Penulis: Aaron, Think AI
SpaceX akan go public, merebut perhatian penyimpanan dan menjadi topik paling dibahas di pasar.
Bukan hanya karena IPO ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah pasar saham AS dan global.
Baik kapitalisasi pasar maupun dana yang terkumpul mencatat rekor sejarah, dengan valuasi ditetapkan pada $1,77 triliun dan dana terkumpul $75 miliar, setiap angka memicu respons publik.
Terlebih lagi karena pernyataan tegas Musk terhadap bank investasi, menulis ulang aturan IPO, dan mendorong IPO ini mencapai puncaknya.
IPO kali ini menyisihkan 30% saham baru untuk investor ritel, jauh melebihi praktik umum IPO AS yang 5-10%, sehingga memecah monopoli institusi atas aset berkualitas.
Selain itu, Musk menekan biaya underwriting keseluruhan dari bank investasi di bawah 0,75%, lebih rendah dari biasanya lebih dari 1% untuk IPO besar, mencatatkan rekor biaya IPO terendah untuk IPO skala besar.
Modal global berebut memesan kuota, dana bertaruh pada narasi luar angkasa, menciptakan pasar IPO saham AS paling antusias dalam beberapa dekade. Sebelumnya, perusahaan Tiongkok yang memegang rekor pendanaan IPO saham AS adalah Alibaba.
It was the era when Jack Ma said even with a telescope, you couldn't find a competitor, and in 2014, it set the record for the largest fundraising in U.S. stock market history, a record only broken today.
IPO yang memukau dunia itu terjadi bagaimana? Selama lebih dari sepuluh tahun ini, apa yang telah dialami Alibaba?
Pesta belasan tahun yang lalu
Pada 19 September 2014, Alibaba secara resmi terdaftar di NYSE.
Harga penawaran awal ditetapkan di batas atas kisaran 68 dolar AS, pada hari pertama listing, harga pembukaan Alibaba mencapai 92,70 dolar AS, naik sekitar 36% dibandingkan harga penawaran awal, dan menutup pada 93,89 dolar AS. Total kapitalisasi pasar pada penutupan mencapai 230 miliar dolar AS, melebihi Amazon dan Facebook, menjadi perusahaan teknologi terbesar keempat di dunia.
Awalnya direncanakan mengumpulkan dana sebesar $21,76 miliar, namun karena permintaan modal global yang melebihi ekspektasi, underwriter menjalankan opsi over-allotment, sehingga total dana yang terkumpul melebihi $25,03 miliar dan menjadi pemimpin dalam pendanaan IPO terbesar di dunia pada saat itu.
Pada saat itu, Alibaba adalah kumpulan dari Taobao, Tmall, Alipay, Cainiao, Alibaba Cloud, dan infrastruktur e-commerce Tiongkok.
Ini mewakili kelas menengah Tiongkok yang bangkit pesat, pasar konsumen yang terus beralih ke online, serta cerita pertumbuhan Tiongkok yang telah lama dibayangkan oleh investor global tetapi sulit dibeli secara langsung.
Dalam arti tertentu, Alibaba pada tahun 2014 adalah perusahaan yang paling mendekati "pintu masuk zaman" menurut pandangan pasar modal saat itu.
Setelah go public, Alibaba membuat investor global menyadari bahwa Tiongkok juga mampu memiliki platform internet kelas dunia dan masuk ke jajaran perusahaan teknologi teratas dunia, dampaknya masih terasa hingga hari ini. Seiring itu, Alibaba mendorong datangnya era keemasan saham Tiongkok, memicu gelombang besar perusahaan internet Tiongkok yang saling berlomba untuk go public.
Sebaliknya, hal itu juga memaksa pasar modal Hong Kong untuk berubah.
Ali awalnya mempertimbangkan Hong Kong, tetapi sistem mitranya bertentangan dengan aturan "satu saham, satu suara" dari Bursa Saham Hong Kong pada saat itu, sehingga Ali akhirnya memilih untuk go public di AS.
Beberapa tahun kemudian, Bursa Saham Hong Kong mereformasi aturan pencatatan, mengizinkan perusahaan ekonomi baru dengan struktur hak saham yang berbeda untuk mencatatkan diri, sehingga perusahaan seperti Xiaomi dan Meituan dapat mencatatkan diri, dan Alibaba kemudian juga mencatatkan diri kembali di Hong Kong.
Setelah itu, kekaisaran e-commerce Alibaba memasuki masa ekspansi emas, dan pada Oktober 2020, kapitalisasi pasarnya mencapai puncak sejarah sebesar 630 miliar dolar AS. Pada tahap itu, Alibaba menanamkan sebuah elemen tersembunyi yang saat itu belum menjadi tokoh utama, hingga era AI membantu Alibaba berhasil bertransformasi.
Dari "pilihan ganda" hingga kapitalisasi pasar dilewati oleh Pinduoduo
Satu bulan setelah kapitalisasi pasar Alibaba mencapai puncaknya, pelantikan Ant Group dibatalkan, mimpi go public dengan valuasi triliunan mendadak berakhir. Ini juga menjadi awal kemunduran Alibaba.
Pada tahun 2021, Alibaba dikenai denda sebesar 18,228 miliar yuan karena monopoli "pilihan eksklusif" di platformnya, mencatatkan denda anti-monopoli terbesar di dalam negeri.
Alasan dikenakan denda besar adalah karena Alibaba sejak sebelum tahun 2015 menyalahgunakan posisi dominan pasar, mewajibkan pedagang di platform hanya dapat membuka toko atau berpartisipasi dalam promosi di platform Alibaba, yang secara serius merugikan hak-hak pedagang dan merupakan tindakan monopoli.
Selanjutnya pada Desember 2023, dihukum membayar ganti rugi sebesar 1 miliar yuan kepada JD.com untuk menyelesaikan perselisihan "pilihan eksklusif" selama 10 tahun.
Selama periode ini, penyakit perusahaan besar Alibaba meluas. Formalisme dan birokrasi menjadi tren, inovasi hampir tidak ada lagi, kasus pelecehan seksual terhadap karyawan perempuan memicu perdebatan luas di seluruh negeri, akhirnya beberapa eksekutif tinggi mengundurkan diri karena tanggung jawab, CEO Zhang Yong meminta maaf secara publik, dan sistem nilai Alibaba menghadapi pertanyaan serius.
Berbagai kesalahan strategis dalam ekspansi strategis membuat Alibaba tidak hanya kehilangan triliunan, tetapi juga kehilangan moat inti di bisnis e-commerce. Alibaba mempertaruhkan peningkatan konsumsi, sehingga Taobao kehilangan persepsi “murah” dan pasar dikuasai oleh Pinduoduo. Pangsa pasar Taobao dan Tmall anjlok dari 66% pada 2019 menjadi sekitar 30% saat ini;
Setelah 16 tahun mengusung strategi新零售, menginvestasikan triliunan yuan untuk mengintegrasikan online dan offline, menginvestasikan atau mengakuisisi Intime, Suning, dan lainnya, semuanya mengalami kerugian besar, melewatkan masa keemasan e-commerce短视频 dan直播.
Blok hiburan besar mengalami kerugian 60 miliar yuan selama 8 tahun, posisi industri terus menurun, setelah mengakuisisi Youku, turun dari peringkat pertama menjadi keempat, secara menyeluruh dilampaui oleh Tencent Video dan iQIYI, layanan虾米音乐 ditutup pada tahun 2021, mengelola industri kreatif dengan pendekatan teknologi dan modal, namun kekurangan gen konten.
Kehidupan lokal terus ditekan oleh Meituan. Pada akhir November 2023, kapitalisasi pasar Pinduoduo pertama kali melebihi Alibaba, dan Ma Yun merespons di dalam jaringan internal: "Alibaba akan berubah, Alibaba akan berubah," serta menyebutkan bahwa "era e-commerce AI baru saja dimulai."
Alibaba menghadapi momen paling gelap, AI menjadi obat baru bagi Alibaba.
Strategi di Era AI
Saat ini, Alibaba memiliki kehadiran yang kuat di bidang AI, dengan aktivitas bulanan model Tongyi Qianwen mencapai 300 juta pengguna akhir, total pendapatan Alibaba Cloud pada Q1 mencapai 41,6 miliar yuan, tumbuh 38% secara tahunan, dengan kontribusi pendapatan produk terkait AI sebesar 30%;
Alibaba Cloud telah bertahan sebagai pemimpin pasar IaaS cloud publik di Tiongkok bertahun-tahun berturut-turut, menjadi infrastruktur inti untuk pengembangan AI di Tiongkok.
Menginvestasikan chip buatan sendiri untuk pelatihan AI, dan model besar sekarang telah diintegrasikan ke dalam ekosistem Taobao, Alipay, Amap, Feishu, dll., mempercepat penerapan komersial. Namun, tantangan saat ini masih jelas.
Pengguna C-end masih ditekan oleh ByteDance, aktivitas bulanan Doubao jauh melebihi Qwen, dengan tingkat keterikatan pengguna yang lebih tinggi. Setelah kampanye Tahun Baru Imlek, jumlah pengguna aktif Qwen turun menjadi sekitar 150 juta.
Pengunduran diri Lin Jinyang, pemimpin Tongyi Qianwen, memicu goncangan tim, memperparah persaingan talenta AI terkemuka, dan mengurangi daya tarik Alibaba; Alibaba bergeser di antara pintu masuk arus AI (pengguna C-end) dan jaringan industri AI (layanan ToB), gagal membentuk posisi diferensiasi yang jelas, serta jalur teknologi yang tidak konsisten.
Melihat kembali perjalanan dua belas tahun sejak go public-nya Alibaba, kita dapat dengan jelas melihat takdir pertumbuhan raksasa tersebut.
Pada tahun 2014, pasar modal memberikan valuasi tinggi kepada Alibaba, dengan berpegang pada manfaat zaman internet konsumen Tiongkok;
Kemudian mengalami kegagalan berturut-turut, akar masalahnya terletak pada strategi diversifikasi sembarangan yang terlalu agresif, kelambanan pengambilan keputusan akibat penyakit perusahaan besar, serta underestimasi terhadap jalur baru yang muncul sehingga terjadi kesalahan penilaian terhadap zaman;
Pada akhirnya, pemulihan didorong oleh AI, membuktikan bahwa teknologi inti adalah dasar sejati bagi perusahaan teknologi untuk melewati siklus.