Le marché boursier fait la fête. Le crypto n'a pas été invité.
Le S&P 500 a atteint un nouveau record absolu cette semaine, un jalon qui historiquement attire les actifs à risque vers le haut dans son sillage. Le bitcoin n’a pas reçu le message. BTC a glissé près de 75 000 $, marquant une baisse de 1,4 % sur 24 heures et de 2,7 % sur sept jours, selon les données de CoinGecko. Lorsque les actions progressent et que le crypto n’emboîte pas le pas, cela révèle quelque chose d’inconfortant sur l’état réel du sentiment.
Le tableau plus large est sans doute pire. Les ETF spot sur ethereum affichent désormais 11 jours consécutifs de sorties nettes, une série perdante plus longue que celle des sorties d'ETF sur bitcoin. L'indice Peur & Avarice, suivi par Alternative.me, s'élève à 25, se situant fermement dans le domaine de la « Peur extrême ». La semaine dernière, il était à 27, ce qui correspondait à une « Peur » ordinaire. Ainsi, les choses se dégradent techniquement.
Un marché qui refuse de saisir une offre
Voici la chose à propos de la relation entre la crypto et les actions : elle doit agir comme un amplificateur de prise de risque. Lorsque les actions montent, la crypto devrait monter davantage. Lorsque les actions baissent, la crypto devrait baisser plus fortement. Cela a été le scénario pendant des années.
Actuellement, l'amplificateur est en panne. Les actions affichent des gains record, tandis que le crypto marche perd du terrain. La baisse hebdomadaire de 2,7 % du BTC ne semble pas catastrophique en soi, mais le contexte compte. Perdre du terrain alors que le S&P 500 atteint de nouveaux sommets est le genre de divergence qui pousse les allocateurs institutionnels à fermer discrètement leurs onglets crypto.
Ethereum ne s'en sort pas beaucoup mieux. L'ETH a oscillé autour de 2 000 $, en baisse de 0,8 % sur 24 heures. Solana s'est maintenu près de 85 $, pratiquement stable avec une baisse quotidienne de 0,1 %. XRP est resté à 1,34 $. Dans l'ensemble, le thème est le même : stagnation au mieux, fuites lentes au pire.
La catégorie la plus performante au cours des sept derniers jours était la DeFi, qui a enregistré un changement total de 0,0 %. Ce n'est pas une erreur. Le secteur le plus performant dans la crypto actuellement est celui qui a réussi à ne pas perdre d'argent.
Le problème des sorties d'ETF
Les ETF spot sur crypto étaient censés être le pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques. Pendant un certain temps, ils l'ont été. Les ETF spot sur bitcoin ont attiré des milliards après leur lancement en janvier 2024, et les ETF sur ethereum les ont suivis plus tard cette même année avec leur propre approbation.
Mais les ponts fonctionnent dans les deux sens. Et pour l'instant, le trafic s'écoule vers l'extérieur.
La série de 11 jours de sorties d’ethereum est particulièrement notable car elle dépasse la série consécutive de sorties de bitcoin. C’est un retournement par rapport aux périodes précédentes, où les ETF d’ETH étaient considérés comme la prochaine destination logique pour les capitaux institutionnels en rotation dans l’écosystème crypto. Au lieu de cela, les investisseurs retirent des fonds des deux produits, mais plus rapidement d’ethereum.
Regardez, les flux d'ETF ne sont pas une destinée. Une seule journée de flux entrant important peut interrompre une tendance et changer le récit du jour au lendemain. Mais des sorties soutenues sur près de deux semaines signifient quelque chose de plus profond qu'une ou deux mauvaises journées. Elles reflètent une décision délibérée et continue des allocateurs de réduire leur exposition au crypto, alors qu'ils semblent clairement à l'aise pour augmenter leur risque dans les actions.
Ce décalage est la vraie histoire. Ce n'est pas que les investisseurs réduisent globalement leurs risques. Ils réduisent spécifiquement les risques liés à la crypto.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Une lecture d'extrême peur à 25 sur l'indice Fear & Greed a historiquement été un signal contrarien. Certaines des plus fortes hausse du bitcoin ont démarré à partir de ce genre de creux de sentiment. Mais les signaux contrariens ont besoin d'un catalyseur, et pour l'instant, les réserves de catalyseurs semblent vides.
Le récit traditionnel voudrait que ce soit une opportunité d'achat. Les actions sont en hausse, les conditions macroéconomiques sont suffisamment accommodantes pour pousser les actions à des niveaux historiques, et le crypto est négocié à une remise par rapport aux niveaux suggérés par les modèles de sentiment. En théorie, la réversion à la moyenne devrait combler cet écart.
En pratique, la réversion à la moyenne nécessite une raison pour se déclencher. Les sorties d'ETF constituent un vent contraire mécanique. Chaque jour où de l'argent quitte les ETF spot de bitcoin et d'ethereum, il génère une pression de vente réelle sur les actifs sous-jacents. Cette pression s'accumule lorsqu'elle se poursuit pendant 11 sessions consécutives.
Le paysage concurrentiel dans la crypto n’offre non plus de refuge évident. Lorsque la performance sur sept jours de DeFi à 0,0 % en fait le gagnant relatif, il n’existe aucun secteur vers lequel déplacer les capitaux pour se protéger. Il s’agit d’un marché où les capitaux quittent le secteur, sans être réalloués.
À surveiller : les données de flux d’ETF au cours de la semaine à venir sont plus importantes que les mouvements de prix. Un retournement des sorties de fonds, même de modestes entrées, signifierait que le creux de sentiment pourrait être en train de se former. Mais si cette série s’étend à 15 ou 20 jours tandis que le S&P 500 continue de grimper, l’écart entre les marchés traditionnels et le crypto deviendra un problème narratif très difficile à surmonter. Les investisseurs institutionnels déjà sceptiques quant aux bénéfices de diversification du crypto auront de nouvelles armes, et la prochaine vague de décisions d’allocation pourrait refléter ce scepticisme d’une manière qui prendra des trimestres, et non des jours, pour être inversée.