जब उपयोगकर्ता एजेंट बन जाएंगे, तो क्रिप्टो उद्योग कैसे आय कमाएगा?

प्रस्तावना: यदि एजेंट वास्तव में ब्लॉकचेन के अगले अरब उपयोगकर्ता बन जाते हैं, तो अधिक महत्वपूर्ण प्रश्न शायद यह नहीं है कि "वे कितनी लेन-देन की मात्रा लाएंगे?", बल्कि यह है कि अगर यह दुनिया सच में आती है, तो कौन कमाएगा?

पिछले समय, चाहे «फैट प्रोटोकॉल» या «फैट एप्लिकेशन» सिद्धांत, दोनों ने यह मान लिया था कि चेन पर उपयोगकर्ता मानव होते हैं। मानव इंटरफ़ेस की उपयोगिता, ब्रांड की विश्वसनीयता और पथ की सुविधा पर ध्यान देते हैं, इसलिए एप्लिकेशन स्तर उपयोगकर्ता प्रवेश और लेन-देन प्रवाह को कब्जे में करके मूल्य प्राप्त कर सकता है। लेकिन एजेंट अलग हैं। वे सीधे API को कॉल करते हैं, ब्रांड लगाव नहीं रखते और विभिन्न प्रोटोकॉल, एग्रीगेटर और ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म के बीच कम लागत पर स्विच कर सकते हैं।

इसका अर्थ है कि एजेंट Web3 के मूल्य वितरण तर्क को पुनः लिख सकता है। एप्लिकेशन स्तर 'हेडलेस' बन सकता है, जहाँ वॉलेट, एग्रीगेटर और निकासी/जमा क्षमताओं को एजेंट के लिए API के रूप में खोला जाता है; प्रोटोकॉल स्तर भी एजेंट के मध्यस्थता को छोड़ने के कारण पुनः अवसर प्राप्त कर सकता है; लेकिन अधिक उत्साही स्थिति में, एजेंट पूरे चेन-आधारित स्टैक को मूल्य प्रतिस्पर्धा की ओर धकेल सकता है, जिससे एप्लिकेशन, एग्रीगेटर और बुनियादी ढांचे के मुनाफे की दर मर्जिनल लागत के करीब समायोजित हो जाती है।

वास्तविक रूप से महत्वपूर्ण बात यह है कि एजेंट केवल मौजूदा ऑन-चेन लेनदेन को अधिक आवृत्ति से नहीं, बल्कि पहले असंभव नए गतिविधियों को संभव बना सकते हैं: निरंतर पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन, मशीन-द्वारा-मशीन भुगतान, और केवल स्वचालित उच्च गति के कार्यान्वयन में ही अर्थपूर्ण होने वाले नए बाजार।

इसलिए, एजेंट युग की मूल समस्या यह नहीं है कि मूल्य सर्वोत्तम रूप से प्रोटोकॉल या एप्लिकेशन की ओर बहेगा, बल्कि यह है कि कौन ऐसा है जो अनंत विकल्पों के बीच, एजेंट को यहाँ वापस आने के लिए प्रेरित करता है। उत्तर संभवतः UX और ब्रांड नहीं होगा, बल्कि तरलता, देरी, निपटान की निश्चितता, या कोई ऐसा नया व्यावसायिक मॉडल होगा जिसका आज तक कोई नाम नहीं पड़ा है।

नीचे मूल पाठ है:

बहुत से लोग यह कल्पना कर रहे हैं कि एजेंट ब्लॉकचेन के अगले अरब उपयोगकर्ता बनेंगे। लेकिन इसके बाद के प्रश्न, अर्थात् अगर यह दुनिया सच में आ जाए, तो कौन कमाएगा? इसका पूछना बहुत कम लोग करते हैं।

पिछले सभी क्रिप्टो उद्योग के मूल्य अधिग्रहण के सिद्धांतों में, उपयोगकर्ता को डिफ़ॉल्ट रूप से मानव माना गया है। "फैट प्रोटोकॉल" सिद्धांत का कहना है कि प्रोटोकॉल स्तर उपयोगकर्ताओं से मुद्रीकरण करने में सबसे अच्छा है। जबकि मैं और मेरे सहयोगी ने "हाउ टू कैप्चर वैल्यू" और "द ग्रेट रीप्राइसिंग" में "फैट एप्लिकेशन" सिद्धांत प्रस्तुत किया है, जिसके अनुसार एप्लिकेशन स्तर इसमें बेहतर है।

लेकिन एजेंट ने 「उपयोगकर्ता」 को बदल दिया। इसलिए, मौजूदा मूल्य पकड़ने का सिद्धांत अब विश्वसनीय नहीं रहा।

2016 में, @jmonegro ने "फैट प्रोटोकॉल्स" लिखा। उसके बाद लगभग दशक भर, यह लेख क्रिप्टो उद्योग में सबसे प्रमुख मूल्य अधिग्रहण सिद्धांत बन गया।

इसका मुख्य बिंदु यह है: इंटरनेट युग में, मूल्य मुख्य रूप से एप्लिकेशन लेयर की ओर बहता है, जैसे @Google, @facebook, जबकि TCP/IP, HTTP जैसे नीचले प्रोटोकॉल लगभग कोई मूल्य नहीं पकड़ पाते। लेकिन क्रिप्टो उद्योग इसके विपरीत होगा। ब्लॉकचेन का डेटा खुला और साझा होता है, इसलिए एप्लिकेशन कमोडिटीज़ हो जाएंगे; जबकि नेटवर्क के उपयोग के लिए आवश्यक प्रोटोकॉल टोकन, उपयोग के बढ़ने के साथ संबंधित स्पेकुलेटिव मूल्य को पकड़ेंगे। प्रत्येक सफल एप्लिकेशन, टोकन की मांग को बढ़ाएगा। अंततः, प्रोटोकॉल लेयर अपने ऊपर किसी भी एप्लिकेशन से तेजी से कंपाउंड होगा।

लंबे समय तक, यह निर्णय सही लगा। बिटकॉइन और ईथरियम का बाजार पूंजीकरण किसी भी उन पर बनाई गई कंपनी से अधिक था। यह मॉडल तब काम करता था क्योंकि उस समय प्रोटोकॉल स्तर दुर्लभ, महंगा और विकल्पों से अलग था। 2017 में बिटकॉइन और ईथरियम वास्तव में दुर्लभ थे, क्योंकि उस समय एक ही कार्यभार के लिए दर्जनों सामान्य L1 मौजूद नहीं थे। ब्लॉक स्पेस इतना संकुचित था कि नीचे के संपत्ति को होल्ड करना, उस नेटवर्क की आवश्यकता वाले सभी एप्लिकेशन के हिस्से को होल्ड करने के समान था।

अब, बुनियादी ढांचे के प्रत्येक स्तर पर विश्वसनीय विकल्प उपलब्ध हैं: कई उच्च थ्रूपुट L1, दर्जनों L2, और कीमत पर एक-दूसरे से प्रतिस्पर्धा करने वाले मॉड्यूलर सेटलमेंट और डेटा उपलब्धता स्तर। ब्लॉक स्पेस दुर्लभ से सुलभ हो गया है। क्रॉस-चेन ब्रिज और एग्रीगेटर के कारण, निचली श्रृंखलाएँ उपयोगकर्ताओं के लिए लगभग अदृश्य हो गई हैं, और स्विचिंग लागत तेजी से कम हो रही है। बुनियादी ढांचा प्रतिस्थापनीय हो गया है, और प्रतिस्थापनीय चीजें अंततः केवल कीमत पर प्रतिस्पर्धा कर सकती हैं। इसलिए, दुर्लभता के लुप्त होने के साथ, प्रोटोकॉल स्तर पर मूल्य निर्धारण का अधिकार भी लुप्त हो गया है।

2026 तक, बड़ी आर्थिक मूल्य को पकड़ने वाले संस्थान प्रोटोकॉल नहीं, बल्कि एप्लिकेशन होंगे, जैसे @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun आदि।

मेरी राय में, कारण यह है कि क्रिप्टो उद्योग का सबसे मूल्यवान संपत्ति उपयोगकर्ता संबंध है। अगर आप उपयोगकर्ता इंटरफेस और लेनदेन प्रवाह पर नियंत्रण रखते हैं, तो आप वितरण पर नियंत्रण रखते हैं; और जब तक उपयोगकर्ता किसी चेन-आधारित उत्पाद का उपयोग करता है, आप लगभग हर चीज से आय कमा सकते हैं: एक्सचेंज, ऋण, स्टेकिंग, मिंटिंग, डिपॉजिट और विद्रोह के माध्यम से आदि। शायद इसीलिए निवेश संस्थाएँ नवीन बैंकों (neobanks) में इतनी आकर्षित हैं।

ऐप बुनियादी ढांचे को केवल कीमत की प्रतिस्पर्धा की ओर धकेल रहा है, जिससे बुनियादी ढांचे का लाभमार्जिन सीमांत लागत के करीब समायोजित हो रहा है। मैंने इस रणनीति को "मूल्य कैसे पकड़ें" में दर्ज किया है। इसी प्रक्रिया का स्थिर मुद्रा क्षेत्र में भी सामना किया जा रहा है, जिसके बारे में मैंने एक अन्य लेख में भी चर्चा की है।

कीमतें इस सिद्धांत को दर्शा रही हैं। स्पेंसर और मैंने इस परिवर्तन को "द ग्रेट रीवैल्यूएशन" कहा है: इस चक्र में, मूल्य उपयोगकर्ता संबंधों वाले स्तर की ओर बह रहा है।

"पैफ ऐप्लिकेशन" सिद्धांत यह मानता है कि उपयोगकर्ता मानव हैं, और मानव उपयोगकर्ता अनुभव, ब्रांड और सुविधा को महत्व देते हैं। लेकिन एजेंट इन बातों को महत्व नहीं देते। वे सीधे API को कॉल करते हैं, ब्रांड लगाव नहीं रखते और व्यापार स्थल को शून्य लागत पर बदल सकते हैं।

जब उपयोगकर्ता सॉफ्टवेयर बन जाते हैं, तो उपयोगकर्ता संबंधों का सुरक्षात्मक पहलू कम महत्वपूर्ण हो जाता है। पूरी “फैट ऐप” सिद्धांत पर निर्भर करने वाली फ्रंटएंड रक्षा भी इसके साथ मूल्यहीन हो जाती है।

तो, एजेंट युग में, कौन मूल्य को प्राप्त करेगा?

एक संभावित भविष्य यह हो सकता है कि एप्लिकेशन लेयर के विजेता अभी भी विजेता बने रहेंगे, केवल वे UI को छोड़ देंगे।

वॉलेट और एग्रीगेटर ने सबसे कठिन हिस्सा बना लिया है: कई प्रोटोकॉल्स के समाकलन, रूटिंग तर्क, पहचान और निकास/जमा बुनियादी ढांचे की सुविधा। प्राकृतिक अगला कदम, इन क्षमताओं को एजेंट के लिए एक API के रूप में खोलना है, ताकि एजेंट @phantom या @JupiterExchange के माध्यम से आज के मानव उपयोगकर्ताओं की तरह रूटिंग पूरा कर सकें।

इस दुनिया में, "फैट ऐप्स" सिद्धांत अभी भी लागू होता है, केवल फ्रंटएंड खो गया है। मानव उपयोगकर्ता के समय में जीतने वाली कंपनियाँ पुनः प्लेटफॉर्मीकरण करेंगी और हेडलेस इंफ्रास्ट्रक्चर बन जाएँगी। हम पहले ही देख चुके हैं कि Salesforce जैसी पारंपरिक SaaS कंपनियाँ भी इस दिशा में बदल रही हैं।

एक अन्य संभावना यह है कि एजेंट मध्यवर्ती परत को पूरी तरह से छोड़ देगा।

यदि एकीकरण पर्याप्त रूप से सरल है, जैसे कि API दस्तावेजीकरण स्पष्ट है, RPC मानकीकृत है, और निष्पादन अर्थ पूर्वानुमेय है, तो एजेंट के पास अपने द्वारा स्वयं किए जा सकने वाले कार्यों को पूरा करने के लिए एग्रीगेटर को भुगतान करने का कोई विशेष कारण नहीं है।

एजेंट्स के लिए एग्रीगेटर का लाभ मानव उपयोगकर्ता के समय में उपयोगकर्ता अनुभव और जटिल रूटिंग क्षमता से आता है। लेकिन एजेंट को उपयोगकर्ता अनुभव की आवश्यकता नहीं होती, और रूटिंग स्वयं एक इंजीनियरिंग समस्या है जिसे हल किया जा सकता है, और एजेंट इस तरह की समस्याओं को संभालने में लगातार बेहतर हो रहे हैं।

अगर भविष्य ऐसा है, तो "फैट प्रोटोकॉल" सिद्धांत को दूसरी जीवन प्राप्त होगी।

एक अन्य संभावना यह है कि एजेंट पूरे स्टैक में व्यावसायिक दबाव डालेगा।

वे पर्याप्त तर्कसंगत हैं। वे हर बार सबसे सस्ते ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म का चयन करते हैं, कोई वफादारी नहीं है, और कोई घर्षण नहीं है। ऐप पिछले मानव उपयोगकर्ताओं से लिए गए UX प्रीमियम को खो देगा। एग्रीगेटर और बुनियादी ढांचा भी मूल्य निर्धारण क्षमता खो देगा, क्योंकि अब मानव उपयोगकर्ताओं की आदतें उन्हें मूल्य प्रतिस्पर्धा से बचाने के लिए सहायता नहीं करेंगी।

इस परिदृश्य में, स्टैक के किसी भी स्तर पर अधिक मूल्य पकड़ना कठिन होगा। पूरी आपूर्ति श्रृंखला को सीमांत लागत के करीब समेट दिया जाएगा, और आर्थिक अधिशेष Agent के मालिक या Agent द्वारा प्रतिनिधित्व किए जाने वाले अंतिम उपयोगकर्ताओं के पास जाएगा। क्रिप्टो एक सार्वजनिक सुविधा बन जाएगा, और सार्वजनिक सुविधाएँ आमतौर पर आसानी से लाभ कमाने वाले स्थान नहीं होतीं।

इस विचार का सरल संस्करण यह है: एजेंट वही करेंगे जो मनुष्य पहले से कर रहे हैं, लेकिन उनकी थ्रूपुट अधिक होगी; भले ही लाभमार्जिन संकुचित हो जाए, यदि व्यापार की मात्रा में भारी वृद्धि होती है, तो कुल केक अभी भी बड़ा हो जाएगा।

लेकिन मुझे लगता है कि एक और अधिक दिलचस्प संस्करण है: एजेंट ऐसी गतिविधियों को संभव बना देंगे जो पहले असंभव थीं; जैसे कि 1 सेंट से कम की कार्यान्वयन लागत पर निवेश पोर्टफोलियो का निरंतर पुनर्संतुलन; एजेंट के बीच मशीन-टू-मशीन व्यापारिक लेनदेन; और कुछ ऐसे बाजार जो केवल तभी मायने रखते हैं जब मूल्य निर्धारण और लेनदेन की गति इतनी तेज हो कि मनुष्य वास्तव में उसके साथ नहीं बढ़ सकते।

ये गतिविधियाँ हमारे आज के ऑन-चेन गतिविधियों के निरीक्षण ढांचे में शामिल नहीं होंगी, क्योंकि हम यह मानते हैं कि ऑन-चेन गतिविधियों में सदैव एक मानव प्रतिभागी होता है।

अगर यही एजेंट लाने वाला वास्तविक परिवर्तन है, तो प्रश्न अब इस बारे में नहीं है कि मौजूदा केक का वितरण कैसे किया जाए, बल्कि श्रृंखला पर कितनी नई आर्थिक गतिविधियाँ लाई जाएँगी और इन नई गतिविधियों की सेवा के लिए कौन सी परतें सबसे उपयुक्त हैं।

प्रत्येक चक्र में, हम यह अनुमान लगाने की कोशिश करते हैं कि मूल्य कहाँ बहेगा, और अक्सर यह मान लेते हैं कि हमारे द्वारा जाने जाने वाले व्यापार मॉडल स्वाभाविक रूप से भविष्य में विस्तारित होंगे। लेकिन यह मान्यता अक्सर उन व्यापार मॉडलों को छोड़ देती है जो अभी तक प्रकट नहीं हुए हैं।

जब इंटरनेट का निर्माण किया गया था, तब किसी ने ध्यान अर्थव्यवस्था के उदय की भविष्यवाणी नहीं की थी। आज, उपयोगकर्ता के ध्यान को टुकड़ों में बाँटकर विज्ञापनदाताओं को नीलामी में बेचने और एक कंपनी द्वारा वैश्विक विज्ञापन खर्च में से काफी हिस्सा काटने वाला व्यावसायिक मॉडल स्वाभाविक लगता है, लेकिन उस समय यह अज्ञात था। केवल पीछे मुड़कर देखने पर ही यह अनिवार्य प्रतीत होता है।

AI दशकों में सबसे बड़े तकनीकी विप्लवों में से एक लगती है। एजेंट-संचालित दुनिया में, मूल्य का एक हिस्सा संभवतः एक ऐसे व्यावसायिक मॉडल की ओर जाएगा, जिसके बारे में आज तक किसी ने गंभीरता से चर्चा नहीं की है। मूल्य को अंततः प्राप्त करने वाले प्रतिभागी, आज के बाजार के ध्यान केंद्रित प्रतिभागी होने की आवश्यकता नहीं है।

सबसे अधिक संभावित परिणाम यह नहीं है कि एक परिप्रेक्ष्य पूरी तरह से दूसरे परिप्रेक्ष्य को विस्थापित कर देगा। मानव और एजेंट लंबे समय तक क्रिप्टो उद्योग के उपयोगकर्ता के रूप में साथ रहेंगे, और दोनों प्रकार के उपयोगकर्ताओं के लिए मूल्य प्राप्ति का मानचित्र अलग-अलग होगा।

जब तक मानव ब्लॉकचेन के सीधे संपर्क में रहेंगे, तब तक "पैफ ऐप्लिकेशन" सिद्धांत लागू रहेगा: उपयोगकर्ता अनुभव, ब्रांड और सुविधा के लिए भुगतान करने को तैयार उपभोक्ता, उन ऐप्लिकेशन को प्रीमियम भुगतान करते रहेंगे जिनके पास उपयोगकर्ता संबंध हैं। इसी समय, एजेंट द्वारा लेनदेन किए जाने वाली परत पर, एक अलग सिद्धांत लागू होगा—जो सिद्धांत, उपरोक्त कई परिदृश्यों के अंतिम विकास पर निर्भर करेगा।

मेरी राय में, निर्माताओं के लिए, एजेंट पक्ष पर सबसे महत्वपूर्ण प्रश्न यह है: क्या कोई चीज एजेंट को आपके पास वापस लाएगी, बजाय इसके कि वह सीधे अगले सस्ते विकल्प की ओर रूट हो जाए?

उत्तर उपयोगकर्ता अनुभव नहीं हो सकता। यह तरलता, विलंब, निपटान की गारंटी, या कुछ अन्य चीज हो सकती है।

@bcap पर, हम इस सवाल पर बहुत समय बिता रहे हैं, चाहे निवेश समिति की बैठकों में हो या इंजीनियरिंग टीम के साथ चर्चा करते हुए। हमारे पास अभी एक निश्चित उत्तर नहीं है। यदि आप Agent के आसपास उत्पाद बना रहे हैं और Agent के युग में मूल्य अधिग्रहण के बारे में अपना अपना निर्णय ले रहे हैं, तो हम आपसे बात करना चाहेंगे।

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