a 4 trilhões de dólares nos anos 2030;
• Ark Invest estima o mercado de ativos tokenizados em 11 trilhões de dólares;
• A Boston Consulting Group, em parceria com Ripple, estima que o mercado de ativos tokenizados alcançará US$ 9,4 trilhões em 2030 e subirá para US$ 18,9 trilhões em 2033;
• O Standard Chartered Bank prevê que o mercado de ativos tokenizados ultrapassará 30 trilhões de dólares em 2034.

Com base nas estimativas das instituições acima, o mercado de ativos tokenizados tem potencial de crescimento de até cem vezes em relação ao tamanho atual de US$ 34 bilhões. Claro, a diferença nos valores não decorre de divergências na previsão da velocidade de adoção do setor, mas sim de diferentes critérios de definição estatística. Cada instituição adota escopos distintos, variando quanto aos tipos de ativos incluídos, se criptomoedas estáveis e depósitos são contabilizados e a abrangência da definição de tokenização; por exemplo, a McKinsey foca em títulos, crédito, fundos e ações; o Standard Chartered adiciona commodities e finanças comerciais; o Boston Consulting Group e a Ripple incluem ainda depósitos e criptomoedas estáveis. Contudo, embora os critérios estatísticos variem, o setor concorda unanicemente que o volume de ativos tokenizados experimentará uma expansão significativa.

Em termos globais, os ativos tokenizados ainda representam um volume mínimamente pequeno no mercado financeiro.

• O volume total de títulos globais supera 140 trilhões de dólares americanos, enquanto os títulos tokenizados somam apenas 15,2 bilhões de dólares americanos, representando 0,01%;
• O valor de mercado global do ouro físico atinge dezenas de trilhões de dólares, enquanto o ouro tokenizado é de 5 bilhões de dólares, representando menos de 0,02%;
• O valor de mercado das ações globais supera US$ 1 trilhão, enquanto as ações tokenizadas somam US$ 1,5 bilhão, representando apenas 0,001%.

Atualmente, novas áreas de mercado já se estabeleceram de forma estável; ativos com precificação clara, demanda estável e propriedade simples, como títulos do Tesouro dos EUA, ouro e crédito privado, lideraram a implementação na blockchain. Nesta fase, a tokenização ainda não alterou as propriedades fundamentais dos ativos, apenas otimizou os métodos de liquidação e circulação; a integração profunda entre ativos e o sistema de finanças digitais ainda está em exploração.

Atualmente, os ativos tokenizados permanecem principalmente no nível digital, com dificuldades para realizar aplicações programáveis combináveis. O próximo estágio da indústria enfrenta desafios técnicos: levar partes mais complexas do sistema financeiro para a blockchain e integrar profundamente os ativos tokenizados em infraestruturas financeiras nativas da internet, compostas e programáveis.