Odaily Planet Daily : Bien que la récente baisse du bitcoin ait pesé sur le cours de l'action Strategy (MSTR), la capitalisation boursière actuelle de l'entreprise reste supérieure d'environ 31 % à sa valeur nette comptable de base. Les analystes estiment que cette prime résulte de la reconnaissance passée par le marché du modèle « roue d'accumulation de valeur du bitcoin » de Michael Saylor, mais que cette prime est désormais menacée d'une nouvelle compression à mesure que ce modèle perd de son efficacité.
Selon les estimations, Strategy détient actuellement environ 844 000 bitcoins, soit une valeur d'environ 51,1 milliards de dollars américains à un prix de 60 500 dollars américains par bitcoin. Après ajout des actifs liés à l'activité logicielle et des liquidités, l'actif total s'élève à environ 53,6 milliards de dollars américains. Après déduction des passifs, notamment les obligations convertibles d'environ 6,7 milliards de dollars américains et les actions privilégiées de 15,5 milliards de dollars américains, les actionnaires ordinaires détiennent un actif net d'environ 31,8 milliards de dollars américains. Toutefois, au 5 juin, la capitalisation boursière de l'entreprise s'élevait encore à 41,6 milliards de dollars américains, soit environ 10 milliards de dollars américains de plus que l'actif net.
Depuis 2025, Saylor a financé massivement l'achat de bitcoins en émettant des actions privilégiées, faisant passer la dette totale de l'entreprise et les obligations liées aux actions privilégiées de environ 6,9 milliards de dollars à 21,8 milliards de dollars. Le montant des actions privilégiées a atteint 15,5 milliards de dollars, avec des dividendes annuels d'environ 1,5 milliard de dollars à payer, tandis que les réserves de trésorerie de l'entreprise ne s'élèvent qu'à environ 1 milliard de dollars, ce qui rend difficile la couverture à long terme des dépenses associées.
De plus, le nombre d'actions en circulation de Strategy est passé de 98 millions à 353 millions, soit une augmentation de 250 % depuis l'achat de bitcoins. Si le prix du bitcoin tombe à 50 000 dollars, sa valeur nette pourrait descendre à environ 23 milliards de dollars. En cas de disparition de la prime, la baisse théorique du cours de MSTR pourrait dépasser largement celle du bitcoin lui-même.
L'analyse suggère que, pour financer les dividendes croissants sur les actions privilégiées, Strategy pourrait être amenée à émettre en continu davantage d'actions privilégiées ou à vendre une partie de ses actifs en bitcoins, ce qui pourrait créer un cercle vicieux négatif : « émission d'actions privilégiées — paiement de dividendes — financement supplémentaire », connu sous le nom de « spirale de la mort (Death Spiral) ». (Fortune)