Penulis: Zhou, ChainCatcher
On May 21, HYPE broke $59, reaching its highest level since September 2025, with a 24-hour gain of over 20% and a market cap nearing $15 billion,rankingglobalno.11 .
Menurut analisis Santiment, penekanan short dan arus dana ETF adalah pemicu langsung dari gerakan ini.
Dalam beberapa hari terakhir, sejumlah besar trader memperkirakan penurunan HYPE, menyebabkan tingkat biaya dana signifikan menjadi negatif di berbagai platform perdagangan. Setelah harga terus meningkat, trader posisi bearish terpaksa membeli kembali posisi mereka, yang semakin mendorong kenaikan harga. Saat ini, kontrak tidak tertutup HYPE tetap berada di atas level tinggi $1,92 miliar, dengan trader baru terus masuk dan ukuran posisi tetap stabil.
Meanwhile, ETF channels have also amplified capital inflows. According to SoSoValue data, the two U.S. spot ETFs tracking Hyperliquid (21Shares’ THYP and Bitwise’s BHYP) recorded a combined net inflow of approximately $22.3 million in their first week of listing,yesterdaywith a single-day net inflow exceeding $25.46 million.
Analis menyatakan bahwa dua ETF Hyperliquid dalam 6 hari perdagangan pertama memiliki 3 hari dengan arus masuk bersih yang disesuaikan dengan kapitalisasi pasar lebih kuat daripada ETF Bitcoin dan 5 hari lebih kuat daripada ETF Ethereum. Di antaranya, Bitwise mengumumkan akan menggunakan 10% biaya manajemen BHYP untuk terus membeli dan mengikat HYPE di neraca perusahaan.
Yang perlu diperhatikan adalah, selama tiga hari terakhir, a16z, Goldman Sachs, Grayscale, dan Galaxy Digital hampir secara bersamaan bertindak, dan institusi pemegang posisi terbesar eksternal HYPE juga secara diam-diam menyelesaikan pergantian kepemilikan.
Menurut pemantauan analis on-chain Ai Yi, a16z mulai membangun posisi besar sejak Agustus 2025, dan sepanjang tahun ini terus mempercepat lajunya. Saat ini, total posisi yang dibangun mencapai 9,18 juta HYPE, dengan nilai sekitar $356 juta, rata-rata harga $38,77, dan posisi tersebar di puluhan alamat, sebagian besar dalam keadaan di-stake, menjadikannya institusi pemegang eksternal terbesar HYPE, mengungguli Paradigm yang sebelumnya menduduki posisi ini dalam jangka panjang.
Dalam 24 jam terakhir, a16z kembali menarik 2,597,000 unit dari berbagai bursa dengan harga rata-rata $51,17, dengan keuntungan unrealized lebih dari $79 juta, dan belum berhenti menambah posisi.
Tindakan lembaga lain juga padat. Goldman Sachs baru-baru ini menjual lebih dari $152 juta XRP, $500 juta ETH, dan $450 juta BTC, serta beralih membeli HYPE; alamat terkait Grayscale membeli dan mengikat sekitar $24,95 juta HYPE dalam seminggu terakhir, serta menambah posisi sekitar $12,1 juta dalam waktu hampir 17 jam terakhir. Grayscale telah mengajukan aplikasi pendaftaran S-1 untuk ETF spot HYPE pada Januari tahun ini.
Selain itu, dompet terkait Galaxy Digital membeli HYPE senilai sekitar $8,8 juta dalam 2 jam terakhir; agen raksasa insider 1011, Garrett Jin, juga menyetor 10 juta USDC ke Hyperliquid untuk langsung membeli HYPE.
Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, baru-baru ini mengklasifikasikan HYPE sebagai salah satu aset dengan harga paling terdistorsi di pasar kripto saat ini. Ia percaya pasar masih menilai HYPE dalam kerangka token DEX kontrak berkelanjutan, padahal volume sebenarnya dari Hyperliquid jauh melampaui kerangka ini, dengan hampir separuh volume platform kini terkait dengan aset non-kripto, mencakup berbagai jenis aset seperti komoditas, indeks saham, RWA, hingga pasar prediksi.
Dukungan untuk penilaian ini berasal dari pendapatan nyata yang dihasilkan oleh protokol Hyperliquid. Platform mengalokasikan 97% pendapatan biaya ke Assistance Fund, terus membeli dan membakar HYPE di pasar terbuka, dengan total repurchase lebih dari $2,49 miliar sejak 2025, menyumbang 46% dari total pembelian kembali industri.
Data on-chain menunjukkan bahwa Hyperliquid baru-baru ini pernah menguasai lebih dari 42% pendapatan biaya transaksi blockchain secara keseluruhan.
Sumber pendapatan juga terus memperluas. Setelah Coinbase bekerja sama dengan Circle sebagai pihak yang menempatkan modal kas USDC, aktivasi pembaruan AQAv2 diperkirakan akan menambah potensi pembelian kembali harian sekitar $440.000 untuk protokol dari pendapatan cadangan USDC.
Di bidang RWA, setelah peluncuran HIP-3, volume kontrak berjangka permanen untuk komoditas seperti minyak, emas, dan perak terus meledak; selama konflik Iran, puncak volume harian kontrak berjangka permanen minyak mentah sempat melampaui 2,2 miliar dolar AS.
Saat ini, kontrak berjangka RWA di platform Hyperliquid mencapai rekor tertinggi sebesar $2,6 miliar, meningkat dua kali lipat dibanding dua bulan lalu. Jumlah total pengguna mencapai 1,2 juta, dengan total volume perdagangan $43,3 triliun, menyumbang sekitar 70% pangsa pasar DEX berjangka on-chain.
Dalam aspek pasar prediksi HIP-4, Hyperliquid secara resmi meluncurkan fitur pasar prediksi pada Mei tahun ini, dengan volume perdagangan harian kontrak biner pertama arah harga BTC sekitar tiga kali lipat dari total pasar serupa di Polymarket dan Kalshi. ChainCatcher telah memberikan analisis mendalam dalam《Apakah Hyperliquid Bisa Menang di Pasar Prediksi?》.
Data terbaru dari Polymarket menunjukkan bahwa pasar memperkirakan peluang HYPE mencapai $66 sebelum akhir 2026 sebesar 80%, mencapai $80 sebesar 46%, dan mencapai $100 sebesar 32%.
Sebelumnya, co-founder BitMEX, Arthur Hayes, secara terbuka mempromosikan HYPE, menyatakan bahwa HYPE berpotensi mencapai $150 sebelum Agustus, dan hari ini ia kembali menulis di media sosial bahwa HYPE semakin dekat dengan mencatatkan rekor tertinggi baru.
Hayes di bawah Maelstrom Fund sebelumnya telah secara bertahap menjual posisi ENA, PENDLE, ETHFI, dan beralih menambah posisi HYPE. Menurut pemantauan HyperInsight, Arthur Hayes saat ini memegang 247.334 HYPE, senilai 14,5 juta dolar AS, dengan keuntungan tak terwujud lebih dari 6,5 juta dolar AS.
Namun, ekspansi cepat Hyperliquid juga menimbulkan masalah. Terutama setelah peluncuran HIP-3, volume kontrak komoditas on-chain dengan cepat mengambil alih waktu akhir pekan dan sesi pasca-pasar dari bursa tradisional, secara langsung menginjak batas kepentingan Wall Street.
Baru-baru ini, CME dan ICE telah bergabung untuk menekan CFTC AS agar Hyperliquid mendaftar dan tunduk pada pengawasan, dengan alasan bahwa lingkungan perdagangan anonim dan beroperasi sepanjang tahunnya dapat mendistorsi patokan harga minyak global.
Meanwhile, according to on-chain monitoring by Hyperinsight, two addresses marked as mainstream market makers on Hyperliquid withdrew nearly 90% of BTC and ETH liquidity during the same period, with an estimated total withdrawal of nearly $100 million. ChainCatcher in“Hyperliquid Disrupts Wall Street: Regulators Still Unclear, Market Makers Flee First?”provides a detailed analysis of the above context.
Seiring kenaikan harga token, HYPE telah mencapai kenaikan lebih dari 125% sepanjang tahun ini, dengan FDV sementara waktu melebihi SOL, sehingga risiko operasional tidak dapat diabaikan. Menurut pemantauan on-chain, sejumlah pemain besar telah membangun posisi short bernilai miliaran dolar AS untuk lindung nilai, sambil tetap memegang posisi spot HYPE dalam jumlah besar.
Ketidakpastian di tingkat regulasi belum hilang, sikap CFTC terhadap Hyperliquid tetap menjadi variabel yang menggantung di atas kepala. Di luar pertarungan bullish dan bearish, permainan tentang batasan keuangan berbasis rantai ini belum berakhir.