Data kunci: Yield 10 tahun naik dari 4,61% menjadi 4,687% · Yield 30 tahun sebesar 5,2%, tertinggi sejak 2007 · Indeks S&P 500 turun selama tiga hari berturut-turut · Waugh mengonfirmasi penunjukan sebagai Ketua Federal Reserve baru · Undang-Undang Big Beautiful diperkirakan akan meningkatkan defisit sebesar $2,8 triliun · 62% manajer investasi memperkirakan yield 30 tahun akan mencapai 6%

Bagian Pertama — Apa yang Sedang Terjadi Saat Ini

Pada minggu 15 hingga 19 Mei 2026, imbal hasil obligasi jangka panjang AS melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik menjadi 4,61% pada 18 Mei, mencatat level tertinggi dalam satu tahun, lalu melanjutkan kenaikan menjadi 4,687% pada 19 Mei. Imbal hasil obligasi AS 30 tahun melonjak ke 5,2%, level tertinggi sejak 2007. Indeks S&P 500 turun lebih dari 1% pada 15 Mei, lalu turun lagi 0,67% pada 19 Mei, menandai hari penutupan negatif ketiga berturut-turut. Indeks Nasdaq turun 0,90%, sementara indeks saham kecil Russell 2000 turun 1,33%.

Faktor-faktor ganda sedang berkumpul secara bersamaan. Data inflasi melebihi ekspektasi. Harga grosir pada April naik 6% secara tahunan, menciptakan tekanan inflasi hulu tertinggi dalam bertahun-tahun. Jejak utang AS terus memburuk. Seorang ketua Federal Reserve baru mengambil alih situasi inflasi paling kompleks dalam beberapa tahun terakhir. Undang-undang pemotongan pajak besar-besaran diperkirakan akan menambahkan triliunan dolar ke utang negara dalam sepuluh tahun ke depan.

Pasar obligasi sedang berteriak keras, dan pasar saham akhirnya mulai mendengarkan.

Penjelasan pendidikan: Yield obligasi pemerintah AS adalah suku bunga yang dibayarkan pemerintah AS atas pinjaman yang diambil. Ketika yield naik, artinya pemerintah harus membayar bunga lebih tinggi untuk menarik kreditor—baik karena investor meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi, atau karena pasokan obligasi melebihi permintaan pasar.

Bagian Kedua — Empat Alasan Kenaikan Imbal Hasil

Data inflasi April yang dirilis pada 15 Mei melebihi ekspektasi pasar, langsung memicu kenaikan segera pada imbal hasil. Harga grosir April naik 6% secara tahunan, mencatatkan inflasi hulu tertinggi dalam bertahun-tahun, menunjukkan tekanan harga tidak hanya terlihat di sisi konsumen, tetapi juga sedang merambat ke atas sepanjang rantai pasokan.

Sejak September 2024, Federal Reserve telah memangkas suku bunga sebesar 175 basis poin secara kumulatif—100 basis poin pada paruh kedua 2024 dan 75 basis poin tambahan pada paruh kedua 2025. Secara umum, imbal hasil jangka panjang seharusnya turun seiring dengan kebijakan ini. Namun, kenyataannya justru sebaliknya: imbal hasil 10 tahun hanya turun sekitar 35 basis poin, sementara imbal hasil 30 tahun justru naik, menyentuh 5,2%. Mark Malek, Chief Investment Officer di Siebert Financial, dalam sebuah artikel yang sangat populer secara terbuka menyatakan bahwa penyimpangan ini "belum pernah terjadi sebelumnya": "Data historis sejak tahun 1990 menunjukkan bahwa belum pernah ada perpisahan seaneh ini antara kebijakan Fed dan imbal hasil jangka panjang."

Harga pasar saat ini menunjukkan bahwa probabilitas kenaikan suku bunga sebelum Desember 2026 telah naik menjadi 48%, padahal hanya seminggu lalu probabilitasnya baru 14%. Probabilitas pemotongan suku bunga kini berada di bawah 1%. Ekspektasi pasar obligasi tidak lagi "menunda pemotongan suku bunga", tetapi mulai memperhitungkan "kembali ke kenaikan suku bunga".

Pada 13 Mei 2026, Senat Amerika Serikat mengesahkan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve baru dengan suara 54 banding 45, merupakan pemungutan suara pengesahan ketua Fed paling kontroversial dalam sejarah Federal Reserve. Masa jabatannya resmi dimulai pada 15 Mei 2026, saat masa jabatan Jerome Powell berakhir. Powell memilih untuk tetap menjabat sebagai anggota Dewan Gubernur Federal Reserve.

Ketika Wash mengambil alih, inflasi AS telah melebihi target 2% Federal Reserve selama lebih dari lima tahun berturut-turut, harga energi tetap tinggi akibat konflik AS-Iran, dan pasar obligasi menyerukan kembalinya disiplin fiskal yang jelas. JPMorgan kini memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tetap sepanjang tahun 2026, dengan kemungkinan pertama kali menaikkan suku bunga sebesar 25 basis point pada kuartal ketiga 2027. Wash menyatakan dalam sidang konfirmasi bahwa Federal Reserve memerlukan "kerangka respons inflasi yang berbeda". Pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pertamanya yang dipimpin dijadwalkan pada 16-17 Juni, di mana setiap pernyataan akan memengaruhi pasar.

Defisit anggaran tahunan Amerika Serikat sekitar $2 triliun, dan biaya bunga utang yang sudah ada saja hampir mencapai $1 triliun per tahun. Departemen Keuangan memperkirakan hanya pada kuartal kedua 2026 saja akan membutuhkan pinjaman sebesar $189 miliar, meningkat $79 miliar dibandingkan perkiraan beberapa bulan lalu. Jumlah pinjaman aktual pada kuartal pertama 2026 adalah $577 miliar, dan diprediksi pinjaman pada kuartal ketiga akan mencapai $671 miliar.

Setiap obligasi harus menemukan investor yang bersedia membelinya. Ketika pasokan pasar melebihi permintaan alami, satu-satunya mekanisme untuk mengembalikan keseimbangan adalah yield yang lebih tinggi. Dana Moneter Internasional telah memperingatkan bahwa "risk premium keamanan" obligasi pemerintah—yaitu permintaan tambahan yang dinikmatinya sebagai aset paling aman di dunia—sedang meredup. Setelah risk premium keamanan menghilang, yield pasti akan naik untuk menutup kesenjangan tersebut.

Undang-Undang One Big Beautiful Bill (OBBB), yang ditandatangani menjadi hukum pada tahun 2025, memperpanjang secara permanen kebijakan pemotongan pajak masa jabatan pertama Trump dan menambahkan ketentuan pemotongan pajak baru. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan undang-undang ini akan meningkatkan defisit anggaran sebesar $2,8 triliun dalam sepuluh tahun ke depan. Jika semua ketentuan sementara diubah menjadi permanen, Komite Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab memperkirakan biayanya bisa mencapai $4 hingga $5 triliun.

Pada 16 Mei 2025, Moody's menurunkan peringkat kredit kedaulatan Amerika Serikat dari Aaa menjadi Aa1, menjadi lembaga penilai kredit terakhir di antara tiga lembaga utama yang menurunkan peringkat Amerika Serikat. S&P telah menyelesaikan penurunan peringkatnya sejak 2011, sementara Fitch mengikuti pada 2023. Moody's mengutip alasan bahwa pemerintah-pemerintah sebelumnya gagal secara efektif menangani peningkatan defisit dan biaya bunga yang terus meningkat. Diperkirakan pada 2035, pengeluaran bunga pemerintah federal akan mencapai 30% dari pendapatan fiskal, sedangkan pada 2024 proporsinya adalah 18%, dan hanya 9% pada 2021.

Survei Bank Amerika yang dirilis pada 19 Mei menunjukkan bahwa 62% manajer investasi global memperkirakan imbal hasil obligasi jangka 30 tahun akhirnya akan menyentuh 6%, yang merupakan konsensus paling pesimis terhadap pasar obligasi sejak akhir 1999. Istilah "bond vigilantes" kembali muncul dalam wacana pasar—konsep yang diciptakan oleh pakar Wall Street Ed Yardeni pada tahun 1980-an untuk menggambarkan para trader yang menjual obligasi sebagai hukuman atas pemborosan fiskal, mendorong imbal hasil lebih tinggi untuk memaksa pemerintah memperhatikan masalah fiskal. Versi modern dari "bond vigilantes", seperti yang dikatakan Mallick, mengambil bentuk "gerakan tekanan perlahan dan sistematis".

Penjelasan edukasi: Kurva imbal hasil merujuk pada grafik yang menunjukkan hubungan antara imbal hasil obligasi pemerintah dengan berbagai jangka waktu. Ketika imbal hasil jangka panjang naik jauh lebih cepat daripada imbal hasil jangka pendek, hal ini disebut "bear steepener". Ini biasanya menandakan bahwa investor khawatir terhadap inflasi jangka panjang dan keberlanjutan fiskal, meskipun suku bunga kebijakan jangka pendek relatif stabil.

Bagian Ketiga — Mengapa Kenaikan Imbal Hasil Mempengaruhi Pasar Saham

Peningkatan imbal hasil memberikan tekanan pada pasar saham melalui empat saluran berbeda.

Nilai setiap saham sama dengan nilai sekarang dari seluruh keuntungan masa depannya yang didiskontokan ke hari ini. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin rendah nilai sekarangnya. Kenaikan imbal hasil secara langsung meningkatkan tingkat diskonto, yang paling jelas berdampak pada saham teknologi pertumbuhan tinggi, karena sebagian besar nilai perusahaan-perusahaan ini berasal dari keuntungan masa depan yang baru akan direalisasikan bertahun-tahun mendatang. Tahun 2022 adalah referensi terbaik: imbal hasil 10 tahun melonjak dari 1,5% menjadi 4,3%, indeks Nasdaq anjlok 33% secara kumulatif, dan NVIDIA anjlok lebih dari 50%. Sebagian besar kerugian ini berasal dari kompresi multiplikator valuasi, bukan dari memburuknya keuntungan. Ritme tahun 2026 lebih bertahap, tetapi mekanisme kerjanya sama persis.

Ketika imbal hasil obligasi pemerintah bebas risiko jangka 30 tahun mencapai 5,2%, saham harus memberikan pengembalian jauh lebih tinggi untuk meyakinkan investor mengambil risiko tambahan. Saat ini, yield laba S&P 500 sekitar 4,2%, sedangkan imbal hasil obligasi 10 tahun adalah 4,6%. Ini berarti investor mendapatkan pengembalian dari saham sebenarnya lebih rendah daripada obligasi bebas risiko—suatu kondisi yang tidak biasa dan sulit bertahan. Premi risiko ekuitas telah terkompresi hingga mendekati nol. Pola historis menunjukkan bahwa kondisi ini pada akhirnya akan diperbaiki melalui penurunan harga saham atau penurunan yield. Namun saat ini, yield belum menurun.

Ketika imbal hasil obligasi pemerintah naik, biaya pinjaman keseluruhan ekonomi ikut meningkat. Hingga pertengahan Mei 2026, suku bunga pinjaman perumahan tetap 30 tahun telah naik menjadi 6,34% hingga 6,54%. Biaya pembiayaan perusahaan meningkat, dan pengeluaran konsumen untuk perumahan, mobil, dan kartu kredit terhambat. Sinyal dari pasar obligasi pada akhirnya sampai ke setiap rumah tangga dan setiap neraca perusahaan.

Peningkatan imbal hasil AS menarik arus modal global menuju aset dolar AS, mendorong apresiasi dolar AS, dan memberikan tekanan pada laba luar negeri perusahaan multinasional AS dari segi konversi mata uang. Bagi investor Asia, aliran modal ke AS memberikan tekanan pada mata uang Asia, real estate investment trusts (REIT), dan aset berpendapatan. Peningkatan imbal hasil kali ini memiliki resonansi global: imbal hasil obligasi 10-tahun Inggris menembus 5,1%, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang naik ke 2,71%, tertinggi sejak 1997, dan imbal hasil obligasi Jerman juga naik secara bersamaan. Ketika obligasi global secara bersama-sama dijual, tekanan terhadap pasar saham diperkuat di seluruh wilayah.

Penjelasan edukasi: Risk premium saham adalah imbal hasil tambahan yang diminta investor atas saham dibandingkan dengan tingkat bunga bebas risiko. Saat ini, yield laba S&P 500 sekitar 4,2%, sementara yield obligasi pemerintah 10 tahun adalah 4,6%, yang berarti secara teknis saham kini kurang menarik dibandingkan obligasi. Kondisi pemadatan premium ini secara historis sering menjadi sinyal awal pelemahan pasar saham, karena modal cenderung mengalir ke aset yang memberikan imbal hasil lebih tinggi dengan risiko lebih rendah.

Bagian Keempat — Dampaknya terhadap Berbagai Jenis Investor

Lingkungan yang dihadapi lebih tidak menguntungkan bagi saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Bank, perusahaan asuransi, dan saham siklus nilai cenderung tampil lebih baik relatif dalam lingkungan suku bunga naik, karena spread bunga bersih yang lebih lebar memberikan dukungan bagi saham keuangan. Saham teknologi, real estate investment trusts, dan saham utilitas mengalami tekanan terbesar.

Perlu diperhatikan: obligasi jangka pendek saat ini menawarkan imbal hasil menarik mendekati 4% hingga 4,5% dengan risiko fluktuasi harga rendah. Sebagian besar analis lebih memilih obligasi jangka menengah 5 hingga 10 tahun, yang dianggap sebagai keseimbangan terbaik antara imbal hasil dan manajemen risiko. Obligasi jangka panjang 20 hingga 30 tahun memiliki risiko penurunan harga paling tinggi jika imbal hasil terus meningkat.

Sedang mengalami lingkungan pendapatan tetap paling menarik dalam lebih dari satu dekade. Yield obligasi pemerintah 10 tahun mencapai 4,6%, merupakan pendapatan tetap yang nyata dan dapat diandalkan. Obligasi perusahaan kelas investasi menawarkan spread di atas obligasi pemerintah, dengan pengembalian yang lebih menguntungkan. Bagi investor yang memegang hingga jatuh tempo, daya tarik mengunci tingkat yield saat ini jauh melebihi peluang apa pun pada tahun 2020 atau 2021.

Bagian Kelima — Kemajuan Penting yang Patut Diperhatikan

Wash pertama kali memimpin pertemuan FOMC pada 16-17 Juni. Ini adalah peristiwa terdekat yang paling penting saat ini. Setiap pernyataannya mengenai arah kebijakan—baik itu toleransi terhadap inflasi atau kecenderungan untuk memperketat—akan berdampak besar terhadap pasar obligasi dan saham.

Data inflasi AS. Data CPI dan PCE yang dirilis setiap bulan menentukan apakah ekspektasi kenaikan suku bunga akan semakin diperkuat. Harga grosir pada bulan April telah naik 6%, menunjukkan tekanan di hulu belum mereda.

Hasil lelang obligasi Departemen Keuangan AS. Jika permintaan lelang lemah, ini menunjukkan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan terus berlanjut, sehingga tekanan kenaikan imbal hasil akan semakin memperkuat.

Yield jangka 30 tahun mendekati 6%. Sebelumnya, Ian Lyngen, kepala suku bunga BMO di Montreal, Kanada, menyatakan bahwa jika yield jangka 30 tahun terus berada di atas 5,25%, hal itu akan memicu "penyesuaian valuasi saham yang lebih berkelanjutan". Yield jangka 30 tahun saat ini berada di level 5,2%. Target konsensus dari Bank of America adalah 6%. Titik kritis untuk penilaian ulang struktural pasar saham semakin dekat.

Kerangka pemikiran konfigurasi untuk menghadapi lingkungan saat ini:

Investor saham: Pertimbangkan untuk secara moderat mengalihkan portofolio dari saham pertumbuhan jangka panjang ke saham nilai, saham keuangan, dan sektor-sektor dengan laba saat ini yang stabil.

Investor obligasi: Lebih memilih obligasi menengah dan obligasi kredit kelas investasi berkualitas tinggi dibandingkan obligasi pemerintah jangka panjang.

Investor berpendapatan: Tingkat imbal hasil saat ini mewakili kesempatan langka dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir untuk mengunci imbal hasil berkualitas tinggi.

Risk premium on equities approaches zero. Yields on 30-year bonds hit their highest level since 2007. The new Fed chair inherits the challenge of inflation. Bond vigilantes have returned. The message from the bond market could not be clearer: the era of cheap government borrowing has ended. Whether the stock market can smoothly absorb this reality or whether some link will ultimately break will be the central question facing markets in the second half of 2026.

Opini investasi di atas diambil dari analis tamu BIT, bukan merupakan posisi resmi BIT.

Sejak peluncuran bisnis saham AS BIT (sebelumnya Matrixport) pada Februari 2026, aset pengguna (AUM) telah melewati $200 juta.Didorong oleh AI, pasar saham AS terus menarik perhatian investor global.Berkat warisan layanan institusional lebih dari 7 tahun dan akumulasi lisensi kepatuhan, BIT berhasil menghubungkan batas antara aset digital dan keuangan tradisional, membantu investor menangkap peluang investasi dengan cepat.

CNBC, "Yield on 30-Year Treasury Surpasses 5.19%, Highest Since Before Financial Crisis," May 19, 2026. CNN Money, "Yield on 30-Year U.S. Treasury Rises to Highest Since 2007," May 19, 2026. Federal Reserve FRED Database, 10-Year Treasury Constant Maturity Rate, May 18, 2026. TheStreet, Market Daily, May 19 and May 15, 2026. CNBC, "Kevin Warsh Confirmed as New Federal Reserve Chair," May 13, 2026. Yahoo Finance, "Warsh Confirmed as New Federal Reserve Chair Amid Rising Inflation," May 2026. J.P. Morgan Global Research, "Next Moves for the Federal Reserve," April 2026. Fortune Magazine, "The Bond Market Is Screaming," May 2026. HeyGotrade, "10-Year Treasury Hits 4.6%: How Rising Yields Are Reshaping the 2026 Stock Market," May 2026. Mercer Media, "30-Year Treasury Yield Breaks 5.1%," May 2026. Allianz Global Investors, Moody’s Downgrade Analysis, 2025. Fidelity Investments, U.S. Credit Rating Downgrade, May 2025. Wikipedia, "A Great Beautiful Act" entry. Price, "Impact of U.S. Tax Legislation on the Economy and Bond Markets," July 2025. Bank of America Asset Management, "Impact of Interest Rate Changes on Bond Markets," April 2026.

Data per 19 Mei 2026.

1. Pendapat yang disajikan dalam laporan ini mencerminkan analisis pasar pada tanggal laporan, dan kondisi pasar dapat berubah dengan cepat; pendapat terkait dapat disesuaikan tanpa pemberitahuan sebelumnya.
2. Data yang dikutip dalam laporan ini berasal dari sumber publik, dan BIT tidak menjamin keakuratannya, kelengkapan, atau keterkiniannya. Laporan ini hanya disediakan untuk tujuan pendidikan keuangan dan referensi informasi pasar, serta mencerminkan kondisi pasar dan pandangan tim riset pada saat penyusunan laporan. Semua konten tidak merupakan saran investasi, penawaran, atau ajakan untuk produk keuangan apa pun. Prediksi pihak ketiga dan pandangan pasar yang dikutip dalam laporan ini tidak mewakili posisi BIT dan belum diverifikasi secara independen.
3. Prediksi pasar yang disebutkan dalam laporan (termasuk namun tidak terbatas pada nilai spesifik seperti "imbal hasil jangka 30 tahun sebesar 6%") adalah hasil survei pasar pada satu titik waktu tertentu, dan tidak merupakan prediksi atau jaminan terhadap pergerakan pasar di masa depan.
4. Investasi melibatkan berbagai risiko: risiko pasar, risiko suku bunga, risiko kredit, risiko nilai tukar, risiko likuiditas, dll. Investor dapat kehilangan sebagian atau seluruh modal pokok.
5. Historical performance and market performance do not represent future returns.
6. Laporan ini tidak merupakan saran investasi untuk investor tertentu. Investor harus membuat keputusan investasi secara mandiri berdasarkan kondisi keuangan, tujuan investasi, dan tingkat toleransi risiko pribadi, serta berkonsultasi dengan penasihat profesional berlisensi jika diperlukan.
7. Laporan ini hanya ditujukan untuk investor yang memenuhi syarat dan tidak disediakan bagi penduduk yurisdiksi lain yang dilarang secara hukum.