Prix repère :

1. Qu'est-ce que le prix repère

• Dernier prix négocié : Le résultat de l'appariement des ordres sur le marché des futures, reflétant les transactions réellement exécutées.
• Prix de l'indice : Un prix pondéré dérivé de plusieurs échanges au comptant, utilisé pour le taux de financement et les calculs de prix repère.
• Prix repère : Calculé sur la base du prix de l'indice, du taux de financement et de la base ; utilisé pour les calculs de PnL non réalisé et de liquidation. Il est plus lisse, résistant à la manipulation et plus proche de la valeur équitable.

2. Composition et calcul du prix repère

1. La phase de trading standard des contrats perpétuels, pour le PnL quotidien, l'évaluation de la marge et les vérifications de liquidation;
2. 30 minutes avant le retrait du contrat, où des règles spéciales s'appliquent pour atténuer l'impact de la liquidité décroissante et des prix anormaux;
3. La phase de contrat perpétuel de pré-marché, où elle fournit une référence relativement stable pour l'évaluation des risques et la gestion des positions lorsque les prix au comptant ne sont pas encore disponibles ou que la liquidité est insuffisante.

2.1 Formule du prix repère (Phase de contrat perpétuel standard)

• Prix 1 = Prix de l'indice × [1 + Dernier taux de financement × (Temps jusqu'au prochain financement / Intervalle de financement)]
  • Intervalle de financement: Le temps entre deux règlements de financement consécutifs (en heures).
  • Temps jusqu'au prochain financement: Le temps restant avant le prochain règlement de financement (en heures).
• Prix 2 = Prix de l'indice + Moyenne mobile de base
  • Moyenne mobile de base = Moyenne mobile de (Prix moyen du contrat − Prix de l'indice)
    • Prix moyen = (Meilleure offre + Meilleure demande) / 2, calculé une fois par seconde
    • Base par seconde = Prix moyen − Prix de l'indice
    • Moyenne mobile de base (dernières 300 secondes) = Moyenne mobile de (Prix moyen − Prix de l'indice), mise à jour chaque seconde
  • Moyenne mobile de base = (MA de la seconde précédente × (t − 1) + Dernière base d'une seconde) / t
• Prix du contrat = Dernier prix échangé

2.2 Formule du prix repère (30 minutes avant le retrait du contrat perpétuel)

• Prix repère = Prix moyen de l'indice (calculé une fois par seconde)
  • En supposant que l'heure de retrait est 22h00 :
    • 21:35 Prix repère = Prix moyen de l'indice de 21:30 à 21:35
    • 21:59 Prix repère = Prix moyen de l'indice de 21:30 à 21:59
• Mécanisme de transition lisse de 180 secondes
  • À partir de 21h30, le système passe progressivement de la formule de prix repère d'origine à la nouvelle formule basée sur la moyenne sur 180 secondes, afin d'éviter des fluctuations soudaines du prix repère.
    • Prix repère = β × (Nouvelle formule de prix repère) + (1 − β) × (Ancienne formule de prix repère)

2.3 Prix repère pour les contrats de pré-marché

• Pendant la phase perpétuelle de pré-marché
  • Prix repère = Moyenne mobile du dernier prix échangé
• Pendant la transition vers la phase perpétuelle standard (lorsque le prix de l'indice devient disponible)
  • Prix repère = β × (Prix de l'indice + Moyenne mobile de la base) + (1 − β) × (Moyenne mobile du dernier prix échangé)

3.Exemple de calcul du prix repère

• Prix 1 = 50 000 × [1 + 0,0001 × (4 / 8)] = 50 002,5
• Prix 2 = 50 000 + MA(50 050 − 50 000) = 50 050
• Prix du contrat = 50 100

4. FAQ

4.1 Avantages du mécanisme de prix repère basé sur la médiane

• Le prix du contrat est temporairement gonflé ou dégonflé;
• Une cotation anormale apparaît dans une source de prix de l'indice ;
• Un petit écart existe entre les marchés à terme et au comptant.

4.2 Pourquoi le prix repère peut s'écarter du prix de l'indice ou du dernier prix négocié

1. Ajustements de prime ou de remise dans le cycle de financement Lorsque les contrats perpétuels se négocient à une prime (taux de financement positif) ou à une remise (taux de financement négatif) par rapport au comptant, le prix repère s'ajuste en douceur dans le cycle de financement en fonction du facteur de taux de financement, entraînant un certain retard.
2. Liquidité temporairement insuffisante sur le marché à terme Lorsque la profondeur du carnet d'ordres est faible, le dernier prix négocié peut temporairement s'écarter du véritable centre du marché. Le prix repère filtre ce bruit à travers des mécanismes de lissage de l'indice et de la base.
3. Haute volatilité ou cotations anormales isolées Lors de mouvements extrêmes du marché, une cotation anormale d'une source au comptant ou d'un market maker peut déformer l'indice. Le système applique des règles de correction (par exemple, médiane × 1,05 limites), ce qui peut entraîner une divergence temporaire du prix repère par rapport au dernier prix négocié.
4. Effets d'amplification de l'effet de levier Dans les marchés à fort effet de levier, des stop-loss concentrés ou des ouvertures de positions peuvent fortement étirer les prix de transaction à court terme. Le prix repère ne suit pas instantanément de tels pics, aidant à supprimer les cascades de liquidation.

4.3 Mécanisme de réversion après une déviation du prix repère

• Lorsque le prix du contrat s'écarte du prix de l'indice au-delà d'un seuil pendant une période prolongée, le mécanisme de taux de financement incite à la convergence. (Par exemple : prix du contrat au-dessus du comptant → taux de financement positif → les longs paient les shorts → le prix du contrat tend à baisser.)
• Une fois que les cotations anormales sont corrigées ou que l'équilibre du marché est rétabli, le prix repère converge naturellement vers le prix de l'indice.