BlockBeats na mensahe, ika-4 ng Hunyo, patuloy na bumaba ang Bitcoin sa loob ng 24 na oras hanggang sa pinakamababang presyo ng $61,383, na may mas malaking pagbaba kaysa sa mga altcoin, at bumaba ang market share ng Bitcoin. Sa ilalim ng kalungkutan, muli itong naging sentro ng interes ang paksa tungkol sa pagbebenta ng maliit na dami ng Bitcoin ni Strategy para sa pagbabayad ng dividends sa mga prefered shares, at muli itong tinanong ng mga investor kung may posibilidad na ang mataas na leverage financing wheel nito ay maaaring magdulot ng sistemikong pagbagsak sa cryptocurrency market.
Sa pananaw ng IOSG, ang high-yield financing mechanism na 11.5% na itinatag ng Strategy sa pamamagitan ng STRC ay sa katotohanan ay isang “sell put option,” kung saan kinukuha ang pagkakataon na bumili sa pamamagitan ng pagtatanggol sa panganib na bumaba ang presyo ng BTC at mabawasan ang asset buffer. Ito ay nagpapalit ng demand para sa fixed income sa pagtaas ng presyong pangbili para sa Bitcoin, at ang pondo na inilalabas sa pamamagitan ng STRC ay napapalitan nang epektibo sa pagkolekta ng BTC. Gayunpaman, ang tunay na kahinaan ay hindi ang presyo ng BTC mismo, kundi ang mNAV. Kung ang mNAV ng MSTR ay bumaba nang patuloy sa higit sa apat na linggo sa ilalim ng 1.0 beses, ang flywheel ay maaaring makapasok sa isang downward spiral sa passive mode sa loob ng tatlong buwan. Sasalubong ni Saylor ang isang triad na desisyon: patuloy na pataasin ang dividend upang pataasin ang leverage, ipagpahinga ang pagbabayad ng dividend, o pilit na magbenta ng kaunting BTC upang matugunan ang dividend. Kasalukuyan, ang financing flywheel ay “nagmamaneho na lamang sa isang paa,” at kung ma-trigger ang sitwasyong ito, ang panganib ng STRC ay magiging malinaw.
Tinukoy ng BitMEX Research na mas mataas ang panganib ng STRC kumpara sa mga maikling panahon na US Treasury bonds, at maaaring makaramdam ng pagkakasira ang mga investor kapag "tumigil na ang musika". Ipinagmamalaki nila na sa gitna ng patuloy na pagbaba ng mNAV sa ilalim ng 1 beses, bagaman paulit-ulit na binigkas ni Saylor ang "hindi magbebenta ng mga coin", ang pinakamalikhaing resulta ay ang pagpapabaya sa kuwento ng katatagan ng STRC at ang pagpapadala ng presyon sa mga tagapagmaneho, hindi sa pagbebenta ng mga coin. Ibig sabihin nito na ang kahinaan ng kasalukuyang mekanismo ay mas malalim kaysa sa panlabas na tingin, at ang panganib sa pamamahala at pagkakasunod-sunod ay nababawasan.
Ang NYDIG ay naniniwala na ang STRC ay katulad ng pagpapalabas ng isang put option laban sa coverage ratio ng bitcoin—nagpapakita ng kita sa pamamagitan ng pagtatanggap ng panganib na bumaba ang BTC at mabawasan ang asset buffer. Hindi ito simpleng pagbabayad ng panganib, kundi kailangang masuri mula sa pananaw ng pamamahala at pagkakasunod-sunod, at ito ay isang concentrated single-name BTC credit risk. Sa mahabang panahon, kung ang BTC ay magpapakita ng sideways movement o bumaba, bagaman ang patuloy na pagtaas ng dividend ay maaaring pansamantala ay magdulot ng demand, ito ay maaaring maging isang distressed product habang ang kahinaan ng mekanismo ay magiging malinaw.
Si Saylor at ang kanyang mga tagasuporta (tulad ni Jeff Park, na tagapayo ng Bitwise) ay nagbigay ng mataas na pagpapahalaga sa papel ng STRC, na inilalagay ito bilang isang “money market fund na suportado ng Bitcoin” at “high-yield credit with short duration,” na gumagamit ng 3x leverage upang mapalakas ang pagpapalit ng pondo sa demand para sa BTC, na nagsisilbing pangunahing motor sa pagtaas ng presyo ng Bitcoin. Pinopromote nang malakas ni Saylor ang kasangkapan na ito, kahit na isinuggest na palitan ang monthly dividend sa semi-monthly upang mapabuti ang liquidity. Sa ilalim ng suporta ng mga institusyonal na actor sa Wall Street (tulad ng mga heavy-weight sa BlackRock ETF), ang STRC ay kasalukuyang nananatiling “tagapagligtas,” ngunit kung ang BTC ay magpapakita ng sideways o downtrend, ang gastos ng 11.5% yield ay maaaring magbago ito mula sa isang makapangyarihang financing tool hanggang sa isang tagapagdusa, at sa gayon ay maaaring maging huling pagsubok para sa intelligent leverage strategy ni Saylor.