Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Conformidade Reestrutura Stablecoins: Bancos Emissores de Notas Entram e Superdapps Surgem; Aversão ao Risco Domina os Fluxos de Fundos Macroeconômicos
2026/04/14 15:33:01
1. Principais destaques semanais do mercado
A narrativa das stablecoins atinge um "ponto de inflexão": estruturas regulatórias Leste-Oeste ressoam enquanto os principais projetos competem por casos de uso nativos
No atual mercado de capital criptográfico, as stablecoins estão passando por uma mudança de paradigma de "meios simples de troca" para "infraestrutura central da economia criptográfica". Esta semana, o setor de stablecoins não apenas presenciou a implementação e avanço substanciais das políticas Leste-Oeste no nível macroregulatório, mas também, no nível de aplicação, principais protocolos nativos Web3, como Hyperliquid e Polymarket, estão utilizando-as como armas fundamentais para construir moats ecológicos. Isso indica que a competição no setor de stablecoins ultrapassou as batalhas iniciais por escala e entrou oficialmente em uma fase dual de "ampliação dos canais de conformidade" e "implementação de casos de uso nativos".
No âmbito regulatório, a clarificação dos quadros normativos está abrindo caminho para a entrada de capital tradicional em grande escala, e um canal de conformidade "de cima para baixo" está se formando. Na semana passada, a poeira assentou sobre o primeiro lote de licenças de stablecoins em Hong Kong. Em 10 de abril, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) anunciou a emissão das duas primeiras licenças de stablecoins de Hong Kong para a Anchorpoint, apoiada pelo HSBC e pelo Standard Chartered. Em meio à feroz concorrência de 36 candidaturas, apenas essas duas grandes instituições financeiras com histórico de banco emissor de notas se destacaram, enviando um sinal regulatório extremamente forte ao mercado.
Combinado com o ato GENIUS anteriormente avançado pelos EUA, podemos claramente ver as tendências comuns e os detalhes divergentes de implementação na regulamentação de stablecoins entre os dois principais centros financeiros mundiais: ambos consideram a prevenção de lavagem de dinheiro (AML) e o bloqueio de riscos como linhas vermelhas insuperáveis. No entanto, em termos de implementação, os EUA tendem para "restrições técnicas rígidas" baseadas em código e regras, enquanto Hong Kong optou por "acesso forte à credibilidade de entidades" vinculadas a gigantes financeiros tradicionais.
A HKMA demonstrou um alto grau de contenção e cautela na emissão do primeiro lote de licenças. O regulador deixou claro que, mesmo que licenças adicionais sejam emitidas no futuro, o número total será extremamente limitado. As primeiras instituições licenciadas devem possuir arranjos robustos de reservas de ativos e a capacidade de gerenciar riscos com prudência. Isso mostra que Hong Kong não está atualmente buscando um formato de emissão "descentralizado" para stablecoins, mas está priorizando garantir que elas possam operar dentro de um quadro controlável e auditável.
Com a entrada de bancos emissores de notas no setor, com sistemas AML de primeira linha, o futuro setor de stablecoins não será mais um simples “jogo de emissão de moedas”. Em vez disso, será uma infraestrutura “pesada em ativos e pesada em conformidade” que testará severamente a gestão subjacente de liquidez, a expansão de casos de uso comerciais B2B2C (como pagamentos transfronteiriços e liquidação de ativos tokenizados) e a capacidade de penetração de conformidade on-chain/off-chain. Para instituições nativas da Web3, confiar apenas em embalagem conceitual já não é viável. Apenas elevando suas capacidades AML ao nível dos bancos tradicionais e tornando os casos de uso sólidos e profundos, poderão eventualmente permanecer na mesa nas futuras batalhas de licenciamento.
À medida que as regulamentações externas superam gradualmente os obstáculos de conformidade, as principais aplicações on-chain demonstraram uma divergência significativa em suas estratégias de stablecoins. Elas já não estão satisfeitas simplesmente com a integração de USDT/USDC externos como ferramentas de liquidação; em vez disso, começaram a transformar profundamente as estruturas subjacentes de liquidação para construir moats de liquidez mais fortes e entregar experiências finais aos usuários dentro de suas aplicações.
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Integração Profunda do Hyperliquid com o USDH Nativo: Como o DEX derivado com o maior volume de negociação omnichain atualmente, o Hyperliquid avançou oficialmente a implantação de sua stablecoin nativa e compatível, USDH, por meio de uma votação de validador on-chain. Isso não é simplesmente emitir um token, mas um deslocamento de liquidez em nível de sistema: os responsáveis declararam explicitamente que, na atualização recente da rede, a taxa de tomador para ativos cotados à vista (ou seja, pares de negociação que utilizam USDH) será reduzida em 80%, juntamente com aumentos nos reembolsos aos criadores. Essa estratégia agressiva vincula diretamente e profundamente a blockchain pública subjacente ao protocolo e seu livro de ordens omnichain à stablecoin nativa. Ao reduzir a forte dependência de stablecoins centralizadas externas, o Hyperliquid retém com sucesso os direitos de distribuição de rendimento de ativos e a liquidez subjacente dentro de seu próprio ecossistema.
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A Polymarket expandiu a infraestrutura "seamless" do pUSD: Diferentemente da rota da Hyperliquid, o fenomenal mercado de previsões Polymarket optou pelo fortalecimento nativo dos ativos subjacentes. Recentemente, a Polymarket lançou o Polymarket USD (pUSD), um token de colateral interno na rede Polygon totalmente lastreado 1:1 por USDC nativo. Essa medida visa eliminar completamente as vulnerabilidades do ativo ponte anteriormente utilizado (USDC.e). Ao adotar o pUSD e um novo motor de negociação, a Polymarket eliminou com sucesso os riscos de ponte, reduziu significativamente as taxas de gás, resolveu falhas de transação sob alta concorrência (como invalidação de nonce) e alcançou compatibilidade perfeita com carteiras multi-assinatura de nível institucional. A Polymarket também otimizou completamente a experiência do frontend: quando usuários comuns depositam USDC, o frontend realiza automaticamente a conversão, e os saques retornam seamlessmente, tornando todo o processo praticamente imperceptível. No geral, esta atualização pode ser vista como a Polymarket abrindo caminho para a entrada em larga escala de fundos institucionais e criadores quantitativos.
Os lançamentos regulatórios e a dinâmica dos projetos desta semana indicam que o ecossistema de stablecoins está se bifurcando substancialmente em duas principais trilhas. "Stablecoins regulamentadas em USD/HKD", fortemente restritas pelo ato GENIUS e pelas licenças do HKMA, tornar-se-ão o padrão de liquidação para as gigantes da finança tradicional (TradFi) que entram no mundo cripto. Enquanto isso, super dapps on-chain estão construindo fortalezas ao transformar as estruturas subjacentes dos tokens — seja por meio de forte integração, ecossistemas autoconstruídos e subsídios de taxas para criar casos de uso e cultivar hábitos de usuários, como o USDH, ou otimizando sistematicamente a eficiência de uso dos ativos nativos para criar uma experiência de negociação perfeita, como o pUSD da Polymarket. No futuro, à medida que o quadro e o cenário de emissão de stablecoins forem fundamentalmente estabelecidos, a competição subsequente ocorrerá mais no lado das aplicações. Aqueles que conseguirem comandar os "direitos de definição" e os "direitos de consumo" das stablecoins em cenários específicos terão maior probabilidade de comandar prêmios de valoração mais altos.
2. Sinais de Mercado Semanais Selecionados
Bloqueio dos EUA se aproxima, petróleo retorna acima de US$ 100, ouro sob pressão, futuros de ações dos EUA caem e cripto recua
Na última sexta-feira, o lançamento do IPC dos EUA para março elevou brevemente o sentimento do mercado, com os ativos equities dos EUA abrindo ligeiramente em alta. No entanto, o índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan caiu posteriormente para um mínimo recorde, reacendendo preocupações sobre um cenário de “alta inflação + crescimento fraco”. No fim de semana, as negociações de paz entre EUA e Irã colapsaram, e Trump anunciou, em seguida, um bloqueio ao tráfego marítimo para e dos portos iranianos. Isso desencadeou outra onda acentuada de volatilidade nos mercados globais na segunda-feira: os preços do petróleo voltaram a subir acima de US$ 100, as expectativas de um choque na oferta de energia intensificaram-se, o dólar dos EUA se fortaleceu, o ouro recuou, os futuros de ações dos EUA e as ações asiáticas sofreram pressão, e as criptomoedas também retrocederam.
Os EUA e o Irã realizaram 21 horas de negociações em Islamabad, Paquistão, mas não conseguiram chegar a um acordo. O Irã considerou as exigências dos EUA excessivamente rígidas, enquanto Washington continuou a pressionar Teerã por concessões explícitas sobre a questão nuclear. Após as negociações, Trump afirmou que “a única coisa que ficou clara” foi que o Irã não estava disposto a abrir mão de suas ambições nucleares. A partir de 13 de abril, os Estados Unidos imporão um bloqueio ao tráfego marítimo para e dos portos iranianos. Dado que o Estreito de Ormuz é um ponto crítico de estrangulamento para o transporte global de energia, essa medida é suficiente para aumentar significativamente as preocupações do mercado sobre interrupções no fornecimento de petróleo bruto e gás natural.
A quebra nas negociações também revertiu a melhora na aversão ao risco que havia surgido na semana passada. Anteriormente, as expectativas de uma trégua temporária entre os EUA e o Irã ajudaram a elevar o S&P 500 em 3,6% durante a semana, enquanto o Índice MSCI de Mercados Emergentes também registrou uma recuperação significativa. Mas, após as tensões se intensificarem novamente no fim de semana, os mercados começaram a reavaliar a oferta mais restrita de energia e os renovados riscos de inflação de segunda rodada. Estreito de Ormuz transporta aproximadamente um quinto das exportações globais de petróleo bruto por via marítima. Se as exportações iranianas e o transporte regional permanecerem interrompidos, os preços à vista do petróleo bruto e do gás natural provavelmente permanecerão altamente voláteis.
Apoiado pelas expectativas de cessar-fogo, o mercado de criptomoedas recuperou-se brevemente junto com outros ativos de risco na semana passada. Mas, à medida que as tensões geopolíticas se intensificaram novamente no fim de semana, o BTC recuou e voltou a operar em torno do nível de US$ 71.000. Ao mesmo tempo, a disposição das instituições para assumir riscos ainda não demonstrou uma recuperação clara. A atividade nos futuros de bitcoin da CME caiu para o nível mais baixo em 14 meses, sugerindo que as instituições tradicionais permanecem cautelosas quanto a aumentar sua exposição em um ambiente altamente volátil.
Fonte de dados: TradingView
No lado dos fluxos, a disposição para alocação institucional por meio de ETFs melhorou na semana passada. De acordo com a SoSoValue, os ETFs de BTC à vista nos EUA registraram aproximadamente US$ 786 milhões em entradas líquidas na semana passada, enquanto os ETFs de ETH tiveram US$ 187 milhões em entradas líquidas, encerrando três semanas consecutivas de saídas líquidas. Isso sugere que, durante a breve redução das tensões geopolíticas, o capital institucional retornou em certa medida. No entanto, com as tensões entre EUA e Irã se intensificando novamente, é importante monitorar se os fluxos diários dos ETFs enfraquecerão novamente esta semana.
Fonte de dados: SoSoValue
A demanda on-chain por "dinheiro em espécie" permaneceu amplamente resiliente. Nos últimos sete dias, a oferta total de stablecoins aumentou levemente e continuou a se aproximar da marca de US$ 320 bilhões. As stablecoins tradicionais lastreadas em moeda fiduciária e supercolateralizadas permaneceram amplamente estáveis, com USDT, USDC e PYUSD todos continuando a expandir. Enquanto isso, os produtos tokenizados do Tesouro dos EUA com características de rendimento RWA também continuaram a crescer, com BUIDL da BlackRock e USDY da Ondo ambos subindo, refletindo a demanda contínua por instrumentos de rendimento em dólar dos EUA on-chain no atual ambiente de mercado.
Fonte de dados: DeFiLlama
Do ponto de vista macroeconômico, após a divulgação do CPI dos EUA para março da semana passada, o mercado praticamente precificou totalmente a possibilidade de um corte de juros em abril, com a expectativa base de que a Reserva Federal manterá as taxas inalteradas. Esta semana, o mercado focará no PPI dos EUA para março, no Livro Bege e nos discursos de diversos funcionários do Fed para avaliar se os preços crescentes de energia estão começando a se refletir nos preços aos produtores. Se o petróleo permanecer elevado e o PPI se fortalecer novamente, as expectativas de taxas “mais altas por mais tempo” poderão se tornar ainda mais arraigadas. No curto prazo, a geopolítica permanece a variável-chave do mercado, e notícias relacionadas ao Estreito de Hormuz continuarão impulsionando a precificação dos ativos de risco globais.
Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch
Principais eventos para acompanhar esta semana:
O mercado se concentrará nos seguintes temas na semana que vem:
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Geopolítica e mercados de energia: Após o colapso das negociações entre EUA e Irã, os Estados Unidos estão se preparando para iniciar um bloqueio ao tráfego marítimo para e dos portos iranianos. Ao mesmo tempo, a OPEP e a AIE divulgarão seus relatórios mensais sobre o mercado de petróleo, levando o mercado a reassessar o equilíbrio entre oferta e demanda global e as tendências de estoques.
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Desenvolvimentos macroeconômicos e de tecnologia/indústria: A temporada de resultados do primeiro trimestre nos EUA está oficialmente em andamento, com a Goldman Sachs programada para divulgar seus resultados em 13 de abril, seguida por outras grandes instituições financeiras e empresas de tecnologia. Os investidores acompanharão de perto como as equipes de gestão avaliam o impacto dos preços mais altos do petróleo, da pressão inflacionária renovada e das interrupções geopolíticas sobre a demanda e as margens de lucro.
Observações sobre o financiamento do mercado primário:
Fonte de dados: CryptoRank
No mercado primário, segundo a metodologia estatística abrangente da CryptoRank, apenas US$ 66,91 milhões em financiamento total foram divulgados na semana passada em 17 eventos de capital. A atividade geral permaneceu contida, com o capital continuando a se concentrar em um pequeno número de grandes operações. Entre elas, o projeto de infraestrutura RWA Pharos concluiu uma rodada de financiamento de US$ 44 milhões, representando cerca de 66% do total divulgado da semana e se destacando como a transação individual mais significativa.
Além disso, a GoSats anunciou a conclusão de uma rodada Series A de US$ 5 milhões. Com sede na Índia, o projeto combina recompensas em bitcoin e ouro com gastos diários dos consumidores para ajudar empresas a melhorar a aquisição de clientes e a fidelização. O novo financiamento será principalmente utilizado para lançar produtos de fintech adicionais e construir um sistema de serviços personalizados impulsionado por IA. A rodada foi liderada pela Konvoy, com participação da Y Combinator, Taisu Ventures e outras.
Sobre a KuCoin Ventures
KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, servindo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais.
Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.
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