Penulis: Zhou, ChainCatcher
On May 21, HYPE broke through $59, reaching its highest level since September 2025, with a 24-hour gain of over 20% and a market cap nearing $15 billion,rankingglobalno.11。
Menurut analisis Santiment, tekanan short dan aliran dana ETF adalah pemicu langsung gerakan ini.
Dalam beberapa hari terakhir, ramai pedagang telah mempertaruhkan penurunan HYPE, menyebabkan kadar dana di pelbagai platform perdagangan menunjukkan peningkatan signifikan ke nilai negatif. Selepas harga terus meningkat, pedagang jual terpaksa membeli semula posisi mereka, yang selanjutnya mendorong harga lebih tinggi. Saat ini, kontrak tidak tertutup HYPE masih berada di atas paras tinggi $1.92 bilion, dengan pedagang baru terus masuk, dan saiz posisi kekal stabil.
Meanwhile, ETF channels have also amplified capital inflows. According to SoSoValue data, the two U.S. spot ETFs tracking Hyperliquid (21Shares’ THYP and Bitwise’s BHYP) recorded a combined net inflow of approximately $22.3 million in their first week of listing,yesterdaywith a single-day net inflow exceeding $25.46 million.
Analis menyatakan bahawa dua ETF Hyperliquid dalam 6 hari perdagangan pertama, memiliki 3 hari dengan aliran bersih yang disesuaikan dengan kapitalisasi pasaran lebih kuat daripada ETF Bitcoin, dan 5 hari lebih kuat daripada ETF Ethereum. Di antaranya, Bitwise mengumumkan bahawa 10% yuran pengurusan BHYP akan digunakan untuk membeli dan mengikat HYPE secara berterusan di neraca syarikat.
Perlu diperhatikan bahawa dalam tiga hari terakhir, a16z, Goldman Sachs, Grayscale, dan Galaxy Digital hampir serentak bertindak, dan institusi pemegang saham luar terbesar HYPE juga secara halus telah menyerahkan kepemilikan.
Berdasarkan pemantauan analis rantai Ai E, a16z memulai modus pembelian besar-besaran sejak Ogos 2025, dan telah mempercepat laju pembelian sepanjang tahun ini. Sehingga kini, jumlah kumulatif HYPE yang dibeli mencapai 9,18 juta keping, dengan nilai total sekitar US$356 juta, purata harga US$38.77, dan posisi yang tersebar di puluhan alamat, sebahagian besar dalam keadaan di-stake, menjadikannya institusi pemegang eksternal terbesar HYPE, melepasi Paradigm yang sebelumnya menduduki tempat ini dalam jangka masa panjang.
Dalam 24 jam terakhir, a16z telah menarik sebanyak 2,597,000 unit dari pelbagai bursa, dengan harga purata $51.17, mendapat keuntungan perolehan sebanyak lebih daripada $79 juta, dan masih belum menghentikan pembelian tambahan.
Tindakan institusi lain juga rapat. Goldman Sachs baru-baru ini menjual lebih daripada US$152 juta XRP, US$500 juta ETH, dan US$450 juta BTC, serta membeli HYPE; alamat berkaitan Grayscale telah membeli dan mengikatkan sebanyak kira-kira US$24.95 juta HYPE dalam seminggu terakhir, serta menambah posisi sebanyak kira-kira US$12.1 juta dalam tempoh hampir 17 jam. Grayscale telah mengemukakan permohonan pendaftaran S-1 untuk ETF spot HYPE pada Januari tahun ini.
Selain itu, dompet yang berkaitan dengan Galaxy Digital membeli HYPE bernilai sekitar USD 8.8 juta dalam 2 jam terakhir; agen raksasa dalaman 1011, Garrett Jin, juga menghantar 10 juta USDC ke Hyperliquid untuk membeli HYPE secara langsung.
Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan baru-baru ini menggolongkan HYPE sebagai salah satu aset yang "harganya paling terdistorsi" di pasaran kripto semasa ini. Beliau percaya bahawa pasaran masih menilai HYPE dalam kerangka token DEX berterusan, padahal ukuran sebenar Hyperliquid jauh melebihi kerangka ini, dengan hampir separuh jumlah perdagangan platform berkaitan dengan aset bukan kripto, termasuk komoditi, indeks saham, RWA, dan pasaran ramalan.
Pengesahan ini didasarkan pada pendapatan sebenar yang dihasilkan oleh protokol Hyperliquid. Platform mengalirkan 97% pendapatan caj ke dalam Dana Bantuan, untuk terus membeli dan membakar HYPE di pasaran terbuka, dengan jumlah pembelian semula sebanyak lebih daripada US$2.49 bilion sejak 2025, menyumbang 46% daripada jumlah pembelian semula industri.
Data on-chain menunjukkan bahawa Hyperliquid pernah mendominasi lebih daripada 42% pendapatan caj blockchain keseluruhan.
Sumber pendapatan juga terus membesar. Selepas Coinbase bekerjasama dengan Circle sebagai pihak yang menghulurkan modal perbendaharaan USDC dan pengaktifan peningkatan AQAv2, dijangka keuntungan simpanan USDC harian akan menambahkan potensi pembelian semula sebanyak kira-kira $440,000 kepada protokol.
Dalam aspek RWA, selepas pelancaran HIP-3, isu kontrak berterusan untuk minyak, emas, dan perak terus meledak, dengan puncak harian kontrak berterusan minyak mentah mencapai lebih daripada 2.2 bilion dolar AS semasa konflik Iran.
Saat ini, kontrak berterusan RWA di platform Hyperliquid meningkat kepada rekod tertinggi sebanyak US$2.6 bilion, ganda dua berbanding dua bulan lalu. Jumlah pengguna mencapai 1.2 juta, dengan jumlah perdagangan sebanyak US$4.33 trilion, menguasai kira-kira 70% pasaran DEX berterusan di rantai.
Dalam aspek pasaran ramalan HIP-4, Hyperliquid secara rasmi melancarkan fungsi pasaran ramalan pada Mei tahun ini, dengan jumlah dagangan harian kontrak binari pertama arah harga BTC kira-kira tiga kali ganda jumlah keseluruhan pasaran serupa di Polymarket dan Kalshi. ChainCatcher dalam“Adakah Hyperliquid Boleh Menang di Pasaran Ramalan?”telah memberikan analisis terperinci.
Data terkini dari Polymarket menunjukkan bahawa pasaran memperkirakan kemungkinan HYPE mencapai $66 sebelum akhir 2026 sebanyak 80%, mencapai $80 sebanyak 46%, dan mencapai $100 sebanyak 32%.
Sebelum ini, Arthur Hayes, rakan penubuh BitMEX, secara terbuka mengesyorkan bahawa HYPE berpotensi mencapai $150 sebelum bulan Ogos, dan hari ini beliau sekali lagi menulis di media sosial bahawa HYPE semakin hampir mencatatkan rekod tertinggi sepanjang masa.
Hayes di bawah dana Maelstrom sebelum ini telah menjual secara berperingkat posisi ENA, PENDLE, ETHFI, dan sebaliknya menambah posisi HYPE. Menurut pemantauan HyperInsight, Arthur Hayes kini memegang 247.334 HYPE, bernilai $14,5 juta, dengan keuntungan tak direalisasi melebihi $6,5 juta.
Namun, pertumbuhan pantas Hyperliquid juga membawa masalah. Khususnya selepas pelancaran HIP-3, volume kontrak komoditi atas rantai dengan cepat mengambil alih masa hujung minggu dan pasca-perdagangan pertukaran tradisional, secara langsung menginjak sempadan kepentingan Wall Street.
Baru-baru ini, CME dan ICE telah bekerja sama untuk menekan CFTC Amerika Syarikat agar Hyperliquid mendaftar dan dikenakan pengawasan, kerana persekitaran perniagaan anonim dan 24/7nya dianggap boleh mendistorsi tolok harga minyak global.
Meanwhile, according to on-chain monitoring by Hyperinsight, two addresses marked as mainstream market makers on Hyperliquid withdrew nearly 90% of BTC and ETH liquidity during the same period, with an estimated total withdrawal of nearly US$100 million. ChainCatcher in“Hyperliquid Disrupts Wall Street: Regulators Still Unclear, Market Makers Flee First?”provides a detailed analysis of the above context.
Seiring dengan kenaikan harga aset, HYPE telah mencatat kenaikan lebih daripada 125% sepanjang tahun ini, dengan FDV pernah melebihi SOL, menjadikan risiko operasi tidak boleh diabaikan. Menurut pemantauan rantai, telah wujud pemegang besar yang membina posisi pendek bernilai miliaran dolar AS untuk mengimbangi risiko sambil memegang banyak posisi spot HYPE.
Ketidakpastian di peringkat pengawasan belum hilang, sikap CFTC terhadap Hyperliquid masih menjadi pemboleh ubah yang menggantung di atas kepala. Di luar pertarungan antara beli dan jual, permainan mengenai sempadan kewangan atas rantai ini juga belum berakhir.