Odaily星球日報によると、ビットコインの最近の下落によりStrategy（MSTR）の株価は弱含んでいるが、同社の現在の時価総額は基礎純資産価値に対して依然として約31％のプレミアムを維持している。分析によると、このプレミアムは過去にマイケル・セイラーの「ビットコイン価値増幅フライホイール」モデルに対する市場の評価によるものだが、このモデルが機能しなくなりつつあるため、関連するプレミアムはさらに圧縮されるリスクに直面している。
計算によると、Strategyは現在約84.4万枚のビットコインを保有しており、1枚6万500ドルで計算した場合、その価値は約5110億ドルである。ソフトウェア事業および現金資産を加えた総資産は約5360億ドルである。約670億ドルの転換社債および1550億ドルの優先株などの負債を差し引いた後、普通株主に帰属する純資産は約3180億ドルである。しかし、6月5日現在、同社の時価総額は依然として4160億ドルに達しており、純資産より約1000億ドル高い。
2025年以降、Saylorは優先株の発行を通じてビットコインを大規模に購入し、会社の債務および優先株義務の合計額を約69億ドルから218億ドルまで増加させた。そのうち優先株の規模はすでに155億ドルに達し、毎年約15億ドルの配当を支払う必要があるが、会社の現金準備は約10億ドルにとどまり、関連支出を長期的に賄うのは困難である。
また、ストラテジーの流通株数は、ビットコイン購入前の9800万股から3億5300万股へと250％増加しました。ビットコイン価格が5万ドルまで下落した場合、純資産価値は約230億ドルに低下する可能性があります。プレミアムが消えた場合、MSTRの株価の理論的な下落幅は、ビットコイン自体の下落幅をはるかに上回る可能性があります。
分析によると、戦略は増加し続ける優先株配当を支払うために、今後もさらに優先株を発行したり、一部のビットコイン資産を売却したりする必要が生じる可能性があり、これは「優先株発行—配当支払い—さらに資金調達」という負のサイクル、いわゆる「デス・スパイラル」を引き起こす可能性がある。（Fortune）