Odaily Planet Daily melaporkan bahwa meskipun penurunan harga bitcoin baru-baru ini menekan saham Strategy (MSTR), nilai pasar perusahaan saat ini masih memiliki premi sekitar 31% dibandingkan nilai bersih aset dasarnya. Analisis menyatakan bahwa premi ini berasal dari pengakuan pasar terhadap model "roda percepatan nilai bitcoin" Michael Saylor di masa lalu, namun seiring kegagalan model tersebut, premi terkait berisiko mengalami tekanan lebih lanjut.
Berdasarkan perhitungan, Strategy saat ini memegang sekitar 844.000 bitcoin, dengan nilai sekitar $51,1 miliar berdasarkan harga $60.500 per bitcoin; setelah menambahkan bisnis perangkat lunak dan aset kas, total asetnya mencapai sekitar $53,6 miliar; setelah mengurangi kewajiban seperti obligasi konversibel sekitar $6,7 miliar dan saham prioritas sebesar $15,5 miliar, nilai bersih yang sesuai untuk pemegang saham biasa adalah sekitar $31,8 miliar. Namun, hingga 5 Juni, kapitalisasi pasar perusahaan masih mencapai $41,6 miliar, atau lebih tinggi sekitar $10 miliar dari nilai bersih.
Sejak 2025, Saylor secara besar-besaran membiayai pembelian Bitcoin melalui penerbitan saham preferen, sehingga total utang perusahaan dan kewajiban saham preferen meningkat dari sekitar $6,9 miliar menjadi $21,8 miliar. Di antaranya, volume saham preferen telah mencapai $15,5 miliar, dengan kewajiban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar, sementara cadangan kas perusahaan hanya sekitar $1 miliar, sehingga sulit menutupi pengeluaran terkait dalam jangka panjang.
Selain itu, jumlah saham beredar Strategy telah meningkat dari 98 juta saham sebelum pembelian bitcoin menjadi 353 juta saham, atau naik 250%. Jika harga bitcoin turun ke $50.000, nilai bersih asetnya bisa turun menjadi sekitar $23 miliar. Dalam skenario di mana premium hilang, penurunan harga saham MSTR secara teoritis bisa jauh lebih besar daripada penurunan harga bitcoin itu sendiri.
Analisis menyatakan bahwa untuk membayar dividen saham prioritas yang terus meningkat, Strategy mungkin perlu terus menerbitkan lebih banyak saham prioritas atau menjual sebagian aset bitcoin di masa depan, yang dapat menciptakan siklus negatif berupa “penerbitan saham prioritas—pembayaran dividen—pendanaan lebih lanjut,” dikenal sebagai “death spiral.” (Fortune)