エグゼクティブサマリー
2024年は分散型取引所（DEX）にとって変革の年となりました。DeFiの拡大、規制の明確化、そしてミームコインやAIエージェントなどのストーリー性を持つ革新の流入に乗じて、分散型取引所（DEX）は暗号資産エコシステムにおける役割を確固たるものとしています。過去最高の取引高、前例のない流動性の成長、そして複数のチェーンにおける急速なオンチェーン採用の進展により、DEXプラットフォームは現在、世界の暗号資産取引の重要な割合を占めています。本レポートでは、主要な市場動向、プラットフォームのパフォーマンス指標、チェーン別のダイナミクス、そしてDEXを支える進化する技術について掘り下げ、急速に成熟する市場における今後の動向を示します。
1. 分散型取引所の概要
分散型取引所（DEX）は、ユーザーがトークンスワップを自身のウォレットから直接スマートコントラクトを介して行える暗号資産取引プラットフォームです。この仕組みにより、中央集権的な仲介者を排除することができます。中央集権型取引所（CEX）では、資金は単一のエンティティによって管理されますが、DEXを利用することで、ユーザーは自身の資産を常に管理する権利を保持することが可能です。このピア・ツー・ピア取引モデルは、セキュリティとプライバシーを強化するだけでなく、相手方リスクを軽減し、DeFiエコシステムの重要な柱として機能しています。
DEXの持つ信頼不要性と透明性は、過去数年でその採用を加速させてきました。2020年のDeFiサマーで導入された革新を基盤に、昨年はDEXが進化を遂げ、ユーザーインターフェースの改善、強化された流動性メカニズム、そしてクロスチェーン機能の統合が実現しました。これらの進展は、記録的な取引高を生み出し、小口・大口の参加者を分散型取引の世界へと引き寄せています。
DEXとCEXの優勢比較 | 出典: DefiLlama
中央集権型取引所（CEX）は依然として仮想通貨全体の取引量において支配的な地位を占めています。2024年には主要なCEXが数十兆ドル規模の取引量を処理しましたが、分散型取引所（DEX）も顕著な進展を遂げました。例えば、2024年にDEXは合計で現物取引で1.76兆ドル以上の取引量を記録しました。また、最近のデータによると分散型取引のシェアは2024年初頭の約7～10%から2025年1月には20%以上に拡大しています。この変化はユーザーの嗜好が変化している明確な指標であり、トレーダーは資金の管理強化、取引手数料の低減、セキュリティの向上を提供するプラットフォームをますます好むようになっています。
2. 2024年におけるDEXの主要市場動向
2.1. 記録的な取引量と流動性の急増
上位10のDEX現物取引量の内訳 | 出典: CoinGecko
2024年には、DEX全体で取引高が1.76兆ドルを超え、前年と比較して大幅に増加しました。特に、上位10のDEXは第4四半期において合計で89.4%の四半期取引量の成長を記録し、このセクターの堅調な拡大を裏付けています。Uniswapは取引量で最大のプラットフォームの地位を維持しており、第4四半期だけで約2440億ドルを処理しましたが、市場シェアは9月以降40%未満に緩やかに低下しました。一方、新興プラットフォームであるRaydium、Meteora、およびAerodromeは、それぞれ223.3%、133.3%、および188.0%という驚異的な四半期ごとの成長率を記録しました。
流動性（総ロック額であるTVLで測定）は、CEXに影響を及ぼす市場変動や規制上の不確実性の中で投資家が分散型ソリューションにシフトした結果、劇的に増加しました。さらに、レイヤー2の採用が、Base、Optimism、およびArbitrumのようなネットワークによって促進され、ガス代を削減し、取引スループットを増加させることで流動性をさらに向上させました。
2.2. チェーン固有のダイナミクス：Solana、Base、その先へ
Solana DEXの取引量（トークン別） | 出典: TheBlock
現在、マルチチェーン環境はDEXエコシステムの特徴的な要素となっています。2024年第4四半期には、SolanaがDEX取引量で主要なブロックチェーンとして台頭し、取引量が2,190億ドルを超え、主要な指標でEthereumを上回りました。Coinbaseが支援するEthereum Layer 2であるBaseは、ランキングで急上昇し、特定のカテゴリでArbitrumを上回り、開発者とユーザーの間での存在感を強めています。さらに、Tronは四半期ごとで232.7%という驚異的な成長率を記録し、分散型取引の分野で最も成長が速いエコシステムの1つとしての地位を確立しました。
2.3. 取引モデルの進化：AMMからハイブリッドオーダーブックへ
従来、DEXはオーダーブックを使用せずに流動性プールとトークンスワップを可能にするAutomated Market Maker (AMM) に依存してきました。UniswapのAMMモデルは、定数積公式 (x * y = k) を用いて取引を促進することで業界に革命をもたらしました。しかし、トレーダーの需要の進化により、AMMの効率性とオンチェーンオーダーブック機能を組み合わせたハイブリッドモデルが開発されるようになりました。dYdX、GMX、およびMaverickのようなプラットフォームは、指値注文、デリバティブ取引、無期限契約など、より高度な機能を提供しており、より深い市場洞察と柔軟性を求める高度なトレーダー向けに対応しています。
2.4. AI、ミームコイン、機関投資家の関心の影響
DEXで新たにローンチされたトークン | 出典: TheBlock
技術的進歩に加え、ストーリー性に基づくトレンドもDEX活動の形成において重要な役割を果たしてきました。DeFiの成長を一時的に後押ししたミームコインやAIエージェントトークンへの継続的な注目は、投機的な流動性を分散型プラットフォームに誘導し、間接的にDEX取引量を増加させました。また、セキュリティ上の利点や規制の明確化が改善されたことにより、機関投資家によるDEX取引への参加も増加しています。規制当局が分散型取引を受け入れる枠組みを整備し始める中、ますます多くの機関投資家が暗号資産戦略の一環としてDEXの活用を検討しています。
2.5. Perpetuals DEX：デリバティブ分野のフロンティアを拡大
トップ10分散型パーペチュアルプロトコルの取引量 | 出典: CoinGecko
パーペチュアル契約は、取引の有効期限を気にすることなくレバレッジポジションを取ることを可能にすることで、DEXエコシステムの中核として急速に台頭しています。2024年には、分散型パーペチュアルプロトコル市場が爆発的に成長し、取引量は2023年の約6476億ドルから1.5兆ドル近くに倍増し、前年比138.1%という驚異的な増加を記録しました。
これらのプラットフォームの中で、Hyperliquidは主要な注目ポイントとなっています。2024年第4四半期には、Hyperliquidが市場シェアの55%以上を占め、12月には66%に達するほどの支配的な地位を確立しただけでなく、四半期の取引量約4億9280万ドルを記録するなど、セクターの勢いに大きく貢献しました。この堅調なパフォーマンスの背景には、成功したHYPEエアドロップキャンペーンや、高度なレイヤー2スケーリングソリューションの統合があり、これにより取引コストが最小限に抑えられ、実行速度が向上しました。
続きを読む: Hyperliquid (HYPE) 無期限分散型取引所に関する初心者ガイド
dYdXやHyperliquidのような無期限取引所（Perpetuals DEX）は、信用取引（マージントレード）、指値注文（指値注文）、無期限契約（無期限契約）などの高度な取引手法を提供しています。これらのプラットフォームは、従来のデリバティブ機能とDEX（分散型取引所）の持つセキュリティや非中央集権的な特性を融合させ、ボラティリティが高い市場環境において小口および機関投資家の双方にとって非常に魅力的な存在となっています。
続きを読む: dYdX: 分散型取引所に関する初心者ガイド
3. DEX市場分析
3.1. 取引量の内訳
業界調査によると、2024年における上位10のDEXは、年間で約1.76兆ドルのスポット取引高を記録しました。これは市場の混乱の中でも当セクターの強靭性を裏付ける前年比の増加を示しています。Uniswapは第4四半期の取引高で2,440億ドルと首位を維持していますが、革新的な機能および他のチェーン上での優れたパフォーマンスを提供する新興プラットフォームとの厳しい競争に直面しています。
詳細な分析の結果、以下が明らかになりました：
-
Uniswap：最も認知度の高い名前であるにもかかわらず、競合他社が革新を進める中で市場シェアは安定しています。
-
Raydium & Meteora：これらのプラットフォームは、Solanaの高速かつコスト効率の高いネットワークの急速な採用により、驚異的な成長を遂げました。
-
Aerodrome：BaseエコシステムのフラッグシップDEXとして、期待を上回る成果を上げ、ネイティブの流動性プールを活用して大きな市場シェアを獲得しました。
3.2. 流動性トレンドとTVL
2024年にDEX取引量が急増 | 出典: DefiLlama
流動性はあらゆる取引所の生命線であり、2024年においてDEXはこの分野で大きな進歩を遂げました。DEX全体での累積TVL（Total Value Locked）は過去最高を記録し、エコシステム全体で2024年末までに約185億ドルに達しました。例えば、業界の指標とも言えるUniswapは、市場の変動にもかかわらず、2024年第4四半期にそのTVLが約47億ドルに増加し、依然として流動性の大部分を掌握しています。この成長は、強化された流動性インセンティブやOptimism、Arbitrum、BaseなどのLayer 2ソリューションの広範な統合によるもので、これにより取引コストが大幅に削減され、インパーマネントロス（変動損失）のリスクが軽減されました。その結果、リスクが少なく高い利回りを得られることを目指す流動性提供者を惹きつけています。
さらに、デリバティブに特化したDEXも大きな注目を集め始めています。分散型永続プロトコルの取引量は2023年から2024年にかけて倍増し、前年比138.1%増の約1.5兆ドルに達しました（2023年は約6476億ドル）。HyperliquidやdYdXといったプラットフォームはこのトレンドの最前線に立ち、レバレッジや指値注文、永続契約などの高度な取引ツールを導入しています。これらの革新により、リテールトレーダーから機関投資家まで幅広い市場参加者にアピールし、DEXエコシステムをさらに拡大させています。
3.3. ユーザーの採用とアクティブウォレット
DeFi における UAW の成長が Q4 2024 で最も顕著 | 出典: DappRadar
ユニークアクティブウォレット（UAW）は、DEX プラットフォームの健全性を測る重要な指標です。2024 年、エコシステムは UAW の著しい増加を目撃し、多くのプラットフォームが日々のアクティブユーザーの大幅な増加を報告しました。例えば、Uniswap のデイリーアクティブウォレットは 2024 年第 2 四半期に約 42 万に達し、2023 年の同四半期における約 28 万から 50% 近くの前年比増加を記録しました。同様に、Solana ベースの DEX（例: Raydium）は、およそ 60% の成長を遂げ、30 万以上の日次アクティブウォレットを達成しました。一方、Base 上で運営される DEX は、前年比45%増の約 25 万人の日次ユーザーを記録しました。
この UAW の力強い増加は、市場の変動性の中で変化するユーザー行動や資産管理の強化を求める需要の高まりによるものです。Solana や Base のようなチェーンにおける低い取引手数料と高いスループットにより、分散型取引がこれまで以上にアクセスしやすくなり、DEX エコシステム全体での継続的なエンゲージメントを促進しています。
4. DEX における技術革新
4.1. レイヤー2ソリューションの統合
Ethereum レイヤー2 エコシステムの TVL | 出典: L2Beat
2024年における重要な進展のひとつは、Layer 2スケーリングソリューションの広範な採用です。Ethereumの混雑と高額なガス代は長い間DEXにとってボトルネックとなっていましたが、Optimism、Arbitrum、特にBaseのようなネットワークがこれらの課題を緩和するために登場しました。Layer 2ソリューションにより、Layer 1で必要とされるコストや時間のほんの一部でトランザクションを処理できるようになり、ユーザー体験と流動性が向上しました。
4.2 ハイブリッド取引モデル
初心者とプロのトレーダーの両方に対応するため、いくつかのDEXは純粋なAMMモデルから、注文板要素を取り入れたハイブリッド取引システムへと進化しています。これらのシステムは、より良い価格発見とスリッページの削減を提供し、中央集権型取引所と競争力を持つようになっています。例えば、dYdXはAMM機能に加え、中央限界注文板を統合することで、レバレッジ取引やデリバティブ取引をサポートする洗練された取引インターフェースを提供しています—すべてDEXの特徴である分散性とセキュリティを維持したままで。
4.3 クロスチェーン相互運用性
ブロックチェーンエコシステムがさまざまなチェーン間でますます分断化される中、クロスチェーン相互運用性は最優先事項となっています。現在、DEXプラットフォームはThorchain、Synapse、Multichainなどのプロトコルを活用して、異なるブロックチェーン間でシームレスな資産スワップを実現しています。この相互運用性により、利用可能な資産のプールが拡大するだけでなく、Ethereum、Solana、BNB Chainなどのエコシステム全体で流動性に簡単にアクセスできることで、より多くのユーザーを引きつけています。
5. セキュリティ、規制、および運営上の考慮事項
5.1 強化されたセキュリティ対策
分散型取引所（DEX）の分野では、セキュリティが依然として最優先事項です。設計上、DEXは資金の中央管理を不要とすることでハッキングリスクを軽減しますが、スマートコントラクトの脆弱性やフロントランニング攻撃といった課題は依然として存在します。2024年には、スマートコントラクトの徹底的な監査、高度なセキュリティライブラリ（OpenZeppelinなど）の導入、そしてネットワーク渋滞や関連リスクへの露出を抑えるLayer 2ソリューションの採用に向けた重要な取り組みが進められました。
5.2. 規制環境
規制の明確化が進む中、2024年にはグローバルな当局によるよりバランスの取れたアプローチが見られました。中央集権型の取引所が規制の取り締まりや執行措置に直面する一方で、分散型プラットフォームは比較的軽い規制負担を享受しています。ただし、規制当局はマネーロンダリング、投資家保護、市場操作といった側面をますます注視しています。この進化する規制枠組みにより、より安定した環境が形成され、その結果、分散型取引プラットフォームへの機関投資家の採用がさらに促進されることが期待されています。
5.3. 運用効率
DEXプラットフォームは、より良いユーザーインターフェース、Layer 2統合による取引コストの削減、ウォレット接続のシームレス化を通じて運用効率を大幅に向上させました。この向上したユーザー体験により、ユーザーの採用が増加しただけでなく、流動性プロバイダーをも引き付けています。これにより、彼らは高度なイールドファーミングやステーキングメカニズムを活用してリスクをより効果的に管理することが可能となりました。
6. 将来の展望：2025年のDEXに待ち受ける未来とは？
2024年に見られた進展は、2025年以降に向けた堅固な基盤を築きました。今後、分散型取引所の未来を形作ると予想されるいくつかのトレンドが挙げられます：
-
取引量の継続的な成長：機関投資家の関心が高まり、より多くのトレーダーが安全で非カストディアルな取引プラットフォームを求める中、DEXの取引量は引き続き増加すると予測されています。
-
強化されたクロスチェーン機能：相互運用性ソリューションの成熟に伴い、ユーザーは多様なブロックチェーンネットワーク間でよりシームレスなアセットスワップを享受できるようになります。
-
次世代のスケーリングソリューション：例えば、レイヤー3のスケーリングやプライバシー保護技術（例：ゼロ知識ロールアップ）などの革新が、コストをさらに削減し、取引速度を向上させることで、DEXをより競争力のあるものにします。
-
高度な取引ツールの普及：AMMと従来の注文板の長所を融合させたハイブリッド取引モデルが注目を集め、価格発見やリスク管理のための高度なツールを提供します。
-
規制の成熟：世界の規制当局が分散型金融に対するアプローチを洗練させる中で、法的な明確性の向上は投資家の信頼を高め、DEXの主流化を促進すると考えられます。
7. 結論
2024年、分散型取引所（DEX）はニッチな取引拠点から主流の金融プラットフォームへと進化しました。仲介者を必要としない安全で透明性が高く効率的な取引を提供する能力は、小規模な個人投資家から大規模な機関投資家に至るまで、成長する暗号資産ユーザーコミュニティで共鳴しています。記録的な取引量、急速な流動性の成長、レイヤー2スケーリングやクロスチェーン相互運用性といった最先端技術の統合成功は、DEX市場の成熟を示しています。
スマートコントラクトのセキュリティや進化する規制環境に関する課題は依然として残るものの、2024年の進展は、DEXが暗号資産の次の進化段階で重要な役割を果たす準備が整っていることを示しています。機関投資家の関心と技術革新が交差する中、分散型取引の風景はさらにダイナミックでグローバルな金融エコシステムに欠かせないものとなるでしょう。
KuCoinリサーチはこれらの進展を引き続き注視します。本レポートで取り上げた革新とトレンドは、デジタル時代における資産取引の方法を再構築するだけでなく、より安全で包括的かつ分散型の金融の未来への道を切り開くと期待されています。
