Setelah bitcoin mengalami penurunan signifikan minggu lalu, sebuah indikator on-chain yang sering digunakan untuk menilai posisi siklus kembali mendapat perhatian. Data menunjukkan bahwa MVRV Z-Score telah mendekati wilayah yang menjadi lokasi beberapa dasar pasar bearish di masa lalu, menunjukkan bahwa harga pasar sedang mendekati "nilai yang terwujud" di on-chain.
Indikator mendekati rentang dasar sebelumnya
MVRV Z-Score digunakan untuk membandingkan penyimpangan antara kapitalisasi pasar saat ini Bitcoin dengan realized market cap. Realized market cap biasanya dihitung berdasarkan harga terakhir setiap Bitcoin ditransfer di blockchain, sehingga sering dianggap sebagai referensi yang lebih dekat dengan biaya pemegang atau nilai wajar.
Ketika harga pasar jelas lebih tinggi dari level ini, sering kali menandakan valuasi yang terlalu panas; ketika harga turun dan mendekati atau bahkan menembus level ini, berarti pasar memasuki zona undervalued. Artikel mengutip data BitBo yang menyatakan bahwa indikator ini saat ini sekitar 0,24, sudah mendekati posisi yang dianggap sebagai "zona hijau" dalam sejarah, yang biasanya membentang dari sekitar 0 hingga sedikit di bawah 0.
Harga mendekati nilai wajar on-chain
Secara historis, titik rendah siklus utama pada tahun 2011–2012, 2014, 2018, dan 2022 semuanya muncul setelah indikator ini menyentuh atau sempat menembus di bawah 0. Dalam putaran pasar sebelumnya, posisi ini sering kali menandakan tekanan jual mendekati akhir, diikuti oleh fase pemulihan.
Arti indikator semacam ini bukanlah untuk memberikan titik harga yang tepat, melainkan membantu mengamati posisi Bitcoin relatif terhadap siklus historisnya. Dibandingkan dengan fluktuasi jangka pendek, MVRV Z-Score lebih menekankan apakah kapitalisasi pasar saat ini telah jelas terkompresi dibandingkan basis biaya di rantai.
Struktur posisi belum sepenuhnya terbentuk
Namun, artikel tersebut juga menunjukkan bahwa melihat MVRV Z-Score saja tidak cukup untuk memastikan bahwa pasar telah mencapai titik terendah. Sinyal lain yang perlu diperhatikan adalah apakah kondisi keuntungan dan kerugian antara pemegang jangka panjang dan pemegang jangka pendek telah menyatu.
Dalam data on-chain, MVRV pemegang jangka panjang mengukur dompet yang memegang aset lebih dari 155 hari, sementara MVRV pemegang jangka pendek berkaitan dengan dompet yang memegang aset kurang dari 155 hari. Secara historis, ketika selisih antara keduanya menyempit secara signifikan, biasanya mendekati titik terendah siklus penuh.
Saat ini, MVRV pemegang jangka pendek sekitar 0,84, sedangkan MVRV pemegang jangka panjang sekitar 1,29. Ini berarti pemegang jangka panjang secara keseluruhan masih memiliki sejumlah keuntungan yang belum direalisasi, dan posisi untung yang mengambang di pasar belum sepenuhnya dijual. Berdasarkan pengalaman siklus sebelumnya, dalam kondisi seperti ini, Bitcoin masih berpotensi mengalami tekanan penurunan lebih lanjut.
Secara keseluruhan, setelah penurunan tajam baru-baru ini, beberapa kondisi yang sebelumnya menjadi titik awal pemulihan di masa lalu mulai muncul, tetapi struktur posisi belum sepenuhnya mencapai bentuk dasar yang khas. Apakah pasar telah selesai membentuk dasar, masih perlu dipantau lebih lanjut terhadap tekanan jual dan perubahan posisi di rantai.