BlockBeatsの情報によると、6月4日、ビットコインは過去24時間で最低61,383ドルまで連続下落し、その下落幅はアルトコインを大きく上回り、ビットコインの市場シェアは低下した。パニックムードの中、Strategyが優先株の配当支払いのために小規模なビットコイン売却を検討しているという話題が再び市場の注目を集めており、投資家たちはその高レバレッジによる資金調達のフィードループが暗号資産市場のシステム的崩壊を引き起こす可能性があるかどうかを再び疑問視している。
IOSGは、StrategyがSTRCを用いて構築した11.5％の高収益ファイナンスメカニズムは、本質的に「プットオプションの売却」であり、BTCの下落による資産バッファーの圧縮というリスクを引き受けることで買い圧力を生み出していると指摘する。この仕組みは、固定収益需要をビットコインの買い圧力に変換し、STRC発行による資金を効率的にBTCの積み増しに転化するが、真の脆弱点はBTC価格そのものではなく、mNAVである。MSTRのmNAVが連続4週間以上1.0倍を下回った場合、このフライホイールは3ヶ月以内に受動的モードへの下落スパイラルに陥る。Saylorは三つの選択肢に直面することになる：配当をさらに引き上げてレバレッジを高めるか、配当を停止するか、あるいは配当支払いのために少量のBTCを強制的に売却するか。現在のファイナンスフライホイールは「片足で回転」しており、このシナリオが発生すれば、STRCのリスクは顕著に露呈する。
BitMEXリサーチは、STRCのリスクが短期米国債よりもはるかに高いと指摘し、「音楽が止まった」際、投資家は若干の不満を覚える可能性があると評価している。mNAVが1倍を下回り続ける状況において、Saylorが「決して売却しない」と繰り返し主張しているにもかかわらず、最も可能性の高い結果は、STRCの安定性という物語を放棄し、圧力を保有者に転嫁することである。これは、現在のメカニズムの脆弱性が表面以上に深刻であり、ガバナンスおよび優先順位のリスクが過小評価されていることを意味する。
NYDIGは、STRCがビットコイン資産カバレッジ上でプットオプションをショートすることに類似していると見なす。これは、BTCの下落による資産バッファーの侵食という下落リスクを引き受けることで収益を得るものであり、単なる支払いリスクではなく、ガバナンスおよび優先順位の観点から評価すべき、集中型の単一名称BTCクレジットリスクである。長期的には、BTCが横ばいまたは下落する場合、配当を継続的に引き上げることで一時的に買いを誘うことができるが、それは徐々に準通貨ツールからディストレス製品へと転落し、メカニズムの脆弱性が完全に露呈するだろう。
Saylor自身とBitwiseアドバイザーのJeff Parkら支持者は、STRCを「ビットコイン支援型マネー市場ファンド」および「短期限高収益クレジット」として高く評価し、3倍レバレッジを通じて資金を効率的にビットコインの買い圧に転換する、ビットコイン価格を牽引する中心的なエンジンと位置付けている。Saylorはこのツールを積極的に推奨し、流動性を最適化するため、月次配当を半月次に変更することまで提案している。BlackRock ETFが大口保有するなど、ウォールストリートの機関投資家からの後押しがある現在、STRCは依然として「救世主」とされているが、BTCが横ばいまたは下落局面に入れば、11.5％の収益率という代償が、資金調達の強力な手段から破壊的要因へと転化する可能性があり、Saylorのスマートレバレッジ戦略は最終的な試練に直面している。