Morpho Midnight: Masa Depan DeFi yang Membosankan Tapi Perlu @Morpho memperkenalkan Midnight, protokol pinjaman dengan kadar tetap dan jatuh tempo tetap, pada 14 April. Pada 28 Mei, mereka menerbitkan whitepaper Midnight dan membuka sumber kodnya. Struktur paling biasa dalam pinjaman DeFi hari ini ialah model kadar berubah dengan jatuh tempo terbuka yang dibina di atas kolam terpisah. Kadar berubah membuatkan institusi dan peminjam jangka panjang sukar meramal kos pendanaan mereka. Apabila tidak jelas kadar yang akan anda bayar sepanjang tempoh pinjaman, institusi mempunyai sedikit sebab untuk menggunakan pasaran ini secara serius. Morpho Midnight bertujuan menyelesaikan ini dengan pasaran pinjaman kadar tetap dan jatuh tempo tetap. - Likuiditi berdasarkan tawaran Protokol pinjaman kadar tetap di atas rantai sudah wujud. Apa yang membezakan Midnight daripada protokol-protokol ini ialah model likuiditi bersyarat berdasarkan tawaran (berdasarkan niat). Dalam protokol pinjaman biasa, penyumbang perlu mendepositkan dana ke dalam kolam tertentu terlebih dahulu. Modal itu terikat pada pasaran sehingga peminjam benar-benar mengambilnya, dan penyumbang tidak boleh menggunakannya di pasaran lain pada masa yang sama. Masalah ini lebih ketara dalam pasaran kadar tetap dan jatuh tempo tetap, di mana pasaran dipisahkan mengikut kombinasi jaminan dan jatuh tempo. Semakin banyak pasaran terpecah mengikut jenis jaminan dan jatuh tempo, semakin nipis likuiditi dalam setiap pasaran, dan semakin rendah kecekapan modal. Midnight menangani ini dengan membenarkan penyumbang memasang tawaran di beberapa pasaran sekaligus tanpa mengunci modal terlebih dahulu, serta mengambil dana sebenar hanya apabila seseorang memenuhi tawaran. Seorang pembuat pesanan boleh sebut harga di pelbagai pasaran dengan modal yang sama. Ini meringankan pemecahan likuiditi yang biasa berlaku dalam pasaran jatuh tempo tetap. - Pasaran bon di atas rantai Secara fungsional, Midnight dibina seperti pasaran bon di atas rantai. Dalam satu pasaran tunggal, membeli unit meletakkan anda di sisi pinjaman (kedudukan kredit), manakala menjual unit meletakkan anda di sisi peminjaman (kedudukan hutang). Kadar tidak ditetapkan secara berasingan. Ia diterbitkan daripada diskaun di mana unit diperdagangkan. Sebagai contoh, jika anda membeli hak untuk menerima satu token pinjaman pada jatuh tempo seharga 0.95 hari ini dan dibayar balik 1 pada jatuh tempo, hasil tempoh itu kira-kira 5.26%. Ini menyerupai kewajiban tanpa kupon seperti T-Bill AS, yang dibeli pada diskaun dan membayar nilai muka pada jatuh tempo. Whitepaper Midnight sengaja menjauhkan reka bentuknya daripada ditafsirkan sebagai bon atau instrumen kewangan dari segi undang-undang. Walaupun begitu, jika hanya melihat struktur pulangan ekonomi, Midnight boleh difahami sebagai usaha membina produk serupa bon di atas rantai. - Apabila sifat aset berubah, kewangan perlu berubah juga DeFi telah berkembang sejauh ini berdasarkan perkara yang memanfaatkan ciri-ciri khas kripto: ganjaran token APY tinggi, leveraj, penambangan likuiditi, dan pasaran wang kadar berubah. Ini berkesan untuk membangunkan likuiditi awal di atas rantai dan menarik pengguna asli kripto, tetapi ia mempunyai had apabila datang kepada membawa institusi ke pasaran atas rantai secara serius. Modal institusi tidak memerlukan hanya APY tinggi. Oleh sebab itu, produk atas rantai yang menyerupai instrumen industri kewangan sedia ada kemungkinan besar akan terus muncul. Institusi perlu mampu menilai, mengendalikan, dan mengurus risiko produk kewangan atas rantai dalam struktur yang sudah mereka kenali, sama seperti yang mereka lakukan dalam kewangan tradisional. Kelebihan bersaing seterusnya DeFi tidak akan bergantung pada penciptaan produk kewangan unik kepada kripto, tetapi pada sejauh mana ia dapat membina semula struktur-struktur terbukti dari kewangan tradisional di atas rantai. Untuk pengguna asli kripto yang mengejar permainan berisiko tinggi, pulangan tinggi, dan seru tinggi, ini mungkin dirasakan sebagai perubahan yang mengurangkan keseronokan. Tetapi ia juga merupakan langkah yang perlu dilalui oleh pasaran atas rantai untuk menarik modal institusi dalam skala besar. Jenis aset yang masuk ke atas rantai sedang berubah, dan apabila sifat aset berubah, tatabahasa kewangan yang beroperasi di atasnya juga perlu berubah.