Pesan BlockBeats, 4 Juni, Bitcoin turun terus selama 24 jam terakhir hingga mencapai titik terendah di $61.383, dengan penurunan yang jauh lebih besar dibandingkan altcoin, dan pangsa pasar Bitcoin menurun. Dalam suasana panik, topik Strategy menjual sejumlah kecil Bitcoin untuk membayar dividen saham preferen kembali menjadi sorotan pasar, dan investor kembali mempertanyakan apakah roda pembiayaan berisiko tinggi tersebut berpotensi memicu kehancuran sistemik di pasar kripto.
IOSG berpendapat bahwa mekanisme pembiayaan berbasis imbal hasil tinggi 11,5% yang dibangun Strategy melalui STRC pada dasarnya adalah "menjual opsi jual", di mana risiko penurunan BTC yang menggerus buffer aset ditukar dengan permintaan beli. Ini mengubah permintaan pendapatan tetap menjadi tekanan beli terhadap Bitcoin, mengubah dana yang dikeluarkan melalui STRC menjadi akumulasi BTC secara efisien, tetapi titik lemah sebenarnya bukan harga BTC itu sendiri, melainkan mNAV. Jika mNAV MSTR turun di bawah 1,0 kali selama lebih dari 4 minggu berturut-turut, roda pendorong akan memasuki spiral penurunan mode pasif dalam waktu 3 bulan. Saylor akan menghadapi pilihan sulit: terus meningkatkan dividen untuk mendorong leverage, menghentikan pembayaran dividen, atau terpaksa menjual sejumlah kecil BTC untuk membayar dividen. Saat ini, roda pembiayaan telah berjalan "dengan satu kaki", dan jika skenario ini terpicu, risiko STRC akan terungkap secara signifikan.
BitMEX Research menunjukkan bahwa risiko STRC jauh lebih tinggi dibandingkan obligasi pemerintah AS jangka pendek; ketika "musik berhenti", investor mungkin merasa tersinggung. Mereka menilai bahwa dalam kondisi mNAV yang terus berada di bawah 1 kali, meskipun Saylor terus menekankan "tidak akan menjual koin", hasil paling mungkin adalah ia secara langsung meninggalkan narasi stabilitas STRC dan memindahkan tekanan kepada pemegang, bukan memilih untuk menjual koin. Ini berarti kerentanan mekanisme saat ini jauh lebih besar daripada yang tampak, dan risiko tata kelola serta urutan prioritas telah diremehkan.
NYDIG berpendapat bahwa STRC mirip dengan menjual opsi jual (put option) terhadap cakupan aset Bitcoin—menerima imbal hasil dengan menanggung risiko penurunan BTC yang menggerogoti buffer aset. Ini bukan sekadar pembayaran risiko, tetapi perlu dievaluasi dari sudut pandang tata kelola dan urutan prioritas, termasuk risiko kredit Bitcoin yang terkonsentrasi pada satu nama. Dalam jangka panjang, jika BTC stagnan atau turun, meskipun dividen terus dinaikkan untuk sementara menarik pembeli, hal ini secara perlahan akan mengubahnya dari alat quasi-uang menjadi produk bermasalah, sehingga kerentanan mekanisme akan terungkap sepenuhnya.
Saylor sendiri serta pendukungnya (seperti Jeff Park, penasihat Bitwise) sangat menilai tinggi peran STRC, menggambarkannya sebagai "dana pasar uang yang didukung Bitcoin" dan "kredit berpendek durasi dengan imbal hasil tinggi", yang memperkuat konversi efisien dana menjadi permintaan BTC melalui leverage 3 kali, menjadi mesin utama pendorong harga Bitcoin. Saylor secara agresif mempromosikan alat ini, bahkan mengusulkan mengubah pembayaran bulanan menjadi setengah bulanan untuk mengoptimalkan likuiditas. Didukung oleh institusi Wall Street (seperti BlackRock ETF yang memiliki posisi besar), STRC saat ini masih dianggap sebagai "juru selamat", tetapi jika BTC bergerak datar atau turun, biaya imbal hasil 11,5% berpotensi mengubahnya dari alat pembiayaan menjadi penghancur, dan strategi leverage cerdas Saylor menghadapi ujian terakhir.