Relatório Semanal da KuCoin Ventures: A infraestrutura financeira onchain se expande enquanto os mercados de criptomoedas permanecem resilientes diante de altos rendimentos reais

2026/09/08 10:28:00

1. Principais destaques semanais do mercado

Iniciativas de stablecoin e tokenização de títulos avançam em paralelo à medida que a TradFi se expande ainda mais na infraestrutura on-chain

A semana passada trouxe novos desenvolvimentos tanto em stablecoins quanto em tokenização de títulos entre instituições financeiras tradicionais. Vinte e uma instituições financeiras, incluindo Goldman Sachs, Bank of America, Citi e Deutsche Bank, comprometeram-se a estabelecer uma nova empresa, sujeita às condições de fechamento relevantes, com o objetivo de lançar uma solução de stablecoin em dólar dos EUA no primeiro semestre de 2027. Ao mesmo tempo, a LSEG parceriou com a Payward, empresa-mãe da Kraken, para explorar ações britânicas tokenizadas, a SEC propôs a modernização de suas Regras de Agente de Transferência e a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul (FSC) introduziu um roteiro em três fases para a tokenização de títulos. Embora essas iniciativas estejam em estágios diferentes, todas apontam para a expansão de ativos on-chain além da emissão, abrangendo áreas como pagamentos, negociação, registro e liquidação.

No lado das stablecoins, o desenvolvimento mais notável é que grandes instituições financeiras estão começando a explorar um modelo baseado em consórcio para construir infraestrutura compartilhada de emissão e distribuição. As 21 instituições participantes planejam estabelecer uma nova empresa no segundo semestre de 2026, inicialmente focando em uma stablecoin em dólar dos EUA, com possível expansão para o euro e outras moedas do G7 ao longo do tempo. Os casos de uso propostos incluem pagamentos transfronteiriços e liquidação de ativos digitais. Em comparação com esforços anteriores, nos quais bancos individuais exploravam depósitos tokenizados ou stablecoins emitidos por bancos de forma independente, o modelo de consórcio dá maior ênfase à distribuição interinstitucional e a uma rede de uso compartilhada.

No entanto, relacionamentos existentes com clientes e capacidades de distribuição não se traduzem necessariamente diretamente em demanda on-chain. Segundo a Reuters, a stablecoin de dólar dos EUA lançada anteriormente pela Societe Generale tem cerca de US$ 12,5 milhões em circulação, em comparação com mais de US$ 180 bilhões na oferta de USDT, deixando uma lacuna substancial entre produtos apoiados por bancos e stablecoins nativas de cripto em termos de escala e efeitos de rede. A questão-chave para o novo consórcio será, portanto, se sua stablecoin poderá obter uso sustentado em cenários práticos, como pagamentos corporativos, gestão de tesouraria e liquidação de ativos digitais.

BBVA / Instituições participantes

A tokenização de títulos, entretanto, está se expandindo da emissão de ativos para a infraestrutura de negociação e pós-negociação. Em 1º de setembro, a LSEG anunciou uma parceria com a Payward, empresa-mãe da Kraken, para explorar a tokenização de ações britânicas negociadas publicamente. Sujeito à aprovação regulatória, a London Stock Exchange também pretende listar xStocks e começar a negociá-las no LSE 24 em 2027. A LSEG está avaliando separadamente como seu Depósito Digital de Títulos poderia apoiar o liquidação e os serviços de ativos para ações tokenizadas, o que significa que a iniciativa já abrange infraestrutura de negociação, liquidação e serviços de ativos.

Payward / LSEG

No mesmo dia, a SEC propôs uma atualização às regras que regulam os agentes de transferência registrados. Os agentes de transferência são responsáveis por manter registros de propriedade de títulos e processar transferências, tornando-se um componente importante do sistema de liquidação e compensação dos EUA. A proposta da SEC aborda explicitamente a armazenagem eletrônica de registros e o uso da tecnologia blockchain em ofertas de títulos e transferências de ações, ampliando a discussão regulatória sobre títulos tokenizados para áreas como registro, transferência e manutenção de registros. A proposta ainda está sujeita ao processo de comentários públicos e ainda não entrou em vigor como regra final.

A Coreia do Sul traçou uma abordagem mais estruturada em fases. Em 4 de setembro, a FSC apresentou um roteiro no qual a primeira fase da tokenização de títulos deve começar em fevereiro de 2027, abrangendo inicialmente MMFs e títulos privados coletados para investidores institucionais, ações não listadas emitidas por meio de estruturas de confiança e títulos de investimento fracionário oferecidos ao público. Uma segunda fase pode ampliar o escopo para outros títulos oferecidos ao público, enquanto a fase final explorará uma infraestrutura de pagamento on-chain vinculada a stablecoins. A FSC também observou que a implementação das fases posteriores permanecerá flexível, dependendo dos resultados da implantação inicial, do desenvolvimento tecnológico e do progresso na legislação sobre stablecoins.

Em conjunto, os desenvolvimentos nessas duas áreas abrangem tanto os lados de caixa quanto de ativos da finança on-chain. Stablecoins podem fornecer instrumentos de pagamento e liquidação, títulos tokenizados representam a emissão e negociação de ativos, enquanto exchanges, agentes de transferência e depósitos de títulos tratam das camadas adicionais de registros de propriedade, transferências e liquidação. Onde a atenção do mercado anteriormente se concentrava mais em “quais ativos podem ser tokenizados”, os desenvolvimentos recentes estão cada vez mais se estendendo para “como esses ativos podem ser negociados, registrados e liquidados”.

Como resultado, a discussão sobre tokenização também está se ampliando além da emissão de ativos para redes de distribuição, liquidez de negociação, custódia e registro, e infraestrutura de pagamento e liquidação. Plataformas nativas de cripto possuem vantagens próprias em áreas como negociação 24/7, distribuição global e composabilidade em cadeia, enquanto instituições financeiras tradicionais trazem relações estabelecidas com clientes, infraestrutura de títulos e quadros regulatórios existentes. A forma como esses dois modelos podem interagir — e se conseguem gerar uso real suficiente — dependerá do desenvolvimento e adoção subsequentes de produtos. Em vez de se concentrar apenas no número de ativos emitidos em cadeia, o grau em que essa infraestrutura pode suportar fluxos de capital sustentados e atividade de negociação pode fornecer um indicador mais útil de quão avançada está a tokenização na prática.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Folhas de pagamento fortes revivem as expectativas de aumento de juros, mas os rendimentos reais de longo prazo podem ser a variável mais importante

Os mercados tradicionais permaneceram amplamente limitados em faixas na semana passada, com os três principais índices de ações dos EUA apresentando movimentos mistos, mas relativamente modestos. O principal evento que moveu o mercado ocorreu na sexta-feira, quando o relatório de empregos não agrícolas dos EUA para agosto surpreendeu significativamente para cima: os empregos aumentaram em 162.000, bem acima da consenso de mercado de cerca de 56.000, enquanto a taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,1%. Os ganhos de emprego para junho e julho também foram revisados para cima em um total combinado de 55.000. Após o lançamento, os mercados aumentaram sua precificação para um aumento de juros em setembro, as ações dos EUA caíram amplamente na sexta-feira e a taxa do Treasury de 10 anos subiu para 4,78%.

Variações nos preços de mercado nas últimas duas semanas (esquerda: semana anterior; direita: semana atual)

Ferramenta CME FedWatch

Atualmente, os mercados de taxas de juros estão precificando uma probabilidade de aproximadamente 57% de um aumento da taxa em setembro, enquanto as expectativas de aperto adicional em 2027 também permanecem relativamente elevadas. No entanto, da perspectiva da precificação mais ampla de ativos, se o Fed implementar seu próximo aumento de taxas pode ser mais relevante para o sentimento de negociação de curto prazo, enquanto rendimentos persistentemente elevados no longo prazo parecem refletir mudanças mais profundas na precificação de capital. Desde o início do ano, o rendimento real de 10 anos dos EUA subiu de 1,94% para 2,43%, um aumento de aproximadamente 49 pb, equivalente a cerca de 83% da alta nos rendimentos nominais. Isso sugere que o aumento dos rendimentos no longo prazo este ano não foi impulsionado principalmente por expectativas de inflação. Fatores mais importantes podem incluir um custo mais elevado de capital, maior compensação exigida pelos investidores por manter títulos do governo de longa duração e maior demanda de financiamento do setor privado — particularmente da infraestrutura de IA — que está intensificando a competição por capital.

Grandes empresas de tecnologia continuam a aumentar os gastos com data centers, capacidade de computação e infraestrutura energética, intensificando a competição por capital entre o setor privado e os mercados de títulos públicos. Se a infraestrutura de IA puder continuar gerando retornos relativamente altos sobre o capital, suas necessidades de financiamento podem manter os rendimentos reais de longo prazo estruturalmente mais elevados. Ao mesmo tempo, os preços do petróleo permanecem como um importante risco inflacionário de curto prazo: o petróleo Brent subiu aproximadamente 7,8% na semana passada, enquanto o WTI ganhou quase 10%.

O mercado está, portanto, enfrentando uma combinação de rendimentos reais elevados e nova pressão de alta sobre os preços de energia. As taxas de juros altas ainda não desencadearam uma contração ampla nos mercados de ações, mas podem continuar a tornar a avaliação e a seleção de setores cada vez mais desafiadoras.

Expectativas de aumento de taxas sobem, mas criptoativos mostram resiliência relativa

O mercado de criptomoedas inicialmente enfraqueceu antes de se recuperar na semana passada. O BTC recuou brevemente em 2 de setembro, antes de se recuperar, e atualmente oscila em torno do nível de US$ 80.000. O ETH recuperou-se de uma mínima de meio de semana de aproximadamente US$ 2.390 para cerca de US$ 2.500. Apesar da continuação da alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro e das novas expectativas de um aumento de juros em setembro, os mercados de criptomoedas não experimentaram um movimento de fuga de risco igualmente acentuado, enquanto os fluxos de fundos melhorados continuaram a fornecer algum suporte ao BTC e ao ETH. Enquanto isso, após pausar a acumulação de bitcoin por aproximadamente 10 semanas, a MSTR comprou 4.603 BTC, avaliados em aproximadamente US$ 369 milhões, fornecendo um catalisador adicional de sentimento positivo para o mercado.

O desempenho entre as altcoins permaneceu altamente divergente. A ZEC foi uma das melhores performer, subindo quase 45% na semana, impulsionada por desenvolvimentos relacionados a ETFs. Por enquanto, o mercado ainda parece caracterizado por rotações rápidas em ativos selecionados e narrativas específicas, em vez de um rally amplo das altcoins.

SoSoValue

De acordo com o SoSoValue, os fluxos dos ETFs spot dos EUA melhoraram significativamente na semana passada. De 31 de agosto a 4 de setembro, os ETFs spot de BTC registraram aproximadamente US$ 987 milhões em entradas líquidas acumuladas, incluindo US$ 731 milhões em entradas líquidas apenas em 3 de setembro. O IBIT da BlackRock atraiu cerca de US$ 692 milhões durante a semana, representando cerca de 70% das entradas líquidas totais dos ETFs de BTC. Notavelmente, mesmo após o relatório de empregos mais forte que o esperado de sexta-feira ter revivido as expectativas de aumento de taxas, os ETFs de BTC ainda registraram aproximadamente US$ 175 milhões em entradas líquidas nesse dia. Os ETFs spot de ETH atrairam cerca de US$ 215 milhões no mesmo período, trazendo as entradas líquidas combinadas dos ETFs spot de BTC e ETH para aproximadamente US$ 1,2 bilhão.

Stablecoins: A capitalização de mercado retoma a expansão à medida que a base de liquidez do dólar on-chain melhora

DeFiLlama

De acordo com o DeFiLlama, a capitalização de mercado total de stablecoins estava em aproximadamente US$ 305,6 bilhões até 7 de setembro, aumentando em cerca de US$ 1,68 bilhão, ou 0,55%, nos últimos sete dias. Em geral, o mercado continua a mostrar uma recuperação gradual, com a oferta de stablecoins ainda se expandindo em termos líquidos, embora o ritmo de crescimento permaneça moderado. Juntamente com os fluxos contínuos de ETFs, isso sugere que a liquidez subjacente em dólar americano no mercado de criptomoedas está melhorando gradualmente. O ambiente atual é melhor caracterizado por um retorno progressivo de capital incremental do que por uma expansão rápida de alavancagem ou liquidez.

Principais eventos para acompanhar esta semana

A próxima semana trará outro calendário denso de lançamentos macroeconômicos, com os dados dos EUA para PPI, CPI e CPI núcleo de agosto todos previstos. O governador do Fed Waller, amplamente visto como um importante indicador da direção da política monetária, afirmou que os dados de inflação de agosto terão grande influência em seu voto na reunião de setembro. O CPI, portanto, pode se tornar o ponto de dados incremental mais importante antes da reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro.

10 de setembro (quinta-feira): PPI dos EUA em agosto, tanto na base anual quanto na base mensal.
11 de setembro (sexta-feira): CPI dos EUA para agosto e CPI núcleo. Deve-se prestar atenção especial se o CPI núcleo mês a mês atingir o limiar de política de 0,3% mencionado por autoridades do Fed.

As expectativas de maior aperto monetário também permanecem presentes em outros grandes mercados. Se as expectativas de taxas nos EUA e na Europa se tornarem mais hawkish, os rendimentos de longo prazo globais poderão permanecer altamente voláteis. Por outro lado, se a inflação nos EUA for inferior ao esperado, a precificação de mercado para um aumento do Fed em setembro poderá recuar relativamente rápido.

Acompanhamento da Captação de Recursos no Mercado Primário

CryptoRank

O capital do mercado primário continua a se concentrar em pagamentos, stablecoins, bancos onchain e infraestrutura que conecta a criptomoeda ao sistema financeiro tradicional. Em comparação com protocolos que dependem principalmente da demanda por negociação de tokens, esses projetos estão mais diretamente ligados a casos de uso financeiros existentes, como pagamentos transfronteiriços, contas bancárias, liquidação e gestão de tesouraria. Isso também está impulsionando a tese de investimento em torno das stablecoins além de simplesmente “emitir outra stablecoin”, rumo à construção de uma camada mais ampla de serviços financeiros e distribuição em torno das stablecoins e do Dinheiro Tokenizado.

A Cari Network é um dos casos mais representativos desta semana. A Cari está construindo uma rede de depósitos tokenizados, governada conjuntamente pelos bancos participantes. Sua rodada de financiamento de US$ 32,5 milhões foi totalmente financiada por bancos, incluindo instituições regionais dos EUA como First Horizon, KeyBank e M&T Bank. A Cari já concluiu o fluxo completo de cunhagem, transferência e queima de depósitos tokenizados. Por meio de infraestrutura compartilhada, visa permitir que bancos pequenos e médios ofereçam depósitos onchain programáveis 24/7 sem precisar construir seus próprios sistemas de blockchain independentemente.

No contexto do anúncio conjunto de 21 importantes instituições financeiras internacionais sobre planos para estabelecer uma nova empresa de stablecoin, o que torna a Cari particularmente interessante é que ela está tentando resolver um problema que grandes bancos podem resolver internamente, mas que bancos regionais frequentemente não conseguem. Construir uma pilha independente de blockchain, infraestrutura de carteira, quadro de conformidade e sistema de liquidação interbancária é caro. A oportunidade da Cari é essencialmente transformar essa infraestrutura em um serviço compartilhado para bancos, permitindo que instituições menores ofereçam depósitos tokenizados enquanto mantêm seus próprios relacionamentos com clientes e base de depósitos. A Cari atualmente afirma que mais de 30 bancos já se juntaram à rede, com mais de 40 instituições adicionais em discussões.

A competição entre stablecoins está se tornando cada vez mais tangível, com o foco gradualmente se deslocando para quem controla usuários reais e fluxos de pagamento, quem consegue conectar contas bancárias a capital on-chain e quem consegue construir serviços financeiros de maior valor—incluindo depósitos, crédito, produtos de renda e gestão de ativos sobre a infraestrutura de stablecoins.

Sobre a KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, servindo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos de consumo, DeFi e PayFi.

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