Morpho Midnight: El futuro aburrido pero necesario de DeFi @Morpho lanzó Midnight, un protocolo de préstamos a tasa fija y vencimiento fijo, el 14 de abril. El 28 de mayo publicó el whitepaper de Midnight y abrió el código fuente. El modelo más común en los préstamos DeFi hoy en día es el de madurez abierta y tasa variable, construido sobre piscinas aisladas. Las tasas variables dificultan que las instituciones y los prestatarios a largo plazo predigan su costo de financiamiento. Cuando no se sabe con certeza qué tasa se pagará durante toda la vida de un préstamo, una institución tiene poca razón para utilizar ese mercado de manera seria. Morpho Midnight busca resolver esto con un mercado de préstamos a tasa fija y vencimiento fijo. - Liquidez basada en ofertas Ya existían protocolos de préstamos a tasa fija en cadena. Lo que distingue a Midnight de ellos es su modelo de liquidez condicional basado en ofertas (basado en intención). En un protocolo de préstamo típico, un proveedor debe depositar fondos en una piscina específica con anticipación. Ese capital permanece vinculado al mercado hasta que un prestatario realmente lo utilice, y el proveedor no puede utilizarlo en otros mercados al mismo tiempo. El problema es más agudo en mercados de tasa fija y vencimiento fijo, donde los mercados se dividen por combinaciones de garantía y vencimiento. Cuanto más se fragmenta un mercado por tipos de garantía y vencimientos, más delgada se vuelve la liquidez en cada uno, y menor es la eficiencia del capital. Midnight aborda esto permitiendo que los proveedores publiquen ofertas en varios mercados a la vez sin bloquear capital inicialmente, obteniendo los fondos reales solo cuando alguien completa una oferta. Un maker puede cotizar precios en múltiples mercados con el mismo capital. Esto alivia la fragmentación de liquidez que tienden a sufrir los mercados de vencimiento fijo. - Mercado de bonos en cadena Funcionalmente, Midnight está estructurado como un mercado de bonos en cadena. Dentro de un solo mercado, comprar unidades te coloca del lado del préstamo (una posición de crédito), y vender unidades te coloca del lado del préstamo (una posición de deuda). La tasa no se establece por separado; se deriva del descuento al que se negocian las unidades. Por ejemplo, si compras hoy el derecho a recibir un token de préstamo al vencimiento por 0.95 y te reembolsan 1 al vencimiento, el rendimiento durante ese período es aproximadamente del 5,26%. Esto se asemeja a una obligación sin cupón, como un bono del Tesoro de EE.UU. (T-Bill), que se compra con descuento y paga su valor nominal al vencimiento. El whitepaper de Midnight distingue deliberadamente el diseño para que no se le lea como un bono o instrumento financiero en sentido legal. Aun así, mirando únicamente la estructura de pago económico, Midnight puede entenderse como un intento de construir un producto similar a un bono en cadena. - Cuando cambia la naturaleza de los activos, las finanzas también deben cambiar DeFi ha crecido hasta ahora en torno a las características particulares del cripto: recompensas en tokens con alta TAE, apalancamiento, minería de liquidez y mercados monetarios de tasa variable. Esto funcionó bien para impulsar inicialmente la liquidez en cadena y atraer a usuarios nativos del cripto, pero tenía límites cuando se trataba de incorporar instituciones seriamente a los mercados en cadena. Lo que necesita el capital institucional no es simplemente una alta TAE. Debido a esto, es probable que sigan apareciendo productos en cadena que se asemejen a instrumentos financieros existentes en la industria. Las instituciones necesitan poder evaluar, operar y gestionar el riesgo de productos financieros en cadena mediante estructuras que ya conocen, tal como lo hacen en las finanzas tradicionales. La próxima ventaja competitiva de DeFi no descansará en inventar productos financieros únicos para el cripto, sino en qué tan bien pueda reconstruir estructuras probadas de las finanzas tradicionales en cadena. Para usuarios nativos del cripto que buscan jugadas de alto riesgo, alto retorno y alta emoción, esto puede parecer un cambio que quita algo de diversión. Pero también es un paso que los mercados en cadena deben dar para atraer capital institucional a gran escala. Los tipos de activos que llegan a la cadena están cambiando, y una vez que cambia la naturaleza de los activos, la gramática de las finanzas que operan sobre ellos también debe cambiar.