KOSPI Anjlok di Tengah Volatilitas Sektor AI, Nvidia Memperkuat Hubungan dengan Pemasok Korea Selatan

TL;DR

Pasar saham Korea baru saja mengalami penurunan paling tajam tahun ini.

Setelah pembukaan Senin, KOSPI sempat anjlok hampir 9% selama sesi perdagangan, memicu mekanisme pembatasan. Samsung Electronics dan SK Hynix keduanya mengalami penurunan tajam, memicu diskusi pasar apakah pasar bull AI telah mencapai titik balik.

Namun, sambil pasar mengalami penjualan panik, sesuatu yang lain sedang terjadi di Seoul.

Huang Renxun memulai kunjungannya ke Korea pada akhir pekan, tidak hanya bertemu dengan Chairman SK Group, Choi Tae-won, tetapi juga mengumumkan kesepakatan kerja sama jangka panjang antara NVIDIA dan SK Hynix untuk mengembangkan produk memori generasi baru yang ditujukan untuk pusat data AI. Sambil itu, ia juga melakukan pertemuan intensif dengan perusahaan teknologi Korea seperti Samsung Electronics, LG, dan NAVER, serta kembali menekankan bahwa infrastruktur AI masih berada pada tahap awal.

Akibatnya, muncul gambaran pasar yang cukup kontras.

Di satu sisi, pemimpin AI Korea mengalami penjualan terkonsentrasi; di sisi lain, pelanggan paling inti dalam rantai pasokan AI terus memperkuat keterikatan mereka dengan rantai pasokan Korea.

Jika permintaan AI benar-benar mulai runtuh, Huang Renxun tidak perlu terbang khusus ke Seoul untuk memperkuat kerja sama.

Ini juga mengapa pasar mulai mengalami perdebatan baru hari ini.

Apakah pasar Korea sedang memperkirakan puncak siklus AI, atau sedang mengalami pelonggaran posisi tinggi yang khas?

Penurunan ini meskipun terjadi di Korea, tidak dipicu oleh Korea.

Jumat lalu, sektor semikonduktor AS mengalami penjualan besar-besaran. Indeks Semikonduktor Philadelphia mencatat salah satu penurunan harian terbesar dalam beberapa tahun terakhir, dengan perusahaan terkait infrastruktur AI seperti Broadcom dan Micron juga mengalami koreksi. Setelah itu, pasar mulai mengevaluasi kembali eksposur terhadap saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Korea menjadi pasar yang paling langsung terdampak.

Dalam setahun terakhir, pendorong utama kenaikan pasar saham Korea bukanlah perekonomian lokal, melainkan pembangunan pusat data AI, peningkatan permintaan HBM, serta perluasan rantai pasok NVIDIA.

Samsung Electronics dan SK Hynix secara gabungan mendominasi pasar Korea dengan bobot sangat tinggi. Ketika dana global ingin berinvestasi pada infrastruktur AI, Korea adalah salah satu pintu masuk paling nyaman; dan ketika dana mulai mengurangi posisi AI, Korea juga secara alami menjadi pasar paling mudah untuk dijual.

Oleh karena itu, penurunan pasar Korea jauh lebih besar daripada pasar Amerika sendiri.

Dalam beberapa hal, Korea bukan lagi sekadar indeks negara, tetapi lebih mirip ETF memori AI besar.

Jika kepanikan pasar berasal dari valuasi, maka keuntungan terbesar akhir pekan ini berasal dari industri itu sendiri.

Tujuan utama kunjungan Huang Renxun ke Korea ini sangat jelas: memperkuat lebih lanjut hubungan kerja sama antara NVIDIA dan rantai pasokan AI Korea. Yang paling mendapat perhatian adalah pengumuman kesepakatan kerja sama jangka panjang antara NVIDIA dan SK Hynix. Selama dua tahun terakhir, HBM telah menjadi salah satu komponen paling krusial dalam server AI, dan SK Hynix merupakan salah satu penerima manfaat terbesar saat ini.

Ini juga mengapa pasar sangat memperhatikan kolaborasi ini.

Dalam beberapa bulan terakhir, seiring dengan pertumbuhan skala infrastruktur dasar AI, pasar mulai khawatir apakah laju permintaan HBM akan segera mencapai puncaknya. Namun, kunjungan Jensen Huang ke Korea pada saat ini justru melepaskan sinyal yang berlawanan. Jika NVIDIA menganggap pembangunan pusat data AI sudah mendekati akhir, maka tidak ada alasan bagi mereka untuk terus memperkuat hubungan jangka panjang dengan pemasok pada titik waktu ini.

Dari sudut pandang rantai industri, pasar belum melihat bukti bahwa permintaan AI tiba-tiba menghilang.

Yang paling menarik dalam dua hari terakhir adalah di sini. Pasar modal sedang menyampaikan kekhawatiran terhadap valuasi sektor AI melalui harga saham, sementara perusahaan-perusahaan inti dalam rantai industri masih membahas rencana ekspansi produksi dan kolaborasi untuk beberapa tahun ke depan. Masih ada perbedaan signifikan antara harga yang diberikan pasar dan sinyal yang dirilis oleh rantai industri.

Ini juga merupakan perbedaan terbesar saat ini.

Dalam setahun terakhir, pasar memperdagangkan logika yang sangat sederhana: pertumbuhan permintaan AI. Oleh karena itu, NVIDIA naik, Micron naik, SK Hynix naik, Samsung Electronics naik—hampir semua perusahaan yang terkait dengan AI mendapatkan peningkatan valuasi.

Namun, seiring dengan terus melebarnya kenaikan sektor, pasar mulai memasuki tahap kedua.

Investor tidak lagi puas dengan cerita "AI akan tumbuh", melainkan mulai mengajukan pertanyaan lain: siapa yang mendapatkan keuntungan yang diciptakan oleh pertumbuhan AI? Dalam beberapa bulan terakhir, mulai dari penyesuaian memori sistem Rubin cabinet, hingga reaksi pasar setelah laporan keuangan Broadcom, hingga penurunan pasar Korea kali ini, pada dasarnya semuanya mencerminkan hal yang sama—pasar mulai menguraikan kolam keuntungan AI.

SK Hynix mendapat manfaat dari HBM, Samsung Electronics secara bersamaan mengembangkan HBM, DRAM, dan packaging canggih, sementara Micron lebih banyak mendapat manfaat dari peningkatan memori keseluruhan pada server AI. Meskipun semuanya termasuk dalam rantai pasok AI, sumber keuntungan dan daya tawar harganya berbeda.

Dulu pasar bersedia memberikan ekspansi valuasi keseluruhan sektor, tetapi sekarang dana mulai memeriksa satu per satu apakah keuntungan-keuntungan ini benar-benar dapat direalisasikan.

Inilah mengapa pesan rantai pasokan, panduan laporan keuangan, bahkan penyesuaian pengeluaran modal sekalipun dapat memicu fluktuasi besar di seluruh sektor. Fokus perdagangan pasar telah berubah: alih-alih mempertanyakan apakah AI akan terus tumbuh, investor lebih peduli pada akhirnya pertumbuhan tersebut akan tercatat di laporan siapa.

Dalam beberapa minggu mendatang, yang tetap menentukan arah pasar Korea adalah pesanan NVIDIA, pasokan dan permintaan HBM, serta pengeluaran modal penyedia cloud.

Jika data ini mulai melemah, maka penurunan ini mungkin hanya permulaan dari penyesuaian valuasi yang lebih besar.

Namun, jika pembangunan pusat data, pengiriman GPU, dan pembelian HBM terus mempertahankan pertumbuhan tinggi, maka circuit breaker pada Senin lebih terlihat seperti konsolidasi penjualan dari transaksi yang padat.

Setidaknya sampai saat ini, harga yang diberikan pasar dan sinyal yang dirilis oleh rantai industri tidak sepenuhnya sejalan.

Sementara itu, pemimpin AI Korea mengalami penjualan terberat dalam beberapa tahun terakhir; di sisi lain, Jensen Huang berdiskusi dengan mitra rantai pasokan di Seoul mengenai infrastruktur AI generasi berikutnya.

Siapa yang penilaian lebih mendekati kenyataan, mungkin akan segera ada jawabannya.