Rapport hebdomadaire de KuCoin Ventures : L'infrastructure des stablecoins se consolide alors que les chocs énergétiques et le désendettement technologique redessinent les marchés mondiaux des risques

2026/07/20 17:45:00

1. Points forts du marché hebdomadaire

La concurrence entre les stablecoins entre dans une phase de consolidation des infrastructures : Circle obtient une licence, Stripe fait une offre pour PayPal

La semaine dernière, le marché mondial des cryptomonnaies et le secteur des paiements en actifs numériques ont connu plusieurs développements majeurs en matière de conformité réglementaire, de progrès législatif et de fusions-acquisitions corporatives, mettant en évidence la convergence croissante entre les stablecoins et les réseaux de paiement traditionnels :

Circle reçoit l'approbation de l'OCC pour une charte de banque nationale de confiance : Circle a annoncé avoir reçu l'approbation du Bureau du contrôleur de la monnaie, ou OCC, pour établir First National Digital Currency Bank, N.A., qui devrait opérer sous le nom de Circle National Trust. En tant que banque nationale de confiance, l'institution sera directement supervisée par l'OCC au niveau fédéral, fournira un soutien à la garde réglementé fédéralement pour le stablecoin USDC de Circle et pourra éventuellement assumer à l'avenir les fonctions de gestion des réserves.
La loi CLARITY entre dans une fenêtre critique pour un vote en séance au Sénat : un projet consolidé du Sénat devrait être publié, dans le but de soumettre la législation à un vote en séance après le 20 juillet. Son adoption nécessitera au moins 60 voix. Les domaines clés de concentration incluent la répartition des pouvoirs de régulation entre la SEC et la CFTC, les exemptions pour les développeurs DeFi, et les mécanismes de protection des consommateurs. Avec la recess du Congrès en août qui approche, la législation est largement considérée par l'industrie comme une étape importante vers une plus grande clarté dans la structure du marché américain des actifs numériques.
Consolidation parmi les géants du paiement traditionnel et élargissement des cas d'utilisation des stablecoins : des rapports indiquent que Stripe cherche à acquérir PayPal dans une transaction majeure de fintech. Dans le même temps, le chevauchement entre les entreprises de paiement traditionnelles et les réseaux de paiement et de règlement basés sur la cryptomonnaie devient de plus en plus évident, tandis que l'utilisation des stablecoins dans les paiements transfrontaliers et le règlement aux Merchant continue de s'étendre.

En surface, ces développements concernent séparément une charte bancaire, une acquisition de fintech et une législation sur les actifs numériques. Ensemble, cependant, ils suggèrent que la concurrence ne se limite plus à l'échelle d'émission de USDC, PYUSD ou d'autres stablecoins. Au lieu de cela, l'industrie des stablecoins dépasse la concurrence entre jetons individuels et entre dans un conflit plus large portant sur la gestion des réserves, les licences réglementaires, l'accès des Merchant, les wallets consommateurs et les réseaux de règlement sous-jacents.

Selon des rapports du Wall Street Journal, du Financial Times, de Reuters et d'autres grands médias, l'entreprise de paiements Stripe s'est associée au fonds de capital-investissement Advent International pour soumettre une offre conjointe pour PayPal. Reuters a rapporté que le consortium a proposé un prix de 60,50 USD par action, évaluant PayPal à plus de 53 milliards de USD et représentant une prime d'environ 28 % par rapport à son cours avant la diffusion de l'information. Selon les sources, l'offre est soutenue par environ 50 milliards de USD de financement bancaire. On s'attend à ce que Stripe et Advent contribuent environ 17 milliards de USD en capital propre et détiennent chacun 50 % de PayPal si l'opération est finalisée.

La transaction reste toutefois à un stade précoce. Au 17 juillet, PayPal n’avait pas répondu formellement à l’offre. Des sources ont indiqué que le conseil de PayPal avait initialement estimé que la proposition ne reflétait pas pleinement la valeur potentielle de l’entreprise après la mise en œuvre de son plan de restructuration. Le conseil évaluait également la certitude du financement, les risques de contrôle antitrust et le calendrier attendu pour la finalisation de la transaction. Les négociations pourraient se poursuivre et l’offre être révisée, mais une grande incertitude persiste.

Bien que la croissance de PayPal ait ralenti ces dernières années et que son cours d'action ait sous-performé le marché global, cela ne signifie pas que l'entreprise manque de valeur stratégique. Au premier trimestre 2026, PayPal comptait toujours environ 439 millions de comptes actifs, traitait environ 464 milliards de dollars américains de volume total de paiements pendant le trimestre et a généré 8,35 milliards de dollars américains de revenu net. Le volume total de paiements a augmenté de 11 % sur un an, bien que sa marge opérationnelle soit passée de 19,6 % il y a un an à 17,8 %. Cela reflète la continuité de l'échelle de PayPal dans les paiements mondiaux, tout en mettant en évidence la pression qu'elle subit en matière de qualité de croissance et d'efficacité des coûts.

PayPal gère également un portefeuille d'activités relativement diversifié. PayPal Checkout offre une interface de paiement en ligne directe pour les consommateurs ; Venmo a développé un vaste réseau de transferts peer-to-peer et de paiements consommateurs ; Braintree propose des services de traitement des paiements aux principaux merchants internet ; et PayPal possède également la plateforme de virements transfrontaliers Xoom, ainsi que PYUSD, une stablecoin en dollar américain émise par Paxos. PayPal dispose donc de trois actifs difficiles à reconstruire depuis zéro : un réseau de wallets consommateurs, un réseau de merchants et un produit stablecoin existant.

En mars, l'ancien PDG d'HP, Enrique Lores, est devenu officiellement PDG de PayPal. En avril, l'entreprise a réorganisé ses activités en trois divisions principales : checkout, Venmo services financiers grand public, et paiements et crypto-actifs. Cette restructuration visait à simplifier l'organisation et à améliorer l'exécution. Le moment de l'offre de Stripe et d'Advent signifie que le conseil de PayPal doit désormais évaluer la valeur potentielle de la poursuite de son plan de restructuration indépendant par rapport à l'acceptation d'une proposition de prise de contrôle externe.

Du point de vue de Stripe, l'entreprise a déjà développé une pile technologique relativement complète pour les paiements Merchant et les stablecoins, mais son réseau de comptes et de wallets consommateurs directs reste comparativement limité. Sur le plan stratégique, Stripe pourrait chercher à relier son infrastructure existante d'émission de stablecoins, de wallets et de règlement aux canaux de distribution consommateurs de PayPal. Selon les rapports actuels, Advent est également peu susceptible d'être uniquement une source de capital temporaire. Il pourrait jouer simultanément le rôle de partenaire financier, de consolidateur expérimenté du secteur des paiements et d'acquéreur potentiel d'actifs qui pourraient devoir être séparés de l'entreprise combinée.

Dans l'ensemble, la concurrence entre les stablecoins entre dans une phase de consolidation des infrastructures. Le enjeu ne se limite plus uniquement à l'émission d'un dollar numérique sur chaîne. La question plus importante est de savoir quelles entreprises pourront contrôler la chaîne de valeur complète, de l'émission et de la garde aux paiements et au règlement.

2. Signaux de marché sélectionnés hebdomadaires

La hausse des prix du pétrole et le désendettement technologique pèsent sur l'appétit au risque, tandis qu'une inflation plus faible atténue la pression sur les hausses de taux à court terme et les entrées d'ETF soutiennent la résilience du crypto.

Les marchés mondiaux ont principalement été guidés par trois thèmes la semaine dernière : les développements au Moyen-Orient, les données sur l'inflation aux États-Unis et la réduction de levier dans les actions technologiques. L'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran, ainsi que les risques pour le transport maritime à travers le détroit d'Hormuz, ont entraîné une forte hausse des prix du pétrole brut et ravivé les préoccupations concernant l'inflation liée à l'énergie. Parallèlement, les données sur l'inflation aux États-Unis pour juin, moins élevées que prévues, ont temporairement réduit la pression sur la Réserve fédérale pour une hausse des taux à court terme.

Les actifs à risque ont subi une pression généralisée, mais les performances ont divergé de manière significative entre les secteurs. Les actions d'IA et de semi-conducteurs, qui avaient précédemment enregistré certaines des plus fortes hausses, ont connu des corrections plus prononcées. Les actions énergétiques ont bénéficié de la hausse des prix du pétrole, tandis que les crypto-actifs sont restés relativement résilients, soutenus par de nouveaux flux entrants dans les ETF spot.

Macro et actifs à risque mondiaux : Le choc énergétique ravive les risques d’inflation alors que les positions sur les semi-conducteurs se défont

Les développements au Moyen-Orient sont restés le principal moteur externe des marchés la semaine dernière. L'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran ainsi que les restrictions sur le transport maritime à travers le détroit d'Hormuz ont poussé le brut Brent à augmenter d'environ 16 % sur la semaine, au-delà de 90 $ le baril, tandis que le WTI est revenu au-dessus de 80 $.

La hausse du pétrole a incité les marchés à réévaluer la manière dont des coûts énergétiques plus élevés pourraient se répercuter sur l'inflation et la consommation des ménages. Elle a également renforcé le dollar américain et les rendements des obligations du Trésor, exerçant une pression supplémentaire sur les actifs de croissance à forte valorisation.

Source de données : TradingView

L'or n'a pas bénéficié de manière significative de l'aggravation des risques géopolitiques, chutant d'environ 2,6 % sur la semaine. La raison principale était que la hausse des prix du pétrole a renforcé simultanément les attentes d'une inflation et de taux d'intérêt plus élevés. La force du dollar et les rendements réels plus élevés ont donc surpassé la demande d'actifs refuges.

À court terme, le pétrole reste l'actif principal par lequel les marchés expriment leurs préoccupations concernant la perturbation de l'offre au Moyen-Orient, tandis que l'or continue de négocier entre la demande géopolitique et la pression des taux d'intérêt persistamment élevés.

La croissance du CPI sous-jacent américain a ralenti à environ 2,6 % en glissement annuel en juin, en dessous des attentes du marché. Cela a atténué les préoccupations immédiates concernant une autre hausse des taux, mais n'a pas suffi à compenser l'impact inflationniste potentiel des prix de l'énergie persistamment élevés.

Les trois principaux indices boursiers américains ont reculé au cours de la semaine, le Nasdaq ayant chuté d’environ 2,9 % et sous-performé à la fois le S&P 500 et le Dow. L’indice Philadelphia Semiconductor avait baissé de plus de 20 % par rapport à son précédent sommet, les actions liées aux puces IA, à la mémoire et aux serveurs étant parmi les principaux secteurs en vente. Cela reflétait un déleverage concentré sur des positions précédemment surpeuplées et fortement valorisées. En revanche, les actions énergétiques ont surperformé.

Les actions japonaises et sud-coréennes ont également été affectées par la correction du secteur des semi-conducteurs. Le Nikkei 225 est entré en zone de correction technique, tandis que la volatilité a augmenté sur le KOSPI, avec des valeurs phares comme Samsung Electronics et SK Hynix sous pression. Étant donné que les indices japonais et sud-coréen présentent une exposition relativement élevée aux puces et à la mémoire, le délestage du trade mondial sur l'IA a eu un impact plus concentré sur ces marchés.

Dans le secteur chinois de l'IA, le projet d'introduction en bourse de ChangXin Memory Technologies sur le marché STAR a suscité une attention considérable, l'entreprise visant à lever entre 58 et 66,6 milliards de yuans. L'activité sur les contrats de marché de gré à gré liés sur Hyperliquid a reflété la demande à l'étranger pour un accès aux actifs chinois de puces mémoire, les prix sur chaîne ayant un moment négocié significativement au-dessus du prix d'émission de l'IPO à 8,66 yuans.

Kimi K3 a renforcé l'intérêt du marché pour les modèles de langage à grand volume à moindre coût et les applications basées sur des agents. Bien que des coûts d'inférence unitaires plus faibles puissent réduire le coût des tâches individuelles, des fenêtres de contexte plus longues, une charge d'agents accrue et une consommation de jetons plus élevée pourraient augmenter la demande pour les GPU, les HBM, les DDR5 de niveau serveur, les SSD d'entreprise et les réseaux à haute vitesse.

Son importance plus large réside dans l'intensification de la concurrence mondiale sur la performance et le coût des modèles, tout en élargissant la thèse d'investissement dans l'IA de la puissance de calcul d'entraînement uniquement vers l'inférence, la mémoire, le stockage et l'infrastructure réseau.

Source de données : SoSoValue

Crypto-actifs et FNB : le BTC surperforme les actions technologiques alors que les capitaux reviennent à la marge, mais une expansion plus large reste limitée

Le marché des cryptomonnaies s'est redressé globalement la semaine dernière. BTC est passé d'environ 62 000 $ au début de la semaine à environ 65 000 $, soit une hausse d'environ 4 %. ETH est revenu dans la fourchette de 1 850 $ à 1 900 $ et a légèrement surperformé BTC.

Par rapport aux baisses nettes observées sur le Nasdaq et les actions des semi-conducteurs sur la même période, le BTC a affiché une résilience relative. Cela a été principalement soutenu par des données d'inflation plus douces, de nouveaux flux entrants dans les ETF spot et une réduction de l'effet de levier après la correction précédente du marché.

Selon SoSoValue, les ETF spot BTC américains ont enregistré environ 76 millions de dollars d'entrées nettes la semaine dernière, mettant fin à la période précédente de sorties consécutives. IBIT de BlackRock est resté la principale source de demande supplémentaire.

Les ETF spot ETH ont enregistré des entrées nettes d'environ 105 millions de dollars cette semaine, marquant une deuxième semaine consécutive positive, avec des flux principalement concentrés sur l'ETHA de BlackRock.

L'amélioration des flux d'ETF a fourni un soutien à court terme à la fois pour le BTC et l'ETH. Toutefois, les entrées sont restées bien en dessous des pics précédents et ont continué d'être fortement concentrées dans les plus grands produits. La fourniture de stablecoins n'a pas non plus retrouvé une croissance soutenue.

Par conséquent, le récent rebond semble plus cohérent avec une reprise des prix suite à un assouplissement de la pression de financement qu'avec le début d'une nouvelle phase d'expansion généralisée des risques.

Source de données : DeFiLlama

Stablecoins : la capitalisation boursière totale continue de se contracter tandis que les nouveaux capitaux restent limités

Selon DeFiLlama, la capitalisation boursière totale des stablecoins s'élevait à environ 310,1 milliards de dollars, en baisse d'environ 0,37 % au cours des sept derniers jours et de 1,44 % au cours des 30 derniers jours.

L'offre de USDT est restée globalement stable, ce qui a fait augmenter passivement sa part de marché à environ 59,4 %, tandis que USDC a légèrement diminué.

Parmi les dix plus grandes stablecoins, USDS et USD1 ont enregistré des contractions de l'offre plus visibles, ce qui indique que la demande liée à la garantie DeFi, aux incitations de l'écosystème et à l'effet de levier sur chaîne est restée faible. USDG a continué de s'étendre, principalement soutenue par la distribution sur plateforme d'échange, les canaux de paiement et les incitations de rendement.

USDe a enregistré une modeste reprise, mais n'avait pas encore inversé sa contraction sur le mois précédent.

Dans l'ensemble, l'activité des stablecoins est restée dominée par la rotation de la liquidité existante plutôt que par l'entrée de nouveaux capitaux significatifs. Le manque d'expansion simultanée parallèlement au rebond du BTC et de l'ETH reste un indicateur important que le mouvement actuel du marché reste principalement de nature corrective.

Source de données : Outil CME FedWatch

Perspective de la Réserve fédérale : les attentes d'un relèvement des taux en juillet diminuent, mais les prix de l'énergie façonneront la trajectoire politique à venir

L'outil CME FedWatch a révélé une augmentation claire des attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendrait les taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion du 29 juillet.

Suite à des données d'inflation américaines pour juin moins fortes que prévues, la fenêtre d'une hausse des taux en juillet est largement fermée. Toutefois, les marchés continuent d'intégrer la possibilité d'un resserrement renouvelé en septembre ou au cours du quatrième trimestre.

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a réitéré l'importance de la stabilité des prix et de la dépendance aux données lors de son témoignage au Congrès la semaine dernière, mais n'a pas fourni de signal clair concernant la prochaine décision politique.

La variable clé est susceptible de passer d'un seul mois de données sur l'inflation à la persistance des prix de l'énergie plus élevés. Si le pétrole brut reste à un niveau élevé sur une période prolongée et fait augmenter les attentes d'inflation, la Réserve fédérale pourrait maintenir une posture politique restrictive durant la seconde moitié de l'année.

Inversement, si la prime de risque au Moyen-Orient diminue tandis que l'emploi et la consommation continuent de ralentir, les attentes actuelles en matière de resserrement supplémentaire pourraient être révisées à la baisse.

Événements clés à surveiller cette semaine

Les marchés se concentreront cette semaine sur la décision de taux d'intérêt de la Banque centrale européenne, l'IPC du Japon pour juin, les PMI préliminaires américains pour la fabrication et les services en juillet, le PIB du deuxième trimestre de la Corée du Sud, ainsi que ses données d'exportation pour les 20 premiers jours du mois.

Les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs seront un indicateur directeur important de la demande mondiale en mémoire et en matériel IA.

La saison des résultats aux États-Unis entre également dans une période de rapports concentrés du secteur technologique, avec des entreprises comme Alphabet, Tesla, Intel et Texas Instruments qui doivent publier leurs résultats.

Les investisseurs se concentreront sur le fait que les dépenses en capital liées à l'IA continuent de se traduire par une croissance dans les services cloud, les centres de données et les revenus des semi-conducteurs, ainsi que sur les orientations de la direction concernant la demande pour le second semestre de l'année.

Si les bénéfices ne justifient pas les valorisations actuelles, la pression de désendettement sur les actions technologiques pourrait se poursuivre. Des résultats solides, en revanche, pourraient faire basculer le marché d'une vente généralisée vers une meilleure différenciation fondée sur les fondamentaux des entreprises.

Les développements géopolitiques restent le risque à court terme le plus important. Une perturbation continue du transport maritime à travers le détroit d'Hormuz pourrait renforcer davantage les attentes d'inflation et de hausses de taux. Un apaisement des tensions régionales et une baisse du premium de risque énergétique soutiendraient au contraire une nouvelle reprise des actions technologiques et des crypto-actifs.

Examen de la levée de fonds sur le marché primaire : Les grandes transactions stratégiques stimulent les volumes globaux tandis que le capital reste concentré dans les infrastructures matures

Source de données : CryptoRank

Sur la base des données combinées de CryptoRank et RootData, le financement sur le marché privé la semaine dernière s'est concentré sur les plateformes de trading établies, les infrastructures de paiement et de règlement, ainsi que les services financiers de niveau institutionnel.

Certains fournisseurs de données incluent des investissements stratégiques, des financements par dette et d'autres transactions non standard, ce qui peut fortement fausser les totaux de financement hebdomadaires en raison d'un petit nombre de grandes opérations. Le chiffre principal ne doit donc pas être interprété comme une preuve d'une reprise générale de l'activité de capital-risque en phase initiale.

La transaction la plus représentative de la semaine a été l'investissement stratégique de 400 millions de dollars de Citadel Securities dans Crypto.com, évaluant l'entreprise à 20 milliards de dollars. Cela a également marqué le premier financement externe en capitaux propres institutionnel de Crypto.com.

Les produits seront utilisés pour s'étendre aux titres tokenisés, aux dérivés et à d'autres classes d'actifs traditionnels, soutenant l'évolution de Crypto.com d'une plateforme de trading crypto vers une plateforme financière multi-actifs plus large.

La signification de la transaction réside principalement dans l'identité de l'investisseur. En tant que l'un des principaux market makers mondiaux, Citadel Securities apporte son expertise en liquidité multi-actifs, en tarification et en exécution de transactions institutionnelles.

Son investissement indique que les institutions financières traditionnelles vont au-delà de la fourniture de liquidités externes et cherchent de plus en plus une exposition stratégique directe aux plateformes de trading cryptographique et aux canaux de distribution d'actifs tokenisés.

Cependant, aucune des parties n'a révélé de dispositions spécifiques de market-making ni de synergies opérationnelles détaillées. À court terme, cette transaction devrait donc être considérée principalement comme un soutien stratégique. La question clé est de savoir si elle pourra finalement se traduire par davantage de clients institutionnels, un volume de trading plus élevé et de nouveaux flux de revenus.

Au-delà de cette transaction, les activités de financement sont restées concentrées sur le trading, les paiements, la garde, la conformité et l’infrastructure sous-jacente.

La tendance plus large ne signifie pas une amélioration générale des conditions de financement. Au contraire, les capitaux continuent de privilégier les plateformes matures disposant d'utilisateurs établis, de revenus, de licences et de relations avec des institutions financières traditionnelles, tandis que les applications grand public à un stade précoce et les protocoles non différenciés persistent dans un environnement de financement prudent.

À propos de KuCoin Ventures

KuCoin Ventures est le bras d'investissement leader de la plateforme d'échange KuCoin, une plateforme crypto mondiale de premier plan construite sur la confiance, servant plus de 40 millions d'utilisateurs dans plus de 200 pays et régions. Visant à investir dans les projets crypto et blockchain les plus disruptifs de l'ère Web 3.0, KuCoin Ventures soutient les créateurs de crypto et de Web 3.0 à la fois financièrement et stratégiquement, grâce à des insights approfondis et des ressources mondiales. En tant qu'investisseur axé sur la communauté et la recherche, KuCoin Ventures collabore étroitement avec les projets de son portefeuille tout au long de leur cycle de vie, en se concentrant sur les infrastructures Web3.0, l'IA, les applications grand public, le DeFi et le PayFi.

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