सच बताऊं तो, मैं स्ट्रैटेजी की लाभांश के दायित्वों को पूरा करने की लगातार क्षमता के बारे में इतना चिंतित नहीं हूँ। लेकिन लोग वापस आकर कहेंगे, "कन्वर्टिबल बॉन्ड्स के बारे में क्या?" तो आइए इस पर एक नज़र डालते हैं। शुरुआत में, अगले पुट डेट (सितंबर 2027) से हमारे पास एक साल से अधिक का समय है और अगले परिपक्वता डेट (सितंबर 2028) से दो साल से अधिक का समय है। इसलिए कोई भी कन्वर्टिबल बॉन्ड निकट भविष्य की चिंता नहीं है। सितंबर 2028 का $1.01B कन्वर्टिबल बॉन्ड एक $183.19 के कन्वर्जन मूल्य पर है। इस बॉन्ड के लिए सबसे संभावित परिणाम यही है कि यह अपेक्षित रूप से कन्वर्ट हो जाएगा। यहाँ तक कि अगर सितंबर 2027 के पुट डेट पर मार्केट कीमत कन्वर्जन मूल्य से हल्की रूप से कम हो, तो बॉन्डहोल्डर्स जरूरी नहीं कि पैसा निकालना चाहेंगे। कन्वर्टिबल बॉन्ड्स के पास अभी भी समय मूल्य होगा। और यहाँ तक कि अगर सितंबर 2028 तक MSTR $183.19 से कम ही रहता है, तो हेयरकट संभवतः नगण्य होगा। इसी प्रकार, कन्वर्जन मूल्य काफी कम हैं, इसलिए मुझे 2030A, 2031, और 2032 नोट्स के लिए सबसे संभावित परिणाम कन्वर्जन का ही मानना है। मेरा यह मतबदलेगा, केवल अगर 4-वर्षीय चक्र वास्तव में टूट जाए और 2028 तक हमें Bitcoin की कोई नई उत्थान प्रवृत्ति न मिले। मुझे संभावित रूप से समस्या के रूप में केवल दो बॉन्ड ही दिखते हैं: $672.40 पर स्ट्राइक किए गए 2029 नोट्स, और $433.43 पर स्ट्राइक किए गए 2030B नोट्स। MSTR पहले भी इससे बदतर स्थिति से संकट पार कर चुका है। 2021 में $143.25 पर स्ट्राइक किए गए Feb 2027 नोट्स 2022 के bear मार्केट में 90% तक underwater हो गए, परंतु पुनः कन्वर्ट होने में सफल हुए (इसलिए हमने इन्हें नीचे की सारणी में सम्मिलित नहीं किया)। हालाँकि, 2029 नोट्स का प्रभावी प्रति-शेयर प्रसारण, पहले से माना हुआ, महत्वपूर्ण संभावना है। परंतु, सटीकतः कितना प्रसारण होगा,और क्या Strategy कोई मुनाफा ही प्राप्त कर पाएगा? 2029 नोट्स 55% प्रीमियम पर प्रकाशित किए गए,जब mNAV ~3xथा।इसलिए, हम 3 * 1.55 = 4.65x के प्रभावी मल्टीपल को मानते हैं। $672.40 / 4.65 = $144.60,जो हमें पार करने के लिए मार्क मिलता है। प्रसारण कम होना,बेशक,बेहतर है,लेकिनअगर Strategy, CBs को कवर करने के लिए $672.40 से कम मूल्य परशेयरबेचना पड़ता है,तोभीउसकेपासअभीभीबहुतअवकाशहैकिवहआगेबढ़जाए। 2030Bनोट्सएकअधिकउलझनवालामामलाहै।अगरहमेंएकऔरसामान्य4-वर्षीयBTCचक्रदेखनेकोमिलताहै,तोहमMSTRकीकीमत$433.43सेअधिकदेखसकतेहैं।2030परिपक्वताbearवर्षमेंआएगी,लेकिनStrategyMar 2027सेपहलेहीइसनोटकोबुला सकता है।अगरMSTRकीमार्केटकीमत$433.43तकनहींपहुँचतीहै,तोStrategy,जैसेकि2029नोट्सकेसेमें,उनकोखरीदनेकेलिएअभीभीअवसरप्राप्तहोसकता है—जोकमफ़ायदेमंदहोसकता है,परंतुअभीभीअधिकलाभदेनेवाला। संक्षेप में, मेरा मूल प्रणालीय मत है कि MSTR के कन्वर्टिबल बॉन्ड्सख़ासा प्रबल समस्या नहीं हैं,औरMSTRउच्च-कन्वर्जन-मूल्यवाले-बॉन्ड-परहेयरकटभीलगजाए,फिरभीउनपरअभीभीअधिकलाभप्राप्तहोगा।एकहेयरकट,बशर्ते,एकदीया-दुषण-यथारथ-घटना-नहींहै।जबतकBitcoinकेसंभव-बुलफेज़-मेंदो-वर्ष-आगे-जा-चुके-हैं,तबतकबहुत-कुछघट-सकता-है।