Deutsche Bank Research: A tokenização está prestes a se tornar a infraestrutura financeira da próxima geração

Deutsche Bank Research: A tokenização está prestes a se tornar a infraestrutura financeira da próxima geração

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De acordo com pesquisa publicada pelo Instituto de Pesquisa do Deutsche Bank, com destaque para seu estudo Asset Tokenization 101: The Next Phase of Financial Infrastructure, juntamente com relatórios complementares sobre moeda e estrutura de mercado, a tecnologia de ledger distribuído está passando de uma fase experimental de exploração para a arquitetura operacional da finança global. Os analistas do Deutsche Bank concluem que a tokenização está posicionada para se tornar uma camada operacional central para os mercados de capitais na próxima década.
 
Historicamente, as discussões sobre a adoção de blockchain no setor bancário ficavam entre dois extremos: ceticismo por parte dos gestores de risco tradicionais de um lado, e previsões excessivamente amplas de desintermediação institucional total por parte dos primeiros defensores da criptomoeda do outro. O framework de pesquisa estabelecido pelo Deutsche Bank reestrutura essa dinâmica. Ao analisar dados de mercado em emissões de títulos soberanos, equipes de negociação de câmbio e instrumentos de mercado monetário, o banco demonstra que a tokenização não elimina as instituições financeiras tradicionais. Em vez disso, ela atualiza os livros de liquidação, os sistemas de gestão de garantias e as redes de liquidez sobre os quais esses intermediários operam.
 
Analisar a pesquisa de tokenização do Deutsche Bank exige examinar as métricas empíricas por trás do crescimento recente, os argumentos econômicos que refutam a desintermediação, a sincronização técnica dos livros de caixa e garantias, e as projeções de capital de longo prazo que orientam as instituições financeiras de primeiro nível até 2035.
 

Dinâmicas de Mercado: Isolando a expansão de $39 bilhões em ativos do mundo real

Comentários de mercado anteriores frequentemente agregavam stablecoins voltadas para o consumidor, como USDT e USDC, com ativos do mundo real (RWAs) institucionais, ocultando as curvas de adoção específicas de instrumentos de dívida e equity.
 
A pesquisa do Deutsche Bank aborda isso isolando o mercado global de ativos tokenizados, excluindo stablecoins. Os resultados demonstram expansão mensurável nos balanços institucionais:
 
  • Crescimento quase quadruplicado de ativos: o volume global de ativos tokenizados (excluindo stablecoins) aumentou de aproximadamente US$ 10 bilhões em janeiro de 2025 para US$ 39 bilhões em setembro de 2026.
 
  • Base-Year Baseline: Este crescimento se baseou em uma base institucional consolidada de US$ 25 bilhões registrada nas principais classes de ativos durante 2025.
 
  • Caminho de Projeção de Longo Prazo: Sob suposições conservadoras, a Deutsche Bank Research projeta que o mercado de ativos tokenizados (excluindo stablecoins) alcance entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2,0 trilhão até 2030, com modelagem de longo prazo apontando para uma escala de US$ 3,0 trilhão a US$ 4,0 trilhão até 2035.
 

A Dominância dos Títulos do Tesouro dos EUA e Fundos de Mercado Monetário Tokenizados

O principal impulsionador do aumento para US$ 39 bilhões no final de 2026 é a concentração de capital em títulos dos EUA tokenizados e em wrappers de liquidez institucional. Em vez de colocar primeiro imóveis físicos ilíquidos ou ações privadas complexas em livros públicos, os emissores institucionais priorizaram equivalentes de caixa padronizados e que geram rendimento.
 
Ofertas como o BlackRock’s USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) e o Franklin Templeton’s OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI), juntamente com estruturas tokenizadas de plataformas como a Ondo Finance, demonstraram que colaterais de alta qualidade podem ser representados como tokens digitais dentro de estruturas de conformidade existentes. Esses fundos oferecem a investidores institucionais qualificados capacidades programáveis de subscrição e resgate, acúmulo de rendimento transparente e a possibilidade de utilizar instrumentos de dívida governamental como colateral de margem em plataformas de negociação suportadas.
 
Após a dívida soberana de curto prazo, o crédito privado representa o segundo segmento de mais rápido crescimento. Plataformas de originação de crédito institucional utilizam livros distribuídos para simplificar a distribuição de juros, padronizar o rastreamento de cláusulas e fracionar tranche de empréstimos para compradores qualificados, ajudando a reduzir a sobrecarga administrativa de back-office.
 

Desmistificando a Desintermediação Institucional: Modernizando os Intermediários Financeiros

Uma conclusão central da pesquisa do Deutsche Bank é a rejeição da premissa de que blockchains públicas substituirão intermediários financeiros licenciados.
 

A Realidade Regulatória e Legal do Banco Comercial

No relatório Asset Tokenization 101, coescrito pela Estrategista Sênior Marion Laboure e pela Analista Camilla Siazon, Laboure formulou o princípio institucional básico: "A tokenização modernizará a infraestrutura financeira em vez de eliminar intermediários."
 
Essa visão baseia-se nas responsabilidades legais e de gestão de risco que instituições financeiras regulamentadas desempenham dentro dos sistemas econômicos modernos, que não podem ser replicadas exclusivamente por contratos inteligentes autônomos:
 
  1. Identidade Legal e Medidas de Proteção contra Lavagem de Dinheiro: Jurisdições soberanas exigem a aplicação rigorosa de Know-Your-Customer (KYC), Due Diligence do Cliente (CDD) e Combate ao Financiamento do Terrorismo (CTF). Ambientes sem permissão e sem triagem não podem satisfazer independentemente os padrões de conformidade legal necessários para lidar com dívida soberana ou alocações de tesouraria corporativa.
 
  1. Isolamento da Falência e Proteção de Ativos: Instrumentos do mundo real tokenizados dependem de estruturas legais off-chain para garantir que um token represente um claim legal válido e executável contra um ativo subjacente. Custódios qualificados e bancos fiduciários fornecem a segregação de balanço necessária para ajudar a proteger os ativos subjacentes para os titulares de tokens em caso de insolvência do emissor.
 
  1. Intermediação de crédito e gestão de liquidez: O banco comercial envolve transformação ativa de prazos — converter depósitos de curto prazo em crédito comercial de prazo mais longo. Criadores de mercado automatizados (AMMs) não possuem balanços discricionários para absorver choques de crédito macroeconômicos ou fornecer liquidez regulamentada de último recurso durante estresse sistêmico no mercado.
 

Adoção institucional nos principais centros financeiros

Mallika Sachdeva, Chefe de Temáticas de Câmbio no Deutsche Bank, enfatiza em seu relatório complementar (Capitalismo e o Dólar) que a tokenização de ativos está ativamente em progresso nos principais centros de mercado: "A tokenização de ativos não é futurista. Está acontecendo agora no coração dos mercados norte-americanos."
 
Grandes instituições de liquidação e custódia, incluindo a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), juntamente com bancos como BNY Mellon, State Street e Citi, estão desenvolvendo ativamente infraestrutura de tokenização. Em vez de serem substituídas, essas instituições estabelecidas estão utilizando tecnologia de ledger distribuído para simplificar a confirmação de negócios, reduzir custos de reconciliação e melhorar a eficiência de liquidação nos mercados de renda fixa e repo.
 

A Arquitetura de Três Pilares: Dinheiro Tokenizado, Ativos de Capital e Liquidação Atômica

Para funcionar como infraestrutura financeira abrangente, uma rede distribuída exige mais do que a tokenização de títulos. Exige a integração de três camadas operacionais distintas:
 

Pilar 1: Dinheiro tokenizado e liquidação de FX

Representar títulos em uma blockchain oferece ganhos de eficiência limitados se a parte em dinheiro da transação permanecer vinculada a redes de pagamento legadas, processadas em lotes, que operam estritamente durante os horários comerciais bancários.
 
Conforme destacado por Rohini Grover, Chefe de Pesquisa Quantitativa de FX e Estrutura de Mercado do Deutsche Bank, em Tokenised Money and the Future of FX: "A tokenização tem o potencial de transformar a forma como os mercados financeiros operam, desde o movimento de dinheiro e ativos até a gestão de liquidez e risco."
 
A fundação de liquidez depende de representações tokenizadas de dinheiro do banco central e passivos de bancos comerciais:
 
  • Moedas Digitais de Banco Central por Atacado (wCBDC): ativos de liquidação direta do banco central projetados para instituições financeiras autorizadas realizarem liquidação interbancária.
 
  • Depósitos comerciais tokenizados: Representações digitais de passivos de depósito emitidos por instituições depositárias regulamentadas, permitindo que clientes corporativos transferem dinheiro de banco comercial 24/7 em redes suportadas.
 
  • Stablecoins regulamentadas e lastreadas em moeda fiduciária: tokens digitais totalmente reservados que fornecem liquidez para liquidação transfronteiriça entre as mesas de negociação de ativos digitais e FX.
 

Pilar 2: Ativos de Capital Tokenizados

Este pilar abrange a emissão e a gestão do ciclo de vida de títulos como instrumentos habilitados por contratos inteligentes ou gêmeos digitais compatíveis. Ao incorporar ações corporativas, distribuições de cupons e regras de resgate na maturidade na lógica programática do token, os emissores podem reduzir substancialmente os passos manuais de reconciliação que historicamente prolongaram os ciclos de liquidação pós-negociação.
 

Pilar 3: Liquidação programável e atômica

Um importante marco operacional destacado na pesquisa do Deutsche Bank é o assentamento atômico.
 
Na liquidação de títulos legados, a entrega de um ativo e a transferência de dinheiro muitas vezes ocorrem em livros distintos por meio de redes de mensagens assíncronas. Esse atraso introduz o risco de liquidação de principal (historicamente conhecido como risco Herstatt em câmbio), no qual uma das partes pode entregar um ativo enquanto a outra inadimpla antes da conclusão do pagamento.
 
O assentamento atômico utiliza lógica de contrato inteligente para coordenar Delivery-versus-Payment (DvP) e Payment-versus-Payment (PvP):
 
  • A transferência do ativo tokenizado e a transferência do dinheiro tokenizado estão vinculadas condicionalmente e executadas simultaneamente dentro do mesmo bloco de transação.
 
  • Se qualquer uma das pernas em dinheiro ou da ativo não tiver autorização válida, saldo suficiente ou verificação de conformidade, toda a transação é revertida automaticamente.
 
  • O risco de liquidação principal é substancialmente mitigado, reduzindo a necessidade de instituições manterem buffers excessivos de capital defensivo contra atrasos na liquidação.
 
Além disso, o清算 atômico aprimora as operações de colateral por meio de mercados de repo intradiários. Instituições financeiras frequentemente gerenciam necessidades temporárias de liquidez que duram apenas algumas horas. Sob estruturas tradicionais, executar uma transação de repo overnight exige bloquear capital e pagar juros durante um ciclo completo de 24 horas.
 
Por meio de liquidação programável, instituições podem penhorar títulos tokenizados para tomar emprestado depósitos comerciais tokenizados em janelas intradia específicas, devolvendo automaticamente a garantia por meio de contrato inteligente ao vencimento. Essa capacidade melhora a velocidade do capital no balanço patrimonial e auxilia os bancos no gerenciamento das métricas regulatórias de liquidez.
 

Arquitetura de Mercado: Trilhos Tradicionais vs. Sistemas Financeiros Tokenizados

Para avaliar como a tokenização de ativos moderniza a infraestrutura financeira, é útil contrastar os mecanismos tradicionais pós-negociação com arquiteturas tokenizadas.
 
Vetor Operacional Infraestrutura de Mercado de Capital Legado Infraestrutura Financeira Tokenizada
Velocidade de Liquidação T+1 (Ações/Títulos dos EUA) para T+2/T+5 (Internacional/Empréstimos) Compensação quase instantânea / atômica (T+0)
Janelas de Operação 8 a 10 horas por dia, de segunda a sexta-feira 24 horas por dia, 7 dias por semana, 365 dias por ano
Arquitetura de Liquidação Contrapartes centrais de liquidação (CCPs), compensação em lote Execução de contrato inteligente, liquidação atômica programática
Custo de reconciliação Livros internos separados reconciliados por meio de mensagens Estado compartilhado entre livros-razão permitidos ou interoperáveis
Divisibilidade de Ativos Denominações mínimas altas (lotes institucionais de US$ 100k+) Fracionamento programável (sujeito às regras regulatórias)
Velocidade da Garantia Limitado por ciclos de transferência de vários dias e horários de corte Mobilidade em tempo real e transferências de repo intradia programáveis
Exposição de Liquidação Atraso de temporização assíncrona (risco de Herstatt / principal) Execução simultânea de DvP/PvP mitigando janelas de inadimplência
 
Esta comparação ilustra por que os principais bancos comerciais estão investindo em protocolos de ledger distribuído. A adoção institucional é impulsionada não pela descentralização ideológica, mas por reduções mensuráveis no bloqueio de capital, custos mais baixos de manutenção no balanço patrimonial e operações de back-office otimizadas.
 

Fatores de resistência estrutural e riscos sistêmicos

Enquanto a Deutsche Bank Research projeta um crescimento de trilhões de dólares para ativos tokenizados na próxima década, a análise destaca vários obstáculos estruturais que a indústria deve superar:
 

  1. Fragmentação de liquidez entre redes concorrentes

Atualmente, instituições financeiras estão implantando redes privadas ou consórcios com permissão (como o Kinexys da JPMorgan, anteriormente Onyx, ou a Canton Network), enquanto gestores de ativos também emitem tokens em blockchains públicas como Ethereum, Avalanche e Solana. Sem protocolos padronizados de interoperabilidade entre cadeias, a liquidez corre o risco de se tornar fragmentada em silos isolados, limitando a profundidade do mercado para emissões individuais.
 

  1. Fuga acelerada de capital e risco de liquidez

A disponibilidade de liquidação instantânea 24/7 introduz novas considerações para a gestão de riscos prudenciais dos bancos. Durante períodos de estresse no mercado, contrapartes institucionais que detêm instrumentos de dinheiro tokenizados podem executar resgates ou transferências em larga escala fora dos horários normais de funcionamento do banco central. Os reguladores e comitês de risco devem, portanto, projetar limites programáveis de velocidade, buffers de liquidez e disjuntores para gerenciar dinâmicas potenciais de corrida.
 

  1. Quadros Legais e de Insolvência Transfronteiriços

Títulos regulamentados operam sob regimes jurídicos nacionais distintos. Quando um investidor em uma jurisdição adquire um instrumento tokenizado emitido por meio de uma entidade de propósito específico em outra e liquidado em um livro-razão distribuído, regras de conflito de leis transfronteiriço e prioridade em falência exigem alinhamento legislativo claro. Harmonizar definições jurídicas em torno da custódia e da finalidade de ativos digitais permanece uma prioridade chave para formuladores de políticas globais.
 

Conclusão

A pesquisa do Deutsche Bank indica que a tokenização está constantemente modernizando a infraestrutura financeira atacadista, em vez de substituir instituições financeiras estabelecidas. Tendo crescido de aproximadamente US$ 10 bilhões no início de 2025 para US$ 39 bilhões em setembro de 2026, e projetado para atingir até US$ 4 trilhões até 2035, a tokenização de ativos do mundo real oferece aos mercados de capital liquidação atômica programável, liquidez contínua e gestão de garantias mais eficiente. Intermediários financeiros que conseguirem integrar a conformidade regulatória com tecnologia de ledger interoperável desempenharão um papel central na formação da próxima geração dos mercados globais de capital.
 

Perguntas frequentes

Qual é a previsão de tokenização do Deutsche Bank para 2030 e 2035?

De acordo com o Instituto de Pesquisa do Deutsche Bank, o mercado global de ativos tokenizados (excluindo stablecoins) expandiu-se de aproximadamente US$ 10 bilhões em janeiro de 2025 para US$ 39 bilhões até setembro de 2026. Sob estimativas conservadoras, projeta-se que atingirá entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2,0 trilhões até 2030, e entre US$ 3,0 trilhões e US$ 4,0 trilhões até 2035.

A tokenização eliminará os intermediários financeiros?

Não. A estrategista sênior do Deutsche Bank, Marion Laboure, conclui que a tokenização modernizará a infraestrutura financeira em vez de eliminar intermediários. Bancos comerciais, custódios qualificados e corretores-contratantes licenciados permanecem essenciais para conformidade com KYC/AML, intermediação de crédito, proteção de ativos remotamente falidos e supervisão regulatória.

Qual é a diferença entre stablecoins e ativos tokenizados (RWAs)?

As stablecoins funcionam principalmente como equivalentes digitais de dinheiro projetados para liquidação de pagamentos e transferência de liquidez. Ativos do mundo real tokenizados (RWAs) representam reivindicações on-chain sobre instrumentos que geram capital ou financeiros, como títulos do Tesouro dos EUA, fundos do mercado monetário, títulos corporativos e crédito privado, utilizados por instituições para geração de rendimento e gestão programável de colateral.

Qual é o papel dos depósitos tokenizados no futuro bancário?

Os depósitos tokenizados convertem passivos bancários regulamentados em dinheiro programável 24/7. Ao contrário das stablecoins, eles mantêm acesso direto às redes de liquidação do banco central, oferecendo às corporações multinacionais maior conformidade regulatória e redução do risco de contraparte para transações transfronteiriças e operações automatizadas em tempo real de tesouraria corporativa.
 

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