Saat pasar saham Korea mengalami fluktuasi tajam, sebuah ETF berisiko dua kali lipat yang melacak SK Hynix menunjukkan ketidaksesuaian harga yang jelas. Saham dasar turun hampir 8% pada hari tersebut, tetapi produk ini naik cepat di akhir sesi, menutup naik lebih dari 50%, jauh menyimpang dari tujuan desainnya, serta membawa masalah likuiditas ETF berisiko tunggal di Korea ke permukaan.
Harga menjadi tidak terkait setelah penawaran akhir sesi gagal
Produk ini adalah ETF leveraged tunggal KIM ACE SK Hynix, yang ditutup pada 30.000 won Korea pada hari Senin, mencatat rekor tertinggi sepanjang masa. Berdasarkan desainnya yang melacak pergerakan harian SK Hynix dua kali lipat, secara teoritis seharusnya mengalami penurunan sekitar 15% pada hari tersebut.
Manajer dana Korea Investment Management Co. selanjutnya menyatakan bahwa fluktuasi tidak wajar terkait dengan gangguan pada sistem penawaran penyedia likuiditas. Perusahaan menyatakan bahwa menjelang penutupan pasar, penyedia likuiditas tidak lagi memenuhi kewajiban untuk memberikan penawaran berkelanjutan, sehingga spread beli-jual melebar dengan cepat, dan sebagian investor membeli dengan order pasar, mendorong harga ETF menyimpang signifikan dari tingkat wajar dalam jangka pendek.
Saham Korea anjlok memperbesar kekosongan likuiditas
Pada hari kejadian, pasar Korea secara keseluruhan mengalami tekanan. Kospi sempat jatuh hampir 9% selama sesi perdagangan, dan bursa Korea memicu mekanisme penghentian sementara selama 20 menit tak lama setelah pembukaan pasar. Perdagangan di Kosdaq juga sempat dihentikan pada siang hari.
Penjualan pasar terutama terkonsentrasi di sektor teknologi dan chip. Seiring dengan penarikan dana dari perdagangan AI, saham chip penyimpanan seperti Samsung Electronics dan SK Hynix mengalami tekanan jual yang signifikan. Dalam lingkungan volatilitas tinggi ini, produk ETF subsektor lebih rentan mengalami ketidakcukupan likuiditas dan harga yang terlepas dari nilai dasarnya.
CEO Fibonacci Asset Management, Jung In Yun, mengatakan bahwa ketidaksesuaian semacam ini tidak umum, tetapi bukan pertama kalinya terjadi. ETF biasanya bergantung pada market maker untuk membuat harga perdagangan mendekati aset dasar, tetapi pada tahap penutupan harga penutupan, batasan ini mungkin melemah, dan produk dengan volume perdagangan kecil lebih rentan mengalami distorsi.
Risiko produk leverage saham tunggal kembali menjadi perhatian
KIM ACE SK Hynix ETF adalah salah satu dari sejumlah ETF berleverase tunggal yang baru diluncurkan bulan lalu di Korea, yang secara utama melacak saham chip. Produk semacam ini memerlukan penyeimbangan harian untuk mempertahankan tingkat leverase yang ditetapkan.
Tim penjualan Goldman Sachs sebelumnya menunjukkan bahwa jenis perdagangan rebalancing ini sering kali terus membeli saat harga naik dan terus menjual saat harga turun, yang dapat memperbesar volatilitas aset yang menjadi target. Dalam serangkaian penurunan pasar yang tajam baru-baru ini, arus rebalancing dari produk perdagangan berisiko tinggi telah dianggap sebagai salah satu faktor yang memperburuk fluktuasi.
Bagi investor yang membeli ETF di akhir sesi pada level tinggi, risikonya sangat langsung. Jika penawaran market maker kembali normal pada hari perdagangan berikutnya, harga produk berpotensi kembali ke kisaran yang lebih dekat dengan nilai wajar, sehingga investor yang membeli di akhir sesi dengan harga tinggi akan mengalami kerugian tak terwujud yang signifikan.
Peristiwa ini kembali menunjukkan bahwa pada fase penutupan dengan likuiditas lemah, harga perdagangan ETF bersifat tunggal dan berdaya ungkit dapat sangat menyimpang dari aset dasarnya, serta memicu kembali diskusi di pasar Korea mengenai desain produk dan mekanisme market making.