Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Reestruturação do Cripto em um Ambiente de Capital de Custo Mais Elevado: Aumento da Pressão de Sobrevivência e Concentração de Capital Institucional

2026/07/28 10:59:00

1. Principais destaques semanais do mercado

Projetos Web3 bem financiados enfrentam uma aceleração na separação: Movement e Storj expõem fraquezas na governança e na estrutura de capital

Na semana passada, Movement Labs e Storj Labs entraram em processos de reestruturação sob o Capítulo 11 em rápida sucessão, atraindo novamente a atenção do mercado para a viabilidade de longo prazo de projetos Web3 bem financiados. Suas dificuldades decorrem de fontes diferentes: a crise da Movement foi principalmente impulsionada por falhas na emissão de tokens, acordos de market-making e governança interna, enquanto a Storj busca lidar com passivos herdados por meio de uma reestruturação supervisionada por tribunal, mantendo as operações comerciais. Juntas, porém, as duas situações demonstram que o volume de captação, narrativas técnicas e valorações de tokens podem fornecer apenas suporte temporário. Elas não substituem uma governança eficaz, uma estrutura de capital saudável e uma comercialização sustentável.

O Movement é o caso mais cauteloso. O projeto atraiu rapidamente capital por meio da combinação da linguagem de programação Move e uma narrativa de Ethereum L2, arrecadando mais de US$ 40 milhões em financiamento publicamente divulgado e, em um momento, buscando uma nova rodada com uma avaliação de aproximadamente US$ 3 bilhões. No entanto, o pedido de falência da MVMT Labs mostra que a empresa relatou apenas cerca de US$ 100.000 a US$ 500.000 em ativos, contra passivos de até aproximadamente US$ 10 milhões, destacando o forte contraste entre seu histórico de captação e sua base de ativos restante.

O ponto de virada veio dos acordos de market-making em torno do lançamento do MOVE. Acordos envolvendo Rentech e Web3Port deram a uma única contraparte acesso a uma grande alocação de MOVE, com aproximadamente 66 milhões de tokens vendidos em um curto período após o lançamento do token. Isso contribuiu para uma queda de preço e foi seguido por restrições à conta de market-making, recompra de tokens, investigações internas e mudanças na gestão. A questão central não foi simplesmente uma venda concentrada, mas a falta de controles eficazes sobre a seleção de contrapartes, revisão de contratos, controles e equilíbrios, e divulgação de informações. A direção técnica do projeto e o apoio institucional não se traduziram em uma estrutura de governança igualmente robusta, permitindo que problemas de liquidez dos tokens se espalhassem para captação de recursos, estabilidade da equipe e, por fim, o balanço patrimonial da empresa.

Storj representa uma forma diferente de pressão estrutural de longo prazo. Como um dos primeiros projetos de armazenamento em nuvem descentralizado, a Storj desenvolveu um produto funcional e uma rede ativamente operacional. No entanto, a empresa optou por utilizar o Capítulo 11 para lidar com passivos herdados. A Storj enfatizou que os procedimentos dizem respeito principalmente à estrutura de capital da empresa, enquanto os serviços de rede e a utilidade existente do STORJ continuarão. O caso é, portanto, mais próximo de uma reestruturação do balanço patrimonial do que de uma interrupção direta dos negócios ou da rede.

Isso também mostra que ter um produto utilizável e clientes reais não garante necessariamente operações sustentáveis. Para projetos de infraestrutura com longa história operacional, desajustes entre os termos iniciais de financiamento, passivos herdados, custos fixos e crescimento de receita podem tornar-se cada vez mais visíveis à medida que as condições de financiamento se apertam. Se o crescimento do negócio não puder cobrir os investimentos contínuos, uma empresa ainda pode precisar vender ativos, ajustar sua estrutura de capital ou buscar uma recuperação judicial, mesmo quando sua rede mantém uso genuíno.

No nível da indústria, Movement e Storj não são casos isolados. Segundo a RootData, mais de 100 projetos de criptomoedas encerraram operações, entraram em falência ou entraram em inatividade prolongada até agora em 2026, abrangendo DeFi, NFTs, GameFi, redes Layer 2, carteiras e infraestrutura. Embora as causas imediatas variem, muitos desses projetos compartilham pressões semelhantes: dificuldade em levantar capital adicional, adoção insuficiente do produto, receita insuficiente para cobrir custos operacionais e crescimento enfraquecido após a perda de impulso dos incentivos em tokens. Durante o mesmo período, várias plataformas de negociação também anunciaram encerramentos ou desativações ordenadas, indicando ainda mais que os recursos da indústria continuam a se concentrar entre participantes com maior escala, liquidez mais profunda e receita mais estável. Plataformas de médio e longo prazo sem vantagens de escala, diferenciação clara ou receita confiável enfrentam pressões operacionais e de conformidade igualmente crescentes.

Movement e Storj ilustram dois caminhos distintos de consolidação setorial. No caso da Movement, falhas nos mecanismos de governança e emissão de tokens levaram o projeto a passar de uma alta valoração para reestruturação em um período relativamente curto. No caso da Storj, passivos herdados e desafios de eficiência comercial acumularam-se gradualmente ao longo de um ciclo operacional muito mais longo. Juntos, os casos mostram que os principais indicadores de sobrevivência de projetos Web3 estão se deslocando da escala de captação de recursos, valoração e impulso narrativo para controles internos, receita real, adoção do produto, consumo de caixa e qualidade do balanço patrimonial.

Em geral, a atual onda de falhas de projetos não deve ser reduzida à simples conclusão de que “projetos bem financiados falham”. Pelo contrário, o mercado está começando a reassessar a eficiência da alocação de capital durante o ciclo anterior. Em um mercado de alta, a capacidade de arrecadar fundos, rótulos técnicos e expectativas sobre tokens podem parcialmente ocultar governança fraca, adoção insuficiente do produto e uma estrutura de custos desequilibrada. Quando o acesso a financiamento adicional se restringe e a liquidez dos tokens diminui, essas fraquezas tornam-se mais diretamente refletidas no fluxo de caixa e no balanço patrimonial.

À medida que o mercado continua por este período de ajuste, a atenção deve permanecer em projetos com alto consumo de caixa, receita limitada, baixa adoção do produto ou forte dependência dos preços dos tokens para sustentar sua capacidade de financiamento. Para os investidores, as prioridades de avaliação também podem precisar evoluir além de “quanto foi levantado, quem investiu e a que valoração” para incluir o runway, a qualidade da receita, passivos antigos, liquidez dos tokens e mecanismos de governança. A próxima fase de competição entre projetos Web3 não será definida apenas pela capacidade de levantar capital e lançar produtos, mas sim pela habilidade de manter operações comerciais genuínas sem depender de um fornecimento contínuo de financiamento externo.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Choques de Energia Reconfiguram as Expectativas de Taxas de Juros: Aperto da Liquidez Global e Rotação Estrutural dos Fundos de Criptomoedas

Na semana passada, o foco principal dos mercados globais mudou do simples crescimento econômico e das expectativas de corte de taxas de volta para o potencial ressurgimento da inflação desencadeado por choques energéticos. O petróleo Brent subiu brevemente acima de US$ 100 por barril, e o transporte tanto no Estreito de Ormuz quanto no Mar Vermelho foi simultaneamente interrompido. Isso levou o mercado a reavaliar os efeitos de transmissão dos preços de energia sobre o gasto do consumidor, os custos corporativos e a política monetária.

Fonte de dados: TradingView

Embora a suspensão consecutiva dos ataques mútuos entre os EUA e o Irã durante o fim de semana tenha levado a uma recuperação nos preços do petróleo, aliviando as preocupações do mercado sobre um aumento imediato das taxas do Federal Reserve, a melhora na situação diplomática ainda não se transmitiu plenamente à cadeia de suprimentos física. O número de navios que passam pelo Estreito de Ormuz permanece baixo, enquanto os prêmios de seguro de transporte, os custos de desvio e os spreads de refino do petróleo ainda não se normalizaram.

Ao mesmo tempo, os títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo não apresentaram uma recuperação significativa e sincronizada. Na semana passada, as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 e 30 anos subiram brevemente para aproximadamente 4,68% e 5,16%, respectivamente, indicando que, além da inflação energética, o mercado ainda exige maior compensação por déficits fiscais, oferta de títulos e prêmios de período. A pressão sobre ações relacionadas à IA também aumentou, à medida que os investidores deslocam seu foco do crescimento de receita e da escala de gastos com capital para se os investimentos em IA podem gerar fluxo de caixa livre sustentável e retornos reais.

As políticas tarifárias dos EUA continuam a atuar como uma variável de custo de médio prazo. Sob a Seção 301, os EUA impuseram tarifas de até 12,5% sobre 59 países e a UE, substituindo as tarifas globais temporárias que estavam expirando. Investigações industriais subsequentes em setores como supercapacidade, semicondutores, robótica e máquinas industriais estão em andamento. As taxas tributárias efetivas reais e as condições de isenção ao nível do produto podem se tornar uma das variáveis importantes para as empresas reavaliarem suas cadeias de suprimentos e planos de investimento.

O caso da indústria norte-americana de latas de estanho mostra que, após a implementação das tarifas sobre aço, a capacidade doméstica de produção de estanho de baixa margem não aumentou significativamente; em vez disso, os fabricantes de latas tornaram-se mais dependentes de matérias-primas importadas com preços mais altos. Desde 2018, o preço de produção de latas vazias nos EUA aumentou cerca de 80%, e o preço de frutas e legumes enlatados subiu cerca de 50%. Isso sugere que o impacto das tarifas pode não se limitar a um aumento único nos preços de importação, mas também pode se traduzir em pressões de preços mais persistentes, ao comprometer a eficiência da cadeia de suprimentos, comprimir as margens de lucro das empresas e impulsionar a repasse dos custos das matérias-primas.

No primeiro semestre do ano, o PIB real da China cresceu 4,7%. A economia desacelerou ligeiramente no segundo trimestre, apresentando uma característica em forma de K, com demanda externa relativamente forte e setores relacionados à IA, mas demanda doméstica fraca. O mercado espera que a reunião do Comitê Político de julho acelere a emissão de títulos orçamentários e a execução de ferramentas políticas existentes, com o foco político potencialmente se inclinando ainda mais em direção à renda das famílias e ao consumo de serviços. Em 27 de julho, o preço das ações da CXMT subiu 472% em seu primeiro dia de negociação, atingindo um valor de mercado inicial de aproximadamente 3,3 trilhões de RMB. A parcela varejista foi superada em cerca de 212 vezes, refletindo que o mercado chinês continua concentrado em poucas direções onde as políticas e as tendências industriais ressoam, como IA, semicondutores e autonomia tecnológica.

No geral, o volume total de liquidez do mercado global não diminuiu significativamente, mas o custo do capital enfrentado pelos ativos de risco aumentou. A alocação de fundos está se concentrando ainda mais em uma minoria de ativos respaldados por suporte político, tendências setoriais ou certos fluxos de caixa.

Durante o day trading em 27 de julho, o bitcoin atingiu US$ 65.504 antes de recuar e flutuar em torno de US$ 65.100. A marca de US$ 65.000 tornou-se a linha divisória imediata para disputas long-short. Se o nível de suporte de US$ 62.500 for perdido, a estrutura de recuperação estabelecida desde julho pode ser interrompida, e US$ 60.000 pode novamente se tornar uma zona de teste para o mercado. Em relação às altcoins, afetadas pelo aumento dos preços do petróleo, das taxas dos títulos do Tesouro dos EUA e da aversão crescente ao risco macroeconômico, a capitalização de mercado total de criptoativos recuou para US$ 2,30 trilhões, com os preços de principais criptoativos como ethereum e Solana também sendo pressionados.

Fonte de dados: SoSoValue

O volume semanal de negociação dos ETFs de bitcoin spot caiu para aproximadamente US$ 8,05 bilhões, marcando o nível mais baixo para uma semana completa de negociação desde outubro de 2024. Embora tenha sido registrado um fluxo líquido de aproximadamente US$ 33,79 milhões para a semana, mantendo fluxos positivos pela terceira semana consecutiva, o impulso dos fundos enfraqueceu significativamente. Após registrar fluxos líquidos relativamente grandes na primeira metade da semana, quinta e sexta-feiras registraram saídas líquidas de aproximadamente US$ 225 milhões e US$ 240 milhões, respectivamente, compensando em grande parte os ingressos anteriores. O IBIT da BlackRock registrou uma saída líquida semanal de aproximadamente US$ 95,5 milhões. Atualmente, o total de ativos líquidos dos ETFs de BTC está em aproximadamente US$ 77,82 bilhões.

Em contraste, os ETFs de ethereum à vista tiveram um desempenho relativamente forte, com um fluxo líquido semanal de cerca de US$ 103 milhões, superando os ETFs de bitcoin em escala de fluxo líquido pela segunda semana consecutiva. O ETHA da BlackRock contribuiu com aproximadamente US$ 96,3 milhões em fluxos líquidos na semana, indicando sinais marginais de uma tendência de alocação de fundos institucionais de curto prazo em direção ao ethereum. Atualmente, os ativos líquidos totais dos ETFs de ethereum são de aproximadamente US$ 10,17 bilhões.

Fonte de dados: DeFiLlama

Hoje, a capitalização de mercado total das stablecoins globais é de aproximadamente US$ 310,36 bilhões, com um aumento de cerca de 0,07% nos últimos 7 dias e uma redução de cerca de 1,12% nos últimos 30 dias. Entre elas, a circulação de USDT é de aproximadamente US$ 184,28 bilhões, representando uma participação de mercado de cerca de 59,4%; a circulação de USDC é de aproximadamente US$ 73,56 bilhões. Ambas apresentaram apenas crescimento marginal na última semana.

Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch

O aumento acentuado nos preços de energia alterou significativamente a precificação das taxas de juros no mercado. Segundo os mais recentes dados do CME FedWatch, o mercado precifica a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base da taxa pelo Fed em 29 de julho em aproximadamente 36,3%, enquanto a probabilidade de manter a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75% é de 63,7%. A probabilidade de um aumento na taxa subiu rapidamente de 14,4% há uma semana, refletindo que o mercado não considera mais um aumento na taxa como um cenário negligenciável e de probabilidade extremamente baixa. No entanto, manter a taxa atual permanece a expectativa básica.

Essa incerteza decorre não apenas dos preços do petróleo, mas também das mudanças no mecanismo de comunicação do Federal Reserve. Desde que assumiu o cargo, Warsh reduziu a orientação direcional e enfatizou a tomada de decisões com base em dados em tempo real, dificultando que o mercado fixe previamente trajetórias de política como fazia no passado. Notavelmente, embora o mercado de taxas de juros tenha precificado uma probabilidade superior a 30% de um aumento nas taxas, todos os 76 economistas pesquisados pela Bloomberg ainda esperam que a taxa permaneça inalterada na reunião de julho. Isso cria uma divergência rara nos últimos anos, na qual "a precificação do mercado é hawkish, enquanto os julgamentos dos economistas são estáveis". Mesmo que o Fed acabe mantendo as taxas inalteradas, a diminuição da transparência na comunicação e o aumento da incerteza sobre a trajetória da política podem manter a volatilidade dos futuros da taxa de fundos federais, do dólar americano e dos títulos de curto prazo em níveis relativamente elevados.

Principais eventos para acompanhar na próxima semana:

Além dos dados macroeconômicos e das reuniões dos bancos centrais, várias grandes empresas de tecnologia também divulgarão seus relatórios de resultados na próxima semana. O mercado focará no crescimento da computação em nuvem, nas receitas relacionadas à IA e nas orientações sobre gastos com capital. O mercado atual não está negando a demanda por IA; em vez disso, está prestando mais atenção para verificar se os investimentos em larga escala poderão, gradualmente, se traduzir em receitas, lucros e fluxo de caixa livre. O desempenho das ações de tecnologia pode ainda se transmitir ao mercado de criptoativos por meio do índice Nasdaq, das taxas de juros reais e da aversão ao risco geral.

27 de julho: Lançamento dos dados de lucro das empresas industriais da China.
28 a 29 de julho: reunião do FOMC do Federal Reserve. Esta reunião não atualizará as projeções econômicas nem o gráfico de pontos. O foco do mercado estará na declaração de política, na distribuição dos votos e na coletiva de imprensa do presidente. Além da decisão sobre a taxa, como o Fed descreve os preços de energia, a inflação por tarifas e o mercado de trabalho pode afetar mais diretamente a precificação futura das taxas de juros.
30 de julho: estimativa inicial do PIB dos EUA no 2º trimestre, índice de preços PCE dos EUA.
31 de julho: reunião de política monetária do Banco do Japão; PMIs oficiais de manufatura e não manufatura da China; janela de expiração das sanções econômicas da UE contra a Rússia.
1º de agosto / 5 de agosto: índices US ISM de Manufatura e Não-Manufatura.
7 de agosto: dados de emprego não agrícola dos EUA e dados de importação/exportação.

Observação do Financiamento do Mercado Primário:

O mercado primário de criptomoedas ainda não apresentou sinais de uma recuperação abrangente. Os fundos continuam a se concentrar em projetos com maiores escalas de financiamento, modelos de negócios relativamente claros ou bases de clientes institucionais estabelecidas. De acordo com estatísticas da Galaxy Research para o Q1 de 2026, a indústria concluiu aproximadamente 355 rodadas de financiamento, arrecadando um total de cerca de US$ 4 bilhões. A quantia de financiamento caiu cerca de 50% em relação ao trimestre anterior, com cerca de 57% dos fundos direcionados para projetos em estágios avançados. Essa estrutura é em grande parte consistente com a direção dos grandes financiamentos recentemente divulgados.

O projeto mais notável de mercado primário na semana passada foi a Augustus, uma empresa de infraestrutura de stablecoin e liquidação transfronteiriça, que anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento Série B de US$ 180 milhões, alcançando uma avaliação pós-investimento de US$ 1 bilhão. Esta rodada foi liderada pela Tiger Global, com participação da Hummingbird, QED e fundadores de empresas como Nubank, Ramp, Circle e Deel. Com a conclusão, a empresa arrecadou um total acumulado de aproximadamente US$ 210 milhões. Os novos fundos serão principalmente utilizados para expandir a base de clientes bancários e de fintech na América Latina, Sudeste Asiático, Oriente Médio e África.

O foco comercial de Augustus é construir um banco de compensação que conecte sistemas bancários tradicionais com redes de blockchain. Sua plataforma planeja suportar simultaneamente Swift, ACH, SEPA, contas bancárias e pagamentos em stablecoins, fornecendo às instituições financeiras contas em dólar americano, liquidações transfronteiriças e serviços de gestão de liquidez. Atualmente, a empresa oferece compensação em euro por meio de entidades reguladas na Europa e divulgou que seus clientes incluem instituições financeiras e de criptomoedas, como a Kraken.

A empresa recebeu anteriormente aprovação condicional preliminar do Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC) para o Augustus National Bank em maio. Ao contrário dos bancos fiduciários nacionais com um escopo de negócios mais restrito, o Augustus está solicitando a criação de um banco nacional de serviços completos coberto por seguro de depósito. A empresa também planeja estabelecer uma subsidiária separada de stablecoin para atuar na emissão, custódia, resgate e pagamento de stablecoins lastreadas em reservas em dólar americano.

Embora permaneçam incertezas de execução e regulatórias quanto à capacidade do Augustus de obter a aprovação final da OCC, o seguro de depósitos da FDIC e as qualificações relevantes da conta do Federal Reserve, esta rodada de financiamento reflete que a infraestrutura de stablecoin de padrão bancário impõe exigências mais elevadas em termos de força de capital, conformidade regulatória e capacidades de gestão de risco. Os recursos de mercado relevantes podem se concentrar ainda mais em grandes instituições bem financiadas. Do ponto de vista mais amplo da indústria, a competição entre stablecoins está gradualmente se estendendo da emissão e das interfaces de pagamento para as camadas de conta, correspondência bancária e liquidação. O foco institucional provavelmente se concentrará em como integrar os pagamentos em stablecoins nos sistemas bancários existentes e nas redes de pagamentos transfronteiriços.

Sobre a KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio durante todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos de consumo, DeFi e PayFi.

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