Circle diz que mantém apenas 7 centavos por dólar de receita do USDC à medida que a concorrência de stablecoins se intensifica

2026/10/20 16:12:00

Circle afirma que reteve apenas sete centavos de lucro líquido para cada dólar de receita gerada no primeiro semestre de 2026, destacando as pressões econômicas por trás de uma das stablecoins mais amplamente utilizadas respaldadas em dólar no setor de criptomoedas. Em um blog da empresa publicado em 16 de outubro, a Circle divulgou aproximadamente US$ 1,4 bilhão em receita e renda de reservas, US$ 819 milhões em custos de distribuição e transação e outros US$ 473 milhões investidos em infraestrutura, conformidade e desenvolvimento de produtos. A divulgação ocorre enquanto iniciativas de stablecoins concorrentes desafiam o modelo tradicional, oferecendo às empresas uma parcela maior dos rendimentos das reservas.

O debate é importante porque a adoção de stablecoins não se traduz automaticamente em maiores lucros para os emissores. A Circle precisa equilibrar o crescimento do USDC, os incentivos aos parceiros, os custos operacionais e a renda de juros enquanto compete com Tether’s USDT e a emergente rede Open USD. Sua resposta também levanta uma questão mais ampla para os mercados de cripto: à medida que as stablecoins se tornam infraestrutura financeira, quem deve capturar o valor econômico que elas geram?

Principais destaques

Circle reteve aproximadamente US$ 0,07 por dólar de receita: o valor refere-se ao lucro líquido como parcela da receita do primeiro semestre de 2026, não ao lucro obtido em cada dólar de USDC emitido.
A distribuição é uma despesa significativa: a Circle pagou aproximadamente US$ 819 milhões em custos de distribuição, transação e relacionados durante o primeiro semestre de 2026.
A atividade do USDC permanece substancial: a Circle relatou mais de $36 trilhões em volume de transações onchain no primeiro semestre, demonstrando atividade significativa de liquidação.
O USD aberto desafia o modelo de compartilhamento de receita: apoiado por grandes empresas de pagamentos e tecnologia, a rede concorrente visa distribuir quase todos os rendimentos das reservas aos parceiros participantes após uma taxa de gestão.
As taxas de juros permanecem importantes: os rendimentos das reservas, a circulação de USDC, os custos dos parceiros e a receita não-reserva influenciarão todos a lucratividade futura da Circle.
A Circle está se expandindo além da emissão de stablecoins: infraestrutura de pagamentos, liquidação transfronteiriça e pagamentos por agentes de IA podem oferecer oportunidades adicionais de crescimento.

1. O que realmente significa a divulgação de receita de 7 centavos da Circle?

A divulgação da Circle mostra que sua substancial receita relacionada ao USDC vem acompanhada de despesas significativas de distribuição e requisitos contínuos de investimento. O blog da empresa de 16 de outubro explicou que aproximadamente 59 centavos de cada dólar de receita foram destinados a parceiros de distribuição e custos de transação, enquanto aproximadamente 34 centavos financiaram infraestrutura, conformidade, relacionamentos bancários, liquidez e desenvolvimento de produtos. Os sete centavos restantes representaram o lucro líquido.

A distinção é importante porque o título pode ser facilmente mal interpretado. A Circle não disse que emitir cada US$ 1 de USDC gera apenas sete centavos de receita. Em vez disso, ela descreveu como a receita foi alocada após as despesas. O USDC foi projetado para manter uma relação um para um com o dólar americano, enquanto a Circle ganha principalmente renda com os ativos que respaldam suas stablecoins.

Como a receita do primeiro semestre da Circle foi distribuída

Item do primeiro semestre de 2026	Quantia aproximada	Parte da receita
Receita e renda de reservas	US$ 1,4 bilhão	100%
Distribuição e custos de transação	US$ 819 milhões	59%
Infraestrutura e outros investimentos	US$ 473 milhões	34%
Lucro líquido	Aproximadamente US$ 103 milhões	7%

Fonte: divulgação da Circle de 16 de outubro de 2026. As quantias e porcentagens estão arredondadas; os categorias são apresentadas conforme descritas pela Circle.

Essas cifras ilustram a economia de operar uma rede de stablecoin em escala. A Circle deve compensar empresas que ajudam a distribuir USDC, manter sistemas que suportam transferências e resgates, e continuar investindo em produtos que atraem usuários institucionais e varejistas.

No entanto, o valor de sete centavos não deve ser considerado uma medida completa da lucratividade de longo prazo da Circle. Ele descreve um determinado período de relatório, e os resultados futuros podem mudar à medida que as taxas de juros, os acordos de distribuição, as despesas operacionais e a receita de outros serviços evoluem.

2. Por que o USDC gera receita, mas também exige infraestrutura cara

O modelo de negócios da Circle depende fortemente da renda proveniente dos ativos de reserva que sustentam o USDC e o EURC. Seus últimos demonstrativos financeiros trimestrais disponíveis até 20 de outubro de 2026 mostram que a renda de reserva representou 94,6% da receita total durante o primeiro semestre de 2026. Essa concentração torna os ganhos da Circle sensíveis tanto à quantia de stablecoins em circulação quanto aos retornos obtidos sobre os ativos de reserva.

Como funciona o modelo de receita das stablecoins

Quando clientes elegíveis converter dólares em USDC, os arranjos de reserva correspondentes mantêm ativos destinados a suportar a resgate ao par. Esses ativos geram renda, enquanto os usuários geralmente não recebem os juros subjacentes da reserva simplesmente por manter USDC comum.

O Circle utiliza sua receita para pagar parceiros de distribuição e cobrir a infraestrutura necessária para operar a rede. A empresa também deve atender clientes institucionais, manter relações bancárias, cumprir regulamentações aplicáveis e garantir que os processos de resgate e liquidação funcionem de forma confiável.

Isso cria um negócio com economias de escala potencialmente atraentes, mas com dependências significativas. Mais USDC em circulação pode aumentar a receita das reservas, mas custos de distribuição mais altos ou rendimentos de reserva mais baixos podem compensar parte desse benefício.

Por que o volume de transações não é o mesmo que receita

A Circle relatou mais de US$ 36 trilhões em volume de transações onchain de USDC durante o primeiro semestre de 2026, juntamente com mais de US$ 315 bilhões em USDC emitidos e resgatados. A empresa também afirmou que o USDC representou aproximadamente 77% do volume global de transações de stablecoins em junho, acima dos 60% um ano antes.

Essas métricas medem atividades diferentes. O volume onchain registra transferências e liquidações, portanto os mesmos tokens podem se mover repetidamente. A emissão e a resgate medem conversões entre USDC e moeda tradicional, enquanto a circulação representa a quantia de USDC em circulação.

Consequentemente, um volume de transações de US$ 36 trilhões não significa que a Circle recebeu US$ 36 trilhões em receita. Os números, em vez disso, demonstram a escala do uso do USDC e a importância potencial de sua rede de distribuição. Para investidores que avaliam a Circle, circulação, renda de reservas, despesas de distribuição e lucratividade líquida fornecem uma visão mais completa do que apenas o volume de transações.

3. Por que a competição entre stablecoins está se intensificando

A divulgação da Circle ocorre enquanto concorrentes desafiam não apenas a posição de mercado do USDC, mas também a forma como a receita das stablecoins é dividida entre emissores, exchanges, empresas de pagamento e outros participantes.

USDT permanece como um grande competidor

O USDT da Tether continua a competir com o USDC em exchanges de criptomoedas, pares de negociação, transferências internacionais e liquidez denominada em dólar. A Reuters relatou em 16 de outubro que a Circle detinha aproximadamente 25% do mercado global de stablecoins, em comparação com quase 60% para o USDT. Esses números referem-se à participação de mercado, não à métrica separada de volume de transações citada pela Circle para o USDC.

Os dois emissores também operam com estruturas comerciais e posições de mercado diferentes. O USDT possui uma presença substancial no comércio cripto internacional, enquanto a Circle enfatiza operações reguladas, parcerias institucionais e infraestrutura de pagamentos. Essas diferenças significam que a competição entre stablecoins não pode ser avaliada apenas pela capitalização de mercado.

Para a Circle, o desafio é converter a adoção do USDC em valor econômico duradouro, mantendo seu apelo para exchanges, instituições financeiras e empresas. Se um concorrente puder oferecer utilidade comparável, fornecendo aos parceiros economias melhores, a Circle pode enfrentar pressão para revisar acordos comerciais.

USD Abre Desafios ao Modelo Tradicional de Distribuição

Open USD, ou OUSD, representa um desafio mais direto à abordagem estabelecida. Criado pelo Open Standard, uma iniciativa fundada pela Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe e Visa, o OUSD foi projetado para disponibilizar infraestrutura de stablecoin para empresas, recompensando parceiros participantes por apoiar a adoção e as transações. A Stripe anunciou em 30 de setembro que o OUSD se tornaria disponível em todos os seus produtos relacionados a stablecoins.

O modelo da rede permite que empresas participantes cunhem e resgatem OUSD sem taxas e recebam recompensas vinculadas à sua atividade. A abordagem declarada do Open Standard é distribuir os rendimentos da reserva aos parceiros participantes após reter uma taxa de gestão. Isso contrasta com um modelo em que o emissor retém uma maior parcela da renda da reserva e paga distribuidores selecionados por meio de acordos comerciais.

A distinção pode ser relevante para processadores de pagamento, exchanges, empresas de fintech e comerciantes que lidam com saldos substanciais de stablecoins. Se essas empresas puderem receber uma maior fatia da economia, podem ter incentivos mais fortes para integrar a rede concorrente em seus produtos.

No entanto, o modelo do OUSD não garante que cada empresa participante ganhará mais em todas as circunstâncias. Os benefícios reais dependem dos termos de participação, saldos elegíveis, atividade, taxas de gestão e os custos associados à integração e operação da rede.

4. A posição da Coinbase torna a concorrência mais complicada

Coinbase ilustra por que a distribuição de stablecoins se tornou strategicamente importante. A exchange é um importante parceiro de USDC, mas também é uma empresa fundadora do Open Standard, a rede que está desenvolvendo OUSD. Isso cria uma relação competitiva mais complexa do que uma simples disputa entre dois emissores independentes de stablecoins.

Para a Circle, grandes plataformas ajudam o USDC a alcançar clientes e permanecer disponível em negociações, pagamentos e outros serviços de ativos digitais. Esses parceiros podem gerar efeitos de rede: maior disponibilidade atrai mais usuários, o que pode incentivar mais aplicações e integrações.

Mas a distribuição também cria poder de negociação. Uma plataforma que controla relacionamentos com clientes e infraestrutura de pagamento pode negociar uma maior fatia da receita gerada pelos saldos e atividades das stablecoins. Se redes concorrentes oferecerem arranjos mais atrativos, emissores estabelecidos podem precisar reconsiderar quanto valor econômico mantêm.

A Circle terá que compartilhar mais receita?

Potencialmente, mas uma variação não é inevitável. A Circle poderia responder renegotiando acordos de distribuição, aumentando o valor de seus serviços de infraestrutura, melhorando a eficiência operacional ou diversificando suas fontes de receita.

Sua decisão dependerá do equilíbrio entre rentabilidade de curto prazo e crescimento de longo prazo da rede. Pagar mais aos parceiros pode reduzir as margens no curto prazo, mas ajudar a manter canais de distribuição importantes. Por outro lado, limitar os incentivos aos parceiros pode preservar mais receita por dólar, mas tornar redes concorrentes mais atraentes.

A questão importante é se a Circle pode continuar crescendo o USDC sem permitir que os custos de distribuição aumentem mais rápido do que os benefícios econômicos desse crescimento.

5. As taxas de juros podem ser tão importantes quanto a concorrência

A competição entre stablecoins não é o único fator que influencia a lucratividade da Circle. Alterações nas taxas de juros podem afetar materialmente a renda das reservas, mesmo quando a circulação do USDC continua a crescer.

Os resultados do segundo trimestre de 2026 da Circle, publicados em 5 de agosto, fornecem uma ilustração útil. A circulação de USDC aumentou 19% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 73,3 bilhões, enquanto o volume de transações on-chain atingiu US$ 14,8 trilhões, um aumento de 151%. A receita total e a renda das reservas aumentaram 7%, chegando a aproximadamente US$ 701 milhões, mas a renda das reservas cresceu mais lentamente do que a circulação, pois a taxa de retorno das reservas caiu 66 pontos básicos.

Isso demonstra que expandir a oferta de stablecoin não gera automaticamente crescimento proporcional de receita. Quando os rendimentos caem, cada dólar de ativos de reserva pode gerar menos renda. Uma circulação maior pode compensar parte dessa pressão, mas não pode eliminar a sensibilidade subjacente às taxas de juros.

As Três Variáveis Que Mais Importam

O desempenho financeiro futuro da Circle dependerá de três fatores interagentes.

Primeiro, a circulação de USDC determina a escala aproximada dos ativos de reserva que sustentam a stablecoin. Segundo, os rendimentos das reservas influenciam quanto de renda esses ativos geram. Terceiro, os custos de distribuição e operação determinam quanto dessa renda contribui, por fim, para os lucros.

Essas variáveis podem se mover em direções diferentes. Por exemplo, a circulação de USDC pode aumentar enquanto os rendimentos das reservas caem e os custos dos parceiros aumentam. Nessa situação, as métricas de adoção podem parecer fortes, mesmo enquanto a rentabilidade enfrenta pressão.

O inverso também é possível: custos de distribuição mais baixos, maior eficiência operacional e crescimento em serviços de maior valor podem sustentar os lucros mesmo que os rendimentos das reservas diminuam. Os investidores devem, portanto, avaliar a Circle por meio de uma combinação de indicadores financeiros e operacionais, em vez de depender de um único número principal.

6. A Circle pode reduzir sua dependência da receita de reservas?

A Circle está tentando construir um negócio mais amplo de infraestrutura de pagamentos e financeira em torno do USDC. Sua estratégia inclui pagamentos transfronteiriços, liquidação empresarial, infraestrutura de blockchain e ferramentas que permitem a desenvolvedores e empresas integrar transações em stablecoins em seus produtos.

A oportunidade é gerar receita com serviços, em vez de depender quase inteiramente dos juros ganhos sobre ativos de reserva. Se as empresas pagarem por orquestração de pagamentos, infraestrutura de liquidação e serviços relacionados, a Circle poderá diversificar gradualmente suas fontes de receita.

Pagamentos Transfronteiriços e Novos Mercados

Em 16 de outubro, a Reuters relatou que a Circle planejava se expandir para aproximadamente 40 mercados emergentes e em desenvolvimento, com a gestão identificando demanda na Ásia Sudeste, América Latina, África e Oriente Médio. A empresa também destacou sua aquisição de US$ 400 milhões da Tazapay como parte de sua estratégia de pagamentos internacionais.

Esses mercados podem oferecer oportunidades onde empresas precisam de liquidação transfronteiriça mais rápida, opções de pagamento vinculadas ao dólar ou alternativas aos processos de pagamento tradicionais fragmentados. No entanto, a expansão também exige parcerias locais, conformidade regulatória e canais confiáveis de conversão em moeda fiduciária. Anunciar planos para entrar em mercados adicionais não estabelece que esses mercados gerarão imediatamente lucros significativos.

Pagamentos por IA-Agentes Podem Criar Outro Canal de Receita

Em 19 de outubro, a Circle publicou detalhes do seu serviço CPN Managed Payments para empresas que recebem pagamentos de agentes de IA. O serviço é projetado para lidar com elementos como aceitação de pagamentos, verificação de transações, conciliação e pagamentos para contas bancárias, permitindo que empresas monetizem chamadas de API, dados, conteúdo e outros serviços sem precisar construir independentemente toda a infraestrutura subjacente de stablecoin.

Esta iniciativa conecta a rede de stablecoins da Circle a uma possível nova categoria de transações automatizadas. Agentes de IA podem precisar pagar por dados, acesso a software e serviços de computação em pequenas quantias e com alta frequência. O assentamento em stablecoin pode suportar essas transações, onde formas de pagamento tradicionais são menos convenientes.

A oportunidade comercial permanece sujeita à adoção. A Circle deve demonstrar que as empresas utilizarão o serviço em escala suficiente e que a receita do serviço poderá contribuir significativamente para a rentabilidade. No entanto, a infraestrutura de pagamentos e o comércio impulsionado por agentes oferecem possíveis caminhos para reduzir a dependência da receita de reservas.

7. O que os investidores em criptomoedas devem observar a seguir

O próximo marco mais útil é o relatório de resultados do terceiro trimestre de 2026 da Circle, programado para 4 de novembro. Os resultados devem fornecer uma visão mais atualizada da circulação do USDC, da renda das reservas, dos custos de distribuição e da contribuição de outros serviços.

Os investidores devem se concentrar se o crescimento da receita está se traduzindo em margens melhores. Se a circulação de USDC aumentar, mas os custos de distribuição subirem em uma taxa similar ou mais rápida, a Circle pode ter dificuldades para melhorar a rentabilidade. Se a receita não-reserva expandir e a eficiência operacional melhorar, a empresa pode tornar-se menos sensível às variações nas taxas de juros.

A adoção do OUSD é outro indicador importante. Sua disponibilidade por meio da Stripe e o envolvimento de grandes empresas de pagamento lhe conferem vantagens potenciais de distribuição, mas sua importância a longo prazo dependerá do uso real, saldos, liquidez e retenção de parceiros, e não apenas de anúncios.

Finalmente, a participação de mercado e o volume de transações devem ser rastreados separadamente. O USDC pode ganhar atividade de transação sem capturar uma participação equivalente dos saldos de stablecoins em circulação, enquanto o OUSD pode atrair atividade de pagamento empresarial sem deslocar imediatamente a liquidez de negociação estabelecida. Essas distinções ajudarão os investidores a avaliar se a concorrência está alterando a economia subjacente dos negócios ou simplesmente gerando manchetes.

Conclusão

A divulgação da Circle de que manteve aproximadamente sete centavos de lucro líquido por dólar de receita durante o primeiro semestre de 2026 destaca os trade-offs financeiros por trás do crescimento do USDC. A empresa gerou aproximadamente US$ 1,4 bilhão em receita e renda de reservas, mas os custos de distribuição e os investimentos em infraestrutura, conformidade e desenvolvimento de produtos absorveram a maior parte dessa quantia. O valor não significa que o USDC seja inviável; mostra que manter uma grande rede de stablecoin exige gastos substanciais.

O cenário competitivo também está mudando. A Tether permanece como um grande rival, enquanto o Open USD introduz um modelo projetado para dar às empresas participantes uma participação mais direta nos rendimentos das reservas. Esses desenvolvimentos podem pressionar a Circle a melhorar a eficiência, reconsiderar os incentivos aos parceiros e expandir-se além da receita baseada em juros.

O desempenho de longo prazo da Circle dependerá de mais do que a circulação do USDC ou o volume de transações. Os rendimentos das reservas, as despesas de distribuição, a adoção empresarial e o sucesso da infraestrutura de pagamentos influenciarão todos a rentabilidade. Seu relatório de resultados de 4 de novembro oferecerá uma oportunidade importante para avaliar essas tendências. Para o mercado de criptomoedas como um todo, a questão central é se os emissores de stablecoins conseguem manter redes confiáveis, líquidas e amplamente adotadas, enquanto criam economias sustentáveis para si mesmos e seus parceiros.

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Perguntas frequentes

O USDC ainda está atrelado ao dólar americano?

Sim. O USDC foi projetado para manter um valor um para um com o dólar americano e pode ser resgatado por meio de canais elegíveis sob os termos aplicáveis. Seu preço de mercado nas exchanges pode flutuar temporariamente, portanto, a paridade pretendida não deve ser confundida com uma garantia de que toda transação no mercado secundário ocorrerá exatamente a $1.

Manter USDC gera juros automaticamente para os usuários?

Não. Posições comuns de USDC não conferem automaticamente aos usuários os juros ganhos pelos ativos de reserva da Circle. Qualquer rendimento oferecido por uma exchange, plataforma de empréstimo ou outro serviço geralmente depende dos termos separados desse provedor e pode envolver riscos adicionais.

O volume de transações do USDC é o mesmo que sua capitalização de mercado?

Não. O volume de transações mede o valor transferido em um período, enquanto a capitalização de mercado ou a oferta circulante mede o valor dos tokens em circulação em um determinado momento. O mesmo USDC pode ser transferido repetidamente, fazendo com que o volume de transações exceda o valor da oferta circulante.

O Open USD pode substituir o USDC?

É muito cedo para tirar essa conclusão. OUSD oferece uma abordagem diferente para incentivos a parceiros e é apoiado por grandes empresas de pagamentos e tecnologia. Se poderá desafiar materialmente o USDC depende da adoção, liquidez, confiabilidade de resgate, integrações e da disposição das empresas em utilizá-lo consistentemente.

Quando a Circle publicará seus próximos resultados financeiros?

A Circle agendou seus resultados financeiros do terceiro trimestre de 2026 para 4 de novembro de 2026. Os investidores poderão avaliar a circulação atualizada, receita, renda de reservas, custos de distribuição e rentabilidade quando os resultados estiverem disponíveis.

Isenção de responsabilidade: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Investimentos em criptomoedas apresentam risco significativo. Sempre realize sua própria pesquisa antes de negociar.

Aviso legal: Esta página foi traduzida usando tecnologia de IA para sua conveniência. Para informações mais precisas, consulte a versão original em inglês.