先週の大幅な下落後、周期の位置を判断するためによく使われるオンチェーン指標が再び注目を集めています。データによると、MVRV Z-Scoreは過去の複数の熊市底値域に近づいており、市場価格がオンチェーンの「実現価値」付近に近づいていることを示しています。
指標が過去の底値帯に近づいています
MVRV Zスコアは、ビットコインの現在の時価総額と実現済み時価総額との乖離を比較するために使用されます。実現済み時価総額は、通常、各ビットコインが最後にチェーン上で転送された際の価格に基づいて計算されるため、保有コストまたは公正価値に近い指標と見なされます。
市場価格がこのレベルを明確に上回る場合、評価が過熱していることを示すことが多い。一方、価格が下落し、このレベルに近づいたり、下回ったりする場合、市場は過小評価の領域に入っていることを意味する。記事はBitBoのデータを引用し、この指標は現在約0.24であり、歴史的に「グリーンゾーン」と見なされてきた範囲に近づいていると述べている。このゾーンは通常、0付近からやや下の範囲まで広がっている。
価格がオンチェーンの公正価値に近づいています
歴史的に、2011〜2012年、2014年、2018年、および2022年の主要な周期安値は、この指標が0に達した後、または一時的に0を下回った後に出現しています。過去の数回の相場では、このレベルは市場の売圧がほぼ終了し、その後回復段階に入るタイミングと一致していました。
この指標の意義は、正確な価格ポイントを提示することではなく、ビットコインが自らの歴史的サイクルの中でどの位置にいるかを把握する手助けをすることです。短期的な変動と比較して、MVRV Z-Scoreは、現在の時価総額がチェーン上のコストベースに対して明確に圧縮されているかどうかを重視します。
ポジション構成はまだ完全には整っていません
ただし、記事はMVRV Z-Scoreのみでは市場が底打ちしたことを確認するには不十分であると指摘しています。もう一つ注目すべきシグナルは、長期保有者と短期保有者の損益状況が収束しているかどうかです。
オンチェーンデータでは、長期保有者MVRVは155日以上保有しているウォレットを対象とし、短期保有者MVRVは155日未満保有しているウォレットを対象としています。歴史的に見ると、両者の差が明確に縮小した際、全体のサイクル底に近づいている傾向があります。
現在、短期保有者のMVRVは約0.84、長期保有者のMVRVは約1.29です。これは、長期保有者が依然として多くの未実現利益を保有しており、市場内の浮動利益を持つポジションが完全に清算されていないことを意味します。過去のサイクルの経験によると、このような状況ではビットコインがさらに下落する圧力にさらされる可能性があります。
全体として、最近の大幅下落後、過去に回復の起点となった条件の一部が現れてきているが、ポジション構造はまだ典型的な底形態には至っていない。市場がすでに底打ちを完了したかどうかは、今後の売り圧力とチェーン上の保有変化を引き続き観察する必要がある。