A Lei CLARITY será aprovada em 2026? Suas chances de aprovação caem para 13% antes da votação no Senado em 15 de setembro
A Digital Asset Market Clarity Act, conhecida como CLARITY Act ou H.R. 3633, representa o esforço mais avançado em anos para criar um quadro federal abrangente para os mercados de criptomoedas nos Estados Unidos. Após ser aprovada pela Câmara dos Representantes em julho de 2025 por uma margem bipartidária de 294 a 134 e avançar do Comitê de Bancos do Senado em maio de 2026 por uma votação de 15 a 9, a legislação agora enfrenta um teste procedural crítico. O Líder da Maioria no Senado, John Thune, apresentou uma moção de clausura para o procedimento, marcando uma votação para 15 de setembro de 2026, que exige que 60 senadores concordem em limitar o debate e iniciar a consideração formal. Os mercados de previsões responderam com ceticismo acentuado.
Polymarket atualmente implica apenas cerca de 13% de chance de o projeto se tornar lei antes do fim de 2026, uma queda acentuada em relação aos picos próximos a 82% no início do ano, enquanto a Galaxy Research reduziu sua própria estimativa para tão baixo quanto 10% em avaliações recentes. Apesar de uma votação procedural agendada no Senado e do amplo apoio da indústria, disputas não resolvidas sobre disposições éticas, rendimentos de stablecoins e proteções ao DeFi, combinadas com um calendário legislativo comprimido antes das eleições de meio de mandato, tornam a promulgação completa do CLARITY Act em 2026 improvável, deslocando a perspectiva prática para a continuação da regulamentação a nível de agência e para a clareza estatutária adiada para os mercados de ativos digitais.
Mercados de previsões indicam ceticismo profundo quanto à plena implementação, apesar da alta probabilidade de votação no Senado
Os traders da Polymarket reduziram a probabilidade implícita de a Lei CLARITY se tornar lei em 2026 para cerca de 13%, com contratos relacionados atraindo mais de US$ 11,5 milhões em volume. Esse valor contrasta com os mercados da Kalshi, que atribuem cerca de 91% de chance de algum tipo de votação no Senado ocorrer antes de 1º de outubro. A distinção é importante porque a ação de 15 de setembro não é uma votação final de aprovação. É uma votação de clotura sobre a moção para avançar, a etapa processual que permite o início do debate. Superar esse obstáculo ainda deixa em aberto emendas no plenário, possíveis ameaças de filibuster em estágios subsequentes, reconciliação com qualquer texto diferente da Câmara e a assinatura presidencial. Analistas observam que cada etapa restante multiplica o risco em um calendário que oferece poucos dias úteis após meados de setembro antes que as campanhas se intensifiquem. A queda acentuada em relação aos picos anteriores reflete acomulações de atrasos, e não uma perda súbita de apoio conceitual para uma jurisdição mais clara da SEC e da CFTC. Os participantes do mercado parecem precificar o projeto como provavelmente receberá uma audiência, mas improvável de completar todo o processo legislativo antes do fim do ano, consistente com padrões observados em outras medidas complexas e bipartidárias que estacionam perto do fim de um Congresso.
As reduções sucessivas da Galaxy Research, de 75% após a marcação da comissão em maio para 50% até o final de junho e posteriormente para a faixa de 10%, reforçam a mesma avaliação baseada no calendário. O chefe de pesquisa, Alex Thorn, enfatizou repetidamente que o conteúdo do projeto mantém apoio, enquanto o número de dias disponíveis para sessões diminui. Os republicanos controlam 53 assentos no Senado e, portanto, precisam de pelo menos sete votos democratas ou independentes para atingir o limiar de 60 votos para a clausura. Apenas dois democratas, os senadores Ruben Gallego e Angela Alsobrooks, apoiaram o avanço da Comissão de Bancos. Obter apoio adicional transversal tem se mostrado difícil amid negociações em andamento. A divergência no mercado de previsões entre alta probabilidade de votação e baixa probabilidade de promulgação captura a realidade prática enfrentada pela indústria: a visibilidade em 15 de setembro esclarecerá o processo de curto prazo, mas é improvável que, por si só, resolva as desavenças mais profundas que atrasaram o texto final.
A pressão sobre o calendário do Senado aumenta à medida que a temporada de eleições de meio de mandato se aproxima
O calendário legislativo em si tornou-se a principal restrição. Após o Senado retornar de seu período de trabalho estadual em agosto, restaram apenas algumas semanas úteis antes dos membros se concentrarem mais intensamente nas eleições de novembro. A decisão do Líder da Maioria Thune de apresentar a clausula de encerramento antes do recesso preservou o lugar do projeto na fila e agendou o primeiro teste formal para 15 de setembro. Contudo, mesmo uma votação bem-sucedida de clausula de encerramento abriria um processo de vários dias de debate e emendas que precisaria competir com outras prioridades, incluindo dotações, autorização de defesa e quaisquer medidas essenciais que normalmente dominam os últimos meses de uma sessão. Padrões históricos mostram que projetos controversos ou altamente técnicos frequentemente perdem tempo de plenário à medida que as campanhas aceleram. Observadores que acompanham o processo notam que um fracasso em avançar rapidamente após 15 de setembro empurraria qualquer ação restante para uma janela comprimida de novembro a dezembro, lotada por projetos de gastos de fim de ano, reduzindo ainda mais as chances realistas de conclusão em 2026.
Grupos do setor pressionaram publicamente a liderança para priorizar a medida, citando mais de 200 empresas que pediram uma votação no início do verão. Esses recursos ainda não produziram o texto unificado da comissão de Bancos e Agricultura nem o apoio democrático consolidado necessário para tornar o tempo de plenário produtivo. A colocação do projeto no Calendário Legislativo do Senado desde o início de junho o tornou elegível para consideração, mas elegibilidade e agendamento real permanecem distintos. À medida que o calendário se aperta, o custo das negociações contínuas aumenta, pois cada questão não resolvida consome dias escassos. Essa dinâmica explica por que mesmo avaliações otimistas agora tratam a promulgação em 2026 como um resultado de baixa probabilidade, enquanto ainda consideram a votação de 15 de setembro como um próximo passo necessário, embora insuficiente.
As disposições éticas permanecem um obstáculo central para o apoio democrático mais amplo
Um dos pontos de atrito mais persistentes envolve linguagem ética abordando potenciais conflitos de interesse para funcionários públicos que detêm ou já detiveram ativos digitais. Os democratas pressionaram por restrições robustas e mecanismos de aplicação, enquanto os projetos republicanos, às vezes, limitaram as vias de aplicação ou incluíram cláusulas de expiração que alguns consideram insuficientes. Relatórios indicam que tentativas anteriores de elaborar linguagem de aplicação apenas pelo DOJ encontraram resistência, e textos subsequentes mesclados com mais de 600 páginas ainda deixaram a questão não resolvida. Sem um quadro ético bipartidário duradouro, os dois apoiadores democratas das comissões sinalizaram relutância em fornecer votos no plenário, e o apoio democrata adicional permanece difícil de obter. A disputa não é abstrata; toca diretamente a confiança pública no sistema regulatório que o projeto busca criar.
A resolução exigiria um compromisso que satisfaça as restrições políticas de ambos os lados, preservando ao mesmo tempo os objetivos da proposta quanto à estrutura de mercado. O fracasso em fechar essa lacuna antes ou imediatamente após a votação de 15 de setembro deixaria a medida vulnerável a novos atrasos. Questões éticas já contribuíram para a erosão constante das probabilidades do mercado de previsões ao longo do verão. Os participantes do mercado tratam o assunto como mais do que uma discordância secundária, pois afeta a disposição dos necessários sétimo e demais votos democratas. Até que os negociadores produzam uma linguagem que garanta um bloco bipartidário confiável, o caminho para os 60 votos permanece estreito, independentemente do resultado da votação procedural em si.
O rendimento e os prêmios de stablecoin continuam a dividir os interessados
As disposições sobre stablecoins, particularmente aquelas que regulam juros ou rendimento sobre stablecoins de pagamento stablecoins, constituem outra grande área não resolvida. A linguagem em rascunho buscou proibir pagamentos que funcionem economicamente como juros sobre depósitos bancários, enquanto permite certos prêmios legítimos baseados em atividades. Interesses bancários expressaram preocupação de que rendimentos ilimitados possam desviar depósitos das instituições tradicionais, enquanto empresas de criptoargumentam que recompensas limitadas são necessárias para a competitividade do produto e a adoção dos usuários. A interação com o já aprovado ato GENIUS, que estabeleceu um quadro federal para stablecoins de pagamento, adiciona complexidade, pois o CLARITY deve evitar criar regras inconsistentes ou sobrepostas.
Negociadores circularam múltiplas versões, mas nenhum compromisso final obteve amplo acordo. A questão tem peso prático para participantes do mercado que desenvolveram produtos em torno de programas de recompensas. A incerteza prolongada incentiva as empresas a projetarem soluções contornando os resultados mais restritivos plausíveis ou a transferirem atividades para jurisdições mais previsíveis. Como a linguagem sobre stablecoins afeta tanto produtos voltados ao consumidor quanto o equilíbrio competitivo entre plataformas de cripto e bancos, ela resiste a uma resolução rápida. O calendário de setembro deixa pouco espaço para negociações adicionais prolongadas após a votação procedural. Desacordos contínuos aqui provavelmente forçarão o projeto a assumir uma forma mais restrita ou a ser adiado para além de 2026.
Proteções para desenvolvedores DeFi e não custodiais adicionam maior complexidade
Proteções para protocolos de finanças descentralizadas e desenvolvedores de software não custodiais formam um terceiro grupo de questões em aberto. Defensores buscam abrigos seguros claros, para que escrever e publicar código, ou operar interfaces não custodiais, não acione automaticamente o registro ou a responsabilidade como broker, dealer ou exchange. Opositores temem que isenções excessivamente amplas possam criar lacunas na proteção ao investidor ou na cobertura contra lavagem de dinheiro. Rascunhos anteriores continham linguagem voltada para desenvolvedores, que foi objeto de intensas negociações, com algumas versões preservando proteções mais fortes e outras restringindo-as.
A natureza técnica dessas disposições torna o consenso rápido difícil. Os legisladores devem equilibrar incentivos à inovação contra o risco de arbitragem regulatória. Os participantes do setor consideram uma linguagem duradoura para DeFi essencial se os Estados Unidos quiserem permanecer competitivos com jurisdições que já adotaram regras mais claras para desenvolvedores de software. A ausência de um texto definido sobre esse ponto reduz as chances de aprovação, pois amplia o conjunto de questões que precisam ser resolvidas antes da votação final. Mesmo que a clausura seja bem-sucedida em 15 de setembro, emendas em plenário ou negociações de conferência poderão reabrir essas questões e consumir tempo adicional que o calendário não fornece facilmente.
A alocação da jurisdição da SEC e da CFTC define a ambição central da proposta
Em sua essência, o CLARITY Act busca atribuir a autoridade primária sobre os mercados de commodities digitais à vista à Commodity Futures Trading Commission, mantendo a supervisão da Securities and Exchange Commission sobre ativos que permaneçam como títulos ou contratos de investimento. Ele introduz definições e testes destinados a determinar quando um ativo digital passa do tratamento como título para o tratamento como commodity, frequentemente vinculado a métricas de descentralização e à maturidade da rede subjacente. Caminhos de registro duplo e mecanismos de coordenação entre as agências são projetados para reduzir regulamentações duplicadas ou conflitantes para intermediários que lidam com ambas as categorias de ativos.
Essa esclarecimento jurisdicional tem sido a promessa central da legislação desde sua aprovação na Câmara. Os participantes do mercado há muito citam a incerteza regulatória como uma barreira à participação institucional e ao desenvolvimento de produtos nos Estados Unidos. Ao estabelecer linhas estatutárias em vez de depender exclusivamente de ações de fiscalização ou orientações interpretativas, o projeto visa criar regras mais duradouras. Contudo, a própria ambição de reescrever fronteiras jurisdicionais aumenta a dificuldade política e técnica de um acordo final. Qualquer texto final deve satisfazer os interesses institucionais das duas agências e as preferências políticas dos senadores que integram as comissões relevantes. A complexidade dessa arquitetura central ajuda a explicar por que o progresso tem sido mais lento do que o otimismo inicial do ano sugeriu.
A aprovação na Câmara em 2025 gerou impulso que se mostrou difícil de manter
A Câmara aprovou sua versão da Lei CLARITY em julho de 2025 por uma margem decisiva de 294 a 134, com significativo apoio democrata. Essa votação demonstrou o interesse bipartidário por legislação sobre estrutura de mercado e pressionou o Senado a agir. O posterior avanço de 15 a 9 do Comitê de Bancos do Senado em maio de 2026, com dois democratas se juntando a todos os republicanos, parecia confirmar o impulso contínuo. A inclusão no Calendário Legislativo do Senado no início de junho tornou o projeto elegível para consideração no plenário sem necessidade de nova ação do comitê.
O impulso, no entanto, não se traduz automaticamente em tempo de piso ou votações finais. Prioridades concorrentes, a necessidade de reconciliar as abordagens das comissões de Bancos e Agricultura e o surgimento de disputas éticas e de rendimento erosionaram gradualmente a vantagem inicial. No final do verão, o projeto tornou-se tão uma questão de calendário quanto uma questão de política. O contraste entre a forte margem na Câmara e as atuais baixas probabilidades de aprovação no Senado ilustra como restrições procedimentais e políticas na câmara superior podem travar medidas amplamente apoiadas. A votação de 15 de setembro oferece uma chance de recuperar terreno procedimental, mas os atrasos acumulados já reduziram as expectativas de conclusão este ano.
O ativismo setorial manteve o projeto de lei vivo, mas não consegue superar os limites de calendário
Empresas de criptomoedas e associações comerciais mantiveram pressão pública consistente, com mais de 200 empresas anteriormente solicitando aos líderes do Senado que agendem a análise. A advocacia concentrou-se nos custos econômicos da incerteza prolongada, incluindo investimentos adiados, realocação de talentos e desvantagens competitivas em relação a outras jurisdições. Esses esforços ajudaram a manter o projeto na pauta dos líderes e contribuíram para a decisão de apresentar a clausura antes do recesso de agosto.
A advocacy sozinha não pode criar dias legislativos nem resolver desacordos internos entre senadores. À medida que o calendário das eleições de meio de mandato se aperta, mesmo o apoio industrial bem organizado enfrenta retornos decrescentes se os votos bipartidários necessários permanecerem indisponíveis. As empresas começaram a preparar planos de contingência que dependem mais fortemente da autoridade existente das agências e do quadro da Lei GENIUS para stablecoins. A intensidade do envolvimento do setor sublinha os riscos práticos, ao mesmo tempo que revela os limites da pressão externa quando as dinâmicas internas do Senado e as realidades de agendamento predominam.
A elaboração de regras pela agência continua em paralelo à medida que as perspectivas legislativas diminuem
Embora o CLARITY Act tenha avançado por estágios anteriores, a SEC e outros reguladores continuaram desenvolvendo suas próprias abordagens para ativos digitais. Propostas recentes da SEC, incluindo elementos da Regulação de Criptoativos, buscam criar isenções e zonas seguras dentro da autoridade legal existente. Esses esforços oferecem caminhos provisórios para formação de capital e classificação, mas carecem da permanência e das regras abrangentes de estrutura de mercado que uma legislação poderia proporcionar. Autoridades observaram publicamente que uma ação duradoura do Congresso permanece preferível, mas também avançaram na ausência de legislação final.
A trilha paralela reduz a crise imediata para os participantes do mercado, mas não elimina o valor da clareza legal. Regras da agência podem ser revisadas por futuras administrações com mais facilidade do que leis. As baixas probabilidades de promulgação em 2026 implicam um período mais longo de regulamentação híbrida, na qual as empresas navegam entre as leis de valores mobiliários existentes e orientações da agência em evolução. Os participantes do mercado que monitoram a votação de 15 de setembro também observarão sinais sobre se a liderança pretende perseguir o projeto de lei de forma agressiva posteriormente ou desviar o foco para outras prioridades, deixando os reguladores como a principal fonte de clareza no curto prazo.
O que uma votação bem-sucedida de clotura alcançaria e não alcançaria
Um resultado bem-sucedido da votação de clotura com 60 votos em 15 de setembro permitiria ao Senado iniciar o debate formal sobre a moção para avançar e, finalmente, sobre o projeto de lei em si. Essa etapa representaria um progresso procedural significativo após meses de atraso e manteria a legislação viva para possíveis ações futuras. No entanto, isso não garantiria a aprovação final. Emendas no plenário, votações de clotura de segunda ordem, reconciliação com a Câmara e a necessidade de resolver disputas políticas pendentes ainda permaneceriam. Cada uma dessas etapas apresenta seu próprio risco de atraso ou falha.
Os traders e analistas já precificaram essa distinção. Altas probabilidades de votação coexistem com baixas probabilidades de implementação precisamente porque a porta procedural é apenas a primeira de várias. Se a clotura falhar, a janela de 2026 fecha efetivamente para fins práticos. Se for bem-sucedida, a atenção mudará imediatamente para se os negociadores conseguem fechar as lacunas em ética, rendimento e DeFi rapidamente o suficiente para concluir o processo antes que o calendário se torne proibitivo. Portanto, a votação funciona mais como um diagnóstico do que como um resultado decisivo.
Caminhos potenciais a seguir se a promulgação em 2026 se mostrar inatingível
Se o projeto de lei não superar todos os obstáculos restantes este ano, várias alternativas permanecem. Os negociadores podem tentar anexar disposições-chave a legislação de fim de ano que precisa ser aprovada, embora a complexidade técnica da linguagem sobre estrutura de mercado torne esse caminho desafiador. O próximo Congresso pode reintroduzir uma versão revisada, potencialmente com ajustes refletindo os resultados das eleições de meio de mandato e quaisquer ações intervenientes das agências. No intervalo, as empresas continuarão dependendo do GENIUS Act para stablecoins, orientações interpretativas da SEC, autoridade da CFTC sobre certos derivados e práticas de conformidade do setor privado.
Nenhuma dessas alternativas substitui completamente uma legislação abrangente. A incerteza prolongada tende a favorecer participantes maiores e melhor recursos, que conseguem absorver custos legais e de conformidade, enquanto elevam barreiras para inovadores menores. A preferência do setor por clareza legislativa permanece clara; as condições políticas e calendárias necessárias para alcançá-la em 2026 simplesmente se tornaram mais difíceis. Os participantes do mercado acompanharão de perto a votação de 15 de setembro e os sinais subsequentes de negociação em busca de qualquer indicação de que ainda é possível navegar pelo caminho de baixa probabilidade.
Conclusão
Atrasos contínuos trazem consequências mensuráveis para a alocação de capital, desenvolvimento de produtos e competição jurisdicional. Investidores institucionais frequentemente citam clareza regulatória como pré-requisito para alocações maiores em ativos digitais. Equipes de produtos projetam listagens, arranjos de custódia e recursos de rendimento com foco nas regras dos EUA mais restritivas plausíveis. Alguma atividade já migrou para jurisdições com estruturas mais claras. Embora o bitcoin e outros ativos principais tenham demonstrado resiliência a notícias políticas, efeitos secundários aparecem nos padrões de financiamento de venture, decisões de listagem em exchanges e na disposição de instituições financeiras tradicionais em expandir ofertas de cripto.
A baixa probabilidade de resolução legislativa no curto prazo incentiva as empresas a investirem mais pesadamente em infraestrutura de conformidade adequada ao regime híbrido atual. Também aumenta a importância relativa das nomeações de agências e dos documentos de orientação. Para traders e detentores de longo prazo, a principal implicação é que os catalisadores regulatórios podem chegar mais lentamente e em incrementos menores do que a otimismo inicial de 2026 sugeriu. A votação de 15 de setembro fornecerá novas informações, mas a trajetória mais ampla aponta para uma dependência prolongada das autoridades existentes, em vez de uma única lei transformadora este ano.
Perguntas frequentes
O que exatamente a Lei CLARITY pretende alcançar?
O Digital Asset Market Clarity Act busca estabelecer um quadro legal que classifique ativos digitais e aloque a autoridade regulatória primária entre a Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission. Os mercados spot de commodities digitais ficariam principalmente sob a supervisão da CFTC, enquanto ativos que atendam à definição de valores mobiliários ou contratos de investimento permaneceriam sob a responsabilidade da SEC. O projeto também aborda o registro de intermediários, requisitos de divulgação, caminhos de registro duplo e mecanismos de coordenação entre as duas agências. Os apoiadores argumentam que linhas jurisdicionais claras reduziriam a incerteza impulsionada por fiscalizações e apoiariam um desenvolvimento de mercado mais previsível nos Estados Unidos.
Por que a votação de 15 de setembro importa se for apenas procedural?
A votação de 15 de setembro é uma votação de clausura sobre a moção para avançar. Sob as regras do Senado, são necessários 60 votos para limitar o debate e permitir que a câmara comece a consideração formal do projeto de lei subjacente. Sem clausura, a medida permanece bloqueada para debate em plenário. O sucesso abriria caminho para um processo adicional; o fracasso encerraria efetivamente as perspectivas realistas de promulgação em 2026. Como o caminho completo ainda inclui emendas, votações adicionais e reconciliação na Câmara dos Representantes, a votação processual é necessária, mas longe de ser suficiente.
Como os mercados de previsão evoluíram em relação às perspectivas do projeto de lei?
As probabilidades no Polymarket para a lei CLARITY se tornar lei em 2026 caíram de picos próximos a 82% no início do ano para aproximadamente 13% nas negociações recentes, com volume substancial. Mercados separados na Kalshi atribuem alta probabilidade à ocorrência de uma votação no Senado antes de 1º de outubro. A divergência reflete a avaliação dos traders de que uma votação procedural é provável, enquanto a implementação completa enfrenta múltiplos obstáculos restantes em um calendário restrito. As estimativas independentes da Galaxy Research seguiram uma trajetória semelhante de queda por razões relacionadas ao calendário.
Quais são os principais disputas políticas não resolvidas?
Três grupos de questões provaram ser os mais difíceis: disposições éticas que regem as detenções de ativos digitais de funcionários públicos e a respectiva aplicação, linguagem que restringe ou permite certas formas de rendimento e recompensas de stablecoin, e o alcance das proteções para protocolos de finanças descentralizadas e desenvolvedores de software não custodiados. Cada área envolve interesses conflitantes entre legisladores, agências, finanças tradicionais e empresas de cripto. O progresso em uma delas não resolve automaticamente as outras, e o calendário apertado de setembro deixa pouco tempo para negociações sequenciais.
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