Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Fraca geração de empregos reduz expectativas de aumento de taxas, enquanto rendimentos elevados no longo prazo mantêm os mercados de criptomoedas divergentes [图片]

2026/10/07 20:18:00

1. Destaques Semanais do Mercado

Criptomoedas e finanças tradicionais aceleram a integração bidirecional: stablecoins entram no pagamento bancário enquanto mecanismos de negociação nativos de cripto se expandem para mercados regulamentados

Na semana passada, desenvolvimentos em torno da infraestrutura financeira — incluindo liquidação de stablecoins, liquidação de derivados e negociação contínua com prazos mais longos — tornaram-se cada vez mais proeminentes, à medida que a integração entre Cripto e finanças tradicionais avançou ainda mais para dentro dos mecanismos de mercado subjacentes. Citi e Coinbase expandiram sua parceria para integrar ainda mais stablecoins em fluxos de coleta corporativa e liquidação bancária, enquanto Lloyds e Visa concluíram um piloto de liquidação transfronteiriça baseada em stablecoins. No lado da negociação, a Coinbase obteve registro como Organização de Liquidação de Derivados (DCO) junto à Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), enquanto a Robinhood anunciou planos para introduzir futuros perpétuos para usuários norte-americanos elegíveis e estender ainda mais os horários de negociação de ações.

As stablecoins estão começando a ser mais diretamente integradas aos fluxos financeiros tradicionais. Em 28 de setembro, Citi e Coinbase anunciaram uma parceria expandida: a Coinbase utilizará a Virtual Account Wallet da Citi para fornecer aos clientes corporativos funcionalidades de conta em moeda fiduciária, permitindo que fundos em moeda fiduciária recebidos sejam automaticamente convertidos em stablecoins. Os clientes institucionais da Citi, por sua vez, poderão aceitar pagamentos em stablecoins por meio do Spring by Citi, com a Coinbase fornecendo a infraestrutura de pagamento e a Citi realizando o assentamento em moeda fiduciária. Em comparação com a simples oferta de negociação de stablecoins, a parceria conecta mais diretamente contas bancárias, conversão de moeda fiduciária para stablecoin e pagamentos corporativos.

Dois dias depois, o Lloyds Banking Group e a Visa concluíram um piloto ao vivo de sete dias, liquidando um total de US$ 750.000 em obrigações de pagamento transfronteiriço usando USDC. Os fundos chegaram à Visa em menos de uma hora, incluindo fins de semana. O piloto focou na liquidação de back-end entre um banco e uma rede de pagamento, e não nos pagamentos ao consumidor em si, além de testar fluxos de fundos em ambientes tanto de blockchain pública quanto privada. Embora ainda limitado em escala, o piloto sugere que o uso de stablecoins está ultrapassando transferências dentro de plataformas de Cripto e entrando em processos reais de liquidação transfronteiriça dentro de instituições financeiras tradicionais.

Isso também desloca o foco recente no desenvolvimento de stablecoins de “quem emitirá” para “quem as usará e quais fluxos financeiros elas entrarão”. No entanto, o mercado permanece em grande parte na fase de parcerias e pilotos. O Citi e o Coinbase ainda não divulgaram volumes reais de pagamento, enquanto a escala do piloto da Lloyds e da Visa também permanece relativamente limitada. A questão mais importante para o futuro é se as stablecoins conseguem gerar uso sustentado em pagamentos corporativos, gestão de tesouraria e liquidação transfronteiriça, em vez de simplesmente completar a validação técnica.

A infraestrutura de negociação reflete a integração na direção oposta. Em 28 de setembro, a CFTC aprovou o registro da Coinbase Clearing LLC como Organização de Liquidação de Derivados (DCO), permitindo-lhe liquidar futuros totalmente garantidos, opções sobre futuros e swaps. Juntamente com seus registros existentes como Comissário de Futuros (FCM) e Mercado de Contratos Designado (DCM), a Coinbase agora construiu um framework de derivados regulamentado nos EUA que abrange corretagem, negociação e liquidação. A Coinbase também está posicionando o sistema de liquidação como uma câmara de liquidação centrada no USDC, com planos de suportar garantias em USDC e liquidação 24/7, trazendo financiamento baseado em stablecoins e mecanismos operacionais contínuos, comumente associados aos mercados de cripto, para dentro da infraestrutura regulamentada de derivados.

Robinhood está buscando uma direção semelhante no nível de produto e horários de negociação. Em 29 de setembro, a empresa anunciou planos para introduzir futuros perpétuos para usuários norte-americanos elegíveis e expandir ainda mais a negociação de ações aos finais de semana no início do próximo ano, avançando em direção a um modelo de negociação mais próximo da disponibilidade 24/7. Os produtos ainda estão na fase planejada de lançamento, mas mecanismos como futuros perpétuos e negociação contínua — historicamente mais comuns nos mercados de Cripto — estão gradualmente entrando na arquitetura de produtos das plataformas de corretagem tradicionais.

Robinhood site oficial

Do ponto de vista da estrutura do setor, a próxima fase da competição pode não ser mais simplesmente sobre se as instituições “oferecem produtos de Crypto”, mas se o assentamento em stablecoin, o comércio 24/7 e novos mecanismos de derivados podem ser confiavelmente integrados aos sistemas financeiros existentes. As instituições financeiras tradicionais precisam lidar com a interação entre redes de pagamento, liquidação, conformidade e gestão de risco, enquanto as plataformas de Crypto que entram em mercados regulamentados também precisam se adaptar aos requisitos correspondentes de capital, liquidação e proteção ao investidor.

Portanto, em vez de se concentrar no número de novas parcerias ou anúncios de produtos, o indicador mais significativo a partir de agora será se dados de uso sustentado começarem a surgir — incluindo volumes de pagamento e liquidação corporativos através de Citi/Coinbase e Lloyds/Visa, os produtos e volumes de liquidação gerenciados pela Coinbase Clearing, e o lançamento real e a adoção pelos usuários dos futuros perpétuos e da negociação de ações aos fins de semana da Robinhood. Esses indicadores podem oferecer uma visão mais clara de se a integração entre Cripto e finanças tradicionais permanece no estágio de produto e teste técnico, ou está progredindo em direção à adoção real no nível de infraestrutura.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Dados fracos de emprego reduzem as expectativas de aumento de taxas no curto prazo, mas os rendimentos de longo prazo permanecem elevados, enquanto os mercados de criptomoedas permanecem estruturalmente divergentes

A mudança mais notável nos mercados macro na semana passada foi que os dados mais fracos de emprego nos EUA reduziram novamente as expectativas de novos aumentos de juros no curto prazo, embora essa reprecificação não tenha se transmitido totalmente aos rendimentos dos títulos de longo prazo. A principal complexidade no ambiente atual é que as expectativas de taxas de política estão se tornando ligeiramente menos hawkish, enquanto os custos de financiamento de longo prazo permanecem elevados ao mesmo tempo. Isso deu aos ativos de risco algum alívio, mas o mercado ainda não entrou em um rally amplo impulsionado por liquidez.

Variações nos preços de mercado nas últimas duas semanas (semana anterior mostrada primeiro, semana atual em segundo)

CME FedWatchTool

As remunerações não agrícolas nos EUA aumentaram apenas 29.000 em setembro, enquanto a taxa de desemprego subiu levemente para 4,2%. Os dados de emprego para julho e agosto foram revisados para baixo em um total combinado de 60.000, enquanto os ganhos horários médios subiram apenas 0,1% na base mensal e 3,0% na base anual, indicando continuação do enfraquecimento do mercado de trabalho. A inflação permanece claramente acima da meta de 2% do Federal Reserve, embora o crescimento mensal do PCE subjacente tenha sido apenas de 0,2%.

O relatório fraco de pagamentos não agrícolas reduziu as expectativas do mercado por um aperto adicional. De acordo com os mais recentes dados CME FedWatch, o mercado está atualmente precificando nenhuma alta adicional na reunião do FOMC de 28 de outubro de 2026. No entanto, em prazos mais longos, a precificação do mercado ainda reflete a possibilidade de mais uma alta de juros até o final do ano. Isso sugere que as expectativas para o futuro caminho da política permanecem fluidas, e gerenciar os riscos negativos para o crescimento econômico pode cada vez mais se tornar uma das principais considerações políticas do Federal Reserve.

Os mercados de ações dos EUA se recuperaram fortemente na sexta-feira após o relatório de emprego, embora na semana o S&P 500 tenha caído 0,27%, o Dow Jones Industrial Average tenha recuado 1,26% e o Nasdaq Composite tenha subido 0,45%. Mais notável foi a reação no mercado de títulos: a taxa do Treasury dos EUA a 10 anos subiu brevemente para um máximo de vários anos de cerca de 5,34% durante a semana, caiu fortemente após o relatório de empregos e depois se recuperou para cerca de 5,28%.

Isso indica um grau de divergência na lógica de negociação do mercado: dados mais fracos de emprego reduziram a urgência do Federal Reserve em continuar aumentando as taxas no curto prazo, mas os rendimentos de longo prazo permanecem contidos por fatores como preços de energia, riscos de inflação, necessidades de financiamento fiscal e prêmios de prazo. O rally de ativos de risco na sexta-feira parece ter refletido principalmente uma reprecificação das probabilidades reduzidas de aumento de taxas em outubro, enquanto as condições financeiras mais amplas ainda não se aliviaram significativamente.

TradingView

Nos mercados secundários de criptoativos, a volatilidade geral permaneceu relativamente limitada. Ao final da semana, o bitcoin estava sendo negociado em torno de US$ 85.000, enquanto o ETH fluctuava em torno de US$ 2.700, com a capitalização total do mercado de criptoativos amplamente estável. Ao mesmo tempo, a dominância do bitcoin aumentou levemente para 58,9%, e apenas cerca de 15 dos 50 principais criptoativos registraram ganhos semanais, indicando uma amplitude de mercado relativamente fraca.

O BTC permaneceu acima da faixa de US$ 80.000 apesar dos rendimentos elevados dos títulos do Tesouro e de um dólar dos EUA relativamente forte, sugerindo que suas condições de financiamento permanecem comparativamente estáveis; no entanto, essa resiliência ainda está largamente concentrada no próprio bitcoin. Após os dados de emprego levarem os mercados a reduzir as expectativas de aumento de taxas no curto prazo, o ETH e a maioria das altcoins não experimentaram uma expansão correspondente no beta, sugerindo que a melhoria marginal no cenário macro ainda não se traduziu em uma recuperação ampla na aversão ao risco no cripto.

Criptoativos e ETFs: BTC permanece resiliente, mas a aversão ao risco ainda não se ampliou

SoSoValue

De acordo com os dados da SoSoValue, os ETFs de bitcoin à vista nos EUA registraram aproximadamente US$ 241 milhões em entradas líquidas semanais, elevando os ativos líquidos totais para cerca de US$ 108,89 bilhões. No mesmo período, os ETFs de ethereum à vista registraram aproximadamente US$ 138 milhões em saídas líquidas.

A direção dos fluxos mostrou alguma divergência entre os dois ativos. Com a pressão sobre as taxas de juros de longo prazo ainda elevada, os fluxos dos ETFs continuam a favorecer o BTC, enquanto o ETH ainda não atraiu entradas incrementais sustentadas. Isso é amplamente consistente com a nova alta na dominância do Bitcoin nos mercados secundários e sugere que o capital institucional permanece concentrado em ativos de maior capitalização, em vez de se realocar significativamente para exposições de maior beta.

Stablecoin A oferta continua a se expandir, enquanto a liquidez em dólar na cadeia não contraiu significativamente

DeFiLlama

De acordo com os dados da DeFiLlama, a capitalização de mercado total de stablecoins ficou em aproximadamente US$ 306,9 bilhões, aumentando em cerca de US$ 1,8 bilhão, ou 0,59%, nos últimos sete dias.

A oferta total em dólares na cadeia permanece, portanto, em uma fase de expansão gradual, embora a distribuição da liquidez adicional continue desigual. A oferta de stablecoins não contraiu-se materialmente junto com as flutuações dos ativos de risco, continuando a fornecer um certo grau de suporte de liquidez subjacente para o mercado de criptomoedas. No entanto, o ritmo atual de crescimento ainda é insuficiente por si só para sustentar um rally amplo, impulsionado por liquidez em todo o mercado.

Principais eventos para acompanhar esta semana

O calendário econômico dos EUA está relativamente leve esta semana, com a atenção do mercado provavelmente voltada para os minutos do FOMC de setembro, a atividade do setor de serviços e as expectativas de inflação.

5 de outubro: PMI de Serviços ISM dos EUA em setembro;
6 de outubro: dados de comércio internacional de agosto;
7 de outubro: Ata da reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro, com os mercados provavelmente focados nas discussões dos formuladores de políticas sobre inflação, o mercado de trabalho e as condições necessárias para quaisquer novos aumentos de taxas;
9 de outubro: Sentimento do consumidor preliminar da Universidade de Michigan e expectativas de inflação para outubro.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo e os preços de energia podem permanecer mais importantes de monitorar do que qualquer único relatório de dados econômicos. O CPI dos EUA para setembro será divulgado na semana seguinte, em 14 de outubro. Com poucas divulgações importantes de inflação programadas antes disso, se o rendimento do título do Tesouro de 10 anos conseguir se manter abaixo de cerca de 5,3% pode influenciar diretamente o ambiente de avaliação para ações de tecnologia e criptoativos.

Atualização do Financiamento do Mercado Primário

RootData

No mercado primário, a atividade de investimento permanece concentrada em exchanges e infraestrutura de negociação, bem como na infraestrutura de pagamento e conta de stablecoins, enquanto instituições financeiras tradicionais e investidores corporativos estratégicos continuam representando uma participação relativamente alta.

Um dos negócios mais representativos da semana passada foi o financiamento de equity Série C1 de US$ 110 milhões da Jeeves, liderado pela CoinFund, com participação da AllianceBernstein, a16z, Coinbase Ventures, GIC, ParaFi e outros. A Jeeves está no cruzamento da infraestrutura financeira de stablecoins e da fintech, utilizando stablecoins para conectar contas corporativas, ao mesmo tempo em que fornece cartões corporativos emitidos localmente em múltiplos mercados, gestão de caixa, OCR de faturas e fluxos de aprovação de despesas. A empresa divulgou aproximadamente US$ 1,5 bilhão em volume anualizado de pagamentos em stablecoins. Durante o mesmo período, a provedora de infraestrutura de pagamentos transfronteiriços Walapay levantou uma rodada semente de US$ 4,6 milhões, com stablecoins servindo igualmente como camada de liquidação entre contas bancárias e redes de pagamento locais em diferentes regiões.

Em geral, o mercado primário permanece em uma fase de recuperação de baixo nível. O capital ainda está concentrado em um número relativamente pequeno de projetos com suporte de recursos mais forte, maior certeza de execução percebida ou caminhos de saída mais claros, enquanto o ambiente de captação de recursos para projetos menores e de médio porte permanece cauteloso.

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