Ang stock market ay naglalabas ng party. Hindi hinirang ang crypto.
Nakamit ng S&P 500 ang bagong pinakamataas na antas sa linggong ito, isang milestone na kung saan sa kasaysayan ay nagdudulot ng pagtaas sa mga risk asset. Hindi nakuha ng bitcoin ang mensahe. Bumaba ang BTC malapit sa $75K, na nagmarka ng 1.4% na pagbaba sa loob ng 24 na oras at 2.7% na pagbaba sa loob ng 7 na araw, ayon sa datos ng CoinGecko. Kapag tumataas ang equities at hindi sumusunod ang crypto, ito ay nagpapakita ng isang hindi komportableng katotohanan tungkol sa aktwal na kalagayan ng sentiment.
Mas masama ang mas malawak na larawan. Ang Ethereum spot ETF ay nag-record na ng 11 magkakasunod na araw ng net outflow, isang pagkawala na mas mahaba kaysa sa sariling ETF outflow run ng Bitcoin. Ang Fear & Greed Index, na sinusubaybayan ng Alternative.me, ay 25, nasa tiyak na teritoryo ng “Extreme Fear.” Noong nakaraang linggo ay 27 ito, na kung saan ay karaniwang “Fear.” Kaya teknikal, mas masama ang sitwasyon.
Isang merkado na tumutol na makakuha ng tawag
Narito ang tungkol sa ugnayan ng crypto sa mga ekwitad: dapat itong maging isang amplifier ng risk-on. Kapag tumataas ang mga stocks, dapat mas mataas ang crypto. Kapag bumababa ang mga stocks, dapat mas malaki ang pagbaba ng crypto. Ito ang plano na ginagamit na sa loob ng maraming taon.
Sa kasalukuyan, ang amplifier ay nasira. Ang mga stocks ay tumataas sa record na antas, samantalang ang crypto ay nagkakaroon ng pagbaba. Ang 2.7% na pagbaba ng BTC sa loob ng linggo ay hindi mukhang kritikal sa sarili nito, ngunit mahalaga ang konteksto. Ang pagkawala ng ground habang ang S&P 500 ay nagtataguyod ng mga bagong mataas ay uri ng divergence na nagpapahinto sa mga institutional allocator na tahimik na isarado ang kanilang crypto tabs.
Hindi mas mabuti ang kalagayan ng Ethereum. Nakapag-ikot ang ETH sa paligid ng $2K na may pagbaba ng 0.8% sa loob ng 24 oras. Nakatira ang Solana sa malapit sa $85, halos walang pagbabago na may kaunting pagbaba ng 0.1% araw-araw. Nakaupo ang XRP sa $1.34. Sa buong larangan, ang tema ay pareho: pagkakapit sa pinakamabuting kaso, o mabagal na pagbaba sa pinakamasamang kaso.
Ang pinakamahusay na kategorya sa nakalipas na pitong araw ay ang DeFi, na nakamit ang kabuuang pagbabago ng 0.0%. Hindi ito mali. Ang pinakamataas na sektor sa crypto ngayon ay ang nakaabot na hindi mawalan ng pera.
Ang problema ng ETF outflow
Dapat na ang spot crypto ETF ay maging tulay sa pagitan ng tradisyonal na finansya at mga digital asset. Para sa ilang panahon, ganito nga ito. Tarik ng milyon-milyon dolyar ang mga spot ETF na bitcoin pagkatapos ng kanilang paglunsad noong Enero 2024, at sumunod ang mga ETF ng ethereum sa parehong paraan sa huli ng taon na may sariling pagtitiyak.
Ngunit ang mga tulay ay gumagana sa parehong direksyon. At ngayon, ang trapiko ay dumadaloy pababa.
Ang 11-araw na paglabas ng ethereum ay lalong nakakatangi dahil hihigit sa tuloy-tuloy na paglabas ng bitcoin. Ito ay isang pagbabalik sa mga nakaraang panahon kung kailan ang ETH ETF ay itinuturing na susunod na lohikal na destinasyon para sa pondo ng mga institusyonal na nagpapalitan sa crypto complex. Sa halip, ang mga investor ay nagtatanggal ng pera mula sa parehong produkto, ngunit mas mabilis sa ethereum.
Tingnan mo, ang mga flow ng ETF ay hindi ang kapalaran. Isang araw lamang ng malaking pagsisilip ay maaaring putulin ang isang serye at baguhin ang kuwento sa isang gabi. Ngunit ang patuloy na paglabas sa loob ng halos dalawang linggo ay nagpapakita ng isang mas malalim kaysa sa isang masamang araw o dalawa. Ito ay nagpapakita ng isang malinaw at patuloy na desisyon ng mga tagapag-alaala na bawasan ang kanilang eksposur sa crypto, kahit na malinaw silang komportable na dagdagan ang panganib sa mga equities.
Ang pagkakawala ng ugnayan ay ang tunay na kuwento. Hindi naman dahil ang mga investor ay nagde-de-risk sa pangkabuuang pamamaraan. Sila ay nagde-de-risk sa crypto partikular.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang isang pagbabasa ng Extreme Fear na 25 sa Fear & Greed Index ay naging kontrarian signal sa nakaraan. Ang ilan sa pinakamalakas na pagtaas ng bitcoin ay nagsimula mula sa ganitong uri ng emosyonal na base. Ngunit kailangan ng mga kontrarian signal ang isang katalis, at ngayon, tila walang katalis.
Ang tradisyonal na pananaw ay ang pagiging pagkakataon na bumili. Ang mga stocks ay umuunlad, sapat ang mga makro na kondisyon upang ipaglaban ang mga ekwitad sa mga bagong tuktok, at ang crypto ay nakikipagkalakalan sa discount kumpara sa lugar na inirerekomenda ng mga modelo ng sentiment. Sa teoriya, dapat isara ng mean reversion ang puwang na iyon.
Sa praktika, kailangan ng mean reversion ng dahilan upang magsimula. Ang mga outflow ng ETF ay isang mekanikal na kalaban. Bawat araw na umalis ang pera mula sa spot Bitcoin at Ethereum ETF, ito ay gumagawa ng tunay na presyur sa pagbenta sa mga nakapag-ugat na ari-arian. Ang presyur na ito ay tumutubo kapag ito ay tumagal ng 11 tuloy-tuloy na sesyon.
Ang kompetitibong landscape sa crypto ay hindi nag-aalok ng malinaw na tahanan. Kapag ang seven-day performance ng DeFi na 0.0% ang nagiging relatibong mananalo, wala nang sector rotation trade kung saan makakatago. Ito ay isang merkado kung saan umuwi ang kapital, hindi nagpapalit.
Ano ang dapat subaybayan: mas mahalaga ang ETF flow data sa susunod na linggo kaysa sa price action. Ang pagbabalik ng outflows, kahit maliit na inflows, ay magpapakita na maaaring umuunlad ang sentiment bottom. Ngunit kung patuloy ang serye hanggang 15 o 20 araw habang patuloy na tumataas ang S&P 500, ang pagkakaiba sa pagitan ng tradisyonal at crypto markets ay magiging isang narrative problem na sobrang mahirap linisin. Ang mga institutional investor na nagsisilbing skeptical sa mga benepisyo ng diversification ng crypto ay magkakaroon ng bagong armas, at ang susunod na alon ng allocation decisions ay maaaring magpahiwatig ng pagkakaroon ng skepticism na maaaring magtagal ng mga kwarto, hindi araw, upang balikin.