著者：Zhou、ChainCatcher
5月21日、HYPEは59ドルを突破し、2025年9月以来の最高値を更新、24時間の上昇率は20％を超え、時価総額は約1500億ドルに達しました。位列全球第 11 名。
Santimentの分析によると、ショートカバーとETF資金の流入がこの相場の直接的な引き金です。
過去数日、多数トレーダーがHYPEの下落に賭け、各取引所の資金费率が顕著な負値で急騰しました。価格が継続的に上昇した後、ショートポジションを持つトレーダーがポジションを買い戻す必要に迫られ、さらに価格を押し上げました。現在、HYPEの未決済契約は19.2億ドル以上の高位を維持しており、新規トレーダーが引き続き参入し、ポジション規模は安定しています。
一方で、ETFチャネルを通じた資金流入も拡大しています。SoSoValueのデータによると、Hyperliquidを追跡する米国現物ETF2本（21SharesのTHYPおよびBitwiseのBHYP）は上場初週で合計約2,230万ドルの純流入を記録しました。昨日は単日で2,546万ドル以上の純流入を記録しました。
アナリストによると、Hyperliquidの2つのETFは、前6取引日中に3日間が時価総額調整後の純流入がビットコインETFを上回り、5日間がイーサリアムETFを上回った。また、Bitwiseは、BHYPの管理手数料の10％を、同社の貸借対照表上でHYPEを継続的に購入し、ステーキングするために使用すると発表した。
注目すべきは、過去3日間でa16z、ゴールドマン・サックス、グレイスケール、ギャラクシー・デジタルがほぼ同時に行動し、HYPEの最大外部保有機関が静かに交代したことです。
チェーンアナリストのAi姨の監視によると、a16zは2025年8月から大口建倉モードを開始し、今年に入ってからそのペースを継続的に加速させています。現在までに累計918万枚のHYPEを建倉し、総額は約3億5600万ドル、平均単価は38.77ドルです。保有分は数十のアドレスに分散して保管されており、その大部分が质押されています。これにより、a16zはHYPE最大の外部保有機関となり、これまでこの地位を長く占めていたParadigmを上回りました。
過去24時間以内に、a16zは複数の取引所から259.7万枚を引き出し、平均価格は51.17ドルで、評価益は7900万ドルを超え、なおも買い増しを継続中です。
他の機関の動きも同様に活発だ。ゴールドマン・サックスは最近、1億5200万ドルのXRP、5億ドルのETH、4億5000万ドルのBTCを売却し、HYPEを購入した。グレイスケール関連アドレスは過去1週間で約2495万ドルのHYPEを購入し质押し、過去約17時間でさらに約1210万ドルの増資を行った。グレイスケールは今年1月にHYPEの现货ETFのS-1登録申請を提出している。
また、Galaxy Digital 関連ウォレットは直近2時間で約880万ドルのHYPEを購入した。また、1011インサイダー巨鯨エージェントのGarrett Jinも、Hyperliquidに1,000万USDCを入金し、HYPEを直接購入した。
Bitwiseの最高投資責任者であるMatt Houganは、最近HYPEを現在の暗号市場で「最も価格が歪んでいる」資産の一つと評価しました。彼は、市場が依然として永続契約DEXトークンの枠組みでHYPEを評価していると指摘し、Hyperliquidの実際の取引規模はこの枠組みをはるかに超えていると述べました。同プラットフォームの取引高の約半分は、商品、株式指数、RWA、予測市場など、非暗号資産に関連しています。
この判断を裏付けるのは、Hyperliquidプロトコル自身が生み出した実際の収入です。プラットフォームは手数料収入の97％をAssistance Fundに投入し、公開市場で継続的にHYPEを購入して消却しており、2025年以降累計で24.9億ドル以上を買戻し、業界全体の買戻し総額の46％を占めています。
チェーン上データによると、Hyperliquidは最近、ネット全体のブロックチェーン手数料収入の42％以上を占めました。
収益源は継続的に拡大しています。CoinbaseがUSDCの財務資本配分先としてCircleと提携し、AQAv2アップグレードが有効化されたことで、今後USDC準備金の収益が毎日約44万ドルのプロトコル買い戻し可能性を追加すると予想されています。
RWA分野では、HIP-3のリリース後、石油、金、銀などの商品の永続契約の取引高が継続的に急増し、イランの対立期間中には原油永続契約の1日あたりの取引高のピークが22億ドルを上回った。
現在、HyperliquidプラットフォームのRWA永続契約の未決ロングポジションは26億ドルの過去最高記録に達し、2か月前と比べて2倍になりました。総ユーザー数は120万人、総取引量は4.33兆ドルで、チェーン上永続DEX市場の約70％を占めています。
HIP-4の予測市場に関して、Hyperliquidは今年5月に予測市場機能を正式にリリースし、最初のBTC価格方向のバイナリー契約の1日あたりの取引量は、PolymarketとKalshiの同種市場の合計の約3倍でした。ChainCatcherは《Hyperliquidは予測市場で勝てるか？》で詳細な分析を掲載しています。
Polymarketの最新データによると、市場はHYPEが2026年末までに66ドルに達する確率を80%、80ドルに達する確率を46%、100ドルに達する確率を32%と見込んでいます。
以前、BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは公開でHYPEが8月までに150ドルに達すると予測し、本日ソーシャルメディアで再び投稿し、HYPEが過去最高値に近づいていると述べた。
ヘイズが運営するマエルストローム・ファンドは、これまでENA、PENDLE、ETHFIなどのポジションを順次売却し、HYPEへの投資を強化しました。HyperInsightの監視によると、アーサー・ヘイズは現在247,334枚のHYPEを保有しており、その価値は1450万ドル、評価益は650万ドルを超えています。
しかし、Hyperliquidの急速な拡大は問題を引き起こした。特にHIP-3の導入後、チェーン上商品契約の取引高が週末および取引終了後の従来の取引所の市場を急速に圧縮し、ウォールストリートの利益領域に直接踏み込んだ。
最近、CMEとICEは、Hyperliquidが登録し規制を受け入れるように米国CFTCに圧力をかけ、その匿名で年中無休の取引環境が世界の石油価格基準を歪める可能性があると主張しています。
一方、Hyperinsightのチェーン上モニタリングによると、Hyperliquid上では、主要なマーケットメイカーとマークされた2つのアドレスが、同じ期間中にBTCとETHの流動性の約90%を引き抜き、合計で約1億ドルの撤退規模と推定されています。ChainCatcherは《Hyperliquidがウォールストリートの盤を揺るがす、規制未定のなかマーケットメイカーが先に撤退？》で上記の背景を詳細に分析しています。
価格が上昇を続け、今年に入ってHYPEは125%以上の上昇を実現し、FDVは一時SOLを上回りました。操作リスクはもはや無視できません。チェーン上での監視によると、大口投資家が大量のHYPE现货ポジションを保有すると同時に、数億ドル規模のショートポジションを構築してヘッジしています。
規制面の不確実性はまだ解消されておらず、CFTCのHyperliquidに対する姿勢は頭上に悬垂する変数です。多空の対決以外にも、オンチェーン金融の境界を巡るこのゲームはまだ終わっていません。