Era Agen Mengubah Logik Perkongsian Nilai Blok Rantai

Siapa yang Menghasilkan Wang daripada Agen?

Penulis asal: Jonah Burian

Peggy

Catatan penyunting: Jika agen benar-benar akan menjadi pengguna berikutnya sebanyak satu miliar di blockchain, maka soal yang lebih penting mungkin bukanlah "berapa banyak volume transaksi yang akan mereka bawa", tetapi siapa yang akan menghasilkan keuntungan jika dunia ini benar-benar terwujud?

Dahulu, sama ada teori "protokol gendut" atau "aplikasi gendut", semuanya mengandaikan pengguna di rantai adalah manusia. Manusia akan memperhatikan sama ada antaramuka mudah digunakan, jenama boleh dipercayai, dan laluan selesa, oleh itu lapisan aplikasi boleh menangkap nilai melalui penguasaan pintu masuk pengguna dan aliran transaksi. Tetapi Agen berbeza. Mereka memanggil API secara langsung, tidak mempunyai kesetiaan jenama, dan boleh berpindah dengan kos rendah antara protokol, pengumpul, dan tempat perdagangan yang berbeza.

Ini bermakna, Agent mungkin akan menulis semula logik pengagihan nilai Web3. Lapisan aplikasi boleh berpindah ke model “headless”, membuka dompet, aggregator, dan kemampuan masuk-keluar dana sebagai API yang boleh diakses oleh Agent; lapisan protokol juga mungkin mendapat peluang semula kerana Agent melangkau lapisan pertengahan; tetapi dalam kes yang lebih agresif, Agent akan mendorong keseluruhan tumpukan atas rantai ke arah persaingan harga, menyebabkan margin keuntungan aplikasi, aggregator, dan infrastruktur ditekan hingga mendekati kos marjinal.

Yang benar-benar perlu diperhatikan ialah, Agent bukan sahaja meningkatkan frekuensi transaksi atas rantai yang sedia ada, tetapi mungkin mencipta aktiviti baharu yang sebelum ini tidak mungkin: penyeimbangan semula portofolio secara berterusan, pembayaran mesin-ke-mesin, serta pasaran jenis baharu yang hanya bermakna apabila dilaksanakan secara automatik dan pantas.

Oleh itu, masalah utama era Agent bukanlah sekadar menilai sama ada nilai akan mengalir ke protokol atau aplikasi, tetapi melihat siapa yang mampu membuat Agent tetap memilih kembali ke sini walaupun memiliki pilihan pengganti yang tak terhingga. Jawapannya mungkin bukan lagi UX dan jenama, tetapi likuiditi, kelewatan, kepastian penyelesaian, atau model perniagaan baru yang belum diberi nama hari ini.

Berikut ialah teks asal:

Banyak orang membayangkan bahawa Agen akan menjadi pengguna berbilion seterusnya dalam blockchain. Tetapi sedikit orang yang mempertanyakan soalan peringkat kedua: Jika dunia ini benar-benar berlaku, siapakah yang akan mendapat keuntungan?

Dalam semua teori sebelumnya mengenai penangkapan nilai dalam industri kripto, pengguna secara default dianggap sebagai manusia. Teori "Fat Protocol" berpendapat bahawa lapisan protokol paling cekap dalam mewujudkan pendapatan daripada pengguna. Sebaliknya, teori "Fat Application" yang saya dan rakan sekerja perkenalkan dalam "How to Capture Value" dan "The Great Repricing" berpendapat bahawa lapisan aplikasi lebih berkesan.

Namun, Agen mengubah siapa itu «pengguna». Oleh itu, teori penangkapan nilai yang sedia ada tidak lagi boleh dipercayai.

Pada tahun 2016, @jmonegro menulis "Fat Protocols". Selama hampir sepuluh tahun sejak itu, artikel ini hampir menjadi teori penangkapan nilai paling dominan dalam industri kripto.

Pandangan utamanya ialah: di era internet, nilai cenderung mengalir ke lapisan aplikasi, seperti @Google dan @facebook, sementara protokol dasar seperti TCP/IP dan HTTP hampir tidak menangkap sebarang nilai. Namun, industri kripto akan berlaku sebaliknya. Data blockchain adalah terbuka dan dikongsi bersama, oleh itu aplikasi akan menjadi komoditi; manakala token protokol yang diperlukan untuk menggunakan rangkaian akan menangkap nilai spekulatif yang sepadan seiring peningkatan penggunaan. Setiap aplikasi yang berjaya akan mendorong permintaan terhadap token. Pada akhirnya, lapisan protokol akan mengalami pertumbuhan berantai lebih cepat berbanding mana-mana aplikasi di atasnya.

Dalam tempoh yang panjang, penilaian ini kelihatan betul. Pasar kapitalisasi Bitcoin dan Ethereum melebihi sebarang syarikat yang dibina di atasnya. Model ini berfungsi kerana pada masa itu, lapisan protokol adalah jarang, mahal, dan sukar diganti. Bitcoin dan Ethereum pada tahun 2017 memang mempunyai kelangkaan, kerana belum ada selusin L1 generik yang bersaing untuk beban kerja yang sama. Ruang blok cukup terhad sehingga memiliki aset asas serupa dengan memiliki sebahagian hak atas semua aplikasi yang memerlukan rangkaian tersebut.

Namun, kini setiap lapisan infrastruktur stack memiliki alternatif yang boleh dipercayai: beberapa L1 berkecepatan tinggi, puluhan L2, serta lapisan pembayaran modular dan lapisan ketersediaan data yang bersaing dalam harga. Ruang blok berubah dari langka menjadi melimpah. Dengan jembatan lintas rantai dan aggreator yang membuat rantai dasar hampir tidak terlihat oleh pengguna, kos peralihan juga menurun dengan cepat. Infrastruktur menjadi boleh ditukar, dan apa yang boleh ditukar akhirnya hanya boleh bersaing dalam harga. Oleh itu, kuasa penetapan harga di lapisan protokol juga hilang seiring dengan lenyapnya kelangkaan.

Pada tahun 2026, entiti yang menangkap nilai ekonomi yang besar bukan lagi protokol, tetapi aplikasi seperti @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun dan sebagainya.

Menurut saya, sebabnya ialah aset paling berharga dalam industri kripto ialah hubungan pengguna. Jika anda menguasai antaramuka pengguna dan arus perdagangan, anda menguasai distribusi; dan selagi pengguna berinteraksi dengan produk di atas rantai, anda hampir pasti boleh memonetisasi ia: pertukaran, pinjaman, staking, pencetakan, saluran penarikan dan setoran, dan sebagainya. Ini mungkin juga menjelaskan mengapa institusi pelaburan begitu terobsesi dengan bank baru (neobanks).

Aplikasi juga akan mendorong infrastruktur ke dalam persaingan harga semata, sehingga mengurangkan margin keuntungan infrastruktur hingga mendekati kos marginal. Saya merekodkan strategi ini dalam "Cara Menangkap Nilai". Dinamik yang sama sedang berlaku di bidang stablecoin, yang juga saya perbincangkan dalam artikel lain.

Harga sedang mencerminkan teori ini. Spencer dan saya menyebut perubahan ini sebagai "Big Revaluation": dalam siklus ini, nilai mengalir ke lapisan yang memiliki hubungan pengguna.

Teori "aplikasi gendut" secara lalai menganggap pengguna adalah manusia, dan manusia mengutamakan pengalaman pengguna, jenama, dan kemudahan. Namun, Agen tidak mengutamakan perkara-perkara ini. Mereka akan memanggil API secara langsung, tanpa kesetiaan jenama, dan boleh berpindah tempat perniagaan dengan kos sifar.

Apabila pengguna menjadi perisian, memiliki hubungan pengguna tidak lagi begitu bersifat pertahanan. Sungai pertahanan hulu yang menjadi asas teori "aplikasi gemuk" juga akan kehilangan nilainya.

Jadi, di era Agent, siapa yang akan menangkap nilai?

Aplikasi bergerak menuju headless

Satu kemungkinan masa depan ialah pemenang di lapisan aplikasi akan terus menjadi pemenang, hanya sahaja mereka akan meninggalkan UI.

Dompet dan pengumpul telah membina bahagian paling sukar: kemampuan integrasi dengan banyak protokol, logik penjajaran, infrastruktur identiti dan pengeluaran/pemasukan dana. Langkah seterusnya yang semulajadi ialah membuka kemampuan ini sebagai API yang ditujukan kepada Agen, membolehkan Agen melakukan penjajaran melalui mereka, sama seperti pengguna manusia hari ini yang menggunakan @phantom atau @JupiterExchange untuk berdagang.

Dalam dunia ini, teori "aplikasi gendut" masih berlaku, tetapi kehilangan antara muka. Syarikat-syarikat yang menang pada era pengguna manusia akan dinyatakan semula sebagai platform dan berubah menjadi infrastruktur tanpa kepala. Kita telah melihat syarikat SaaS tradisional seperti Salesforce juga sedang berpindah ke arah ini.

Protokol bangkit semula

Kemungkinan lain ialah, Agen akan melompati lapisan tengah sepenuhnya.

Jika integrasi cukup mudah, seperti dokumen API yang jelas, RPC yang distandardisasi, dan semantik pelaksanaan yang boleh diramalkan, maka agen tidak mempunyai banyak alasan untuk membayar aggregator untuk melakukan perkara yang sebenarnya boleh dilakukan sendiri.

Kelebihan pengumpul pada era pengguna manusia datang dari pengalaman pengguna dan kemampuan pengecaman kompleks. Namun, Agen tidak memerlukan pengalaman pengguna, dan pengecaman itu sendiri adalah masalah kejuruteraan yang boleh diselesaikan, dan Agen semakin mahir dalam menangani masalah semacam ini.

Jika masa depan adalah seperti ini, teori "Fat Protocol" akan mendapat kehidupan kedua.

Kuasa penetapan harga keseluruhan stak akan runtuh

Masih ada kemungkinan lain, iaitu Agen akan memberikan tekanan komoditisasi sepanjang tatanan.

Mereka cukup rasional. Mereka akan selalu memilih tempat perdagangan yang paling murah, tanpa kesetiaan atau gesekan. Aplikasi akan kehilangan premium UX yang sebelumnya dikenakan kepada pengguna manusia. Agregator dan infrastruktur juga akan kehilangan kuasa penetapan harga, kerana tidak lagi ada inertial pengguna manusia yang membantu mereka menahan persaingan harga.

Dalam konteks ini, sukar untuk sebarang peringkat dalam rantai nilai menangkap nilai yang banyak. Keseluruhan rantaian bekalan akan dipadatkan hampir kepada kos marginal, dan lebihan ekonomi akan mengalir kepada pihak yang memiliki Agent, atau kepada pengguna akhir yang diwakili oleh Agent. Kripto akan menjadi sebuah utiliti, dan utiliti biasanya bukan tempat yang mudah untuk mendapat keuntungan.

Agen akan mencipta aktiviti baharu yang sebelum ini tidak mungkin

Versi ringkas pandangan ini ialah: Agen akan melakukan perkara yang sudah dilakukan manusia, tetapi dengan throughput yang lebih tinggi; walaupun margin keuntungan ditekan, jika jumlah transaksi meningkat secara besar-besaran, keseluruhan kek tetap akan menjadi lebih besar.

Tetapi saya rasa ada versi yang lebih menarik lagi: Agen akan menjadikan jenis aktiviti yang sebelumnya tidak mungkin menjadi mungkin. Contohnya, penyeimbangan semula portofolio secara berterusan dengan kos pelaksanaan kurang daripada 1 sen; transaksi perniagaan mesin-ke-mesin antara agen; serta pasaran yang hanya bermakna apabila harga dan kelajuan perdagangan secepat yang tidak mampu diikuti oleh manusia.

Aktiviti-aktiviti ini tidak akan muncul dalam kerangka pengamatan aktiviti rantai kami hari ini, kerana kami menganggap bahawa selalu terdapat peserta manusia dalam aktiviti rantai.

Jika inilah perubahan sebenar yang dibawa oleh Agen, maka masalahnya bukan lagi bagaimana membahagikan kek yang sedia ada, tetapi berapa banyak aktiviti ekonomi baru yang akan dibawa ke rantai, dan lapisan mana yang paling sesuai untuk melayani aktiviti-aktiviti baru ini.

Setiap kitaran, kami cuba menebak di mana nilai akan mengalir, dan sering secara automatik mengandaikan: model perniagaan yang sudah kita ketahui akan secara semula jadi terus ke masa depan. Namun, andaian ini biasanya melepasi model perniagaan yang belum muncul.

Pada masa internet pertama kali dibina, tiada siapa yang meramalkan kemunculan ekonomi perhatian. Model perniagaan yang kini kelihatan jelas dan biasa—memecahkan perhatian pengguna kepada bahagian-bahagian kecil, kemudian melelongkannya kepada pengiklan, dan memungut sebahagian besar yang ketara daripada perbelanjaan pengiklanan global oleh sebuah syarikat—pada masa itu adalah asing. Ia hanya kelihatan seperti sesuatu yang pasti apabila dilihat semula selepas kejadian.

AI kelihatan sebagai salah satu gangguan teknologi terbesar dalam beberapa dekad. Di dunia yang didominasi oleh Agent, sebahagian nilai yang ditangkap kemungkinan besar akan mengalir kepada model perniagaan yang belum pernah dibincangkan dengan serius hari ini. Pemain yang akhirnya menangkap nilai mungkin bukanlah pihak-pihak yang sedang menjadi perhatian pasaran pada masa ini.

Hasil yang paling mungkin berlaku bukanlah satu paradigma menggantikan paradigma lain sepenuhnya. Manusia dan agen akan terus wujud sebagai pengguna industri kripto dalam jangka masa yang panjang, dan peta penangkapan nilai bagi kedua-dua jenis pengguna ini tidak sama.

Selagi manusia masih berinteraksi secara langsung dengan blockchain, teori "aplikasi gemuk" masih berlaku: pengguna yang bersedia membayar untuk pengalaman pengguna, jenama, dan kemudahan akan terus membayar premium kepada aplikasi yang mempunyai hubungan dengan pengguna. Sementara itu, pada lapisan di mana Agen melakukan transaksi, ia akan dikuasai oleh teori lain—jenis yang tepat bergantung pada bagaimana skenario-skenario tersebut berkembang pada akhirnya.

Menurut saya, bagi pembangun, soal paling penting yang perlu dipikirkan berulang-ulang di sisi Agent adalah: apakah yang akan membuat seorang Agent kembali ke anda, bukan langsung diarahkan ke alternatif yang lebih murah seterusnya?

Jawapannya mungkin bukan pengalaman pengguna. Ia mungkin likuiditi, lewat, jaminan penyelesaian, atau perkara lain.

Di @bcap, kami sedang meluangkan banyak masa untuk memikirkan perkara ini, sama ada dalam mesyuarat komite pelaburan atau bersama pasukan kejuruteraan. Kami belum mempunyai jawapan yang pasti. Jika anda sedang membina produk berdasarkan Agent dan mempunyai penilaian anda sendiri mengenai penangkapan nilai di era Agent, kami sangat ingin berbincang dengan anda.

Pautan asal