Data penting: Yields 10-tahun: 4.61% hingga 4.687% · Yields 30-tahun: 5.2%, tertinggi sejak 2007 · Indeks S&P 500 turun selama tiga hari berturut-turut · Waugh mengonfirmasi pengangkatan sebagai Ketua Fed baru · Undang-Undang Big Beautiful diperkirakan akan meningkatkan defisit sebesar $2.8 triliun · 62% manajer reksa dana memperkirakan yields 30-tahun akan mencapai 6%

Bahagian Pertama — Apa yang sedang berlaku sekarang

Pada minggu 15 hingga 19 Mei 2026, yield obligasi jangka panjang Amerika Syarikat melonjak ke aras tertinggi dalam bertahun-tahun. Yield obligasi Amerika Syarikat 10 tahun naik kepada 4.61% pada 18 Mei, mencatatkan tertinggi satu tahun, kemudian meningkat lagi kepada 4.687% pada 19 Mei. Yield obligasi Amerika Syarikat 30 tahun melonjak kepada 5.2%, aras tertinggi sejak 2007. Indeks S&P 500 jatuh lebih daripada 1% pada 15 Mei, dan turun lagi 0.67% pada 19 Mei, menandakan hari penutupan negatif ketiga berturut-turut. Indeks Nasdaq turun 0.90%, manakala indeks saham kecil Russell 2000 turun 1.33%.

Faktor-faktor pelbagai sedang berkumpul serentak. Data inflasi melebihi jangkaan. Harga eceran pada April meningkat 6% secara tahunan, mencipta tekanan inflasi hulu tertinggi dalam bertahun-tahun. Jejak hutang Amerika Syarikat terus memburuk. Seorang ketua baru Federal Reserve mengambil alih situasi inflasi paling kompleks dalam bertahun-tahun. Sebuah undang-undang pemotongan cukai berskala besar dijangka akan menambahkan berbilion dolar AS kepada hutang negara dalam sepuluh tahun ke depan.

Pasar bon sedang berteriak keras, dan pasar saham akhirnya mulai mendengar.

Penjelasan pendidikan: Kepulangan surat utang Amerika Syarikat ialah kadar faedah yang dibayar oleh kerajaan Amerika Syarikat apabila meminjam dana. Apabila kepulangan meningkat, ia bermaksud kerajaan perlu membayar faedah yang lebih tinggi untuk menarik pemberi pinjaman— sama ada kerana pelabur meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi, atau kerana bekalan bon melebihi permintaan pasaran.

Bahagian Kedua — Empat Sebab Kenaikan Kadar Pulangan

Data inflasi April yang dikeluarkan pada 15 Mei melebihi jangkaan pasaran, secara langsung memicu kenaikan segera dalam hasil. Harga eceran April meningkat 6% secara tahunan, mencatatkan rekod inflasi hulu tertinggi dalam bertahun-tahun, menunjukkan tekanan harga tidak hanya terlihat di sisi pengguna, tetapi sedang merambat ke atas sepanjang rantai bekalan.

Sejak September 2024, Fed telah memotong suku bunga sebanyak 175 basis point secara kumulatif—100 basis point pada separuh kedua 2024 dan 75 basis point lagi pada separuh kedua 2025. Secara biasa, hasil jangka panjang seharusnya turun seiring dengan itu. Namun, kenyataannya justru sebaliknya: hasil 10 tahun hanya turun sekitar 35 basis point, sementara hasil 30 tahun malah meningkat hingga mencapai 5.2%. Mark Malek, Ketua Investasi Utama di Siebert Financial, secara terus terang menyatakan dalam sebuah artikel yang tersebar luas bahwa penyimpangan ini "belum pernah terjadi sebelumnya": "Data historis sejak 1990 menunjukkan bahwa tidak pernah ada pemisahan yang begitu tidak wajar antara kebijakan Fed dan hasil jangka panjang."

Harga pasaran semasa menunjukkan bahawa kebarangkalian kenaikan suku bunga sebelum Disember 2026 telah meningkat kepada 48%, manakala seminggu lalu kebarangkalian ini hanya 14%. Kebarangkalian pemotongan suku bunga telah turun di bawah 1%. Jangkaan pasaran bon bukan lagi "menghentikan pemotongan suku bunga", tetapi telah bermula menetapkan harga untuk "kembali kepada kenaikan suku bunga".

Pada 13 Mei 2026, Senat Amerika Syarikat mengesahkan Kevin Warsh sebagai Ketua Fed yang baharu dengan undian 54 kepada 45, iaitu pengesahan ketua Fed paling kontroversi dalam sejarah Fed. Tempoh jawatannya bermula secara rasmi pada 15 Mei apabila tempoh jawatan Jerome Powell tamat. Powell memilih untuk kekal sebagai ahli majlis Fed.

Semasa Wash mengambil alih, inflasi Amerika Syarikat telah melebihi sasaran 2% Fed selama lebih daripada lima tahun berturut-turut, harga tenaga terus tinggi akibat konflik AS-Iran, dan pasaran bon sedang menyeru kembalinya disiplin fiskal yang jelas. JPMorgan kini menganggarkan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah sepanjang tahun 2026, dan kemungkinan besar akan menaikkan kadar sebanyak 25 basis point pada suku ketiga tahun 2027. Wash menyatakan dalam sidang pengesahan bahawa Fed memerlukan "kerangka respons inflasi yang berbeza". Mesyuarat Pertubuhan Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pertamanya sebagai ketua akan diadakan pada 16 hingga 17 Jun, di mana setiap pernyataan akan mempengaruhi pasaran.

Kekurangan belanjawan tahunan Amerika Syarikat kira-kira $2 trilion, dan hanya perbelanjaan faedah bagi hutang stok sudah hampir $1 trilion setahun. Jabatan Kewangan meramalkan bahawa hanya pada suku kedua 2026, ia perlu meminjam $189 bilion, iaitu 79 bilion lebih tinggi daripada ramalan beberapa bulan yang lalu. Jumlah pinjaman sebenar pada suku pertama 2026 ialah $577 bilion, dan pinjaman yang dijangka pada suku ketiga ialah $671 bilion.

Setiap utang harus menemukan pelabur yang bersedia membelinya. Apabila pasaran memberi lebih banyak daripada permintaan semula jadi, satu-satunya mekanisme untuk memulihkan keseimbangan ialah pulangan yang lebih tinggi. Dana Kewangan Antarabangsa telah memperingatkan bahawa "premium keselamatan" obligasi kerajaan—permintaan tambahan yang dinikmatinya sebagai aset paling selamat sedunia—sedang merosot. Sekali premium keselamatan hilang, pulangan pasti akan naik untuk mengisi jurang tersebut.

Undang-undang One Big Beautiful Bill (OBBB), yang ditandatangani menjadi undang-undang pada tahun 2025, akan memperpanjang secara permanen dasar potongan cukai masa penggal pertama Trump dan menambahkan ketentuan potongan cukai baru. Pejabat Anggaran Kongres memperkirakan undang-undang ini akan meningkatkan defisit anggaran sebanyak $2.8 trilion dalam sepuluh tahun ke depan. Jika semua ketentuan sementara dijadikan permanen, Komite Anggaran Federal yang Bertanggungjawab memperkirakan kosnya boleh mencapai $4 hingga $5 trilion.

Pada 16 Mei 2025, Moody's menurunkan peringkat kredit kedaulatan Amerika Syarikat dari Aaa kepada Aa1, menjadi agensi penilaian ketiga dan terakhir yang menurunkan peringkat Amerika Syarikat. S&P telah menyelesaikan penurunan peringkat pada tahun 2011, manakala Fitch mengikuti pada tahun 2023. Moody's merujuk kepada alasan bahawa pemerintah-pemerintah sebelum ini gagal mengatasi peningkatan berterusan defisit dan kos faedah. Dijangkakan pada tahun 2035, perbelanjaan faedah kerajaan persekutuan akan menduduki 30% daripada pendapatan belanjawan, berbanding 18% pada tahun 2024 dan hanya 9% pada tahun 2021.

Survei bank Amerika Syarikat yang dikeluarkan pada 19 Mei menunjukkan bahawa 62% pengurus pelaburan global menganggap pulangan obligasi 30 tahun akhirnya akan mencapai 6%, yang merupakan konsensus paling pesimis terhadap pasaran bon sejak akhir 1999. Istilah "penjaga bon" kembali muncul dalam perbincangan pasaran—konsep ini dicipta oleh pakar Wall Street Ed Yardeni pada 1980-an untuk menggambarkan pedagang yang menjual bon sebagai hukuman terhadap pembaziran fiskal, mendorong pulangan ke aras yang lebih tinggi untuk memaksa kerajaan mengambil berat isu fiskal. Versi moden "penjaga bon", seperti yang dinyatakan oleh Mallick, mengambil pendekatan "gerakan tekanan perlahan dan sistematik".

Penerangan pendidikan: Lengkung imbal hasil merujuk kepada grafik hubungan antara imbal hasil obligasi kerajaan dengan jangka masa yang berbeza. Apabila imbal hasil jangka panjang meningkat lebih cepat berbanding imbal hasil jangka pendek, ia dikenali sebagai "bear steepener". Ini biasanya bermaksud bahawa pelabur bimbang terhadap inflasi jangka panjang dan kelestarian fiskal, walaupun kadar polisi jangka pendek relatif stabil.

Bahagian Ketiga — Mengapa Kenaikan Pulangan Mempengaruhi Pasaran Saham

Kenaikan hasil melalui empat saluran berbeza memberi tekanan kepada pasaran saham.

Nilai setiap saham sama dengan nilai sekarang dari semua keuntungan masa depannya yang didiskontokan ke hari ini. Semakin tinggi kadar diskonto, semakin rendah nilai sekarangnya. Kenaikan imbal hasil secara langsung meningkatkan kadar diskonto, yang paling jelas memengaruhi saham teknologi berkembang pesat, kerana sebahagian besar nilai syarikat-syarikat ini datang dari keuntungan masa depan yang baru akan direalisasikan bertahun-tahun kemudian. Tahun 2022 adalah rujukan terbaik: imbal hasil 10 tahun melonjak dari 1.5% kepada 4.3%, indeks Nasdaq jatuh sebanyak 33%, dan NVIDIA merosot lebih dari 50%. Sebahagian besar kerugian ini berasal daripada pemampatan gandaan penilaian, bukan penurunan keuntungan. Ritme tahun 2026 lebih perlahan, tetapi mekanisme yang beroperasi adalah sama.

Apabila hasil surat utang kerajaan tanpa risiko jangka 30 tahun mencapai 5.2%, saham perlu memberikan pulangan jauh lebih tinggi daripada ini untuk meyakinkan pelabur mengambil risiko tambahan. Saat ini, hasil keuntungan S&P 500 kira-kira 4.2%, manakala hasil surat utang jangka 10 tahun ialah 4.6%. Ini bermakna pulangan yang diperoleh pelabur daripada saham sebenarnya lebih rendah daripada surat utang tanpa risiko—keadaan yang tidak biasa dan sukar dipertahankan. Premi risiko ekuitas telah diringkaskan hingga hampir sifar. Pola sejarah menunjukkan bahawa keadaan ini akhirnya akan diperbaiki melalui penurunan harga saham atau penurunan hasil. Namun, pada masa ini, hasil tidak menurun.

Semasa hasil bon kerajaan meningkat, kos pinjaman keseluruhan ekonomi turut meningkat. Pada pertengahan Mei 2026, kadar pinjaman tetap 30 tahun telah naik ke antara 6.34% hingga 6.54%. Kos pendanaan perniagaan meningkat, dan perbelanjaan pengguna dalam perumahan, kereta, dan kad kredit ditekan. Isyarat pasaran bon akhirnya sampai ke setiap rumah dan setiap laporan kewangan perniagaan.

Kenaikan imbal hasil Amerika menarik modal global ke aset dolar, mendorong nilai tukar dolar naik, dan memberikan tekanan pertukaran terhadap keuntungan luar negara syarikat antarabangsa Amerika. Bagi pelabur Asia, aliran modal ke Amerika memberikan tekanan terhadap mata wang Asia, real estate investment trusts (REIT), dan aset berpendapatan. Kenaikan imbal hasil kali ini mempunyai resonansi global: imbal hasil obligasi 10 tahun Britain melepasi 5.1%, imbal hasil obligasi kerajaan Jepun naik kepada 2.71%, tertinggi sejak 1997, dan imbal hasil obligasi Jerman juga meningkat serentak. Apabila obligasi global secara serentak dijual, tekanan terhadap pasaran saham diperbesarkan di semua wilayah.

Penjelasan pendidikan: Premi risiko ekuitas ialah imbalan tambahan yang dikehendaki pelabur terhadap saham berbanding dengan kadar bebas risiko. Saat ini, hasil keuntungan S&P 500 kira-kira 4.2%, manakala kadar hasil bon 10 tahun ialah 4.6%, bermakna saham secara teknikal kini kurang menarik berbanding bon. Keadaan pemampatan premi ini, secara sejarah, sering menjadi isyarat awal penurunan pasaran saham, kerana modal cenderung mengalir ke aset yang memberi pulangan lebih tinggi dan risiko lebih rendah.

Bahagian 4 — Kesannya terhadap pelabur jenis yang berbeza

Persekitaran yang dihadapi lebih tidak menguntungkan kepada saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Bank, syarikat insurans, dan saham nilai siklikal seringkali berprestasi lebih baik dalam persekitaran faedah yang meningkat, kerana margin faedah bersih yang lebih luas memberi manfaat kepada saham perbankan. Saham teknologi, real estate investment trusts, dan saham utiliti mengalami tekanan paling besar.

Perhatikan: Surat utang jangka pendek kini menawarkan pulangan menarik mendekati 4% hingga 4.5%, dengan risiko fluktuasi harga yang rendah. Kebanyakan analis lebih suka surat utang jangka menengah 5 hingga 10 tahun, dianggap sebagai keseimbangan terbaik antara pulangan dan pengurusan risiko. Surat utang jangka panjang 20 hingga 30 tahun mempunyai risiko penurunan harga paling tinggi jika hasil terus meningkat.

Sedang mengalami persekitaran pendapatan tetap paling menarik dalam lebih daripada sepuluh tahun. Yields bon 10 tahun mencapai 4.6%, yang merupakan pendapatan tetap yang nyata dan boleh diperhatikan. Bon korporat peringkat investasi menawarkan spread yang lebih tinggi berbanding bon kerajaan, dengan pulangan yang lebih tinggi. Bagi pelabur yang memegang hingga jatuh tempo, tarikan untuk mengunci tahap yield semasa jauh melebihi sebarang peluang pada tahun 2020 atau 2021.

Bahagian 5 — Kemajuan utama yang perlu diperhatikan

Wash akan memimpin mesyuarat FOMC pertamanya pada 16 hingga 17 Jun. Ini adalah peristiwa terdekat yang paling penting. Sebarang penyataan daripadanya mengenai arah dasar — sama ada toleran terhadap inflasi atau cenderung kepada pemulihan — akan memberi kesan besar terhadap pasaran bon dan saham.

Data inflasi Amerika. Data CPI dan PCE yang dikeluarkan setiap bulan menentukan sama ada jangkaan kenaikan suku bunga akan diperkuat lagi. Harga eceran pada April telah meningkat 6%, menunjukkan tekanan hulu belum dilepaskan.

Keputusan lelongan obligasi Jabatan Kewangan Amerika. Jika permintaan lelongan lemah, ia menunjukkan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan berterusan, dan tekanan ke atas yield akan semakin diperkuat.

Yield jangka 30 tahun bergerak mendekati 6%. Sebelum ini, Ian Lyngen, Ketua Kadar Faedah di Bank of Montreal (BMO), menyatakan bahawa jika yield jangka 30 tahun berterusan berada di atas 5.25%, ia akan memicu "penyesuaian semula yang lebih kekal" terhadap penilaian saham. Yield jangka 30 tahun kini berada pada 5.2%. Sasaran ramalan konsensus dari Bank of America ialah 6%. Titik kritikal untuk penilaian semula struktur pasaran saham semakin hampir.

Rangka pemikiran konfigurasi untuk menghadapi persekitaran semasa:

Pembeli saham: Pertimbangkan untuk berpindah secara sewajarnya daripada saham pertumbuhan jangka panjang kepada saham nilai, saham perbankan, dan industri dengan keuntungan semasa yang stabil.

Pembeli bon: Lebih mengutamakan bon pertengahan jangka dan bon kredit kelas investasi berkualiti tinggi berbanding bon jangka panjang.

Pembeli berpendapatan: Tahap pulangan semasa mewakili peluang langka untuk mengunci pulangan berkualiti tinggi dalam lebih sepuluh tahun terakhir.

Premi risiko ekuiti hampir mencapai sifar. Yields jangka 30 tahun mencapai paras tertinggi sejak 2007. Ketua baharu Fed mengambil alih cabaran inflasi. Penjaga bon kembali muncul. Mesej yang disampaikan pasaran bon jelas sekali: era pinjaman kerajaan yang murah telah berakhir. Pasaran saham mampukah menyerap realiti ini dengan lancar, atau adakah satu bahagian akhirnya putus, akan menjadi isu utama yang dihadapi pasaran pada separuh kedua tahun 2026.

Pandangan pelaburan di atas diambil daripada analis jemputan BIT, dan tidak mewakili sikap rasmi BIT.

Sejak pelancaran perniagaan saham AS BIT (sebelum ini Matrixport) pada Februari 2026, jumlah aset pengguna (AUM) telah melebihi USD200 juta.Didorong oleh AI, pasaran saham AS terus menarik perhatian pelabur global.Berkat pengalaman lebih daripada 7 tahun dalam perkhidmatan institusi dan akumulasi lesen kepatuhan, BIT berjaya menghubungkan sempadan antara aset digital dan kewangan tradisional, membantu pelabur menangkap peluang pelaburan dengan cepat.

CNBC, "Yield on 30-Year Treasury Bonds Surpasses 5.19%, Highest Level Since Before the Financial Crisis", 19 Mei 2026. CNN Finance, "Yield on 30-Year U.S. Treasury Bonds Rises to Highest Since 2007", 19 Mei 2026. Federal Reserve FRED Database, Yield to Maturity on 10-Year Treasury Constant Maturity, 18 Mei 2026. TheStreet, Daily Market Report, 19 Mei 2026 dan 15 Mei 2026. CNBC, "Kevin Warsh Confirmed as New Federal Reserve Chair", 13 Mei 2026. Yahoo Finance, "Warsh Confirmed as New Federal Reserve Chair Amid Rising Inflation", 2026 Mei. J.P. Morgan Global Research, "Next Move by the Federal Reserve", April 2026. Fortune Magazine, "The Bond Market Is Screaming", Mei 2026. HeyGotrade, "10-Year Treasury Hits 4.6%: How Rising Yields Are Reshaping the 2026 Stock Market", Mei 2026. Mercer Media, "Yield on 30-Year Treasury Bonds Surpasses 5.1%", Mei 2026. Allianz Global Investors, Moody's Downgrade Analysis, 2025. Fidelity Investments, U.S. Credit Rating Downgrade, Mei 2025. Wikipedia, "Big Beautiful Bill" entry. Price, "Impact of U.S. Tax Bill on Economy and Bond Markets", Julai 2025. Bank of America Asset Management, "Impact of Interest Rate Changes on Bond Markets", April 2026.

Data as of May 19, 2026.

1. Pandangan yang dinyatakan dalam laporan ini mencerminkan analisis pasaran pada tarikh laporan, dan keadaan pasaran boleh berubah dengan cepat; pandangan berkaitan mungkin disesuaikan tanpa pemberitahuan tambahan.
2. Data yang dirujuk dalam laporan ini diperoleh dari sumber terbuka, dan BIT tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau ketepatan masa nya. Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan pendidikan kewangan dan rujukan maklumat pasaran, serta mencerminkan keadaan pasaran dan pandangan pasukan penyelidik pada masa penyusunan laporan. Semua kandungan bukan merupakan cadangan pelaburan, tawaran, atau ajakan untuk sebarang produk kewangan. Ramalan pihak ketiga dan pandangan pasaran yang dirujuk dalam laporan ini tidak mewakili sikap BIT dan tidak telah disahkan secara bebas.
3. Perkiraan pasaran yang disebut dalam laporan (termasuk tetapi tidak terhad kepada nilai spesifik seperti "hasil 30 tahun sebanyak 6%") adalah keputusan tinjauan pasaran pada satu titik masa sahaja, dan tidak membentuk peramalan atau jaminan terhadap pergerakan pasaran masa depan.
4. Pengurusan melibatkan pelbagai risiko: risiko pasaran, risiko faedah, risiko kredit, risiko kadar pertukaran, risiko likuiditi, dan sebagainya. Pelabur mungkin kehilangan sebahagian atau keseluruhan modal asal.
5. Historical performance and market performance do not represent future returns.
6. Laporan ini bukan merupakan nasihat pelaburan untuk sebarang pelabur tertentu. Pelabur harus membuat keputusan pelaburan secara bebas berdasarkan keadaan kewangan, matlamat pelaburan, dan tahap kebolehterimaan risiko masing-masing, dan merujuk penasihat profesional berlesen jika perlu.
7. Laporan ini hanya ditujukan kepada pelabur yang layak dan tidak disediakan untuk penduduk yurisdiksi lain yang dilarang secara undang-undang.