Morpho Midnight: Ang Boring ngunit Kailangang Kinabukasan ng DeFi @Morpho ay ipinakilala ang Midnight, isang fixed-rate, fixed-maturity lending protocol, noong Abril 14. Noong Mayo 28, ipinahayag nito ang Midnight whitepaper at in-open-source ang codebase. Ang pinakakaraniwang istruktura sa DeFi lending ngayon ay ang open-maturity, variable-rate model na nakabatay sa isolated pools. Ang variable rates ay nagiging mahirap para sa mga institusyon at mas mahabang panahong borrower na makapaghula ng kanilang gastos sa pagsupil. Kapag hindi malinaw kung anong rate ang iyong babayaran sa buong panahon ng loan, may kaunting dahilan ang isang institusyon na gamitin ang market na ito nang seryoso. Sinusubukan ng Morpho Midnight na lutasin ito sa pamamagitan ng isang fixed-maturity, fixed-rate lending market. - Offer-based liquidity Ang mga on-chain fixed-rate lending protocols ay umiiral na. Ang nagpapakilala sa Midnight sa kanila ay ang offer-based (intent-based) conditional liquidity model nito. Sa isang karaniwang lending protocol, kailangan ng supplier na mag-deposit ng pondo sa isang tiyak na pool nang mauna. Ang kapital na ito ay nananatiling nakakabit sa market hanggang sa talagang gamitin ito ng borrower, at hindi kayang gamitin ng supplier sa iba pang markets nang sabay-sabay. Mas malalim ang problema sa fixed-rate, fixed-maturity markets, kung деkong hihiwalay ang market batay sa kombinasyon ng collateral at maturity. Mas maraming pagkakahati-hati ng market batay sa uri ng collateral at maturity, mas thin ang liquidity sa bawat isa, at mas mababa ang capital efficiency. Nilulutas ng Midnight ito sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa mga supplier na mag-post ng mga offer sa maraming markets nang sabay-sabay nang hindi nakakabit ang kapital nang mauna, at pinagmumulan lamang ang tunay na pondo kapag sinundan ng isang tao ang offer. Maaaring mag-quote ng presyo ang isang maker sa maraming markets gamit ang parehong kapital. Ito ay nagpapalakas sa liquidity fragmentation na karaniwang dinaranas ng fixed-maturity markets. - On-chain bond market Pandisgna, estrukturado ang Midnight tulad ng isang on-chain bond market. Sa loob ng isang market, ang pagbili ng mga yunit ay naglalagay sa iyo sa lending side (isang credit position), at ang pagbenta ng mga yunit ay naglalagay sa iyo sa borrowing side (isang debt position). Ang rate ay hindi nakatakda nang hiwalay. Ito ay natutukoy mula sa discount kung saan binibili ang mga yunit. Halimbawa, kung bumili ka ng karapatan na tanggapin ang isang loan token sa maturity para sa 0.95 ngayon at babayaran ka ng 1 sa maturity, ang yield sa panahong iyon ay humigit-kumulang 5.26%. Kumakatawan ito sa isang zero-coupon obligation tulad ng U.S. Treasury bill (T-Bill), na binibili sa discount at binabayaran ang face value nito sa maturity. Ang Midnight whitepaper ay may sadyang paghihiwalay sa disenyo upang hindi ito mabasa bilang bond o financial instrument sa legal na kahulugan. Gayunpaman, tingnan lamang ang economic payoff structure, maaaring maunawaan ang Midnight bilang isang pagtatangka na bumuo ng isang bond-like product on-chain. - Kapag nagbabago ang kalikasan ng mga asset, dapat magbago rin ang finance Lumaki na ang DeFi hanggang dito batay sa mga bagay na sumusuporta sa partikular na katangian ng crypto: mataas na APY token rewards, leverage, liquidity mining, at variable-rate money markets. Naging epektibo ito para sa pagbuo ng maagang on-chain liquidity at pagdudulot ng crypto-native users, ngunit may limitasyon ito kapag tinutukoy nito ang pagdudulot ng institusyonal na kapital nang seryoso. Ang kailangan ng institusyonal na kapital ay hindi lamang mataas na APY. Dahil dito, malamang na magpapatuloy ang pagkakaroon ng mga on-chain produkto na katulad ng umiiral na mga instrumento sa industriya ng finance. Kailangan ng mga institusyon na makapagsusuri, mag-operate, at mag-manage ng panganib ng mga on-chain financial products sa istruktura na kilala nila nang maaga, pareho tulad nila sa traditional finance. Ang susunod na competitive edge ng DeFi ay hindi nakabatay sa pagbuo ng mga financial product na natatangi sa crypto, kundi kung gaano kahusay nito muling ibubuo ang mga napatunayan na istruktura mula sa traditional finance on-chain. Para sa mga crypto-native users na humahanap ng mataas na panganib, mataas na return, mataas na thrills na paglalaro, maaaring maramdaman nila ito bilang pagbabago na nag-aalis ng ilan sa kasiyahan. Ngunit ito rin ay isang hakbang na kailangang dumaan ang mga on-chain markets upang makakuha ng malaking sukat na institusyonal na kapital. Ang uri ng mga asset na papasok on-chain ay nagbabago, at once the nature of the assets changes, the grammar of the finance that runs on top of them has to change too.