Autor: Zhou, ChainCatcher
On May 21, HYPE broke $59, reaching its highest level since September 2025, with a 24-hour gain of over 20% and a market cap nearing $15 billion,rankingglobalnumber 11th.
Segundo análise da Santiment, o short squeeze e os fluxos de fundos de ETFs foram os gatilhos diretos deste movimento.
Nos últimos dias, muitos traders apostaram na queda do HYPE, resultando em taxas de financiamento significativamente negativas em várias plataformas. Após o preço continuar a subir, os traders vendedores foram forçados a recomprar suas posições, impulsionando ainda mais o preço. Atualmente, o volume de contratos abertos do HYPE permanece acima de US$ 1,92 bilhão, com novos traders entrando continuamente e o tamanho das posições mantendo-se estável.
Meanwhile, ETF channels also amplified capital inflows. According to SoSoValue data, the two U.S. spot ETFs tracking Hyperliquid (21Shares’ THYP and Bitwise’s BHYP) recorded a combined net inflow of approximately $22.3 million in their first week of listing,yesterdaywith a single-day net inflow exceeding $25.46 million.
Analistas afirmam que os dois ETFs da Hyperliquid tiveram, em 3 dos 6 primeiros dias de negociação, fluxos líquidos ajustados por capitalização maiores do que os ETFs de Bitcoin e, em 5 dias, maiores do que os ETFs de Ethereum. Entre eles, a Bitwise anunciou que destinará 10% da taxa de gestão do BHYP para a compra contínua e staking do HYPE em seu balanço patrimonial.
É importante notar que, nos últimos três dias, a16z, Goldman Sachs, Grayscale e Galaxy Digital agiram quase simultaneamente, e a maior instituição detentora externa de HYPE realizou silenciosamente uma troca.
Segundo monitoramento do analista on-chain Ai Yi, a16z iniciou um modelo de acumulação em grande escala desde agosto de 2025 e acelerou continuamente este ano. Atualmente, acumulou 9,18 milhões de HYPE, com valor total de aproximadamente US$ 356 milhões, preço médio de US$ 38,77, com posições distribuídas em dezenas de endereços, a maioria em staking, tornando-se a maior instituição externa detentora de HYPE, superando a Paradigm, que ocupava este lugar por muito tempo.
Nas últimas 24 horas, a16z retirou mais 2,597 milhões de unidades de diversas exchanges, a um preço médio de US$ 51,17, com lucro não realizado superior a US$ 79 milhões, e ainda não parou de acumular.
As ações de outras instituições também foram intensas. O Goldman Sachs vendeu recentemente mais de US$ 152 milhões em XRP, US$ 500 milhões em ETH e US$ 450 milhões em BTC, passando a comprar HYPE; o endereço associado à Grayscale comprou e stakeou aproximadamente US$ 24,95 milhões em HYPE na última semana, adicionando mais US$ 12,1 milhões nas últimas 17 horas. A Grayscale já apresentou, em janeiro deste ano, o pedido de registro S-1 para um ETF spot de HYPE.
Além disso, a carteira associada à Galaxy Digital comprou aproximadamente US$ 8,8 milhões em HYPE nas últimas 2 horas; o agente do grande whale da 1011, Garrett Jin, também depositou 10 milhões de USDC no Hyperliquid para comprar diretamente HYPE.
O chefe de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, classificou recentemente o HYPE como um dos ativos com precificação mais distorcida no mercado de criptomoedas atual. Ele acredita que o mercado ainda está precificando o HYPE dentro do quadro de tokens de contratos perpétuos DEX, enquanto o volume real da Hyperliquid já ultrapassou muito esse quadro, com quase metade do volume da plataforma relacionado a ativos não criptográficos, abrangendo commodities, índices de ações, RWA e até mercados de previsão.
A sustentação dessa avaliação é a receita real gerada pelo próprio protocolo Hyperliquid. A plataforma direciona 97% da receita de taxas para o Assistance Fund, comprando continuamente e queimando HYPE no mercado aberto, com recompras acumuladas superiores a US$ 2,49 bilhões desde 2025, representando 46% do total de recompras do setor.
Os dados na cadeia mostram que o Hyperliquid chegou a ocupar mais de 42% da receita total de taxas de blockchain.
As fontes de receita também estão continuamente se expandindo. Após a Coinbase, como agente de deploy de capital do tesouro do USDC, colaborar com a Circle e a ativação da atualização AQAv2, espera-se que os rendimentos das reservas do USDC adicionem diariamente cerca de US$ 440.000 em potencial de recompra para o protocolo.
No que diz respeito a RWA, após o lançamento do HIP-3, o volume de negociação de contratos perpétuos de commodities como petróleo, ouro e prata continuou a explodir; durante o conflito no Irã, o pico diário de negociação de contratos perpétuos de petróleo chegou a ultrapassar 2,2 bilhões de dólares.
Atualmente, o volume de contratos perpétuos RWA na plataforma Hyperliquid atingiu um recorde histórico de US$ 2,6 bilhões, dobrando em relação a dois meses atrás. O número total de usuários chegou a 1,2 milhão, com volume total de negociação de US$ 4,33 trilhões, representando cerca de 70% do mercado de DEX perpétuos on-chain.
No mercado de previsões HIP-4, a Hyperliquid lançou oficialmente a funcionalidade de mercado de previsões em maio deste ano, com o primeiro contrato binário sobre a direção do preço do BTC atingindo um volume diário cerca de três vezes maior que a soma total dos mercados similares do Polymarket e do Kalshi. ChainCatcher já apresentou análise detalhada em“A Hyperliquid consegue vencer no mercado de previsões?”.
Os dados mais recentes do Polymarket mostram que o mercado atribui 80% de probabilidade de o HYPE atingir 66 dólares até o final de 2026, 46% de probabilidade de atingir 80 dólares e 32% de probabilidade de atingir 100 dólares.
Anteriormente, o co-fundador da BitMEX, Arthur Hayes, fez um chamado público, afirmando que o HYPE tem potencial para atingir 150 dólares antes de agosto; hoje, publicou novamente nas mídias sociais, indicando que o HYPE está cada vez mais próximo de atingir sua máxima histórica.
A fund Maelstrom, sob a gestão de Hayes, já vendeu progressivamente posições em ENA, PENDLE, ETHFI e aumentou sua posição em HYPE. Segundo monitoramento da HyperInsight, Arthur Hayes atualmente detém 247.334 HYPE, com valor de US$ 14,5 milhões, apresentando lucro não realizado superior a US$ 6,5 milhões.
No entanto, a rápida expansão do Hyperliquid também trouxe problemas. Especialmente após o lançamento do HIP-3, o volume de contratos de mercadorias na cadeia passou a consumir rapidamente os períodos de fim de semana e pós-negociação das exchanges tradicionais, invadindo diretamente os limites de interesse da Wall Street.
Recentemente, a CME e a ICE uniram-se para pressionar a CFTC dos EUA a exigir que o Hyperliquid se registre e seja regulamentado, argumentando que seu ambiente de negociação anônimo e 24/7 pode distorcer os preços básicos globais de petróleo.
Meanwhile, according to on-chain monitoring by Hyperinsight, two addresses marked as mainstream market makers on Hyperliquid withdrew nearly 90% of BTC and ETH liquidity during the same period, with an estimated total withdrawal of nearly $100 million. ChainCatcher in“Hyperliquid Disrupts Wall Street: Regulators Still Unclear, Market Makers Flee First?”provides a detailed analysis of the above context.
Com o preço da moeda subindo constantemente, o HYPE já registrou uma alta superior a 125% este ano, e seu FDV chegou a superar o SOL, tornando o risco operacional impossível de ignorar. Segundo monitoramento on-chain, grandes detentores já estabeleceram posições curtas de centenas de milhões de dólares para cobertura, ao mesmo tempo em que mantêm grandes posições de HYPE spot.
A incerteza regulatória ainda não se dissipou, e a atitude da CFTC em relação ao Hyperliquid permanece como uma variável pendente. Além do confronto entre compradores e vendedores, esse jogo sobre os limites da finança on-chain também não chegou ao fim.