Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Uma Nova Fase para Stablecoins à Medida que os Mercados Reavaliam Taxas e Retornos de IA

2026/10/27 15:52:00

1. Destaques Semanais do Mercado

Regulação de stablecoins passa da legislação para a implementação: OCC finaliza regras do ato GENIUS à medida que produtos de dinheiro digital bancário começam a se diferenciar por função

Na semana passada, a regulamentação das stablecoins dos EUA avançou de um quadro legislativo para a fase de implementação. Em 21 de outubro, o Escritório do Controlador da Moeda (OCC) emitiu suas regras finais implementando a Lei GENIUS, tornando-se o primeiro regulador federal importante de stablecoins de pagamento a concluir seu quadro de implementação. As regras entrarão em vigor em 18 de janeiro de 2027. Um dia depois, a principal plataforma financeira digital dos EUA, SoFi, lançou o SoFi Earn (SOFIE), um produto de depósito tokenizado para consumidores, juntamente com sua stablecoin existente, SoFiUSD, criando uma estrutura de duas camadas na qual os depósitos são usados para gerar rendimento, enquanto as stablecoins suportam a circulação on-chain. Os dois desenvolvimentos não são diretamente causais, mas, considerados em conjunto, ilustram como fronteiras regulatórias mais claras em torno das stablecoins começam a coincidir com papéis funcionais mais distintos entre produtos de dinheiro digital emitidos por bancos.

As regras finais do OCC traduzem o framework relativamente de alto nível para stablecoins estabelecido sob o GENIUS Act em requisitos regulatórios mais específicos, abrangendo ativos de reserva, resgate, gestão de riscos, auditoria e supervisão, custódia, registro, capital e suporte operacional para emissores de stablecoins de pagamento. O GENIUS Act tornou-se lei em julho de 2025, e uma vez que as regras entrem em vigor, a emissão de stablecoins de pagamento nos EUA avançará ainda mais para um framework de licenciamento e supervisão contínua. Os requisitos relacionados à conformidade com BSA/AML e sanções da OFAC ainda serão abordados por meio de regulamentação subsequente.

O tratamento dos arranjos de rendimento de stablecoins é particularmente relevante para os modelos de negócio da indústria. O ato GENIUS continua proibindo emissores de pagar juros ou rendimento diretamente aos usuários exclusivamente por manter, usar ou reter stablecoins de pagamento. No entanto, as regras finais do OCC removeram a “presunção revisável” de não conformidade proposta para certos arranjos de recompensa de terceiros, o que significa que tais estruturas serão avaliadas caso a caso. Isso não equivale a uma isenção ampla para recompensas de stablecoins oferecidas por exchanges ou outros terceiros, e o OCC mantém a capacidade de tomar medidas contra arranjos que efetivamente contornem a proibição de rendimento.

Ao mesmo tempo, a Lei GENIUS exclui explicitamente depósitos bancários — incluindo Depósitos Tokenizados — da definição de uma stablecoin de pagamento. Embora ambos possam aparecer como representações digitais de dólares americanos, seu status legal é diferente: um Depósito Tokenizado permanece um depósito bancário comercial, simplesmente registrado em forma tokenizada, enquanto uma stablecoin de pagamento é um ativo digital emitido separadamente, lastreado por ativos de reserva e projetado para resgate. Como resultado, depósitos tokenizados elegíveis podem pagar juros e podem se qualificar para seguro de depósito sob o mesmo quadro que os depósitos bancários tradicionais, enquanto uma stablecoin de pagamento em si não é um depósito bancário e seu emissor permanece sujeito às restrições da Lei GENIUS sobre rendimento.

SOFIE, lançada pela SoFi esta semana, fornece um exemplo relativamente simples dessa distinção na prática. Cada SOFIE representa um depósito de $1 no SoFi Bank, oferece atualmente um APY de 4,40% e é coberta pelo seguro de depósito da FDIC dentro dos limites aplicáveis. Quando os usuários desejam comprar Crypto ou transferir fundos na blockchain, eles podem converter SOFIE 1:1 em SoFiUSD e, em seguida, mover os fundos 24/7 por meio de redes blockchain. A SoFi, portanto, separou as duas funções em produtos distintos: SOFIE serve principalmente como veículo para manter fundos e ganhar rendimento, enquanto SoFiUSD foi projetado para pagamentos e circulação na blockchain.

SoFi site oficial

Essa estrutura de produto sugere que stablecoins e depósitos tokenizados podem não ser substitutos simples. Para os bancos, os primeiros podem ser mais adequados para pagamentos, liquidação e transferências de fundos entre plataformas, enquanto os últimos podem preservar as características tradicionais dos depósitos, incluindo juros, seguro de depósito e relações bancárias baseadas em conta. À medida que a infraestrutura de ativos digitais se torna mais integrada ao sistema bancário, a competição pode passar cada vez mais de “quem pode emitir uma stablecoin” para como as instituições financeiras projetam o movimento de fundos entre armazenamento, rendimento, pagamentos e circulação usando diferentes formas de dinheiro digital.

Consequentemente, à medida que o ato GENIUS avança para a implementação, o foco provavelmente mudará gradualmente do progresso legislativo para modelos de negócios reais: as estruturas de produto adotadas pelos primeiros emissores de stablecoin de pagamento aprovados, como os reguladores tratam na prática acordos de recompensa de terceiros e se mais bancos adotarão um modelo de duas camadas semelhante à estrutura “Depósito Tokenizado + Stablecoin” da SoFi. A regulamentação está cada vez mais definindo quais funções diferentes formas de dinheiro digital podem desempenhar, enquanto a concorrência de produtos pode ir além da emissão independente de stablecoins para como os fundos dos usuários fluem entre depósitos, geração de rendimento, pagamentos e circulação on-chain.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Aumento das expectativas e pressão sobre os retornos dos investimentos em IA pesam sobre os mercados de criptomoedas

Na semana passada, o foco do mercado nas taxas de juros dos EUA refletiu cada vez mais pressões provenientes tanto da inflação quanto do crescimento. Os preços elevados de energia continuaram a restringir a flexibilidade da política monetária, enquanto preocupações com gastos em capital e retornos de investimento em IA levaram alguns investidores a migrar de ações para títulos do Tesouro. Segundo um relatório do Goldman Sachs, a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu aproximadamente 17 pontos base em 22 de outubro, retornando abaixo de 5% à medida que títulos de maior duração atraíram nova demanda por ativos seguros. No entanto, a queda nas taxas reflete principalmente mudanças nas expectativas de crescimento e alocações de carteira; ainda não indica que as pressões inflacionárias diminuíram ou que o ciclo de aperto terminou.

CME FedWatchTool

O Federal Reserve elevou sua faixa-alvo para os fundos federais para 3,75%–4,00% em setembro. Com base na precificação de mercado, é altamente provável que as taxas permaneçam inalteradas em outubro. No entanto, na reunião do FOMC de dezembro, os mercados atribuem uma probabilidade de 69,4% para uma faixa-alvo de 4,00%–4,25% e uma probabilidade de 6,9% para 4,25%–4,50%. Em conjunto, a probabilidade de pelo menos um aumento de taxa até a reunião de dezembro permanece em 76,3%. As expectativas para a próxima reunião estão relativamente estabilizadas, mas os mercados continuam precificando um aperto significativo até o final do ano e no próximo ano.

Isso sugere que os mercados ainda antecipam um caminho de aperto gradual. Se a inflação impulsionada por energia persistir enquanto as expectativas sobre os retornos dos investimentos em IA enfraquecem, os investidores podem enfrentar um ambiente de preocupações com o crescimento junto com custos de financiamento elevados, restringindo qualquer recuperação nas valorações de ativos de risco.

Nos mercados tradicionais, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em baixa em 23 de outubro: o Dow Jones Industrial Average, o S&P 500 e o Nasdaq Composite caíram 1,24%, 0,52% e 0,21%, respectivamente, no dia. Algumas ações de semicondutores se recuperaram, mas as ações financeiras e industriais permaneceram sob pressão, indicando que a venda se estendeu além da tecnologia. Durante o pregão asiático em 26 de outubro, o ouro caiu abaixo de US$ 4.000, enquanto o petróleo Brent recuou para aproximadamente US$ 115, mas permaneceu elevado. Os preços dos ativos estão sendo moldados simultaneamente pelos custos de financiamento, riscos energéticos e expectativas de resultados corporativos; a demanda por ativos de refúgio seguro não se traduziu em ganhos uniformes entre os ativos defensivos.

TradingView

Criptoativos e ETFs: A disposição ao risco permanece sob pressão, enquanto os fluxos de entrada nos ETFs ainda não forneceram suporte de preço sustentado

Os mercados de criptomoedas permaneceram fracos. Até a manhã de 26 de outubro, o BTC havia retornado abaixo de US$ 80.000 e o ETH abaixo de US$ 2.400. A queda no fim de semana foi acompanhada por liquidações de posições alavancadas: relatórios indicaram que mais de US$ 550 milhões em posições de criptomoedas foram liquidadas no período relevante de 24 horas, incluindo aproximadamente US$ 466 milhões em posições longas. Isso aponta para uma significativa desalavancagem no lado longo durante a venda, o que pode amplificar ainda mais a volatilidade de curto prazo.

SoSoValue

De acordo com o SoSoValue, os ETFs spot de BTC registraram aproximadamente US$ 443 milhões em entradas líquidas semanais, com ativos líquidos totais de cerca de US$ 104,71 bilhões. Os ETFs de ETH continuaram a experimentar saídas líquidas, embora o ritmo dos saques tenha diminuído. Em geral, a compra por meio de ETFs persiste, mas sua escala e consistência não foram suficientes para compensar a pressão de venda em outras partes do mercado. Os principais indicadores a serem observados são se as entradas nos ETFs continuam, se as liquidações alavancadas diminuem e se surge uma compra spot mais duradoura ao redor do nível de US$ 80.000 para o BTC.

Stablecoins: A oferta de dólares na cadeia contrai-se modestamente

DeFiLlama

De acordo com o DeFiLlama, a capitalização de mercado total de stablecoins estava em aproximadamente US$ 300,34 bilhões até 25 de outubro, uma queda de 0,67% nos últimos sete dias, equivalente a uma redução de cerca de US$ 2,03 bilhões. Nos últimos 30 dias, a oferta diminuiu 1,08%. Junto com a recente correção nos criptoativos, essa contração na oferta de dólares on-chain sugere que um retorno generalizado de capital fresco ainda não ocorreu. Uma expansão sustentada na oferta total de stablecoins permanece como um sinal importante a ser observado.

Principais eventos para acompanhar esta semana

Esta semana testará as expectativas de política monetária e as perspectivas de resultados relacionados à IA. De acordo com dados de mercado, aproximadamente 179 empresas do S&P 500, representando 36% dos componentes do índice, estão programadas para divulgar seus resultados.

28 de outubro: O Federal Reserve anuncia sua decisão sobre a taxa de juros, seguida por uma coletiva de imprensa às 14h30. O foco estará na orientação de política até o final do ano.
28 de outubro, após o encerramento do mercado: Alphabet e Microsoft divulgaram resultados. Os investidores avaliarão se os gastos crescentes em IA estão se traduzindo em retornos mais claros de receita e fluxo de caixa.
29 de outubro: Os EUA divulgam sua estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre e o relatório de renda e despesas pessoais de setembro. A inflação core PCE e a resistência do gasto do consumidor serão fundamentais.
29 de outubro, após o encerramento do mercado: Amazon divulga resultados, oferecendo outro teste de como os gastos com capital em IA se alinham ao crescimento da receita e ao fluxo de caixa livre.

Para grandes empresas de tecnologia, a atenção se concentrará cada vez mais em gastos com capital, realização de receita e fluxo de caixa livre. Um resultado acima das expectativas sozinho pode não ser suficiente para aliviar a pressão sobre a avaliação.

Atualização do Financiamento do Mercado Primário

RootData

De acordo com a RootData, a indústria de criptomoedas registrou 37 operações de financiamento totalizando aproximadamente US$ 593 milhões entre 27 de setembro e 26 de outubro, incluindo cerca de US$ 578 milhões em financiamento de mercado primário. Em comparação com o período anterior da plataforma, o financiamento total caiu 49,3%, enquanto o número de operações de financiamento diminuiu apenas 5,1%. As atividades de financiamento continuam, mas os tamanhos médios dos acordos se reduziram significativamente, com menos transações de grande porte elevando o total geral. Transações recentes envolvendo Tether, Robinhood e ether.fi merecem destaque especial.

Peso e Mural: Tether se expande nos pagamentos varejistas e empresariais. A Tether liderou a rodada pré-seed da fintech boliviana Peso, que permite o uso diário de USDT por meio de sistemas locais de pagamento por QR de bancos, aceitação por comerciantes e pagamentos dentro do aplicativo. Enquanto isso, a Tether liderou a série A de US$ 15 milhões da Mural para apoiar sua oferta de contas, pagamentos transfronteiriços e serviços de conversão de moeda para plataformas fintech. Desde o lançamento de sua API em 2025, a Mural processou um volume cumulativo de pagamentos de US$ 2,1 bilhões. Esses investimentos abrangem serviços ao consumidor e ao comerciante, bem como infraestrutura de pagamentos empresariais, demonstrando que a Tether está expandindo casos práticos de uso de USDT por meio de canais locais de distribuição e integrações empresariais. As vantagens competitivas das stablecoins estão, consequentemente, se estendendo para aceitação por comerciantes, redes de entrada e saída de moeda fiduciária e integrações empresariais. Uma vez estabelecidas, essas relações geralmente são mais difíceis de replicar do que apenas a escala de emissão.

Erebor: Conectando capital on-chain com serviços bancários corporativos. O fundo RVI da Robinhood divulgou a compra de $30 milhões em ações preferenciais da Erebor. A Erebor recebeu sua carta bancária nacional dos EUA em fevereiro, aumentou sua base de depósitos para mais de $7 bilhões e suporta depósitos e saques de stablecoins em redes incluindo Sui. Seu apelo reside em conectar contas corporativas, gestão de tesouraria e liquidação on-chain: empresas de IA, tecnologia avançada e cripto ainda precisam de contas bancárias e serviços de crédito para sustentar suas operações financeiras. Bancos que atendam às necessidades de depósitos corporativos e pagamentos on-chain 24/7 têm a oportunidade de construir relacionamentos duradouros com clientes à medida que a adoção de stablecoins se expande.

Zeal: ether.fi compete para se tornar a conta financeira diária dos usuários. A ether.fi adquiriu ativos selecionados da Zeal e introduziu um caminho de migração integrado para seus usuários. Juntamente com os serviços existentes de renda, empréstimo garantido e cartão de pagamento da ether.fi, a transação amplia seus canais de aquisição de clientes e conecta detenção de ativos, geração de renda e gastos cotidianos. Permitir que os usuários realizem essas atividades dentro de uma única conta oferece à plataforma uma melhor oportunidade de reter fundos e expandir fluxos de receita para pagamentos e empréstimos. A transação também ilustra como a competição entre aplicações financeiras cripto está se ampliando de ofertas individuais de renda para a experiência geral da conta.

A lógica comum por trás desses investimentos é construir serviços em torno das necessidades financeiras existentes e converter usuários e volumes de transações em receita recorrente. Isso pode indicar que a próxima fase da competição na finança cripto dependerá cada vez mais de quem controla os casos de uso de capital e o relacionamento com o cliente. Conectar depósitos, rendimento, empréstimos e pagamentos oferece às plataformas a oportunidade de reter fundos por mais tempo e gerar receita atendendo múltiplas necessidades do mesmo cliente. É por isso que serviços bancários, consolidação de carteiras e canais de distribuição de pagamentos merecem atenção contínua.

Sobre a KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braço de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, servindo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.

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