Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Fraturas na Dívida de IA, Flutuações do JPY e a Batalha pela Liquidez Cripto Existente

2026/08/04 11:46:00

1. Principais destaques semanais do mercado

Desalavancagem das ações de tecnologia de IA e volatilidade de liquidez nos mercados de capital

Na semana passada, as ações de tecnologia globais e o setor de semicondutores experimentaram uma tendência altamente volátil de "desalavancagem". À primeira vista, isso decorreu da consolidação de alto nível e das liquidações de operações superlotadas após os aumentos contínuos anteriores. No entanto, da perspectiva dos mercados subjacentes de crédito e dívida, o ciclo de financiamento por dívida que sustenta o atual boom da IA pode ter começado a mostrar sinais de fadiga. Segundo dados de pesquisa do UBS, a recente oferta nova de títulos de tecnologia de grau de investimento (IG) está enfrentando demanda enfraquecida e desempenho inferior ao mercado mais amplo no comércio secundário. No ano até agora, a emissão de títulos IG de tecnologia já superou o total de todo o ano de 2025, com a escala total de emissão para este ano esperada em US$ 450 bilhões, representando mais de 20% da emissão total de IG — atingindo um recorde histórico.

Esta rodada de volatilidade das ações de tecnologia reflete que a lógica de precificação do mercado de capitais para a cadeia de suprimentos de IA pode estar passando por uma mudança estrutural, principalmente impulsionada pelos seguintes fatores centrais:

Reprecificação dos riscos de monetização do Capex: À medida que a escala de emissão de títulos por empresas de IA aumenta, a análise do mercado sobre os riscos de monetização a longo prazo associados aos gastos massivos recentes tornou-se cada vez mais rigorosa. Os investidores estão passando de simplesmente pagar pela expansão de capital para exigir provas de crescimento da receita em nuvem, a fidelidade das obrigações de desempenho remanescentes (RPO) e margens de lucro não comprimidas.
Pressões fundamentais e inflação de custos: as empresas estão ativamente envolvidas na otimização de modelos, com intenção de migrar para alternativas mais baratas. Isso, somado à inflação de hardware de armazenamento, exerce pressão significativa sobre os laboratórios de ponta em IA e hyperscalers no curto prazo.

Ativos de longa duração pressionados pela volatilidade das taxas de juros: A emissão de títulos de tecnologia este ano se estendeu significativamente em duração, com a proporção de emissões superiores a 10 anos atingindo 32% (bem acima da média de 19% dos últimos dois anos). No mês passado, o rendimento dos Títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos aumentou aproximadamente 30 pontos básicos, amplificando ainda mais a vulnerabilidade dos ativos de risco IG de longa duração.
Mercados de crédito entrando em fase "seletiva": A capitalização de mercado está se resfriando gradualmente, adotando até mesmo uma atitude de espera e observação. Por exemplo, a emissão de dívida IG da Amazon em julho foi apenas 1,6x superada (significativamente menor que os 3,4x em março), refletindo que novos negócios podem precisar oferecer concessões de prêmio maiores para atrair demanda.

Em relação ao foco do mercado sobre se a “volatilidade do setor de IA provocará rotação de capital para o mercado de criptomoedas”, analisando por meio dos mecanismos de transmissão de liquidez entre ativos, as seguintes características fases são observadas:

Mecanismo de Curto Prazo: Contração Ligada ao Desalavancagem Disparada pela Liquidação de Margem: Durante a fase inicial da desalavancagem de ações de tecnologia, ativos de risco tradicionais e o mercado de criptoativos frequentemente apresentam alta correlação positiva. Quando instituições, como fundos macro hedge, enfrentam pressões de margem devido à alta volatilidade das ações de tecnologia, normalmente preferem liquidar primeiro portfólios de ativos altamente líquidos. Portanto, no curto prazo, a volatilidade do setor de IA é mais propensa a desencadear liquidação de alavancagem entre ativos e contração de liquidez, em vez de um efeito “balanço” unidirecional no qual os fundos fluem diretamente das ações dos EUA para o mercado de criptoativos. Consequentemente, durante a queda da IA na semana passada, não observamos um ressalto explosivo nos principais criptoativos; em vez disso, houve até mesmo casos de ligeiras quedas correlacionadas.
Mecanismo de Médio Prazo: Reequilíbrio de Capital de Risco sob Reestruturação de Valoração: À medida que mais títulos de tecnologia IG de longa duração entram no mercado com spreads potencialmente mais amplos, o capital pode se deslocar de outros setores de negociação superlotados. Durante este período de reestruturação de valoração, algum capital adicional em busca de exposição de risco de alta beta pode, sob a premissa de expectativas estáveis de liquidez macroeconômica, considerar os criptoativos como uma das opções para reequilíbrio de alocação de ativos. No entanto, o estabelecimento dessa tendência de rotação depende do suporte da profundidade de liquidez interna no mercado de criptoativos.

A volatilidade no mercado de crédito é atualmente interpretada pelo mercado como um sinal de desaceleração dentro do ciclo de financiamento de dívida de longo prazo em IA, mas é difícil afirmar diretamente o fim do atual ciclo de IA. A evolução das tendências futuras exige observação atenta das posteriores variações no mercado de títulos, da aplicação prática e da geração de lucros da IA, e se inovações internas surgirem no setor cripto.

2. Sinais de Mercado Semanais Selecionados

Um Fed hawkish e intervenção no iene apertam as expectativas de liquidez, tensões renovadas no Irã reforçam o trade TACO e os fluxos de cripto permanecem estruturalmente divergentes

O FOMC de julho votou 9 a 3 para manter a faixa-alvo dos fundos federais inalterada em 3,50%–3,75%, embora três membros tenham apoiado um aumento imediato de 25 pontos-base na taxa. A reunião não sinalizou uma mudança em direção ao afrouxamento monetário. Em vez disso, o Federal Reserve optou por manter as taxas estáveis, preservando espaço para um aperto adicional. Os mercados aumentaram posteriormente suas expectativas para um aumento de taxas em setembro, elevando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo e pressionando ativos de risco de alto valor.

Fonte de dados: Yahoo Finance

Nos mercados de câmbio, o iene caiu para o menor nível em vários anos, diante do aumento dos custos de importação de energia e da ampliação do diferencial de taxas de juros entre os EUA e o Japão. Os Estados Unidos e o Japão, em seguida, deram o raro passo de apoiar conjuntamente o iene, fazendo o USD/JPY subir rapidamente de volta em direção a 157.

Se a intervenção coordenada continuar, tanto o custo de financiamento quanto o risco cambial associados ao empréstimo em iene aumentarão, podendo forçar algumas posições de carry-trade a reduzirem alavancagem. O Japão também pode ajustar suas participações em ativos em dólar americano para estabilizar a taxa de câmbio, o que poderia afetar a oferta e a demanda no extremo longo do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

A importância dessa intervenção, portanto, vai além de reverter a desvalorização do iene. Ela também obriga os investidores globais a reassessarem estruturas alavancadas que por muito tempo dependeram do financiamento barato em iene. Para ações de tecnologia, criptoativos e outros investimentos de alta volatilidade que anteriormente se beneficiavam do carry trade em iene, mudanças marginais nas condições de financiamento poderiam amplificar movimentos de preços de curto prazo.

Desenvolvimentos geopolíticos continuaram a dominar o comércio de petróleo bruto. Após sinalizar que os Estados Unidos poderiam expandir seus ataques contra o Irã, o presidente Trump mais uma vez adiou a ação militar e buscou negociações sobre o programa nuclear iraniano e a reabertura do Estreito de Ormuz. O prêmio de risco do petróleo diminuiu subsequentemente, os ativos de risco se recuperaram e os mercados retornaram novamente ao trade TACO.

No entanto, o Irã não confirmou que as duas partes chegaram a um acordo substancial. Nos últimos meses, a política dos EUA mudou repetidamente entre ameaças crescentes, suspensão de ações e renovação da pressão. Os mercados podem continuar a vender petróleo e reconstruir a exposição ao risco quando as tensões diminuírem, mas a confiança na durabilidade da desescalada enfraqueceu.

O comércio TACO permanece, portanto, relevante, mas sua duração pode tornar-se mais curta, enquanto o petróleo e outros ativos de risco provavelmente continuarão altamente sensíveis às próximas declarações de política.

O petróleo Brent subiu aproximadamente 23,6% em julho, refletindo principalmente riscos de transporte no Estreito de Ormuz e interrupções mais amplas na oferta no Oriente Médio. Os preços do petróleo caíram rapidamente após Trump adiar novos ataques, enquanto o plano da OPEC+ de aumentar a produção em aproximadamente 188.000 barris por dia em setembro também exerceu pressão ligeiramente negativa.

No entanto, o prêmio de risco do petróleo é pouco provável que desapareça totalmente até que o transporte estável pelo Estreito de Hormuz seja retomado e as negociações produzam um resultado claro.

O ouro continuou a ser negociado entre a demanda por refúgio geopolítico e a pressão das taxas de juros reais elevadas. Desenvolvimentos no Oriente Médio apoiaram os preços, mas a postura restritiva do Federal Reserve, o dólar mais forte e as altas taxas dos títulos do Tesouro limitaram o desempenho. Em comparação com o ouro, o petróleo bruto permaneceu como o principal instrumento do mercado para expressar o risco de oferta no Oriente Médio.

As ações dos EUA caíram acentuadamente após a reunião do FOMC, mas receitas fortes de nuvem e IA de grandes empresas de tecnologia, incluindo Microsoft e Amazon, apoiaram posteriormente uma recuperação, permitindo que os três principais índices terminassem a semana em alta.

A negociação de IA está se afastando da expansão ampla de avaliação e se voltando para uma avaliação mais rigorosa de se os gastos com capital podem se traduzir em receita, lucro e fluxo de caixa. O desempenho dentro do setor de tecnologia está, consequentemente, se tornando mais diferenciado.

As ações japonesas e sul-coreanas foram afetadas simultaneamente pela intervenção no iene, pela posição em semicondutores e pelas variações nos fluxos de carry-trade. A valorização do iene gera pressão sobre os lucros dos exportadores japoneses, enquanto o mercado sul-coreano permanece altamente dependente dos ciclos de memória, servidores de IA e semicondutores em geral. No curto prazo, a volatilidade das ações japonesas e sul-coreanas pode permanecer mais alta do que no mercado norte-americano.

Criptoativos e ETFs: ETFs de BTC passam para saídas líquidas, enquanto o ETH mantém vantagem relativa de financiamento

Fonte de dados: SoSoValue

O mercado de criptomoedas operou amplamente lateralmente na semana passada. O BTC fluctuou principalmente entre US$ 63.000 e US$ 65.000, pois a postura restritiva do Federal Reserve, a alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o possível encerramento de operações carry financiadas em iene limitaram novas altas. O ETH se desempenhou relativamente melhor, mas não estabeleceu uma tendência independente desconectada das condições de liquidez global.

De acordo com o SoSoValue, os ETFs de BTC a vista nos EUA registraram aproximadamente US$ 61,53 milhões em saídas líquidas na semana passada. Em um cenário de expectativas de liquidez mais apertadas e momentum de preços ascendente enfraquecido, alguns investidores institucionais parecem ter realizado lucros ou reduzido a exposição ao risco.

Os ETFs de ETH à vista, por outro lado, registraram aproximadamente US$ 27,42 milhões em entradas líquidas, ampliando sua recente força relativa.

A divergência entre os fluxos dos ETFs de BTC e ETH indica que o capital institucional não se retirou totalmente do mercado de criptomoedas, mas está sendo realocado entre os dois ativos. A ETH se beneficiou de sua alocação institucional anteriormente mais baixa e de uma recuperação na valoração relativa, conferindo-lhe uma vantagem temporária de financiamento em relação ao BTC.

No entanto, o fluxo semanal permaneceu limitado e não é suficiente para confirmar o início de um mercado liderado pelo ETH ou de um ciclo amplo de altcoins.

Juntamente com a continuação da contração na capitalização total do mercado de stablecoins, o mercado de criptomoedas permanece principalmente impulsionado pela rotação de capital existente. O retorno das saídas dos ETFs de BTC mostra que as taxas de juros macroeconômicas e a aversão ao risco permanecem como limitações. Os influxos marginais de ETH fornecem suporte localizado, mas não se traduziram em nova liquidez em todo o mercado.

Stablecoins: A capitalização de mercado total diminui novamente à medida que os principais suprimentos de dólar on-chain se contraem

Fonte de dados: DeFiLlama

Os dados da DeFiLlama mostraram que a capitalização de mercado total de stablecoins ficou em aproximadamente US$ 307,5 bilhões, caindo em cerca de US$ 2,79 bilhões, ou 0,9%, nos últimos sete dias e cerca de 1% nos últimos 30 dias.

A participação de mercado do USDT aumentou para aproximadamente 59,57%, embora sua oferta também tenha diminuído ligeiramente. A oferta do USDC caiu cerca de 2,0% durante a semana, indicando que a contração não se limitou a uma única stablecoin nativa do DeFi e que a demanda por dólares on-chain principais também foi fraca.

Entre as dez maiores stablecoins, USD1 e USDe caíram aproximadamente 3,3% e 2,5%, respectivamente, refletindo continuidade da fraqueza no capital do ecossistema, atividade de arbitragem e demanda impulsionada por rendimentos.

USDG aumentou aproximadamente 3,7%, enquanto BUIDL cresceu cerca de 1,9%, mostrando que o capital incremental limitado permaneceu concentrado em produtos apoiados por distribuição da exchange, canais de pagamento ou rendimento do mundo real.

Em geral, o mercado de stablecoins continuou a exibir um padrão de contração da oferta total junto com crescimento localizado de produtos, fornecendo pouco suporte adicional de liquidez para o mercado de criptomoedas como um todo.

A relativa estabilidade dos preços do BTC e do ETH dependeu, portanto, mais dos fluxos de ETFs e da realocação de posições existentes do que de uma expansão ampla na oferta de dólares on-chain.

Perspectiva do Federal Reserve: Probabilidade de aumento da taxa em setembro aumenta, mas o caminho da política ainda depende do emprego, da inflação e das condições financeiras

Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch

O FOMC de julho manteve as taxas inalteradas, mas três membros apoiaram um aumento imediato, refletindo crescente preocupação dentro do comitê sobre choques relacionados à energia e inflação persistente.

O presidente Kevin Warsh continuou a enfatizar a estabilidade de preços e a dependência de dados, evitando um compromisso explícito quanto à política de setembro. Isso sugere que o Federal Reserve pretende preservar a flexibilidade para ajustar suas ações em resposta aos dados econômicos.

Em 3 de agosto, a Ferramenta CME FedWatch mostrou que os mercados atribuíram uma probabilidade aproximada de 64,5% a um aumento de 25 pontos-base na taxa na reunião de setembro, em comparação com cerca de 57% imediatamente após o lançamento da declaração do FOMC.

Os mercados agora consideram um aumento de juros em setembro como um cenário de probabilidade relativamente alta, embora ainda não tenham totalmente precificado apertamentos consecutivos ou mais agressivos.

Se Warsh pressionar por um aumento em setembro dependerá principalmente de três variáveis: se os preços de energia continuarem a elevar a inflação, se o mercado de trabalho e o crescimento salarial permanecerem resilientes, e se os rendimentos de longo prazo em alta já substituíram parte do aperto que de outra forma seria transmitido pela taxa de política.

Se os preços do petróleo permanecerem elevados e o emprego e o crescimento salarial continuarem superando as expectativas, o Federal Reserve pode concluir que taxas de mercado mais altas sozinhas são insuficientes para controlar a inflação.

Se os pagamentos não agrícolas se enfraquecerem significativamente, o consumo desacelerar e o prêmio de risco energético cair, a precificação atual do mercado para um aumento de taxas poderia ser revisada para baixo.

A avaliação mais precisa neste estágio é que o Federal Reserve preservou claramente a opção de aumentar as taxas em setembro, mas a decisão final dependerá dos dados de emprego, inflação e preços do petróleo nos próximos meses.

O simpósio de Jackson Hole em agosto também fornecerá uma importante oportunidade para avaliar a função de reação política de Warsh.

Principais eventos para acompanhar na próxima semana:

Os mercados focarão principalmente se os dados de emprego dos EUA sustentam um aumento de juros em setembro e se as negociações entre EUA e Irã podem restaurar o transporte estável pelo Estreito de Ormuz.

Dados robustos de emprego combinados com o renascimento dos aumentos nos preços do petróleo aumentariam a pressão sobre as taxas de juros. Um mercado de trabalho mais frio e uma desescalação geopolítica, em vez disso, apoiariam a recuperação das ações de tecnologia e dos criptoativos.

3 de agosto: Os Estados Unidos divulgam o PMI de Manufatura ISM de julho. Os mercados avaliarão se os custos mais altos de energia e as taxas de juros estão exercendo pressão adicional sobre a atividade manufatureira.
5 de agosto: Os Estados Unidos divulgam os dados de emprego ADP e o PMI de Serviços do ISM, oferecendo sinais iniciais antes do relatório de não-agrícolas e informando as expectativas para um aumento de juros em setembro. A SpaceX divulga seus primeiros resultados de lucros após sua listagem pública, com investidores focados na receita do Starlink, na comercialização do Starship e nos gastos de capital. A Unitree Robotics inicia consultas preliminares de preço para sua oferta pública inicial no STAR Market, testando a demanda dos investidores por valorações de robótica humanóide.
6 de agosto: AMD, Sandisk e Western Digital divulgam resultados. As principais áreas de foco incluem chips de IA, SSDs empresariais, memória e demanda por data centers.
7 de agosto: Os Estados Unidos divulgam os dados de emprego não agrícola de julho, a taxa de desemprego e os ganhos horários médios, que serão centrais para as expectativas de um aumento de juros em setembro. A China divulga os dados de comércio e reservas cambiais de julho, com atenção focada na demanda externa e nas exportações de semicondutores e produtos de manufatura avançada.
9 de agosto: China divulga os dados de IPC e IPP de julho. Os mercados avaliarão a recuperação dos preços ao consumidor e a transmissão dos custos de energia e matérias-primas para os preços industriais.

Observação do Financiamento do Mercado Primário:

Fonte de dados: CryptoRank

Do ponto de vista da amplitude do mercado, os dados da CryptoRank mostraram que apenas cerca de 150 firmas de capital de risco independentes participaram do financiamento em criptomoedas durante julho, o nível mais baixo desde novembro de 2020. Isso indica uma continuação da queda tanto na frequência dos investimentos quanto na disposição para risco em estágios iniciais.

O capital permaneceu concentrado em pagamentos, stablecoins, negociação institucional, conformidade e negócios de infraestrutura com receita comprovada. Protocolos não diferenciados sem usuários validados ou modelos de negócio enfrentam condições de financiamento cada vez mais difíceis.

Ao mesmo tempo, um pequeno número de investimentos estratégicos, aquisições, financiamentos por dívida e rodadas de crescimento de grande porte está tendo um impacto cada vez mais desproporcional sobre os totais totais de financiamento. O número de investidores participantes, o número de transações e o tamanho mediano do financiamento, portanto, fornecem uma indicação mais precisa das condições do mercado privado do que o financiamento agregado sozinho.

Os dados do segundo trimestre da CryptoRank mostraram que as dez maiores transações representaram 67% do financiamento divulgado, com apenas dois negócios contribuindo para 38%. Isso ilustra ainda mais a crescente divergência entre os totais de capital anunciados e o ambiente de financiamento experimentado pelo mercado em geral.

Uma das maiores transações divulgadas na semana passada foi a rodada de financiamento de US$ 35 milhões do mercado de previsões regulado ProphetX. A empresa também fornece infraestrutura de mercado de previsões a clientes corporativos, refletindo uma mudança no interesse dos investidores de interfaces de negociação varejista autônomas para licenciamento, liquidez e capacidades tecnológicas B2B.

O projeto RWA PayFi Dow Protocol concluiu uma rodada semente de US$ 9 milhões. Seu modelo utiliza recebíveis de comércio eletrônico não liquidados para fornecer capital de giro em cadeia aos comerciantes.

Em comparação com a tokenização direta de ativos, o modelo dá maior ênfase à demanda real de empréstimos, ao fluxo de caixa e à rotação de ativos de curto prazo. No entanto, a autenticidade dos ativos subjacentes, as taxas de inadimplência e os mecanismos de recuperação transfronteiriços ainda precisam ser validados.

A rede de dados de IA Perceptron concluiu uma rodada de financiamento estratégico de US$ 6,5 milhões, indicando que o capital AI+Crypto continua a se concentrar em dados verificáveis, recursos de computação e infraestrutura, e não em narrativas genéricas de aplicações de IA.

Em geral, a atividade de financiamento no mercado privado retornou a níveis mais normalizados. O capital continua disponível para projetos com acesso regulatório, fluxos de caixa de ativos do mundo real ou clientes B2B claramente definidos, enquanto os investidores permanecem cautelosos em relação a protocolos de propósito geral e aplicações não diferenciadas sem receita validada.

Sobre a KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.

Isenção de responsabilidade: Esta informação geral de mercado, possivelmente proveniente de fontes terceirizadas, comerciais ou patrocinadas, não constitui aconselhamento jurídico, de conformidade, financeiro ou de investimento, nem uma oferta, solicitação ou garantia. Não fazemos nenhuma representação ou garantia expressa ou implícita quanto à sua precisão, completude ou confiabilidade, e renunciamos a qualquer responsabilidade por perdas decorrentes. Investimentos/operações envolvem riscos; desempenho passado não garante resultados futuros. Os usuários devem pesquisar, julgar com prudência e assumir total responsabilidade. Consulte conselheiros profissionais em direito, impostos ou finanças, se necessário.

Aviso legal: Esta página foi traduzida usando tecnologia de IA para sua conveniência. Para informações mais precisas, consulte a versão original em inglês.