Citrini Research: Quebrando a Parede: UNI, AAVE e HYPE poderiam se beneficiar com o aumento da Finança Onchain?

2026/10/13 15:32:00

Introdução

E se a próxima grande oportunidade de investimento em criptomoedas não vier de outra moeda digital, mas da trazimento de ações, títulos, crédito e outros ativos financeiros tradicionais para blockchains? Em seu relatório de 8 de outubro de 2026, Breaking the Wall, a Citrini Research argumenta que a convergência da finança tradicional (TradFi), da finança descentralizada (DeFi) e de agentes de IA finalmente pode dar à infraestrutura de blockchain um propósito real e convincente. A questão de investimento já não é mais simplesmente se a tokenização de ativos crescerá, mas quais protocolos conseguirão capturar o valor econômico resultante.

Três tokens criptográficos merecem atenção especial sob esta tese: UNI da Uniswap, AAVE da Aave e HYPE da Hyperliquid. O UNI pode se beneficiar com o aumento da atividade de negociação on-chain e mecanismos de taxas do protocolo; o AAVE pode ganhar com a demanda por infraestrutura de empréstimo e garantia; e o HYPE pode se beneficiar se ativos tokenizados impulsionarem mais atividade de negociação por meio dos mercados da Hyperliquid. Estes são potenciais beneficiários, não vencedores garantidos. A adoção da tokenização não se traduz automaticamente em valorização do token, e a força de cada caso de investimento depende de quão efetivamente seu protocolo captura taxas, usuários e demanda sustentável.

O que significa o relatório "Breaking the Wall" da Citrini Research para o cripto?

O argumento central da Citrini Research é que a tokenização pode transformar blockchains de uma infraestrutura de negociação de criptomoedas relativamente isolada em uma base para atividades financeiras mais amplas. Seu relatório de 8 de outubro, "Breaking the Wall", conecta três desenvolvimentos: ativos financeiros tradicionais se movendo onchain, aplicações descentralizadas tornando-se mais capazes e agentes de IA cada vez mais capazes de interagir com sistemas financeiros programáveis.

Por que a tokenização de ativos poderia mudar o papel da blockchain?

A tokenização de ativos representa direitos de propriedade ou exposição econômica a ativos por meio de tokens baseados em blockchain. Dependendo da estrutura legal, o ativo subjacente pode ser uma ação, um título do governo, um fundo de mercado monetário, imóveis ou um instrumento de crédito.

O benefício potencial vai além da criação de uma representação digital de um ativo existente. Ativos tokenizados podem se tornar programáveis, transferíveis entre aplicações compatíveis e potencialmente utilizáveis como garantia em mercados financeiros onchain. Isso cria oportunidades para combinar negociação, empréstimos, pagamentos e gestão de ativos dentro de uma infraestrutura compartilhada.

Por exemplo, uma ação tokenizada poderia ser negociada por meio de um local onchain elegível e, se o produto e o protocolo permitirem, depositada como garantia para tomar emprestado uma stablecoin. Essa stablecoin poderia então ser usada para outra transação sem exigir que o investidor liquide a posição original. A funcionalidade real depende dos direitos legais do token, restrições de transferência, suporte do protocolo e regulamentações aplicáveis.

A direção institucional está se tornando mais concreta. Em 17 de setembro de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos anunciou uma isenção inovadora temporária e condicional para facilitar a negociação de certas ações tokenizadas do sistema nacional de mercado por meio de plataformas qualificadas. A isenção é limitada e está sujeita a condições; não representa aprovação abrangente de cada título tokenizado ou plataforma de negociação descentralizada.

Este desenvolvimento apoia a tese mais ampla de tokenização: a infraestrutura de blockchain está sendo cada vez mais considerada para funções de mercados financeiros regulamentados, e não apenas para transferências de criptomoedas nativas.

Por que a ascensão dos agentes de IA importa?

Agentes de IA podem expandir a base potencial de usuários para a infraestrutura financeira onchain, pois podem executar tarefas impulsionadas por software continuamente, sujeitas a permissões, integrações disponíveis e controles de segurança.

Um investidor humano pode comparar taxas de juros, mover stablecoins, trocar ativos ou reequilibrar um portfólio manualmente. Um agente financeiro autorizado pode realizar tarefas semelhantes programaticamente, potencialmente interagindo com múltiplos protocolos sem exigir que o usuário opere cada interface individualmente.

Isso cria um possível ciclo de feedback. Mais ativos tokenizados geram mais oportunidades para negociação automatizada e gestão de carteira. Mais atividade automatizada pode aumentar a demanda por liquidez, dados de mercado, empréstimos e liquidação. Essas necessidades, por sua vez, poderiam gerar demanda adicional por aplicações financeiras baseadas em blockchain.

No entanto, a adoção de IA não garante que blockchains públicas ou tokens cripto capturem o valor resultante. Instituições financeiras tradicionais podem construir sua própria infraestrutura programável, e intermediários regulamentados podem permanecer necessários para custódia, verificação de identidade, emissão de ativos e conformidade.

A pergunta de investimento é, portanto, quais protocolos de criptomoeda podem oferecer infraestrutura competitiva e capturar valor econômico mensurável da atividade adicional.

Quais tokens criptográficos poderiam se beneficiar mais com a tokenização de ativos?

UNI, AAVE e HYPE são os três principais candidatos dignos de análise, pois oferecem exposição a diferentes camadas da finança onchain: liquidez de exchanges descentralizadas, infraestrutura de empréstimos e garantias, e mercados de negociação. Seu potencial de valorização depende se a tokenização gerar atividade adicional que se traduza em economias de protocolo mais fortes ou maior demanda por tokens.

Token	Exposição ao protocolo	Catalisador potencial de tokenização	Pergunta principal sobre captura de valor
UNI	Negociação descentralizada Uniswap	Mais ativos tokenizados e swaps onchain	A negociação adicional gera queimas significativas de UNI ou outra demanda por tokens?
AAVE	Mercados de empréstimo e garantia	Títulos tokenizados utilizados em mercados de empréstimo elegíveis	A atividade adicional de empréstimo fortalece a captura de valor econômico do AAVE?
HYPE	Infraestrutura de negociação Hyperliquid	Mais mercados de ativos tokenizados e atividade de derivados	Aumento da atividade sustenta a demanda e a redução da oferta impulsionadas por taxas?

Esses tokens não são apostas intercambiáveis. UNI está ligado à atividade e governança de exchange descentralizado, AAVE à infraestrutura de empréstimos e HYPE a um ecossistema focado em negociação. Cada um possui um mecanismo distinto pelo qual a tokenização pode influenciar sua economia.

O UNI poderia se beneficiar com o crescimento do comércio de ativos tokenizados?

O UNI poderia se beneficiar se ativos tokenizados aumentarem a atividade de negociação na Uniswap e os mecanismos de taxas do protocolo capturarem parte desse crescimento. Como um protocolo de exchange descentralizado, a Uniswap fornece infraestrutura de liquidez para trocar ativos onchain compatíveis. Uma gama mais ampla de ativos tokenizados poderia criar mais oportunidades para pares de negociação, provisão de liquidez e transações entre títulos tokenizados e stablecoins.

A distinção importante é entre o crescimento no comércio onchain e o crescimento na própria atividade da Uniswap. Ações tokenizadas podem ser negociadas em plataformas especializadas, sistemas autorizados ou exchanges descentralizadas concorrentes sem gerar volume significativo para a Uniswap. Os emissores de ativos também podem restringir transferências ou negociações a participantes aprovados, limitando o grau em que um token pode ser usado em pools de liquidez sem permissão.

O mecanismo de captura de valor da UNI também é relevante. De acordo com a documentação oficial dos desenvolvedores da Uniswap, a UNI é o token de governança do protocolo, e as taxas do protocolo coletadas sob o mecanismo de taxas ativo são utilizadas em um processo que queima UNI. A documentação explica que as taxas do protocolo estão ativas nos pools da Uniswap v2 e em pools selecionados da v3, enquanto a arquitetura de taxas mais ampla pode ser expandida por meio da governança.

Isso fornece uma possível ligação entre o aumento da atividade do protocolo e a redução da oferta de UNI. Se ativos tokenizados aumentarem materialmente o volume nos pools habilitados para taxas, as taxas do protocolo resultantes poderão aumentar a quantia de UNI queimada, todos os demais fatores sendo iguais.

No entanto, um volume de negociação mais alto não se traduz automaticamente em queimas proporcionalmente maiores. A cobertura do pool com taxas, os parâmetros de taxa, a composição dos pares de negociação, os incentivos de liquidez e as decisões de governança afetam todos o resultado. Os detentores de UNI também não recebem automaticamente uma parte proporcional da receita do protocolo.

Implicação de investimento: UNI oferece uma possível forma de obter exposição à tokenização por meio da negociação à vista descentralizada. A melhor evidência para sua tese seria o crescimento sustentado no comércio de ativos tokenizados na Uniswap, aumento na geração de taxas nos pools elegíveis e um aumento mensurável na queima de UNI em relação à oferta.

O AAVE poderia se beneficiar com a utilização de títulos tokenizados como garantia?

AAVE poderia se beneficiar se títulos tokenizados e outros ativos do mundo real se tornarem colaterais utilizáveis em mercados de empréstimos regulamentados ou com permissão. A tokenização torna ativos financeiros representáveis on-chain, mas os protocolos de empréstimo fornecem a infraestrutura adicional necessária para transformar ativos elegíveis em capacidade de empréstimo.

O mercado Horizon da Aave, voltado para instituições, é particularmente relevante porque foi projetado para permitir que participantes qualificados forneçam ativos do mundo real tokenizados com permissão como garantia e tomem emprestado stablecoins por meio de uma camada de liquidez separada. A arquitetura do mercado visa conectar o acesso a ativos regulamentados com liquidez descentralizada, mantendo as restrições ao nível dos ativos.

Um exemplo concreto surgiu em 25 de setembro de 2026. De acordo com o anúncio oficial da Aave, sete ações tokenizadas da Coinbase representando empresas de tecnologia dos EUA tornaram-se disponíveis como garantia para empréstimos de USDC na Aave v4 na Base. O anúncio identificou o Chainlink como o provedor oficial de oracle para esses ativos tokenizados e afirmou que os produtos estavam disponíveis em jurisdições elegíveis fora dos Estados Unidos.

Essa integração demonstra uma conexão real entre equities tokenizadas e empréstimos DeFi. Em vez de simplesmente negociar um token que rastreia ou representa uma ação, usuários elegíveis podem potencialmente usar o token para acessar liquidez sem vender sua exposição.

O benefício potencial para a Aave é o aumento da demanda por mercados de empréstimos, gerenciamento de garantias, liquidez e infraestrutura de risco. Se ativos tokenizados se tornarem mais amplamente aceitos como garantia, protocolos capazes de lidar com restrições específicas de ativos e parâmetros de risco poderão se tornar mais importantes.

Mas o crescimento do negócio de empréstimos da Aave não é idêntico ao crescimento no preço do token AAVE. A captação de valor do token depende de decisões de governança, economia do protocolo, demanda de mercado e a relação entre receita e benefícios aos detentores de tokens. A elegibilidade dos ativos também permanece limitada por jurisdição, requisitos do emissor, parâmetros de colateral, liquidez e confiabilidade dos oráculos.

Implicação de investimento: AAVE oferece exposição à camada de infraestrutura financeira da tokenização. Indicadores relevantes incluem o crescimento da colateralização tokenizada fornecida à Aave, atividade de empréstimos contra essa colateral, receita do protocolo ajustada ao risco e decisões de governança que influenciam a captura de valor econômico do AAVE.

O HYPE poderia se beneficiar da expansão dos mercados de ativos tokenizados?

HYPE poderia se beneficiar se a tokenização trazer mais atividade de negociação para o Hyperliquid, especialmente à medida que a plataforma se expande além dos mercados tradicionais de criptomoedas. A tese central é que ativos financeiros tokenizados e derivados onchain poderiam atrair traders que desejam acesso a uma gama mais ampla de mercados por meio de infraestrutura de negociação nativa de criptomoedas.

A Citrini Research destaca o papel do Hyperliquid em demonstrar como plataformas de criptoativos podem fornecer descoberta de preços para ativos além das criptomoedas nativas. Seu relatório descreve como o Hyperliquid se tornou um local significativo para a descoberta de preços do petróleo bruto durante a escalada do conflito no Irã em um fim de semana em março de 2026, quando muitos mercados tradicionais estavam fechados. O ponto mais amplo é que o comércio 24/7 pode tornar-se valioso quando os participantes do mercado precisam responder a eventos fora dos horários convencionais das exchanges.

A infraestrutura da Hyperliquid também oferece um caminho potencial para a emergência de novos mercados. Sob HIP-3, seu framework de perpetuals implantado por builders, builders elegíveis podem implantar mercados de futuros perpétuos com suas próprias definições de mercado, configurações de oracle e parâmetros operacionais. Isso poderia suportar uma gama mais ampla de mercados de derivados, desde que o ativo subjacente tenha um preço de referência confiável e o mercado satisfaça os requisitos relevantes.

A tokenização pode fortalecer essa oportunidade ao expandir os ativos que os traders podem acessar por meio de plataformas onchain. No entanto, ativos spot tokenizados e futuros perpétuos são produtos diferentes. Um contrato perpétuo pode fornecer exposição ao preço sem conferir propriedade da ação subjacente ou outro ativo. A disponibilidade no mercado também não estabelece que um produto seja legalmente disponível para todos os usuários ou jurisdições.

A ligação econômica do HYPE é outra consideração importante. De acordo com documentação oficial de taxas do Hyperliquid, as taxas de negociação são direcionadas a destinos designados do ecossistema, incluindo o fundo de assistência, que converte as taxas em HYPE e queima os tokens adquiridos. A distribuição exata depende do produto e do mecanismo de taxas.

Se os mercados de ativos tokenizados gerarem atividade comercial adicional, e essa atividade produz taxas incrementais líquidas que sustentam compras e queimas de HYPE, o token poderá se beneficiar de uma demanda mais forte no ecossistema e de uma oferta reduzida. Contudo, a concorrência, os descontos de taxas, a qualidade do mercado, a economia dos desenvolvedores e a proporção do volume que gera valor ao nível do protocolo são todos fatores importantes.

Implicação de investimento: HYPE oferece exposição à camada de negociação e derivados da tese de tokenização. Indicadores para monitorar incluem volume sustentado em mercados não cripto, crescimento nos mercados implantados, geração de taxas e a quantia de HYPE comprada e queimada por meio de mecanismos do protocolo.

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Conclusão

O relatório "Breaking the Wall" da Citrini Research apresenta uma tese convincente: a convergência da finança tradicional, da infraestrutura de blockchain e de agentes de IA pode expandir o papel do cripto além dos ativos digitais nativos. À medida que ações, títulos e outros produtos financeiros se movem onchain, a demanda resultante por negociação, empréstimos, gestão de colaterais e liquidação pode criar oportunidades para protocolos DeFi estabelecidos.

UNI, AAVE e HYPE se destacam por oferecer exposição a diferentes camadas dessa infraestrutura financeira emergente. UNI pode se beneficiar com o aumento do comércio descentralizado e da queima de tokens impulsionada por taxas. AAVE pode ganhar com o uso de ativos tokenizados como garantia em mercados de empréstimos elegíveis. HYPE pode se beneficiar se os mercados financeiros tokenizados impulsionarem atividade comercial adicional e sustentarem sua economia de tokens baseada em taxas.

No entanto, nenhum desses resultados é garantido. A tokenização pode crescer sem gerar valor significativo para um token específico, e restrições regulatórias, concorrência, liquidez e avaliação podem influenciar o desempenho do investimento.

A maneira mais útil de avaliar essa oportunidade é seguir as evidências econômicas. Monitore o uso do protocolo, a geração de taxas, a captura de valor específica do token e a durabilidade da adoção, em vez de depender exclusivamente de uma narrativa ampla do setor. A tokenização pode reconfigurar a infraestrutura financeira, mas identificar quais criptoativos capturam seu valor exige análise ao nível do protocolo e gestão de riscos disciplinada.

Perguntas frequentes

1. Qual é a diferença entre ações tokenizadas e futuros perpétuos de ações?

Ações tokenizadas podem representar direitos de propriedade ou exposição econômica às ações subjacentes, dependendo de sua estrutura legal. Futuros perpétuos de ações são derivados que fornecem exposição de preço sem necessariamente conceder propriedade da ação subjacente. Os investidores devem examinar os direitos legais específicos do produto, o método de liquidação e os requisitos de margem.

2. Ativos tokenizados podem ser negociados 24/7?

Alguns ativos tokenizados e derivados podem ser negociados 24 horas por dia em plataformas elegíveis, mas a disponibilidade depende do produto, do local, da liquidez e das restrições aplicáveis. A operação contínua da blockchain não garante negociação ininterrupta ou acesso contínuo a todos os mercados financeiros subjacentes.

3. As ações tokenizadas podem ser usadas como garantia em DeFi?

Sim, algumas ações tokenizadas podem ser usadas como garantia em mercados de empréstimo suportados. Por exemplo, a Aave anunciou em setembro de 2026 que sete ações tokenizadas da Coinbase estavam disponíveis como garantia para empréstimos de USDC na Aave v4 na Base. A elegibilidade depende do ativo, do protocolo, da jurisdição e dos requisitos do usuário.

4. Comprar UNI, AAVE ou HYPE confere aos investidores propriedade dos ativos dos protocolos subjacentes?

Não. Manter esses tokens não confere automaticamente propriedade de ações tokenizadas, ativos do protocolo ou um claim proporcional sobre toda a receita do protocolo. Os direitos e benefícios econômicos dos tokens variam por projeto e devem ser verificados por meio da documentação oficial e das decisões de governança.

5. Como os investidores podem saber se a adoção de tokenização é sustentável?

Os investidores podem monitorar a atividade recorrente na cadeia, o crescimento de ativos realmente utilizados por aplicações financeiras, a receita do protocolo, a liquidez e evidências de participação contínua após a redução dos incentivos. A adoção sustentável é mais crível quando o uso real e a demanda econômica melhoram juntos, em vez de quando a atividade aumenta temporariamente devido à especulação.

Disclaimer: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro, legal ou de investimento. Os mercados de criptomoedas são voláteis, e a tokenização não garante valorização de preço para qualquer ativo digital. Sempre realize sua própria pesquisa antes de interagir com ativos digitais.

Aviso legal: Esta página foi traduzida usando tecnologia de IA para sua conveniência. Para informações mais precisas, consulte a versão original em inglês.