Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Ações norte-americanas tokenizadas reconfiguram as portas de liquidez globais em meio à divergência macroeconômica e à reestruturação de capital cripto

2026/06/01 17:47:00

1. Principais destaques semanais do mercado

Fundamentos da Política RWA e Inovação Liderada por Exchange Convergem: Ações Norteamericanas Tokenizadas Aceleram sua Expansão nos Mercados Emergentes Globais

Na semana passada, a atenção do mercado em torno de RWA continuou a se deslocar da “emissão de ativos” para uma fase mais voltada ao público, definida por negociabilidade, distribuição e acesso global dos usuários. Anteriormente, as atividades de RWA estavam principalmente centradas em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, fundos do mercado monetário, crédito privado e classes de ativos semelhantes, com seu valor principal refletido na eficiência operacional institucional, custódia compliance e otimização dos processos de liquidação. No entanto, mais recentemente, o progresso paralelo da infraestrutura de mercado dos EUA, exchanges e plataformas de cripto tornou as ações tokenizadas — especialmente ações dos EUA on-chain — um ponto de entrada mais visível para a adoção de RWA entre usuários globais.

Fonte de dados: https://www.dtcc.com/news/2026/may/27/tokenization-service-to-connect-with-stellar-public-blockchain-as-dtc-advances-multi-chain-strategy

Essa mudança é inicialmente refletida na contínua aceitação da tokenização pela infraestrutura do mercado de títulos tradicional. Em 27 de maio, a DTCC, ou The Depository Trust & Clearing Corporation, anunciou que seu Serviço de Tokenização DTC planeja se conectar à blockchain pública Stellar, com ativos tokenizados pelo DTC esperados para se tornarem disponíveis no primeiro semestre de 2027. O DTC refere-se à The Depository Trust Company, uma subsidiária central da DTCC responsável pela custódia e liquidação centralizadas de títulos dos EUA, incluindo funções de custódia de títulos, liquidação e gerenciamento do ciclo de vida relacionado. A importância desse desenvolvimento não reside em uma única integração com blockchain pública, mas no fato de que a tokenização de ativos sob custódia do DTC, processamento de ações corporativas, relatórios e movimentação entre cadeias estão sendo incorporados em um quadro de infraestrutura de mercado mais padronizado. Diferentemente do modelo tradicional de simplesmente “emitir novos ativos na cadeia”, esse caminho dá maior ênfase à conexão de ativos tokenizados com sistemas existentes de custódia e liquidação de títulos.

Do ponto de vista da tokenização de ações dos EUA, várias trajetórias paralelas estão atualmente surgindo:

Um caminho regulamentado que combina exchanges tradicionais com o sistema de liquidação DTC. Por exemplo, a Nasdaq tem impulsionado o suporte à negociação de certas ações e ETFs em forma tokenizada sob as regras de mercado existentes, com liquidação realizada por meio do DTC.
Um caminho de infraestrutura de back-end representado pela DTCC, focado em como ativos custodiados podem ser padronizados na forma tokenizada e como ações corporativas, relatórios e interoperabilidade entre cadeias podem ser gerenciados.
Um caminho de produto front-end liderado por CEXs ou plataformas de cripto, que fornece aos usuários exposição econômica em cadeia a ações dos EUA, ETFs ou ativos relacionados por meio de brokers regulamentados, arranjos de custódia ou estruturas de emissão de terceiros.
Um caminho de infraestrutura de negociação modular, onde as plataformas não emitem ativos diretamente, mas fornecem infraestrutura de emparelhamento, liquidação, margem, gerenciamento de risco e liquidez para instituições ou desenvolvedores construírem mercados personalizados de RWA.
Um caminho de exposição a derivativos on-chain, representado por Perp DEXs como o Hyperliquid. Esses produtos não detêm ações subjacentes e não correspondem a dividendos, direitos de voto ou outros direitos de acionistas. Em vez disso, utilizam ações, índices ou commodities como ativos de referência e oferecem aos usuários exposição à negociação 24/7, denominada em stablecoin e com maior alavancagem por meio de contratos perpétuos. Estritamente falando, esse caminho não é equities tokenizadas, mas mostra que a demanda on-chain por exposição a ativos globais está se expandindo de ativos espelhados do tipo spot para negociação de derivativos.

A experimentação de produtos do lado do exchange também tem sido um importante impulsionador desta rodada de discussões. Em 26 de maio, a Bitget lançou sua plataforma Reality, focada em ações e ETFs estadunidenses tokenizados. Seus rTokens são afirmados como sendo lastreados 1:1 por ações reais ou ETFs, com os ativos subjacentes mantidos por meio de um corretor-dealer estadunidense regulado, além de suportar a mapeamento de ações corporativas, como dividendos e divisões de ações. Em comparação com produtos que apenas rastreiam preços, essa estrutura dá maior ênfase à integração das ações tokenizadas no sistema de conta do exchange e à conexão com margem, negociação estratégica e módulos de empréstimo. Cerca de mesmo período, a OKX lançou o Exchange OS. Sua direção não é emitir diretamente uma categoria específica de ativos RWA, mas modularizar capacidades do exchange, como emparelhamento, margem, liquidação, liquidação e gestão de risco, permitindo que instituições e desenvolvedores implantem diferentes tipos de mercados de negociação na X Layer, incluindo potenciais mercados RWA futuros. As duas abordagens representam, respectivamente, um modelo de mercado de ativos autoconstruído e um modelo de infraestrutura de negociação compartilhada. Além disso, a Binance antecipou o lançamento de um novo produto em 1º de junho. Dadas relatos anteriores de que a Binance havia considerado um retorno aos negócios relacionados a ações tokenizadas, o mercado associou essa antecipação a produtos potenciais de exposição acionária. Contudo, até o momento, a Binance não divulgou detalhes oficiais do produto.

Do lado da demanda, a base potencial de usuários para ações norte-americanas on-chain está principalmente concentrada em mercados emergentes. Para usuários na Ásia, África, América Latina e outras regiões, o investimento tradicional em títulos transfronteiriços frequentemente envolve múltiplas fricções, incluindo abertura de conta, conversão de FX, depósitos e saques, horários de negociação, ciclos de liquidação e restrições de conformidade locais. As stablecoins, por outro lado, já se tornaram uma porta de entrada mais familiar para ativos denominados em dólar para alguns usuários. Uma vez que ações dos EUA, ETFs ou outros ativos altamente líquidos possam ser acessados por meio de contas de stablecoins, carteiras on-chain ou contas de CEX, a jornada do usuário pode mudar de “conversão de FX—abertura de conta de corretagem—negociação de ações dos EUA” para “usar stablecoins como base de financiamento para alocar ativos globais na mesma plataforma”. Ao mesmo tempo, o suporte de Perp DEX para ações, índices e commodities também mostra que alguns usuários on-chain não necessariamente buscam direitos reais sobre títulos, mas dão maior valor a baixas barreiras de entrada, acesso 24/7 e exposição de preço alavancada. Essa é a mudança central à medida que os RWA evoluem de uma ferramenta de back-office institucional para um produto de negociação global na frente.

Para exchanges, a importância dos RWA não é meramente a adição de novos pares de negociação, mas a abertura de um espaço de produtos mais amplo no qual contas de cripto podem suportar alocação multiativo. No passado, os ativos principais nas CEXs eram principalmente construídos em torno da negociação à vista, derivados, produtos de renda e Launchpads, com a volatilidade dos ativos altamente dependente dos ciclos do mercado de cripto. Com a introdução de ações tokenizadas, ETFs tokenizados, fundos do mercado monetário e títulos do Tesouro dos EUA, as exchanges podem ser capazes de desenvolver ainda mais margem unificada, colateral de portfólio, estratégias cross-ativo e capacidades de distribuição regional. Em outras palavras, os RWA poderiam se tornar uma ferramenta importante para as CEXs se expandirem de exchanges de cripto para exchanges multiativos.

Dito isso, essa tendência ainda está em estágio inicial, e os riscos políticos e estruturais ainda exigem atenção próxima. As questões centrais em torno de ações tokenizadas incluem se os ativos subjacentes são verdadeiramente custodiados, se os detentores de tokens desfrutam de todos os direitos de títulos, como ações corporativas, como dividendos e divisões de ações, são executadas, se os preços no mercado secundário podem divergir dos mercados tradicionais e como diferentes jurisdições coordenam regras sobre distribuição de títulos, KYC/AML e adequação do investidor. Especialmente à medida que a demanda dos mercados emergentes cresce rapidamente, a tensão entre “acessibilidade global” e limites regulatórios locais de títulos pode se tornar uma grande restrição à próxima fase de expansão do produto.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Divergência Macroeconômica e Transbordamento de Liquidez: Reestruturação de Capital Cripto no Contexto da Alta do Mercado de Ações dos EUA

Impulsionado pelo boom de investimentos em IA, fortes expectativas de resultados corporativos e otimismo geopolítico em torno das negociações diplomáticas no Oriente Médio, o S&P 500, o Nasdaq Composite e o Dow Jones Industrial Average atingiram todos recordes de fechamento esta semana. Notavelmente, o S&P 500 subiu 16% acumuladamente em abril e maio, registrando um dos seus melhores desempenhos bimestrais da história. Dados históricos indicam que, desde 1950, aumentos bimestrais dessa magnitude ocorreram apenas quatro vezes, e após cada ocorrência anterior, o índice manteve sua trajetória de alta nos seis meses seguintes, com uma ganho mediano de 17%. A euforia desencadeada pelos chips de memória continua a atrair capital institucional adicional, e os setores de tecnologia e semicondutores devem manter sua liderança no curto prazo.

No entanto, os preços elevados dos ativos apresentam certo grau de divergência em relação aos fundamentos macroeconômicos da economia real. Por um lado, os EUA e o Irã trocaram propostas de emendas durante o fim de semana sobre um projeto de acordo voltado para estender a trégua e abrir o Estreito de Ormuz. Como sinais concretos de implementação permanecem incertos, juntamente com a crescente incerteza geopolítica decorrente da expansão do ataque terrestre de Israel no Líbano, o petróleo Brent subiu 1,3% em resposta, retornando a cerca de US$ 93 por barril. Por outro lado, o PIB dos EUA no 1º trimestre (segunda estimativa) foi revisado para uma taxa de crescimento anualizada de 1,6%; a confiança do consumidor em maio sofreu leve recuo, atingindo um mínimo histórico de 44,8 no meio do mês, enquanto as expectativas de inflação para os próximos 12 meses recuperaram-se para 4,8%.

Fraqueza do JPY e Riscos de Transbordamento de Liquidez Global

Na frente da liquidez, o iene japonês teve desempenho fraco em maio, caindo 1,7% no mês e se aproximando do limiar psicológico crítico de 160 contra o dólar. Embora o Ministério das Finanças do Japão tenha aplicado um recorde de US$ 73,6 bilhões em intervenção no mercado no último mês, o diferencial persistente e significativo de taxas de juros entre os EUA e o Japão impulsionou apostas baixistas no iene por fundos alavancados e gestores de ativos aos níveis mais altos desde julho de 2024. A análise de mercado sugere que intervenções unilaterais no mercado podem estar enfrentando retornos marginais decrescentes, e as trajetórias futuras podem depender mais fortemente das ações de aumento de taxas do Banco do Japão ou de orientação forward mais dura em sua reunião de política de 16 de junho.

Vale ressaltar que, como moeda de financiamento crucial para operações de carry globais, a trajetória das taxas de juros do iene exerce um forte efeito de contágio sobre a liquidez líquida global. Se o Banco do Japão optar por um aumento de taxas maior que o esperado sob pressões cambiais, isso pode elevar os custos de empréstimos em iene, desencadeando o encerramento de algumas posições de carry trade transfronteiriças. Esse potencial efeito de repatriação de capital pode apertar marginalmente a liquidez global, exercendo pressão negativa sobre as valorações de ativos de risco altamente elásticos, como as elevadas ações de tecnologia dos EUA e os criptoativos. Consequentemente, as expectativas de uma redução no diferencial de taxas de juros entre EUA e Japão e seus efeitos em cascata sobre fundos alavancados globais podem servir como um dos indicadores centrais para avaliar as pressões de liquidez sobre ativos de risco no curto prazo.

Mercado Secundário de Criptomoedas: Retração e Mudança de Liquidez

O mercado secundário de criptomoedas apresentou recentemente uma tendência de recuo lento, com fluxos de capital se movendo em grande parte em conjunto com as mudanças preferenciais mais amplas em ativos de risco.

Efeito de Diversificação Institucional: Fortemente absorvido por narrativas tradicionais de investimento centrais, como IA, fabricação de chips e o retorno da indústria de semicondutores dos EUA, o capital institucional incremental apresentou rotação setorial distinta. Em comparação com as ações de tecnologia em alta, a participação de alocação dos principais criptoativos estabelecidos entre fundos risk-on caiu para um mínimo periódico.

Desaceleração do ritmo de compras corporativas: A MicroStrategy (MSTR), maior detentora corporativa pública, reduziu significativamente seu ritmo de aquisição de bitcoin à vista. Após sua chamada de resultados do Q1, a empresa pausou seu mecanismo de oferta no mercado (ATM) usado para arrecadar fundos para compras de moedas na semana passada. Além disso, como o preço de negociação de suas ações preferenciais perpétuas (STRC) não conseguiu, na grande maioria das vezes, atender à condição de negociação próxima ao seu valor nominal de $100 nas últimas duas semanas, as operações relacionadas de captação e compra foram temporariamente interrompidas.

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Fonte de dados: SoSoValue

Na semana passada, os fluxos de capital nos ETFs spot de criptomoedas sofreram uma correção severa, indicando um resfriamento perceptível na demanda institucional por exposição ao bitcoin e ao ethereum. O mercado mais amplo apresentou características significativas de realocação estrutural de capital.

Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA sofreram saídas líquidas por 9 dias de negociação consecutivos, com um volume acumulado chegando a aproximadamente US$ 2,84 bilhões, marcando a sequência contínua mais longa de perdas desde o lançamento dos produtos em 2024. O IBIT da BlackRock foi a principal fonte de saídas durante este ciclo de liquidação. Notavelmente, a máxima saída líquida diária atingiu US$ 723,5 milhões — classificando-se como a quinta maior saída diária na história dos ETFs de bitcoin à vista — invertendo diretamente o fluxo de capital geral de 2026 de positivo para negativo. Os ETFs de ethereum à vista tiveram desempenho igualmente ruim, enfrentando saídas de capital por 13 dias de negociação consecutivos, com saídas acumuladas de aproximadamente US$ 694 milhões, reduzindo seus ativos líquidos totais para US$ 11,27 bilhões.

Enquanto os ETFs tradicionais enfrentaram vendas, certos ETFs de XRP à vista e ETFs relacionados ao Hyperliquid continuaram a registrar fluxos líquidos positivos. Entre eles, o ETF à vista US HYPE registrou um ingresso líquido de um único dia de US$ 1,72 milhão, elevando seus ativos líquidos totais para US$ 122,20 milhões. Além disso, a Grayscale apresentou documentos preliminares de solicitação de ETF à SEC para criar um fundo detendo 2 milhões de tokens HYPE, visando posicionar-se na competição em andamento por ETFs à vista relacionados ao HYPE.

Circulação de Stablecoin e Liquidez On-Chain

Fonte de Dados: DeFiLlama

A liquidez on-chain demonstrou fraqueza geral, com a capitalização de mercado total de stablecoins recuando no curto prazo, indicando uma falta temporária de poder de compra no mercado à vista.

A capitalização de mercado total em circulação das stablecoins globais atualmente está em US$ 320,18 bilhões, refletindo uma redução líquida de US$ 2,758 bilhão nos últimos 7 dias (uma queda de 0,85%). Isso sugere um certo grau de aversão ao risco e intenção de retirada de capital no atual ambiente macroeconômico.

Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch

Taxas do Federal Reserve e Liquidez Líquida Global

Aperto financeiro de fato: Estimativas de principais bancos de investimento de Wall Street indicam que, devido aos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA persistirem em níveis elevados, o ambiente financeiro macroeconômico experimentou efetivamente um "aumento de juros de fato" de aproximadamente 75 pontos-base. Isso exerceu pressão implícita significativa para baixo sobre os pontos de referência de avaliação dos ativos de risco em geral.
O mandato do novo presidente começa: O novo presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, foi empossado oficialmente em 22 de maio. O mercado considera a reunião do FOMC em meados de junho — sua primeira à frente — como um ponto crítico. Após o CPI de abril atingir um máximo de três anos de 3,8%, a caracterização de Warsh sobre a persistência da inflação e possíveis sinais de ajuste nas taxas de juros podem influenciar diretamente a lógica de precificação de ativos para o segundo semestre do ano.
Expectativas altamente concentradas de taxas de curto prazo: De acordo com as últimas probabilidades da Ferramenta CME FedWatch, as expectativas do mercado para a próxima reunião de política em 17 de junho de 2026 mostram concentração absoluta. A probabilidade de manter a faixa-alvo atual de taxas de juros é de até 99,4%, enquanto a probabilidade de manter a mesma faixa na reunião de 29 de julho atingiu 93,0%. Os operadores de títulos do Tesouro estão tratando atualmente os próximos dados de Non-Farm Payrolls (NFP) como um indicador-chave para verificar se o Fed pode mudar para uma política mais restritiva no futuro.

Principais eventos macroeconômicos/financeiros para acompanhar na próxima semana

01 de junho (segunda-feira): PMI de Manufatura ISM dos EUA em maio (um indicador líder para a inflação central e o sentimento da economia real).
03 de junho (quarta-feira): Variação de Emprego ADP dos EUA em maio, PMI Não-Manufatureiro ISM dos EUA em maio.
05 de junho (sexta-feira): Taxa de Desemprego dos EUA em maio, Empregos Não Agrícolas dos EUA em maio (NFP) (esses dados podem servir diretamente como base crucial para a reunião de política do Fed em meados de junho).
07 de junho (domingo): O Comitê Conjunto de Monitoramento Ministerial dos países produtores de petróleo da OPEP e não-OPEP (OPEC+) realiza reunião regular (Sua última posição sobre cotas de produção de petróleo pode interferir diretamente na lógica da inflação de longo prazo).

Observações do Mercado Primário:

Fonte de dados: CryptoRank

Com base no amplo escopo estatístico da CryptoRank, o financiamento total do mercado primário de criptomoedas na semana passada foi de US$ 422 milhões. Estruturalmente, o mercado continua a exibir um efeito significativo de concentração de capital, principalmente caracterizado por fundos fortemente concentrados em poucas infraestruturas de primeira linha e plataformas de negociação licenciadas. Ao mesmo tempo, atividades de M&A em estágios avançados e integração estratégica experimentaram um aumento periódico (por exemplo, as aquisições sucessivas da Rarible, Flybit, GAMEE e zkPassport).

Isso pode indicar que, no atual ambiente de liquidez macro, o capital primário está relativamente contido na dispersão de investimentos na camada de aplicação; em vez disso, prefere buscar certeza defensiva em setores centrais com licenciamento e dividendos de canal por meio de M&A ou injeções estratégicas de capital.

Esta semana, o destaque estrutural mais crítico no mercado primário concentrou-se no ecossistema de cripto compatível com a Coreia do Sul. Os fluxos de capital apresentaram uma narrativa de contraste excepcionalmente rara: "Varejo Muda para a Esquerda, Instituições Muda para a Direita".

Diversificação massiva e deslocamento de capital varejista: De acordo com dados de mercado, o Índice Composto de Preços de Ações da Coreia (KOSPI) demonstrou forte impulso unilateral de alta em 2026, com ganhos acumulados no ano superiores a 94%. O imenso efeito de riqueza do mercado de ações tradicional atraiu fortemente a atenção dos investidores varejistas locais, levando uma quantia massiva de capital varejista doméstico altamente propenso ao risco a sair do mercado secundário de criptomoedas e fluir para ações tradicionais em busca de dividendos de ativos.

Posicionamento inverso pela finança tradicional e capital internacional: Durante esta janela de saída de capital varejista do mercado de criptomoedas, grandes instituições de finança tradicional da Coreia do Sul e fundos de risco globais de primeiro nível estão acelerando inversamente suas reestruturações de capital e bloqueios de portais em infraestruturas locais de criptomoedas licenciadas, em escalas de centenas de milhões de dólares:
- Penetração de canal por corretoras tradicionais: Dunamu, a empresa-mãe da maior exchange de ativos digitais da Coreia do Sul, a Upbit, encerrou uma rodada de financiamento estratégico de US$ 204 milhões da corretora tradicional Samsung Securities, elevando diretamente sua avaliação pós-financiamento para o nível de US$ 10,2 bilhões.
- Posicionamento defensivo regional por capital alinhado internacionalmente: em 29 de maio, a OKX Ventures e a principal empresa de finanças tradicionais da Coreia do Sul, Korea Investment & Securities (KIS), anunciaram oficialmente sua aquisição conjunta de 19,6% (aproximadamente 20%) de participações cada uma na Coinone, a terceira maior exchange de criptomoedas da Coreia do Sul. Aguardando as revisões de conformidade pelas agências reguladoras relevantes, a KIS e a OKX Ventures se tornarão conjuntamente os terceiros maiores acionistas da Coinone.

Durante este período de resfriamento do sentimento de negociação varejista, instituições financeiras tradicionais estão aproveitando a oportunidade apresentada por reestruturações de ações em exchanges licenciadas para realizar reorganizações de ativos contracíclicas. Essas intensas alocações em cripto por instituições provavelmente são apostas prospectivas em futuras expansões digitais regulamentadas centradas em stablecoins em KRW e RWAs, enquanto simultaneamente visam concluir defesas estratégicas dos principais gateways de moeda fiduciária para cripto.

Quando o entusiasmo do varejo diminui, o valor da infraestrutura das exchanges em circulação regulamentada, alcance de clientes e gateways de liquidação torna-se ainda mais proeminente. No futuro, espera-se que o mercado sul-coreano de ativos digitais transite gradualmente longe do ecossistema isolado anteriormente dominado exclusivamente pelo sentimento do varejo, evoluindo em vez disso para um modelo de consórcio institucionalizado, participado conjuntamente por bancos, corretoras, gigantes de tecnologia da internet e exchanges licenciadas. Ao longo desse processo, a propriedade acionária dos canais fiduciários licenciados pode se tornar uma das variáveis centrais na distribuição da competitividade financeira digital na região Ásia-Pacífico.

Sobre o KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braço de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, servindo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.

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