Morpho Midnight: Masa Depan DeFi yang Monoton tapi Penting @Morpho memperkenalkan Midnight, protokol pinjaman dengan suku bunga tetap dan jatuh tempo tetap, pada 14 April. Pada 28 Mei, mereka menerbitkan whitepaper Midnight dan membuka sumber kode tersebut. Struktur paling umum dalam pinjaman DeFi saat ini adalah model suku bunga variabel dengan jatuh tempo terbuka yang dibangun di atas pool terisolasi. Suku bunga variabel membuat sulit bagi institusi dan peminjam jangka panjang untuk memprediksi biaya pendanaan mereka. Ketika tidak jelas suku bunga berapa yang akan Anda bayar selama masa pinjaman, institusi memiliki sedikit alasan untuk menggunakan pasar tersebut secara serius. Morpho Midnight bertujuan untuk menyelesaikan masalah ini dengan pasar pinjaman berbasis suku bunga tetap dan jatuh tempo tetap. - Likuiditas berbasis penawaran Protokol pinjaman berbasis suku bunga tetap di blockchain sudah ada sebelumnya. Yang membedakan Midnight dari protokol-protokol tersebut adalah model likuiditas bersyarat berbasis penawaran (berbasis niat). Dalam protokol pinjaman biasa, penyedia harus menyetor dana ke pool tertentu terlebih dahulu. Modal tersebut tetap terikat pada pasar hingga peminjam benar-benar menariknya, dan penyedia tidak dapat menggunakannya di pasar lain secara bersamaan. Masalah ini lebih tajam di pasar suku bunga tetap dan jatuh tempo tetap, di mana pasar dibagi berdasarkan kombinasi jaminan dan jangka waktu. Semakin banyak pasar terfragmentasi berdasarkan jenis jaminan dan jangka waktu, semakin tipis likuiditas di masing-masingnya, dan semakin rendah efisiensi modal. Midnight mengatasi hal ini dengan memungkinkan penyedia memposting penawaran di beberapa pasar sekaligus tanpa mengunci modal terlebih dahulu, dan hanya mengambil dana aktual ketika seseorang memenuhi penawaran. Seorang maker dapat memberikan harga di beberapa pasar dengan modal yang sama. Ini meringankan fragmentasi likuiditas yang cenderung dialami oleh pasar berbasis jatuh tempo tetap. - Pasar obligasi di blockchain Secara fungsional, Midnight dirancang mirip seperti pasar obligasi di blockchain. Dalam satu pasar, membeli unit menempatkan Anda di sisi pinjaman (posisi kredit), sedangkan menjual unit menempatkan Anda di sisi peminjaman (posisi utang). Suku bunga tidak ditetapkan secara terpisah. Ia diturunkan dari diskon di mana unit diperdagangkan. Misalnya, jika Anda membeli hak untuk menerima satu token pinjaman pada jatuh tempo seharga 0,95 hari ini dan dibayar kembali 1 pada jatuh tempo, imbal hasil selama periode tersebut sekitar 5,26%. Ini menyerupai kewajiban tanpa kupon seperti U.S. Treasury bill (T-Bill), yang dibeli dengan diskon dan membayar nilai nominalnya pada jatuh tempo. Whitepaper Midnight secara sengaja menjauhkan desainnya dari interpretasi sebagai obligasi atau instrumen keuangan dalam arti hukum. Meski demikian, jika hanya melihat struktur imbal hasil ekonominya, Midnight dapat dipahami sebagai upaya membangun produk sejenis obligasi di blockchain. - Ketika sifat aset berubah, keuangan pun harus berubah DeFi telah tumbuh sejauh ini seputar hal-hal yang sesuai dengan karakteristik khusus kripto: imbal hasil token APY tinggi, leverage, liquidity mining, dan pasar uang suku bunga variabel. Ini berhasil baik dalam membangun likuiditas awal di blockchain dan menarik pengguna asli kripto, tetapi memiliki batasan ketika ingin membawa institusi secara serius ke pasar on-chain. Modal institusional tidak hanya membutuhkan APY tinggi. Karena itu, produk on-chain yang menyerupai instrumen industri keuangan yang sudah ada kemungkinan akan terus muncul. Institusi perlu mampu mengevaluasi, mengoperasikan, dan mengelola risiko produk keuangan on-chain dalam struktur yang sudah mereka kenal, sama seperti yang mereka lakukan dalam keuangan tradisional. Keunggulan kompetitif berikutnya DeFi tidak akan bergantung pada penciptaan produk keuangan unik kripto, tetapi seberapa baik ia dapat membangun kembali struktur terbukti dari keuangan tradisional di blockchain. Bagi pengguna asli kripto yang mengejar permainan berisiko tinggi, imbal hasil tinggi, dan seru, ini mungkin terasa seperti perubahan yang mengurangi kesenangan. Tetapi ini juga merupakan langkah yang harus dilalui pasar on-chain untuk menarik modal institusional skala besar. Jenis aset yang masuk ke blockchain sedang berubah, dan begitu sifat aset berubah, tata bahasa keuangan yang berjalan di atasnya juga harus berubah.