Hyperliquidは、ほとんどのDeFiプロトコルが夢見るだけの快挙を成し遂げました。同社は、プラットフォーム上に保有されているUSDCから発生する準備金収益の最大90％を受け取る契約を締結し、その収益はネイティブトークンHYPEの買い戻しに直接充てられます。
「Aligned Quote Asset v2」（AQAv2）と呼ばれるこの仕組みは、本来CircleおよびCoinbaseの懐に入るはずだったステーブルコイン収益を効果的に再配分します。
取引の仕組み
USDCが存在する場合、それは主に短期米国財務省証券および現金同等物という準備金によって裏付けられています。これらの準備金は収益を生み出します。歴史的に、Circleとその配布パートナーであるCoinbaseは、この収益を主要な収益源としてきました。
AQAv2構造の下で、Hyperliquidはエコシステム内に保有されるUSDCから最大90％の準備金収益を獲得します。プラットフォーム上に約50億ドルから55億ドルのUSDCが存在する場合、現在の金利では年間約1億3500万ドルから1億6000万ドルの買い戻し資金に相当します。USDC残高が増加した場合、推定ではこの額は年間3億ドルから5億ドルまで上昇する可能性があります。
このメカニズムでは、CircleとCoinbaseがそれぞれ異なる役割を担っています。CoinbaseはUSDCの財務管理を担当し、Circleは発行と償還を管理しています。両社はまた、Hyperliquidネットワーク上で2,000万ドルをバリデーターとしてステーキングしています。
このすべての収益は、Hyperliquidのアシスタンスファンドを通じて流れ、HYPEの買い戻しが実行されます。プロトコルは、買い戻しプログラムを公式化するために3,000万ドルの買い戻し認可を設立しました。
サークルとコインベースが手放すもの
株式アナリストは、この取引により、CircleとCoinbaseの年間EBITDAが合計で6,000万ドルから8,000万ドル減少すると推定しています。
CircleとCoinbaseは、Crypto業界で最も急成長している取引所の1つでUSDCを主要な価格通貨として採用する見返りに、収益を共有しています。両社はそれぞれ2,000万ドルのコミットメントでバリデーターを運用し、Hyperliquidのインフラ層に自社を組み込んでいます。
買い戻しマシン
HYPE保有者向けに、トークンは現在、取引所の取引手数料とAQAv2取引からのUSDC準備金収益という2つの異なる収益源によって資金提供される、構造化された定期的な買い戻しメカニズムを備えています。
推定年間1億3500万ドルから1億6000万ドルの範囲で、これらの買い戻しはHYPEの流通市場活動の意味のある割合を占めています。3000万ドルの買い戻し認可は、支援基金が実行手段としてすでにプログラムが活性化していることを示唆しています。
これは投資家にとって何を意味するか
USDCが2018年にローンチされて以来、ステーブルコインの準備金収益は発行者に限定されてきた。十分に規模の大きなプラットフォームが、その収益の大部分を獲得するために交渉できるという考え方は、新たな領域である。
Hyperliquidの買い戻しプログラムは金利に直接連動しています。連邦準備制度が金利を大幅に引き下げた場合、1億3500万〜1億6000万ドルという推定額はそれに比例して縮小します。
トークンの価値提案の大部分を単一の取引相手との取引に依存させることは、集中リスクも伴います。USDCの準備金構造に対する再交渉や規制上の課題、またはCircleとHyperliquidの関係の悪化は、この理論を崩壊させる可能性があります。Hyperliquid上のUSDC残高は、このフィールホイールが実際に回転しているかどうかを示すリーディングインジケーターです。