欧州中央銀行（ECB）は、ユーロ建てステーブルコインについて明確な立場を示した。5月22日、キプロスのニコシアで開催された会合で、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドと執行理事会は、ユーロ建てステーブルコインの発行に関する規制緩和の提案を、銀行の安定性および金融政策の伝達へのリスクを理由に正式に拒否した。
この決定は、グローバルなステーブルコイン市場の総供給額が2025年比で3分の1増加し、約3000億ドルに達したタイミングで下された。一方、ユーロ建てステーブルコインは、その合計額のわずか0.3％を占めている。
欧州中央銀行が実際に懸念していること
核心の懸念は仲介の排除である。ユーロステーブルコインの発行が過度に容易で魅力的になると、資金は従来の銀行預金からステーブルコインの準備金へと流れ出す。銀行は重要な資金調達源を失う。金利変動を貸出および預金チャネルを通じて伝達することに依存する金融政策の歯車が、動きを鈍らせる。
ECBが却下した具体的な提案は、2024年からステーブルコインを規制しているEUの暗号資産市場規制（MiCAR）枠組み下で、現在のユーロステーブルコインに対する30％の準備金要件を削減することを提案した、ブリュッセルに拠点を置く経済シンクタンクであるブルーゲルの2026年2月の勧告に由来するようである。
30%の準備金要件は、2025年に制定され、比較的軽い規制要件を課したGENIUS Actの下で米国規制対象のステーブルコインが直面する要件よりもはるかに重い。
欧州が無視できないドルステーブルコインの問題
USDTやUSDCのような米ドル建てステーブルコインが市場を圧倒しています。ユーロ建てステーブルコインは非常にマイナーで、最大のユーロ建てステーブルコインであるCircleのEURCでも世界全体で約20位にとどまっています。
2025年第四四半期、欧州は世界のステーブルコイン取引量の38％を占めました。しかし、その取引量の圧倒的大部分はユーロ建てトークンではなく、ドル建てトークンを通じて流れています。
37の欧州銀行からなるコンソーシアムが、2026年後半を目標にユーロステーブルコインの発行に向けて取り組んでいる。30％の準備金要件により、欧州でのユーロステーブルコイン発行は、米国規制環境下でのドル代替品の発行よりも経済的にはるかに困難である。
欧州中央銀行（ECB）は自らのインフラ整備にも投資しています。Appiaプロジェクトは、分散型台帳技術と既存のユーロ圏銀行システムとの相互運用性を向上させることを目的としています。ECBの中央銀行デジタル通貨（CBDC）イニシアチブでは、2029年頃の発行が見込まれています。
これは投資家にとって何を意味するのか
2026年末にユーロステーブルコインを導入予定の37行からなるコンソーシアムにとって、ECBの立場は複雑な動的を生み出している。これらの銀行は、自社製品が米国規制下の代替品と比較して本質的に競争力が低くなるような規則の下で運営されることになる。
米国はGENIUS法を通じて、ステーブルコインの成長とデジタル決済におけるドルの支配を促進するための枠組みを選択しました。一方、欧州中央銀行（ECB）は、ステーブルコインを主に銀行システムの安定性への脅威と見なしています。ECBが伝統的な銀行システムをステーブルコインの混乱から守ろうとすることで、欧州人がステーブルコインを使用する際（すでにグローバル取引の38％を占めています）、ドル建てトークンを使用することを確実にしている可能性があります。